铜：宏观主导铜价上行
　　上周美国通胀如预期回落，市场对美联储加息放缓预期再度发酵，美元指数下挫，铜价大涨。上周精铜杆开工率再度下滑，主因疫情叠加春节影响铜杆生产以及下游企业订单量，部分企业已停产放假。上周社库持续季节性垒库。中长期宏观持续回暖，利好铜价。从技术面角度来看，当前铜价已突破震荡区间，上行动能较强，短期关注上方70000一线压力。节前建议降低仓位，以减小外盘波动风险。我们认为一季度宏观将持续回暖，铜价上涨仍有空间。
　　锌：宏观主导锌价反弹
　　临近春节，季节性因素使得产业基本面影响再度减弱，宏观再次主导行情。上周美国通胀如预期回落，市场对美联储加息放缓预期再度发酵，美元指数下挫，锌价由区间底部持续反弹。SMM预计2023年1月国内精炼锌产量环比减少2.11万吨至50.46万吨，同比去年减少1.29万吨或2.5%。锌锭产量下降主因部分地区春节停产。需求方面，上周镀锌厂产量持续季节性下滑。技术层面来看，沪锌主力期价受宏观驱动持续反弹，已突破24000一线，关注上方25000一线压力。节前建议观望为主。
　　

研究报告全文：铜锌周报专业研究创造价值2023年1月16日铜锌周报有色金属宏观驱动有色上行核心观点铜宏观主导铜价上行上周美国通胀如预期回落市场对美联储加息放缓预期再度发酵美元指数下挫铜价大涨上周精铜杆开工率再度下滑主因疫情叠加春节影响铜杆生产以及下游企业订单量部分企业已停产放假上周社库持续季节性垒库中长期宏观持续回暖利好铜价从宝城期货研究所技术面角度来看当前铜价已突破震荡区间上行动能较强短期关注上方70000一线压力节前建议降低仓位以减小外盘波动风险投资咨询团队我们认为一季度宏观将持续回暖铜价上涨仍有空间锌宏观主导锌价反弹临近春节季节性因素使得产业基本面影响再度减弱宏观再次主导行情上周美国通胀如预期回落市场对美联储加息放缓预期再度发酵美元指数下挫锌价由区间底部持续反弹SMM预计2023年1月国内精炼锌产量环比减少211万吨至5046万吨同比去年减少129万吨或25锌锭产量下降主因部分地区春节停产需求方面上周镀锌厂产量持续季节性下滑技术层面来看沪锌主力期价受宏观驱动持续反弹已突破24000一线关注上方25000一线压力节前建议观望为主仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值请务必阅读文末免责条款部分117请务必阅读文末免责条款124铜锌周报正文目录铜市场概述5锌市场概述51宏观因素62铜721市场回顾722铜精矿供应边际趋紧823电解铜供应高位有所回落924电解铜社库开始季节性垒库1025铜材产量持稳103锌1131行情回顾1132进口矿供应上升1233精炼锌产量持续回升1334锌锭社库开始季节性垒库1435中游开工情况144结论16专业研究创造价值217请务必阅读文末免责条款铜锌周报图表目录图1铜周度数据一览5图2锌周度数据一览5图3美债走势6图4美元走势6图5欧美制造业PMI6图6欧美CPI6图7铜期价走势7图8铜沪伦比值7图9伦铜升贴水7图101电解铜升贴水上海有色7图111电解铜基差7图12铜月差7图13ICSG铜精矿全球产量8图14铜精矿TC8图15铜砂矿及精矿进口8图16铜砂矿及精矿进口累计8图17精炼铜供需平衡9图18电解铜产量9图19电解铜净进口9图20电解铜社库10图21电解铜全球显性库存10图22铜材产量10图23锌价走势11图24锌沪伦比值11图25伦锌升贴水11图26沪锌升贴水11图27沪锌基差11专业研究创造价值317请务必阅读文末免责条款铜锌周报图28沪锌月差11图29全球锌矿产量12图30锌矿TC12图31锌矿砂及其精矿进口12图32锌矿砂及其精矿进口累计12图33精炼锌供需平衡13图34国内精炼锌产量13图35国内精炼锌净进口13图36全球精炼锌显性库存14图37国内锌锭社库14图382021年锌加工消费结构14图39Mysteel镀锌厂开工率14图40Mysteel镀锌厂产量14图41镀锌板厂库15图42镀锌板社库15专业研究创造价值417请务必阅读文末免责条款铜锌周报铜市场概述图1铜周度数据一览1月13日1月6日周涨跌1电解铜现货元吨6872065170545沪铜主力元吨6863065190528价格伦铜3M电子盘美元吨92408610732沪铜基差元吨90-20110铜精矿港口库存万吨9949724矿端Mysteel标准干净铜精矿TC美元干吨823835-12SMM铜杆周度开工率49205642-722Mysteel铜板周产量万吨12146-026下游初端Mysteel铜棒周产量万吨05114-089Mysteel废铜周成交量万吨081064017Mysteel电解铜社库万吨12941176118上期所库存万吨1025804221库存LME库存万吨839864-026COMEX库存万吨332340-008数据来源iFinD宝城期货金融研究所锌市场概述图2锌周度数据一览1月13日1月6日周涨跌0锌锭元吨2406023470251沪锌主力元吨2415523230398价格伦锌主力美元吨33203039925沪锌基差元吨-95240-335锌精矿港口库存万吨36929772Mysteel锌精矿TC四川元金属吨58005000800矿端Mysteel锌精矿TC内蒙元金属吨57005400300锌精矿TC进口美元干吨2702700镀锌厂产量万吨85298766-237钢厂库存万吨50624881181下游初端社会库存万吨9856945406总库存万吨1491814331587Mysteel社会库存万吨675524151库存上期所库存万吨351240111LME库存万吨210243-033数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