事件：公司发布2022年年度业绩预增，预计实现归母净利润4742.11-6006.68万元，同比+50%-90%，预计实现扣非后归母净利2042.11-3306.68万元，同比+1571%-2606%。单季度看，22Q4预计实现归母净利润3218.13-4682.70万元，同比+68%-130%，环比+327%-485%；预计实现扣非后归母净利润2767.06-4031.63万元，同比+20%-75%，环比+2469-3552%。公司业绩超预期。公司核心设备&软件全自制+绑定运营商提高溢价的模式，有望带动利润率水平超行业平均。
　　传统业务：深耕国家电网，专注充电桩设备。国网2023年电网投资将超过5200亿元，再创历史新高。受益于“双碳”等政策，新能源汽车产销量骤增，2022年产销量分别达705.8万辆、688.7万辆，市占率达25.6%。公司是国内主流电网供应商，具备多项核心生产技术，是国内少有的具备C-GIS智能环网柜核心部件的生产加工能力及安装资质的企业；子公司南京能瑞是国内主流充电桩运营商之一，掌握大功率快充技术、V2X充换电技术等先进充电技术。公司与同业竞争公司相比有以下优势：①渠道优势。金冠股份与国家电网和接近20个省网公司合作紧密，渠道广。②区域优势。金冠股份在长春、杭州、常州和南京等均有基地，供应链和区域优势明显，为今年和未来拓展全国市场及新能源储能业务奠定良好产能基础。③产品技术优势。自上市以来，公司核心技术骨干与研发团队稳定，国网体系产品不断更新性能迭代，保证竞争力充足；长期积累电子电力技术，具备研发光伏储能核心系统能力。④品牌优势。公司口碑好，国家电网抽查均为优或良，历史业绩和资质排在国网供应商前列。22年受疫情影响，国家电网招标受到一定程度的波及，招标放缓，但是预计今年有较大的放量；充电桩业务方面，今年1季度的重卡换电站投产，年底已与多家重卡车企签订销售订单，同时也在进行欧标认证，一旦实现海外市场将得到拓展。
　　创新业务：储能设备扬帆起航。2022年公司实现了除电芯外产品全方位覆盖。长春基地研发的PCS和EMS系统，常州基地研发的BMS和Pack正在进行检测认证，预计今年1季度完成检测认证。整体上看，储能核心产品今年1季度可开始生产交付。此外，2022年公司在市场拓展上也取得一定进展。公司2022年12月与浙江金睿冠能源科技有限公司签订6000万元锂电池储能系统采购框架合同，其中已有8.6MWh储能系统正在实施。截至2022年12月，储能项目取得一些在手订单，新能源配储方面，风储综合能源管理获得80兆瓦，光储综合能源管理获得130兆瓦；工商业用户侧储能方面，在浙江区域有105兆瓦时。今年结合配套产品产线完成后，公司将持续为客户提供“光储充”综合能源服务。我们保守预计公司大储业务23年中标有望突破1吉瓦时，对应15亿元以上订单价值量。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年实现营业收入12.35 /24.70/32.80亿元，归母净利润0.56/2.11/3.16亿元。对应PE分别为82.3 /21.9 /14.7倍。分拆来看，23年主业和储能业务业绩预计分别为1.4和0.8亿元（考虑确认10亿收入）。我们认为公司可能处于主业业绩拐点，同时大储业务产品、渠道、商业模式均已成熟，有望充分受益23年国内大储装机行情，继续维持增持评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争超预期、行业政策变动风险。
　　

研究报告全文：金冠股份电网设备公司点评30051020230115智慧电力新能源双轮战略带动业绩超预期证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布2022年年度业绩预增预计实现归母净利润474211-基本数据2023-01-13600668万元同比50-90预计实现扣非后归母净利204211-收盘价元604流通股本亿股822330668万元同比1571-2606单季度看22Q4预计实现归母净每股净资产元317利润321813-468270万元同比68-130环比327-485预计总股本亿股829实现扣非后归母净利润276706-403163万元同比20-75环比最近12月市场表现2469-3552公司业绩超预期公司核心设备软件全自制绑定运营商提高溢价的模式有望带动利润率水平超行业平均金冠股份沪深300上证指数电网设备1传统业务深耕国家电网专注充电桩设备国网2023年电网投资将-7超过5200亿元再创历史新高受益于双碳等政策新能源汽车产-16销量骤增2022年产销量分别达7058万辆6887万辆市占率达-25256公司是国内主流电网供应商具备多项核心生产技术是国内-33少有的具备C-GIS智能环网柜核心部件的生产加工能力及安装资质的-42企业子公司南京能瑞是国内主流充电桩运营商之一掌握大功率快充技术V2X充换电技术等先进充电技术公司与同业竞争公司相比有以下优势渠道优势金冠股份与国家电网和接近20个省网公司合分析师佘炜超作紧密渠道广区域优势金冠股份在长春杭州常州和南京等SAC证书编号S0160522080002shewcctseccom均有基地供应链和区域优势明显为今年和未来拓展全国市场及新能源储能业务奠定良好产能基础产品技术优势自上市以来公司核联系人孟欣心技术骨干与研发团队稳定国网体系产品不断更新性能迭代保证竞mengxinctseccom争力充足长期积累电子电力技术具备研发光伏储能核心系统能力品牌优势公司口碑好国家电网抽查均为优或良历史业绩和资质排在国网供应商前列22年受疫情影响国家电网招标受到一定程度相关报告的波及招标放缓但是预计今年有较大的放量充电桩业务方面今1金冠股份300510充电储能打年1季度的重卡换电站投产年底已与多家重卡车企签订销售订单同开全新空间2022-12-11时也在进行欧标认证一旦实现海外市场将得到拓展创新业务储能设备扬帆起航2022年公司实现了除电芯外产品全方位覆盖长春基地研发的PCS和EMS系统常州基地研发的BMS和Pack正在进行检测认证预计今年1季度完成检测认证整体上看储能核心产品今年1季度可开始生产交付此外2022年公司在市场拓展上也取得一定进展公司2022年12月与浙江金睿冠能源科技有限公司签订6000万元锂电池储能系统采购框架合同其中已有86MWh储能系统正在实施截至2022年12月储能项目取得一些在手订单新能源配储方面风储综合能源管理获得80兆瓦光储综合能源管理获得130兆瓦工商业用户侧储能方面在浙江区域有105兆瓦时今年结合配套产品产线完成后公司将持续为客户提供光储充综合能源服务我们保守预计公司大储业务23年中标有望突破1吉瓦时对应15亿元以上订单价值量请阅读最后一页的重要声明金冠股份300510电网设备公司点评20230115公司点评证券研究报告盈利预测与投资建议预计公司2022-2024