▌策略观点
　　本周二，A股指数全天震荡整理。截至收盘，沪指跌0.10%，深成指涨0.13%，创业板指涨0.24%，科创50涨1.11%，沪深300跌0.02%，上证50跌0.26%。上涨家数为1961家，低于前一交易日3881家，低于此前一周均值2187家。涨停家数为38家，低于前一交易日49家，低于此前一周均值39家。下跌家数为2875家，高于前一交易日1034家，高于此前一周均值2651家。跌停家数为12家，低于前一交易日13家，高于此前一周均值10家。北向资金净流入92.88亿元，前一交易日为净流入158.43亿元，上周均值为净流入88亿元。成交额为7073亿元，前一交易日为9172亿元，上周均值为7361亿元。弱现实，强预期的背景下，节前A股各大指数的大幅反弹，主要来自于估值修复，也是海外资金对于中国资产的重新认知。本质若着眼于长周期角度，各类不确定性的风险已经在逐步落地，逻辑上由于美联储加息进入尾声阶段，叠加2023年美债收益率以及美元的走弱，人民币汇率相对强势表现，尤其在美国2023年经济衰退预期逻辑，越发得到市场认可之后与数据支撑，海外资金成为A股市场主要增量资金，我们认为此类总量特征大概率贯穿23年上半年，因此蓝筹股行情的启动将为A股的趋势性上涨奠定基础，尤其当下提出扩大内需战略，消费类蓝筹对于资金的吸引度是空前的。但由于节前估值修复明显，尤其是白酒板块为主热门消费蓝筹品种，估值分位已经回升过去10年的99%之上，因此虽然我们认为2023年将有一轮新的趋势上涨行情，但指数依然存在有波动节奏，因此我们并不建议节前高仓位持股过节。
　　▌股指期货交易策略
　　观点：多空资金离场，指数或维持震荡
　　（1）1月17日，IF、IH、IC合约持仓量分别为22.47万手、13.25万手、29.92万手，日环比变动为-3.57%、-4.28%和-3.3%；
　　（2）1月17日，IF、IH、IC当月合约与现货价差为9.76点、5.57点、4.56点，较上一交易日变化-1.88点、-3.74点和-1.26点。
　　操作建议：IF2301以高抛低吸为主，支撑位4120点，阻力位4200点
　　▌期权交易策略
　　观点：PCR值维持高位，指数上行动能不足
　　（1）1月17日，50ETF期权、华泰300ETF期权、嘉实300ETF期权、300股指期权PCR（持仓量）分别为1.5、1.31、1.46、1.33，其中50ETF和300ETF期权PCR值维持高位；
　　（2）1月17日，300ETF期权和50ETF期权隐含波动率分别为18.5%、19.7%，300ETF期权和50ETF期权隐含波动率小幅回升。
　　操作建议：激进型策略：卖出300ETF购1月4200；稳健型策略：暂无；套保对冲策略：暂无。
　　▌风险提示
　　1市场系统性风险；2短期恐慌情绪持续扩散风险因子。

研究报告全文：证券研2023年01月18日究报金融衍生品策略日报告分析师谢玉磊S1050521100001策略观点xieylcfsccomcn本周二A股指数全天震荡整理截至收盘沪指跌010深成指涨013创业板指涨024科创50涨最近一年大盘走势沪深300111沪深300跌002上证50跌026上涨家数5为1961家低于前一交易日3881家低于此前一周均值0-52187家涨停家数为38家低于前一交易日49家低于-10-15此前一周均值39家下跌家数为2875家高于前一交易-20日1034家高于此前一周均值2651家跌停家数为12-25-30家低于前一交易日13家高于此前一周均值10家北向资金净流入9288亿元前一交易日为净流入15843亿元上周均值为净流入88亿元成交额为7073亿元资料来源Wind华鑫证券研究前一交易日为9172亿元上周均值为7361亿元弱现实强预期的背景下节前A股各大指数的大幅反弹主相关研究要来自于估值修复也是海外资金对于中国资产的重新认知本质若着眼于长周期角度各类不确定性的风险已经在逐步落地逻辑上由于美联储加息进入尾声阶段叠加2023年美债收益率以及美元的走弱人民币汇率相对强势表现尤其在美国2023年经济衰退预期逻辑越发得到市场认可之后与数据支撑海外资金成为A股市场主要增量资金我们认为此类总量特征大概率贯穿23年上半年因此蓝筹股行情的启动将为A股的趋势性上涨奠定基础尤其当下提出扩大内需战略消费类蓝筹对于资金的吸引度是空前的但由于节前估值修复明显尤其是白酒板块为主热门消费蓝筹品种估值分位已经回升过去10年的99之上因此虽然我们认为2023年将有一轮新的趋势上涨行情但指数依然存在有波动节奏因此我们并不建议节前高仓位持股过节股指期货交易策略观点多空资金离场指数或维持震荡策11月17日IFIHIC合约持仓量分别为2247万略手1325万手2992万手日环比变动为-357-428和-33研21月17日IFIHIC当月合约与现货价差为976究点557点456点较上一交易日变化-188点-374点和-126点操作建议IF2301以高抛低吸为主支撑位4120点阻力位4200点证券研究报告期权交易策略观点PCR值维持高位指数上行动能不足11月17日50ETF期权华泰300ETF期权嘉实300ETF期权300股指期权PCR持仓