事件：公司发布2022年度业绩预告，2022年公司预计实现归母净利润15.1~15.7亿元，同比+60.8%~67.2%，预计实现扣非归母净利润10.7~11.3亿元，同比+39.2%~47.0%。单季度看，公司22Q4归母净利润4.25~4.85亿元，同比+144.25%~178.74%，环比+0.24%~14.39%，扣非归母净利润2.86~3.46亿元，同比+177.67%~235.92%，环比-5.61%~+14.19%。
　　Q4出货量环比基本持平，单吨扣非净利维持稳定。2022年公司三元前驱体和四氧化三钴合计销售量超过22万吨，22Q4预计前驱体出货6万吨+，略低于市场预期，主要由于大客户需求回落及钴酸锂市场疲软影响。预计22Q4单吨扣非净利约0.5万元/吨，环比维持稳定，主要受到年终奖和美元债利息拖累。预计23年公司出货量在32万吨以上，同比增幅超过45%，硫酸镍自供比例有望提升至80%，单吨盈利继续提升。
　　磷酸铁项目顺利投产，打造新的业绩增长点。2022年12月，公司20万吨磷酸铁项目首条产线顺利投产，成为首家横跨镍、钴、磷、钠材料体系的前驱体供应商，公司磷酸铁采用铵法工艺，依靠贵州当地丰富的磷矿资源，成本优势显著，产品竞争力强，预计23年公司磷酸铁出货量有望达10万吨，成为公司新的业绩增长点。
　　富氧侧吹工艺实现突破，印尼镍冶炼产能逐步释放。2022年10月公司成功实现富氧侧吹工艺冶炼红土镍矿，实现世界性冶炼技术突破，随着工艺改进和产线调试、优化、爬坡，有望于23年Q1开始贡献业绩增量，同时后续冶炼产能也将逐步释放，一体化优势凸显。
　　投资建议：考虑公司印尼富氧侧吹工艺实现突破且磷酸铁项目投产，预计公司2022-2024年归母净利润为15.4/28.3/40.2亿元，同比增长63.7%/84.0%/42.0%，对应PE为31.7x/17.2x/12.1x，维持“买入”评级。
　　风险提示：电动车销量不及预期、液碱价格大幅上涨、项目进展不及预期

研究报告全文：公司点评中伟股份单吨盈利维持稳定磷酸铁业务成业绩新增长点证券研究报告2023年01月14日中伟股份300919SZ2022年度业绩预告点评核心结论公司评级买入股票代码300919SZ事件公司发布2022年度业绩预告2022年公司预计实现归母净利润前次评级买入151157亿元同比608672预计实现扣非归母净利润107113评级变动维持亿元同比392470单季度看公司22Q4归母净利润425485当前价格7273亿元同比1442517874环比0241439扣非归母净利润286346亿元同比1776723592环比-5611419近一年股价走势中伟股份电池化学品Q4出货量环比基本持平单吨扣非净利维持稳定2022年公司三元前驱体创业板指11和四氧化三钴合计销售量超过22万吨22Q4预计前驱体出货6万吨略2低于市场预期主要由于大客户需求回落及钴酸锂市场疲软影响预计-722Q4-16单吨扣非净利约05万元吨环比维持稳定主要受到年终奖和美元债利息-25-34拖累预计23年公司出货量在32万吨以上同比增幅超过45硫酸镍-43自供比例有望提升至80单吨盈利继续提升-522022-012022-052022-09磷酸铁项目顺利投产打造新的业绩增长点2022年12月公司20万吨磷酸铁项目首条产线顺利投产成为首家横跨镍钴磷钠材料体系的前分析师驱体供应商公司磷酸铁采用铵法工艺依靠贵州当地丰富的磷矿资源成杨敬梅S0800518020002本优势显著产品竞争力强预计23年公司磷酸铁出货量有望达10万吨021-38584220成为公司新的业绩增长点yangjingmeiresearchxbmailcomcn富氧侧吹工艺实现突破印尼镍冶炼产能逐步释放2022年10月公司成功相关研究实现富氧侧吹工艺冶炼红土镍矿实现世界性冶炼技术突破随着工艺改进中伟股份Q3出货稳步增长一体化布局持续推进中伟股份300919SZ2022三季和产线调试优化爬坡有望于23年Q1开始贡献业绩增量同时后续报点评2022-10-27中伟股份一体化布局加速盈利能力有望显冶炼产能也将逐步释放一体化优势凸显著提升中伟股份300919SZ2022中报点评2022-09-08投资建议考虑公司印尼富氧侧吹工艺实现突破且磷酸铁项目投产预计公中伟股份单吨利润持续修复一体化布局驱司2022-2024年归母净利润为154283402亿元同比增长动成长中伟股份300919SZ2022中报预告点评2022-07-15637840420对应PE为317x172x121x维持买入评级风险提示电动车销量不及预期液碱价格大幅上涨项目进展不及预期核心数据202020212022E2023E2024E营业收入百万元744020072312323934446720增长率4011698556260187归母净利润百万元420939153728284017增长率9331235637840420每股收益EPS063140229422599市盈率PE1161519317172121市净率PB10845433527数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评中伟股份2023年01月14日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物271286997242880711945营业收入744020072312323934446720应收款项141850977797935910505营业成本646217756283283452640217存货净额146048247648897710054营业税金及附加276097122145其他流动资产9581009961976982销售费用2645476793流动资产合计654819630236482811833486管理费用426106799013971682固定资产及在建工程2688670396231176713653财务费用64106245269248长期股权投资013468其他费用-收入3328224279328无形资产407787117714651603营业利润4681067175032434662其他非流动资产2211067480598718营业外净收支81342非流动资产合计33168570112841383615981利润总额4761068175332464664资产总计986428200349324195449468所得税费用55130214390565短期借款7343405300026002400净利润420938153828574099应付款项370310632153141947122623少数股东损益0122982其他流动负债243281297274284归属于母公司净利润420939153728284017流动负债合计468014318186112234425307长期借款及应付债券9932608372941814673财务指标202020212022E2023E2024E其他长期负债354651421475516盈利能力长期负债合计13473259415046565189ROE141137145222249负债合计602717577227612700030495毛利率13111593122139股本570606671671671营业利润率63535682100股东权益383710623121711495418973销售净利率5647497388负债和股东权益总计986428200349324195449468成长能力营业收入增长率4011698556260187现金流量表百万元202020212022E2023E2024E营业利润增长率8721281640853438净利润420938153828574099归母净利润增长率9331235637840420折旧摊销1542196078891152偿债能力利息费用64106245269248资产负债率611623652644616其他174292251128876流动比140137127126132经营活动现金流4641659238551416375速动比109103086086093资本支出9334415392033233176其他4756195889每股指标与估值202020212022E2023E2024E投资活动现金流9375171393933813265每股指标债务融资638466486122108EPS063140229422599权益融资12575002107480BVPS5721466169721082695其它681598000估值筹资活动现金流1963112659619628PE1161519317172121汇率变动PB10845433527现金净增加额14904434145815653138PS6624161210数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评中伟股份2023年01月14日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明