年实现营业收入123524703280亿元归母净利润056211316亿元对应PE分别为823219147倍分拆来看23年主业和储能业务业绩预计分别为14和08亿元考虑确认10亿收入我们认为公司可能处于主业业绩拐点同时大储业务产品渠道商业模式均已成熟有望充分受益23年国内大储装机行情继续维持增持评级风险提示原材料价格波动风险市场竞争超预期行业政策变动风险盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元8451074123524703280收入增长率-87927101497100003278归母净利润百万元563256211316净利润增长率10467-43777796275794926EPS元股006004007026038PE802217199823321911468ROE215121210733986PB162208173161145数据来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入84519107426123510247020328000成长性减营业成本656248348895988190100251200营业收入增长率-882711501000328营业税费68775686517292296营业利润增长率1019-29716283420472销售费用7894662180281605621320净利润增长率1047-4387802758493管理费用13440865092631358616400EBITDA增长率-7743037-5523659397研发费用688265398028988111480EBIT增长率-19918114121493377475财务费用1929250000000000NOPLAT增长率49758-108816122677475资产减值损失-1398847000000000投资资本增长率-150232977102加公允价值变动收益000000000000000净资产增长率-119012175103投资和汇兑收益14414-092000000000利润率营业利润2347164943331915228189毛利率224223223230234加营业外净收支-035244000000000营业利润率2815357886利润总额2312189343331915228189净利润率6627448190减所得税-3272-960-1083-958-1409EBITDA营业收入2991368387净利润5623316156262114231556EBIT营业收入-11813367887资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金542222872151770-141406-31052固定资产周转天数203147483-21交易性金融资产000000000000000流动营业资本周转天数449409418548353应收帐款468256812864036200291150690流动资产周转天数822684721535442应收票据114263171698456应收帐款周转天数247193193193193预付帐款16133205368572979642存货周转天数10775757575存货1511419531203015858645656总资产周转天数15161105996579499其他流动资产23948613861386138613投资资本周转天数1214978874471391可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE2212217399长期股权投资171414809222143246441291ROA1809164769投资性房地产000000000000000ROIC-8507196485固定资产4702343380163541814-18424费用率在建工程47531725-7385-13454-21043销售费用率9362656565无形资产44633511-3142-6944-12171管理费用率15981755550其他非流动资产6412418241824182418财务费用率2302000000资产总额321108338209345274449899460243三费营业收入275144140120115短期债务1482517610203952318025965偿债能力应付帐款1402925496199477005148873资产负债率188228228363313应付票据1182912057154053898432886负债权益比231295295569455其他流动负债038146146146146流动比率406289342233291长期借款5305751751751751速动比率352230281171223其他非流动负债000000000000000利息保障倍数-516146负债总额602117705778706163220143966分红指标少数股东权益-240-549-759-1791-3749DPS元000000000000000股本8286282862828628286282862分红比率留存收益-65003-61842-56216-35074-3518股息收益率0000000000股东权益260896261153266569286678316277业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS元006004007026038净利润5623316156262114231556BVPS元315316323348386加折旧和摊销123778395-0381071-029PEX8021720823219147资产减值准备41842767000000000PBX1621171614公允价值变动损失000000000000000PFCF财务费用2125965000000000PS5051381914投资收益-14374-092000000000EVEBITDA16045531005311185少数股东损益-038-309-210-1032-1958CAGR营运资金的变动-5002-23176-20906-22984653752PEG08110103经营活动产生现金流量3956-9518-15436-20844583716ROICWACC投资活动产生现金流量12280-18163357001248323853REP融资活动产生现金流量19953888278527852785资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的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