单Q4净利润中值环比微增，符合预期。公司发布业绩预告：1）2022：归母净利润3.6~3.8亿元，同比-3%~+3%。扣非3.4~3.6亿元，同比-7%~-2%。全年非经损益2434万元，主要是Q2产生的政府补助。全年营收及毛利贡献同比小幅增长，但研发投入增长较多，归母净利润接近持平。2）22Q4：归母净利润0.5~0.7亿元，同比-52%~-33%，环比-11%~+25%，中值0.6亿元，同比-43%，环比+7%。扣非0.5~0.7亿元，同比-54%~-34%，环比-13%~+23%。
　　经销商库存已去化，公司库存缓慢增加，静待下游复苏。公司Q1库存处于低位，Q2、Q3追加投片，Q4放缓投片，生产周期通常约4个月，22Q3存货达4.75亿元、达历史高位，目前公司存货仍缓慢增加，但经销商的库存已在逐步去化，未来持续关注公司库存变化。另外目前公司订单能见度约一个月出头，静待下游需求复苏。
　　 MCU：大家电MCU份额有望继续提升，车规值得期待。大陆家电MCU龙头。1）家电MCU：大家电竞争格局优于小家电，2021年行业缺货时公司产能向大家电倾斜。大家电MCU，海外瑞萨、NEC、TI等垄断，公司份额不足10%，受益国产替代份额有望继续提高。同时公司加大对32位MCU的开发推广，主要应用于变频、电机控制和高端智能家电，目前变频空调的变频电机控制芯片已在大品牌客户端量产，增长较快。小家电MCU，受到全球经济下滑及市场竞争加剧的影响，预计同比下滑。2）开拓车规：第一颗车规MCU主要用于车身控制，目前处于研发测试阶段，已有客户接洽并规划导入，规划23H1正式送样。
　　锂电池管理芯片：大陆龙头，手机品牌端市占率不断提升，有序布局车规。大陆锂电池管理芯片龙头，未来将由锂电池管理芯片延伸到充电管理、电源管理。1）手机端：公司产品已进入国内头部品牌客户供应链，成为国产替代主要选择，目前市占率提升较快，潜在市场规模80亿人民币，公司份额仅个位数，成长空间大。2）笔电：已得到品牌大厂认可和采用，目前增长较稳定，处于国产替代成长期。3）动力端：主要应用于电动自行车、扫地机器人、5G基站储能等，将受益新国标电动自行车推行带来的换车潮和国内新能源储能市场的发展，同时公司进军智能汽车的动力电池管理芯片。
　　显示驱动芯片：AMOLED发力品牌端，从零到一发展空间广阔。AMOLED显屏驱动芯片市场有体量大、价格波动大的特点，对设计厂商的技术和产能保障要求高。公司从事手机后装维修市场多年，技术积累深厚，子公司芯颖科技是国内极少数在AMOLED手机显示驱动芯片达到年销量逾千万颗的厂商之一。H1受客户疫情停工影响，营收与去年持平，H2受手机AMOLED渗透率提高及翻新机市场扩容，营收增长较快。公司未来重点发力品牌端，目前处于客户验证阶段。手机AMOLED芯片市场大市场，公司从0到1，发展空间广阔。
　　投资建议：公司是大陆家电MCU绝对龙头，8位MCU生态完全自制，大家电份额仍有超过20%提升空间，拓展车规MCU进入高端应用，AMOLED驱动和电源管理布局多年，进入品牌客户打开成长空间，长期看车规MCU将带动AMOLED驱动和电源管理进入汽车市场。上一轮周期，公司产品供不应求，公司调涨部分产品价格，毛利率有所上涨，2023年考虑毛利率下滑及费用增长带来的业绩压力，预计2022/2023/2024年净利润为3.6/3.0/3.9亿元，对应PE为40/48/37倍，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：下游需求不及预期、新品推出不及预期。
　　

研究报告全文：业绩预告符合预期静待下游需求复苏中颖电子300327SZ电子证券研究报告公司点评2023年01月17日TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格4263元股指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元分析师王芳10121494163118512315增长率yoy214891325执业证书编号S0740521120002净利润百万元209371362302393Emailwangfang02ztscomcn增长率yoy1177-2-1730每股收益元061108106088115分析师杨旭每股现金流量063001151069132执业证书编号S0740521120001净资产收益率1928221618Emailyangxu01ztscomcnPE696393403483371PB138111907967备注股价日期为2023117每股指标按照最新股本数全面摊薄基本状况TableProfit投资要点总股本百万股342单Q4净利润中值环比微增符合预期公司发布业绩预告12022归母净利润3流通股本百万股338638亿元同比-33扣非3436亿元同比-7-2全年非经损益2434万市价元4263元主要是Q2产生的政府补助全年营收及毛利贡献同比小幅增长但研发投入增长较多归母净利润接近持平归母净利润亿元同比市值百万元222Q40507-52-3314581环比-1125中值06亿元同比-43环比7扣非0507亿元同比-54流通市值百万元14400-34环比-1323股价与行业TableQuotePic-市场走势对比经销商库存已去化公司库存缓慢增加静待下游复苏公司Q1库存处于低位Q2Q3追加投片Q4放缓投片生产周期通常约4个月22Q3存货达475亿元达历史高位目前公司存货仍缓慢增加但经销商的库存已在逐步去化未来持续关注公司沪深300中颖电子库存变化另外目前公司订单能见度约一个月出头静待下游需求复苏20MCU大家电MCU份额有望继续提升车规值得期待大陆家电MCU龙头1家0电MCU大家电竞争格局优于小家电2021年行业缺货时公司产能向大家电倾斜大家电MCU海外瑞萨NECTI等垄断公司份额不足10受益国产替代份额有望-20继续提高同时公司加大对32位MCU的开发推广主要应用于变频电机控制和高端智能家电目前变频空调