量分别为15131146133其中50ETF和300ETF期权PCR值维持高位21月17日300ETF期权和50ETF期权隐含波动率分别为185197300ETF期权和50ETF期权隐含波动率小幅回升操作建议激进型策略卖出300ETF购1月4200稳健型策略暂无套保对冲策略暂无风险提示1市场系统性风险2短期恐慌情绪持续扩散风险因子请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告图表1股指期货持仓量图表2中证500股指期货与指数价差4000001008000张点3500007500503000007000650025000006000200000-5055001500005000100000-100450050000-150400003500-20030002021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012019-122019-092020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12期货持仓量沪深300期货持仓量中证5002019-06期货持仓量上证50中证500价差中证500指数数据来源Wind华鑫证券研究数据来源Wind华鑫证券研究图表3沪深300股指期货与指数价差图表4上证50股指期货与指数价差806000804500点点606055004040400020500020350000-204500-20-403000-40-604000-60-8025003500-80-100-1002000-12030002020-062022-032022-122019-062019-092019-122020-032020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-062022-092020-062022-032022-122019-062019-092019-122020-032020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-062022-09上证50价差上证50指数沪深300价差沪深300数据来源Wind华鑫证券研究数据来源Wind华鑫证券研究图表550ETF期权PCR持仓量与收盘价图表6华泰300ETF期权PCR持仓量与收盘价163416504814321446123012441028421040082638080624363404220632022004302022-012022-022022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122022-032022-032022-042022-052022-052022-062022-072022-072022-082022-092022-092022-102022-112022-112022-122023-01持仓量PCR收盘价持仓量PCR收盘价数据来源Wind华鑫证券研究数据来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告图表7嘉实300ETF期权PCR持仓量与收盘价图表8300股指期权PCR持仓量与收盘价165014500013480014451246001211440040104200100940003508380008073600063006340005320004250430002022-022022-042022-092022-112022-022022-012022-032022-052022-062022-072022-082022-102022-122022-012022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12持仓量PCR收盘价持仓量收盘价PCR数据来源Wind华鑫证券研究数据来源Wind华鑫证券研究图表9300ETF历史波动率隐含波动率对比403020100-10-202021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12IV-HVHV20IV数据来源Wind华鑫证券研究图表1050ETF历史波动率隐含波动率对比50403020100-10-202019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01IV-HVHV20IV数据来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告研究员介绍谢玉磊2018年加入华鑫证券主要研究和跟踪领域宏观经济和周期行业证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效证券研究报告取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明6诚信专业稳健高效报告编码HX-230118085224