事件：公司发布2022年业绩预告，经初步核算，2022年公司预计实现归母净利润6.9亿元左右，同比增长77%左右；预计实现扣非归母净利润4.7亿元左右，同比增长35%左右。
　　全年圆满收官，22Q4扣非归母净利润符合预期。公司2022年归母净利润增速快于扣非归母净利润增速主要是由于年初收到土地收储补偿款，相关收益计入非经常性损益导致，2022年非经常性损益较上年同期增加了1.8亿元左右。根据公司22年业绩预告计算，2022Q4公司预计实现归母净利润1.6亿元左右，同比增长12%左右；预计实现扣非归母净利润1.5亿元左右，同比增长24%左右。
　　河北消费回暖可期，老白干进入良性发展阶段。2022年第四季度河北省受疫情影响较大，公司积极帮助渠道去库存，有利于健康发展。疫情防控措施优化后，河北省比大部分地区更早达峰，消费也较快恢复。根据河北省政府工作报告，2023年河北省GDP预期目标为增长6%左右，社会消费品零售总额增长6%以上。疫情形势转好和经济回暖将有利于地产酒龙头业绩持续增长。老白干酒在股权激励加持下管理机制更优化，公司进入良性发展阶段。
　　激励促成长，武陵正起量，河北王有望迎拐点，维持“买入”评级。预计22-24年公司营业收入分别为46.77/55.94/67.09亿元，同比增速为16.13%/19.61%/19.93%，归母净利润分别为6.94/6.88/9.18亿元，同比增速为78.36%/-0.85%/33.34%，EPS分别为0.76/0.75/1.00元，对应22-24年PE为37.90X/38.22X/28.67X。我们认为公司将受益于省内次高端扩容，省外武陵酒仍处高速增长期，股权激励激发公司活力，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复风险，省内竞争加剧风险，武陵酒销售不及预期

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评老白干酒600559SH年月日20230114买入维持老白干酒600559SH全年圆满收所属行业食品饮料饮料制造当前价格元2876官22Q4业绩符合预期证券分析师投资要点熊鹏资格编号S0120522120002事件公司发布2022年业绩预告经初步核算2022年公司预计实现归母净利邮箱xiongpengteboncomcn润69亿元左右同比增长77左右预计实现扣非归母净利润47亿元左右研究助理同比增长35左右全年圆满收官22Q4扣非归母净利润符合预期公司2022年归母净利润增速快于扣非归母净利润增速主要是由于年初收到土地收储补偿款相关收益计入非经市场表现常性损益导致2022年非经常性损益较上年同期增加了18亿元左右根据公司老白干酒沪深30022年业绩预告计算2022Q4公司预计实现归母净利润16亿元左右同比增长1712左右预计实现扣非归母净利润15亿元左右同比增长24左右90-9河北消费回暖可期老白干进入良性发展阶段2022年第四季度河北省受疫情影-17响较大公司积极帮助渠道去库存有利于健康发展疫情防控措施优化后河北-26省比大部分地区更早达峰消费也较快恢复根据河北省政府工作报告2023年-34河北省GDP预期目标为增长6左右社会消费品零售总额增长6以上疫情2022-012022-052022-09形势转好和经济回暖将有利于地产酒龙头业绩持续增长老白干酒在股权激励加沪深300对比1M2M3M持下管理机制更优化公司进入良性发展阶段绝对涨幅28222912570激励促成长武陵正起量河北王有望迎拐点维持买入评级预计22-24年相对涨幅-04415361713资料来源德邦研究所聚源数据公司营业收入分别为467755946709亿元同比增速为161319611993归母净利润分别为694688918亿元同比增速为7836-085相关研究3334EPS分别为076075100元对应22-24年PE为3790X3822X2867X我们认为公司将受益于省内次高端扩容省外武陵酒仍处高速增长期1老白干酒600559SH业绩超股权激励激发公司活力维持买入评级预期中高档酒持续发力20221030风险提示疫情反复风险省内竞争加剧风险武陵酒销售不及预期2老白干酒600559SH中高档持续发力武陵酒表现亮眼20228293老白干酒600559SH激励促成长武陵正起量河北王有望迎拐点2022822TableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股91475202020212022E2023E2024E流通A股百万股89729营业收入百万元3598402746775594670952周内股价区间元1852-2900-YOY-107119161196199净利润百万元313389694688918总市值百万元2630814-YOY-227245784-09333总资产百万元900526全面摊薄EPS元035043076075100每股净资产元454毛利率647673673676680资料来源公司公告净资产收益率90104162142167资料来源公司年报2020-2021德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评老白干酒600559SH财务报表分析和预测主要财务指标20212022E2023E2024E利润表百万元20212022E2023E2024E每股指标元营业总收入4027467755946709每股收益043076075100营业成本1316152818142150每股净资产407470530599毛利率673673676680每股经营现金流123113052110营业税金及附加6277398781053每股股利015015015031营业税金率156158157157价值评估倍营业费用1238134715621814PE6498379038222867营业费用率307288279270PB686612543480管理费用368412463512PS641563470392管理费用率91888376EVEBITDA3918238723551790研发费用16182226股息率05050511研发费用率04040404盈利能力指标EBIT4929269181221毛利率673673676680财务费用510-3净利润率97148123137财务费用率010000-00净资产收益率104162142167资产减值损失-3000资产回报率518581101投资收益21232834投资回报率94153136163营业利润5099229211225盈利增长营业外收支43-4-1营业收入增长率119161196199利润总额5139269181224EBIT增长率66884-09330EBITDA620106910851420净利润增长率245784-09333所得税124231229306偿债能力指标有效所得税率242250250250资产负债率510473430399少数股东损益-1000流动比率11111213归属母公司所有者净利润389694688918速动比率05060506现金比率03030303资产负债表百万元20212022E2023E2024E经营效率指标货币资金100610559471018应收帐款周转天数20201209应收账款及应收票据240269233219存货周转天数6374480045004300存货2298200922362533总资产周转率05060707其它流动资产673855890760固定资产周转率31262725流动资产合计4217418843064529长期股权投资82828282固定资产1311178920512723在建工程404504504254现金流量表百万元20212022E2023E2024E无形资产864844824804净利润389694688918非流动资产合计3388395641994600少数股东损益-1000资产总计7605814585059129非现金支出136142167199短期借款235250200120非经营收益-54-34-15-26应付票据及应付账款416320248324营运资金变动655231-364-86预收账款0000经营活动现金流112610334771005其它流动负债3059310830423033资产-486-697-414-601流动负债合计3711367834913477投资-415-20000长期借款0000其他27312834其它长期负债170170170170投资活动现金流-874-866-386-568非流动负债合计170170170170债权募资-18015-50-80负债总计3881384836613647股权募资01700实收资本897915915915其他-208-151-149-287普通股股东权益3725429648445482融资活动现金流-388-118-199-367少数股东权益0000现金净流量-13649-10971负债和所有者权益合计7605814585059129备注表中计算估值指标的收盘价日期为01月13日资料来源公司年报2020-2021德邦研究所23请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评老白干酒600559SH信息披露分析师与研究助理简介熊鹏德邦证券大消费组组长食品饮料首席分析师上海交通大学及挪威科技大学双硕士全面负责食品饮料行业各板块的研究6年行业研究经验2022年卖方分析师水晶球奖公募榜单上榜曾任职于西部证券国信证券安信证券等2022年12月加入德邦证券研究所分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务33请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明