值517请务必阅读文末免责条款铜锌周报1宏观因素美国12月通胀如预期回落市场对美联储接下来的加息放缓预期再度发酵美元指数下行利多有色外盘带动内盘图3美债走势图4美元走势2年期美债收益率10年期美债收益率1200050011500450110004003501050030025010000200950015010090000500008500数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所图5欧美制造业PMI图6欧美CPI美国Markit制造业PMI初值欧元区制造业PMI初值美国CPI当月同比欧元区CPI当月同比650012006000100080055006005000400450020040000002021-042021-052021-072021-082021-092021-112021-122022-012022-032022-042022-052022-062022-082022-092022-102022-122021-102022-022022-072022-112021-06数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值617请务必阅读文末免责条款铜锌周报2铜21市场回顾图7铜期价走势图8铜沪伦比值沪铜伦铜沪伦比值沪伦比值剔除汇率9001227500010000120950085011870000900011611465000850080011280001106000075007501087000550001066500700104500006000102650100数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所图9伦铜升贴水图101电解铜升贴水上海有色1000期货收盘价LME铜3个月电子盘LME铜0-3110001600080010500140001000012000600950010000800090006000400850040008000200020075000007000-20006500-400006000-6000-200-400数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所图111电解铜基差图12铜月差基差现货含税均价1电解铜CuAg9995上海有色月差沪铜主力700002000007000025000000680006800015000066000660002000000064000100000640001500000062000620006000050000600001000000058000580000005600056000500000054000-500005400000000520005200050000-10000050000-5000000数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值717请务必阅读文末免责条款铜锌周报22铜精矿供应边际趋紧2021年全球铜矿产量为2100万金属吨我国产量为180万金属吨占比8572021年我国铜矿需求766万金属吨铜矿自给率的235主要进口国为智利秘鲁进口量占比超60图13ICSG铜精矿全球产量图14铜精矿TC202220212020201920189500美元200009000美元8500美元190008000美元180007500美元170007000美元160006500美元150006000美元140001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所图15铜砂矿及精矿进口图16铜砂矿及精矿进口累计20222021202020192018铜矿砂及精矿累计进口累计同比260万吨3000万吨3025240万吨2500万吨20220万吨2000万吨15200万吨1500万吨10180万吨51000万吨160万吨0500万吨140万吨-5120万吨0万吨-10100万吨1234567891011122017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-10数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值817请务必阅读文末免责条款铜锌周报23电解铜供应高位有所回落根据SMM报道12月SMM中国电解铜产量为87万吨环比下降33同比持平且较预期的8879万吨低179万吨1-12月累计产量为102821万吨同比增加307增量为3062万吨12月国内电解铜产量环比下降且不及预期主要有以下几个原因112月有4家冶炼厂在检修且检修对于产量的冲击也较预期要多2受疫情影响部分冶炼厂的产量也较预期下降3新投产的两家冶炼厂增量不如预期4部分冶炼厂已经提前完成22年的量12月刻意控制产量进入新的一年虽然多数冶炼厂因春节因素开工率较12月略有下降但随着新投产的冶炼厂持续释放产量且前期检修的冶炼厂结束检修产量逐步恢复到正常水平SMM根据各家排产情况预计1月国内电解铜产量为895万吨环比上升25万吨上升287同比上升97图17精炼铜供需平衡2022520226202272022820229202210202211202212国内精铜产量81928570840085659090901290238700净进口2609345626613059336723963487330清关量2609380630313789416724563497330总供给108011237611431123541325711468125