事件：公司公告，2022预计实现归母净利润25.3~30.3亿元，同比+50%~80%；扣非归母净利润22.3-26.8亿元，同比+50%~80%。
　　客户放量+盈利能力提升+非经损益，2022Q4业绩大超预期：以预告中值计，公司2022Q4归母净利润11.5亿元，同比增1.9倍，环比+85%，扣非归母净利润7.0亿元，同比+119%，环比-3%。主要受益于：1）新能源行业放量，2022Q4国内新能源车批发环比+14%，核心客户特斯拉全球环比+18%，比亚迪环比+27%；2）制冷业务全球化布局效果显现，份额提升带动业绩增长；3）规模效应带动毛利率同向提升。
　　展望2023：1）汽零业务：核心客户特斯拉、比亚迪销量高增长，公司有望持续受益；2）储能赛道高景气，公司技术领先，客户优质，未来有望贡献新增量；3）大宗价格企稳，公司成本压力缓解+规模效应提升，盈利能力有望持续提升。
　　盈利预测预与估值：上调公司2022-2024年归母净利润至27.1/30.0/36.7亿元，对应PE分别为32/29/23倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，疫情控制不及预期风险，原材料价格波动风险，新客户拓展不利风险，热管理技术风险

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年01月17日三花智控002050SZ汽零制冷双轮驱动四季度业绩超预期事件公司公告2022预计实现归母净利润253303亿元同比买入维持股票信息5080扣非归母净利润223-268亿元同比5080行业家电零部件前次评级买入客户放量盈利能力提升非经损益2022Q4业绩大超预期以预告中1月13日收盘价元2380值计公司2022Q4归母净利润115亿元同比增19倍环比85总市值百万元8546269总股本百万股359087扣非归母净利润70亿元同比119环比-3主要受益于1新其中自由流通股9824能源行业放量2022Q4国内新能源车批发环比14核心客户特斯拉30日日均成交量百万股2899股价走势全球环比18比亚迪环比272制冷业务全球化布局效果显现份额提升带动业绩增长3规模效应带动毛利率同向提升三花智控沪深30048展望20231汽零业务核心客户特斯拉比亚迪销量高增长公司有32160望持续受益2储能赛道高景气公司技术领先客户优质未来有望-16-32贡献新增量3大宗价格企稳公司成本压力缓解规模效应提升盈利-48-64能力有望持续提升2022-012022-052022-092023-01盈利预测预与估值上调公司2022-2024年归母净利润至271300367作者亿元对应PE分别为322923倍维持买入评级分析师丁逸朦执业证书编号S0680521120002风险提示宏观经济持续下行致使行业需求不振疫情控制不及预期风险邮箱dingyimenggszqcom原材料价格波动风险新客户拓展不利风险热管理技术风险分析师刘伟执业证书编号S0680522030004邮箱liuweigszqcom财务指标2020A2021A2022E2023E2024E相关研究营业收入百万元1211016021202442559832628增长率yoy733232642642751三花智控002050SZ汽零高增叠加盈利能力改归母净利润百万元14621684270929993669善Q3业绩符合预期2022-10-27增长率yoy291526091072232三花智控002050SZQ2业绩符合预期汽零盈利改善2022-08-14EPS最新摊薄元股041047075084102净资产收益率1451522041921973三花智控002050SZ制冷龙头热管理赛道高PE倍585508316285233歌猛进2022-07-10倍PB8580665647资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023113请仔细阅读本报告末页声明2023年01月17日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产1158416571171022211627640营业收入1211016021202442559832628现金34906708529766988538营业成本850011907149131887524083应收票据及应收账款468056607405911611943营业税金及附加7884106134170其他应收款77121129187216营业费用603449567717914预付账款6994112148184管理费用764876111314081795存货23083638380956166409研发费用51875194912001530其他流动资产961350350350350财务费用12984-24162288非流动资产544870498179955511325资产减值损失-59-93-118-149-190长期投资1523375266其他收益152123300123123固定资产38394233531566018224公允价值变动收益323333无形资产508696730764786投资净收益89142142142142其他非流动资产10862097209721382248资产处置收益00000资产总计1703323620252813167138965营业利润17021987318235184305流动负债4728835183051286617547营业外收入55555短期借款38373890431916014营业外支出1515121213应付票据及应付账款35185106569679769468利润总额16921977317535124297其他流动负债8262507170616992065所得税219272437483591非流动负债21524016352330422622净利润14731705273830293706长期借款17083453296124792059少数股东损益1121293037其他非流动负债444563563563563归属母公司净利润14621684270929993669负债合计688012367118291590820169EBITDA21482536364441985260少数股东权益88102132162199EPS元041047075084102股本35923591359135913591资本公积315373373373373主要财务比率留存收益6529731789341072512807会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益1006511150133211560118596成长能力负债和股东权益1703323620252813167138965营业收入73323264264275营业利润23167602106224归属于母公司净利润29152609107223获利能力毛利率298257263263262现金流量表百万元净利率121105134117112会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE145152204192197经营活动现金流20871556193322942766ROIC119101148136136净利润14731705273830293706偿债能力折旧摊销425488494652838资产负债率404524468502518财务费用12984-24162288净负债比率-94-32-221144投资损失-89-142-142-142-142流动比率2520211716营运资金变动7-856-1130-1404-1922速动比率1915161312其他经营现金流143277-3-3-3营运能力投资活动现金流-795-5050-1479-1884-2464总资产周转率0808080909资本支出11491952111513611756应收账款周转率2831313131长期投资-1-2-14-14-14应付账款周转率2728282828其他投资现金流353-3100-379-537-722每股指标元筹资活动现金流-3962823-2030-1297-1285每股收益最新摊薄041047075084102短期借款-913355000每股经营现金流最新摊薄058043054064077长期借款13151746-493-481-420每股净资产最新摊薄280299360423506普通股增加826-1000估值比率资本公积增加-77558000PE585508316285233其他筹资现金流-849665-1537-815-865PB8580665647现金净增加额846-710-1576-886-983EVEBITDA390336234204164资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年1月13日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年01月17日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明