的变频电机控制芯片已在大品牌客户端量产增长较快-40小家电MCU受到全球经济下滑及市场竞争加剧的影响预计同比下滑2开拓车-60规第一颗车规MCU主要用于车身控制目前处于研发测试阶段已有客户接洽并规划导入规划正式送样22-122-422-722-1023-123H1公司持有该股票比例锂电池管理芯片大陆龙头手机品牌端市占率不断提升有序布局车规大陆锂电相关报告池管理芯片龙头未来将由锂电池管理芯片延伸到充电管理电源管理1手机端中颖电子扣非环比增长超预期公司产品已进入国内头部品牌客户供应链成为国产替代主要选择目前市占率提升较快潜在市场规模80亿人民币公司份额仅个位数成长空间大2笔电已得全年毛利率有望维持稳定预期不变到品牌大厂认可和采用目前增长较稳定处于国产替代成长期3动力端主要应用于电动自行车扫地机器人5G基站储能等将受益新国标电动自行车推行带来的中颖电子业绩符合预期Q12022换车潮和国内新能源储能市场的发展同时公司进军智能汽车的动力电池管理芯片展望乐观显示驱动芯片AMOLED发力品牌端从零到一发展空间广阔AMOLED显屏驱动中颖电子Q1强势环比正增长产芯片市场有体量大价格波动大的特点对设计厂商的技术和产能保障要求高公司从事手机后装维修市场多年技术积累深厚子公司芯颖科技是国内极少数在品持续供不应求AMOLED手机显示驱动芯片达到年销量逾千万颗的厂商之一H1受客户疫情停工影响营收与去年持平H2受手机AMOLED渗透率提高及翻新机市场扩容营收增长较快公司未来重点发力品牌端目前处于客户验证阶段手机AMOLED芯片市场大市场公司从0到1发展空间广阔投资建议公司是大陆家电MCU绝对龙头8位MCU生态完全自制大家电份额仍有超过20提升空间拓展车规MCU进入高端应用AMOLED驱动和电源管理布局多年进入品牌客户打开成长空间长期看车规MCU将带动AMOLED驱动和电源管理进入汽车市场上一轮周期公司产品供不应求公司调涨部分产品价格毛利率有所上涨2023年考虑毛利率下滑及费用增长带来的业绩压力预计202220232024年净利润为363039亿元对应PE为404837倍维持买入评级风险提示事件下游需求不及预期新品推出不及预期请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金34287411561650营业收入1494163118512315应收票据0000营业成本78589311061383应收账款217223239292税金及附加991112预付账款31131721销售费用19232835存货217228342340管理费用46515772合同资产0000研发费用264233302370其他流动资产334324328334财务费用-5-9-16-14流动资产合计1140166420812637信用减值损失-1-15-15-15其他长期投资0000资产减值损失-3-60-55-50长期股权投资0000公允价值变动收益10567固定资产42363025投资收益5151211在建工程65656565其他收益13131313无形资产106142184201营业利润398389325422其他非流动资产351351351351营业外收入1000非流动资产合计565594631642营业外支出2222资产合计1705225827123279利润总额397387323420短期借款097226335所得税26252127应付票据0000净利润371362302393应付账款148268335423少数股东损益0000预收款项0211归属母公司净利润371362302393合同负债4293342NOPLAT366353287380其他应付款96969696EPS按最新股本摊薄108106088115一年内到期的非流动负债2222其他流动负债115124139170主要财务比率流动负债合计3646178321068会计年度20212022E2023E2024E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率47692135250其他非流动负债12121212EBIT增长率802-35-189326非流动负债合计12121212归母公司净利润增长率770-23-166301负债合计3766298441080获利能力归属母公司所有者权益1313161318522183毛利率474453403403少数股东权益16161616净利率248222163170所有者权益合计1329162818682199ROE279222162179负债和股东权益1705225827123279ROIC570349212215偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率221279311329会计年度20212022E2023E2024E债务权益比1168128159经营活动现金流3516236451流动比率31272525现金收益391370305402速动比率25232122存货影响-107-11-1142营运能力经营性应收影响-847136-7总资产周转率09070707经营性应付影响691226688应收账款周转天数45494541其他影响-267-36-58-34应付账款周转天数62849899投资活动现金流147-26-39-18存货周转天数75909389资本支出-88-46-57-35每股指标元股权投资0000每股收益108106088115其他长期资产变化235201817每股经营现金流001151069132融资活动现金流-93438461每股净资产384471542638借款增加297129109估值比率股利及利息支付-136-93-70-102PE39404837股东融资49000PB11987其他影响-8392554EVEBITDA57607356来源wind中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分