201200社库变化-100431-412-035-121287031-131表观需求1090111945118431238913378111811248912131数据来源SMMiFinD宝城期货金融研究所图18电解铜产量图19电解铜净进口2017201820192020202120222022202120202019201895万吨600090万吨500085万吨80万吨400075万吨300070万吨65万吨200060万吨100055万吨50万吨0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月123456789101112数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值917请务必阅读文末免责条款铜锌周报24电解铜社库开始季节性垒库图20电解铜社库图21电解铜全球显性库存2021202220232022202120202019201820234000120万吨3500100万吨3000250080万吨200060万吨150040万吨100050020万吨0000万吨11495764721151292122263123264235216187167308138279109241081151231022111912171231数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所25铜材产量持稳图22铜材产量2022202120202019201820172402202001801601401201003456789101112数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值1017请务必阅读文末免责条款铜锌周报3锌31行情回顾图23锌价走势图24锌沪伦比值沪锌活跃伦锌3个月沪伦比值沪伦比值剔除汇率2600039009001251237008502500011535008002400011330075010523000700131000952200065029000960021000270008555008200002500数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所图25伦锌升贴水图26沪锌升贴水LME锌0-3LME锌3-1514000045012000040010000035030080000250600002001504000010020000500000-50-20000数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所图27沪锌基差图28沪锌月差基差沪锌主力月差沪锌连续270001400280003000260001200270002500100026000250002000800250002400015006002400023000100040023000220005002002200021000021000020000-20020000-5002022-08-242022-09-242022-10-242022-11-242022-12-242022-08-242022-09-242022-10-242022-11-242022-12-24数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值1117请务必阅读文末免责条款铜锌周报32进口矿供应上升据安泰科数据2021年全球锌精矿产量13158万金属吨中国锌精矿产量4136万金属吨占比31432021年我国锌精矿需求560万金属吨自给率约为70主要进口国为澳洲秘鲁以及南非进口量占比超602021年全球铜矿产量为2100万金属吨我国产量为180万金属吨占比8572021年我国铜矿需求766万金属吨铜矿自给率的235主要进口国为智利秘鲁进口量占比超60图29全球锌矿产量图30Mysteel锌精矿TC2022202120202019201812000110001000090008000700060001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所图31锌矿砂及其精矿进口图32锌矿砂及其精矿进口累计515000锌砂矿及其精矿进口量进口累计同比4650004500060004150004000050003650003500040003150003000030002650002500020002150002000010001650001500011500010000000650005000-100015000000-2000123456789101112202220212020201920182019-012019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-102022-042022-102021-072022-012022-072019-04数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值1217请务必阅读文末免责条款铜锌周报33精炼锌产量持续回升据安泰科数据2021年全球精炼锌产量1399万吨中国精锌产量6408万吨占全球产量的45802021年我国精炼锌净进口4288万吨占国内总供给的627根据SMM报道2022年12月SMM中国精炼锌产量为5258万吨环比增加011万吨或环比增加021同比增加125万吨或2432022年精炼锌产量为5978万吨同比减少177据SMM调研12月国内精炼锌产量较11月增加略不