股指期货：缩量震荡不改中期上行预期。连续两日缩量之后，市场上行步伐放缓，全A指数继续收平，结合涨停家数减少，不出意外，节前仍是缩量震荡行情。而持股或是空仓过节，取决于中期预期的看法，从当前信息来看，利多因素居多，逢低布局仍是首选建议。从驱动逻辑来看，一是前期负面因素如美联储、通胀、地产收紧、疫情扰动均出现逆转，利空出尽逻辑下驱动机构加大仓位配置，二是产品维度，宽松政策驱动利率下行的交易逻辑已经进入证伪区域，资金配置行为也将出现改变，三是年后多为风险偏好修复阶段，两会之前政策炒作驱动增量资金入市。基于此，仍建议资金关注沪指3200以下低吸可能。
　　股指期权：期权策略持续防御。昨日权益市场继续缩量，市场整理意味浓厚，收盘沪指基本走平。期权市场成交量能周一冲高后回落，目前低位震荡；但值得注意的是昨日各期权品种隐波明显抬升，推测原因是节前做多波动率策略进场布局。目前市场交易题材多点开花，小盘股赚钱效应虽好但却难以支撑指数节前走出趋势行情。随着外资进场节奏放缓，我们节前依旧维持前期观点：有现货持仓的投资者建议配置保护型看跌期权对冲市场潜在风险，让渡短期权利金费用，保留市场持续进攻带来的收益。另外也可分配适当比例头寸跟随当前隐波上涨趋势，long gamma策略布局节后市场波动。
　　国债期货：博弈加剧，债市维持中性。昨日国债期货全线下跌，截至收盘，T、TF和TS主力合约分别下跌0.05%、0.02%和0.02%。昨日央行延续大额投放，开展1330亿元7天期逆回购操作和4470亿元14天期逆回购操作，净投放5150亿元。但昨日30Y国债中标结果偏弱，中标收益率高于估值收益率，对市场情绪有所扰动。市场情绪受发行结果影响较大的背后或仍反映的是，当前市场对政策发力以及宽信用的担忧，这可能也制约利率下行。而考虑当前10Y国债收益率已来到前期高点，进一步突破性上行可能也需要看到弱现实向强现实的明显转变，后续仍需关注政策落地效果。建议交易性需求维持中性。操作层面看，临近2月可适当关注基差收敛机会。跨品种价差可以关注做陡机会。
　　风险因子：1）通胀超预期；2）房地产信用事件；3）疫情反复；4）经济继续下滑