12  月  3  日  晚，公司发布公告，与北京顺丰签订了充电服务战略框架协议，公司在通州区周营村的充电站将为顺丰的电动物流车提供充电服务。我们认为，这一协议意味着物流公司在物流车电动化的替代推进中，已经开始对充电需求产生了较为实际、批量的需求。根据公司公布的数据，公司现拥有充电桩场站  331  座、充电桩  3781个。公司近一年内自营充电量达  到  6340万  kWh，总充电次数  190万次，呈现快速增长态势，若按照时长平  均  0.5~0.6元左右的度电收益，有望贡献超过  3000万  元服务收益。公司与顺丰的战略合作，有望进一步增加自营充电业  务规模。
        物流电动化浪潮有望带动专用充电设  备、运营需求。2016~2017  年开始，我国电动物流车便出现了快速升温的迹象，但是新版本补贴政策的运营里程要求，在一定程度上压制了物流车的增长。但是，这一影响经过一年已  经逐步被消化，随着补贴的退坡，影响也会逐步淡化。京东、菜鸟联盟、顺  丰未来五年计划投放纯电动物流车总量已经超过  100  万  辆，平均每年将会贡献  20  万  辆物流车的充电增量市场。我们认为，物流公司未来一段时间内将会不断通过购买充电服务、自建等方式解决充电问题，主要方式便是在物流仓储站周边招标充电服务、自建充电站。公司充电运营业务有望在全国进一步推广，打开新市场，带动公司  业  绩快  速增长。同时，子公司南京能瑞充电桩生产业务也有望获得带动。
        湿法隔膜产能稳步释放，年内市场价格下降承压。目前，公司子公司鸿图隔膜产能已经达到  1.1  亿平米/年，2、3  号  线已经于二季度顺利投放。募投资金投入的  4、5  号线也已经进入到设备安装、净化后期，预计明年一二季度左右投放，届时公司湿法隔膜产能将达到  2  亿平米/年。今年，锂电池湿法隔膜行业价格下行趋势非常明显，公司产品盈利能力也有所压制，一方面国内其他部分厂  商产能释放不及年初预期，另一方面明年动力电池产能仍将有不断的投放。我  们认为，明年隔膜价格的下行压力已经缓解，伴  随动力电池能量密度提升，中高端湿法隔膜需求将会稳步提升，公司湿法隔膜业务有望实现大幅增长。
        盈利预测、估值及投资评级。考虑到湿法隔膜价格年内的快速下降，我们预计公司湿法隔膜业务受到一定影  响，因此我们下调了公司  2018  年的盈利预测。我们预计  2018~2020  年公司归母净利润可实现  2.60、3.39、4.35亿  元（原预测值  3.01、3.75、4.86  亿  元  ），对应当前股价  PE  分  别  为  22.8、17.4、13.7  倍  。按照隔膜业务  25  倍  ，其他业务  20  倍分部估值，给予公  司  2019  年  业  绩  20.56倍  估  值  ，调  整目标价至  13.3元  ，维  持“推荐”评级。
        风险提示：隔膜产能释放不及预期、充电服务业务推广不及预期、引入洛阳古都资  本运作不及预期。