及市场预期其中主要原因在于西北地区某大型炼厂提前完成全年生产计划故12月主动控产减产此外超预期的则是在于北方某炼厂设备故障导致的减产而增产方面则主要集中在陕西地区炼厂的满产以及12月四川地区炼厂集中复产带动图33精炼锌供需平衡2022520226202272022820229202210202211202212SMM锌锭产量51524885475946275039514151915258锌锭进口量032024020031045010116010锌锭出口量355069019011093058019040社库变化-234-687-459-091-434083-252-014表观消费50635527521947395425501055405214数据来源SMMMysteel宝城期货金融研究所图34国内精炼锌产量图35国内精炼锌净进口202220212020201920182017202220212020201920186000120010005500800500060040045002004000000123456789101112-20035001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-400数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值1317请务必阅读文末免责条款铜锌周报34锌锭社库开始季节性垒库图36全球精炼锌显性库存图37国内锌锭社库20222021202020192018202320182019202020212022202345万吨35万吨40万吨30万吨35万吨30万吨25万吨25万吨20万吨20万吨15万吨15万吨10万吨10万吨5万吨0万吨5万吨日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1974290万吨1529122612261226112523211816301428112523月月月月月月16789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月4日2月4日3月4日4月4日5月4日6月4日7月4日8月4日9月4日10月4日11月4日12月4日112233445567899121010111112数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所35中游开工情况图382021年锌加工消费结构镀锌黄铜氧化锌电池压铸锌合金其他用量万吨4485660255360770110占比67559943845421160166数据来源SMM宝城期货金融研究所图39Mysteel镀锌厂开工率图40Mysteel镀锌厂产量2022202120202019201820222021202020192018120100万吨90万吨10080万吨8070万吨60万吨6050万吨40万吨4030万吨2020万吨10万吨00万吨1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515213579111315171921232527293133353739414345474951数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所专业研究创造价值1417请务必阅读文末免责条款铜锌周报图41镀锌板厂库图42镀锌板社库2022202120202019202220212020201980万吨150万吨75万吨140万吨70万吨65万吨130万吨60万吨120万吨55万吨110万吨50万吨45万吨100万吨40万吨90万吨35万吨30万吨80万吨1357911131517192123252729313335373941434547495112345678910111213141516171819202122232425262728293031323334353637383940414243444546474849505152数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值1517请务必阅读文末免责条款铜锌周报4结论铜上周美国通胀如预期回落市场对美联储加息放缓预期再度发酵美元指数下挫铜价大涨上周精铜杆开工率再度下滑主因疫情叠加春节影响铜杆生产以及下游企业订单量部分企业已停产放假上周社库持续季节性垒库中长期宏观持续回暖利好铜价从技术面角度来看当前铜价已突破震荡区间上行动能较强短期关注上方70000一线压力节前建议降低仓位以减小外盘波动风险我们认为一季度宏观将持续回暖铜价上涨仍有空间锌临近春节季节性因素使得产业基本面影响再度减弱宏观再次主导行情上周美国通胀如预期回落市场对美联储加息放缓预期再度发酵美元指数下挫锌价由区间底部持续反弹SMM预计2023年1月国内精炼锌产量环比减少211万吨至5046万吨同比去年减少129万吨或25锌锭产量下降主因部分地区春节停产需求方面上周镀锌厂产量持续季节性下滑技术层面来看沪锌主力期价受宏观驱动持续反弹已突破24000一线关注上方25000一线压力节前建议观望为主仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值1617请务必阅读文末免责条款铜锌周报获取每日期货策略推送服务国家走向世界诚信至上合规经营知行合一专业敬业严谨管理开拓进取扫码关注宝城期货官方微信期货咨询尽在免责条款客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问专业研究创造价值1717请务必阅读文末免责条款