事件：鸿合科技公布2022年年度业绩预增公告。公司2022年实现业绩4.3~4.5亿元，YoY+154.5%~+168.1%。经折算，Q4单季度实现业绩0.5~0.7亿元，YoY+54.2%~+131.1%。公司国内教育交互平板业务将受益于贴息贷款投放，同时公司课后服务业务有望加速落地。
　　贴息贷款带动教育硬件需求增长，公司国内交互平板业务成长可期：2022年9月央行宣布设立2000亿元以上的设备更新改造专项再贷款，支持金融机构以不高于3.2%的利率为教育、卫生健康等领域设备购置与更新提供贷款。考虑中央财政贴息2.5%后，贷款方的贷款利率不高于0.7%。低息贷款将刺激以教育交互平板为代表的教育硬件购置、更新需求在2023年集中释放。鸿合作为国内教育信息化头部企业，教育平板业务有望得到催化。
　　公司课后服务业务有望加速成长：2022年10月，鸿合的“鸿合三点伴”课后服务解决方案中标江西九江市校内课后服务平台、运营采购项目。九江项目表明鸿合能提供运作一个市、区县项目所需的全套标准化工具、流程和产品。鸿合有望继续复制九江项目的成功模式，把握课后服务市场的发展机遇。2023年1月，鸿合宣布收购知名幼教品牌壹点壹滴旗下“紫荆云”幼儿园课后延时服务平台。鸿合将组建专注于幼教领域课后服务的鸿合优学团队，从课程、招生、师资、系统、运营五方面赋能广大幼儿园。至此鸿合完成了教育服务从幼教、普教到高职教的全面布局。
　　Q4盈利能力持续提升：根据业绩预增公告，我们测算Q4公司归母净利率同比提高超过3pct。Q4公司盈利能力提升，主要是因为1）公司交互平板的主要原材料面板价格下跌。根据Wind数据，2022Q443寸、55寸、65寸面板价格YoY-30.9%/-36.3%/-44.0%，延续同比下跌趋势。公司交互平板业务的利润率延续同比提升趋势；2）美元兑人民币汇率持续上涨，公司外销业务利润率提升。2022H1公司海外收入占比超过60%。2022Q4美元兑人民币平均汇率升值幅度为10.9%。
　　投资建议：鸿合是国内领先的教育信息化产品和解决方案提供商。深耕教育行业20多年，鸿合将享受贴息贷款带来的国内教育平板市场红利。受益于海外密集的教育信息化政策，鸿合海外自主品牌业务有望延续快速增长。鸿合教育服务业务有望打造新业绩增长点。预计公司2022年~2024年的EPS分别为1.93/2.34/2.89元，维持买入-A的投资评级。
　　风险提示：原材料价格上涨，汇率波动，贴息贷款政策刺激力度不及预期，行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：2023年01月13日公司快报鸿合科技002955SZ证券研究报告Q4业绩高速增长教育服务业务加速家电落地投资评级买入-A维持评级事件鸿合科技公布2022年年度业绩预增公告公司2022年实现业绩6个月目标价2953元4345亿元YoY15451681经折算Q4单季度实现业绩0507股价2023-01-132457元亿元YoY5421311公司国内教育交互平板业务将受益于贴息贷款交易数据投放同时公司课后服务业务有望加速落地总市值百万元574921贴息贷款带动教育硬件需求增长公司国内交互平板业务成长可期流通市值百万元4563792022年9月央行宣布设立2000亿元以上的设备更新改造专项再贷款支总股本百万股23399持金融机构以不高于32的利率为教育卫生健康等领域设备购置与更新流通股本百万股18575提供贷款考虑中央财政贴息25后贷款方的贷款利率不高于07低12个月价格区间1412310元息贷款将刺激以教育交互平板为代表的教育硬件购置更新需求在2023年集中释放鸿合作为国内教育信息化头部企业教育平板业务有望得到催股价表现化鸿合科技沪深300公司课后服务业务有望加速成长2022年10月鸿合的鸿合三点伴35课后服务解决方案中标江西九江市校内课后服务平台运营采购项目九2515江项目表明鸿合能提供运作一个市区县项目所需的全套标准化工具流5程和产品鸿合有望继续复制九江项目的成功模式把握课后服务市场的-5-15发展机遇2023年1月鸿合宣布收购知名幼教品牌壹点壹滴旗下紫荆-25-35云幼儿园课后延时服务平台鸿合将组建专注于幼教领域课后服务的鸿2022-012022-052022-092022-12合优学团队从课程招生师资系统运营五方面赋能广大幼儿园资料来源Wind资讯至此鸿合完成了教育服务从幼教普教到高职教的全面布局升幅1M3M12MQ4盈利能力持续提升根据业绩预增公告我们测算Q4公司归母净利相对收益-6568282绝对收益-32154137率同比提高超过3pctQ4公司盈利能力提升主要是因为1公司交互平板的主要原材料面板价格下跌根据Wind数据2022Q443寸55寸65张立聪分析师寸面板价格YoY-309-363-440延续同比下跌趋势公司交互平SAC执业证书编号S1450517070005板业务的利润率延续同比提升趋势2美元兑人民币汇率持续上涨公司zhanglcessencecomcn外销业务利润率提升2022H1公司海外收入占比超过602022Q4美元兑马良分析师人民币平均汇率升值幅度为109SAC执业证书编号S1450518060001maliang2essencecomcn投资建议鸿合是国内领先的教育信息化产品和解决方案提供商深耕陈伟浩联系人教育行业20多年鸿合将享受贴息贷款带来的国内教育平板市场红利受chenwh3essencecomcn益于海外密集的教育信息化政策鸿合海外自主品牌业务有望延续快速增长鸿合教育服务业务有望打造新业绩增长点预计公司2022年2024年相关报告的EPS分别为193234289元维持买入-A的投资评级海外自主品牌国内教育服2023-01-04务业务打开成长新空间更风险提示原材料价格上涨汇率波动贴息贷款政策刺激力度不及预正报告期行业竞争加剧海外自主品牌国内教育服2023-01-03务业务打开成长新空间本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报鸿合科技TableFinance1亿元2020A2021A2022E2023E2024E主营收入399581483608705净利润0817455568每股收益元035072193234289每股净资产元12891342179020242314盈利和估值2020A2021A2022E2023E2024E市盈率倍70434012710585市净率倍1918141211净利润率2029949196净资产收益率2754108116125股息收益率0000000000ROIC3972148134145数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报鸿合科技表1财务指标分析2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3营业收入YoY16258431514-7-28归母净利YoY114282523505318132扣非归母净利YoY-98-3771918-2502336108销售毛利率22212021252930销售费用率109799117毛利率-销售费用率12131412161824销售净利率12625718ROE0141128扣非后ROE0131126ROA0131125销售商品提供劳务收到的现金收114889812410698135入经营活动现金净流量收入-34-61023-451743经营活动现金净流量经营净收益-4156-3101612763-1057237250经营现金流净额占比5377622026983799投资现金流净额占比46-1638-542818-686筹资现金流净额占比1390-483-1-13资料来源Wind安信证券研究中心图1收入与净利润增长率营业收入增长率净利润增长率-右轴20020015015010010050502019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q202022Q30-50-50-100-100资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报鸿合科技财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标亿元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E营业收入399581483608705成长性减营业成本306460338424487营业收入增长率-173455-169258160营业税费0103020304营业利润增长率-6668621550215236销售费用3848455766净利润增长率-74010691688213235管理费用2118202630EBITDA增长率-440369883197214研发费用1925212630EBIT增长率-484360955188212财务费用0304-01-01-01NOPLAT增长率-6369141154212236资产减值损失-07-05-04-04-04投资资本增长率3946342141152加公允价值变动收益-01--03-01净资产增长率3342346138149投资和汇兑收益0402080203营业利润1223597289利润率加营业外净收支-----毛利率235209300302310利润总额1323597289营业利润率3140122118126减所得税0304111317净利润率2029949196净利润0817455568EBITDA营业收入7066149142148EBIT营业收入6258137129135资产负债表运营效率亿元2020A2021A2022E2023E2024E固定资产周转天数1210171513货币资金134125240275332流动营业资本周转天数4328272529交易性金融资产6045424243流动资产周转天数314214266272275应收帐款62783710460应收帐款周转天数6643434242应收票据--01-01存货周转天数5549434342预付帐款0607030904总资产周转天数365274363353347存货74853211253投资资本周转天数271194280273270其他流动资产0508101030可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE2754108116125长期股权投资-09090909ROA23409685108投资性房地产-----ROIC3972148134145固定资产1420242627费用率在建工程3915252525销售费用率9682939494无形资产0807060504管理费用率5232424243其他非流动资产1372747282研发费用率4843434343资产总额414471503690670财务费用率0707-01-02-02短期债务02----四费营业收入203164176177178应付帐款781012913453偿债能力应付票据0612011504资产负债率266328152298174其他流动负债1625273741负债权益比363489180425211长期借款0101---流动比率336253644298537其他非流动负债0816202020速动比率263191589237482负债总额11015577206118利息保障倍数886860-9158-7490-7698少数股东权益0202050913分红指标股本2423232323DPS元-----留存收益283293397452520分红比率0000000000股东权益304316426485557股息收益率0000000000现金流量表业绩和估值指标亿元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E净利润1019455568EPS元035072193234289加折旧和摊销0606060810BVPS元12891342179020242314资产减值准备0706---PEX70434012710585公允价值变动损失01--03-01PBX1918141211财务费用-01--01-01-01PFCF-28214211619585投资收益-04-02-04-02-03PS1410121008少数股东损益0102030404EVEBITDA11485382918营运资金的变动-04-5315-25-12CAGR832570151832570经营活动产生现金流量1522623967PEG0806080101投资活动产生现金流量20-19-09-07-12ROICWACC0814292729融资活动产生现金流量01-14620303REP1307020201资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报鸿合科技公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5公司快报鸿合科技免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的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