紧抓老表改造机遇+推动控费降本，2022年扣非净利同比增长30%-50%
　　根据公司2022年业绩预告，公司预计2022年归母净利润为2.67至2.94亿元，同比增长0%至10%；扣非归母净利润为2.65至3.05亿元，同比增长30%至50%。公司扣非净利实现较好增长主要系：1）老表改造带动公司燃气表需求增长，以及公司智慧水务快速开拓驱动营收增长；2）公司盈利能力同比改善。考虑到公司持有基金公允价值的影响，我们下调公司2022～2024年归母净利润预期分别至2.78/3.45/4.17亿元（前值：3.20/3.91/4.72亿元），可比公司2023年Wind一致预期PE均值为14x，考虑到公司在智能燃气表领域龙头地位，给予公司2023年PE 16x，目标价12.85元（前值：12.60元），维持“增持”评级。
　　老表改造持续推进，智慧水务业务快速开拓
　　2022年公司紧抓智慧城市建设及老旧小区改造等利好政策机遇，公司基于自身智慧燃气的龙头地位，持续引领行业深入推进物联网智能燃气终端及系统在国内市场的广泛部署，带动公司智慧燃气业务实现进一步增长；在智慧水务方面，基于成熟的物联网应用能力和可复用经验，公司不断提升产品成熟度，促使公司智慧水务收入实现快速增长。展望2023年，我们认为老表改造有望持续推进，此外工业用表需求有望回暖，公司作为国内智能燃气表龙头厂商有望持续受益；另一方面，随着公司积极开拓智慧水务业务，有望打造新的增长动力。
　　控费降本有望推动公司盈利能力企稳改善
　　2022年公司强化运营管理，深入开展控费降本，全面提质增效，赋能公司发展。根据公司于2022年4月29日发布的投资者关系记录表，2021年原材料价格高位运行对公司业绩构成了压力，2022年公司持续关注原材料价格情况，通过不断提升产品设计能力，提高采购效率，优化供应链体系，成功与上下游合作伙伴共同应对了原材料价格上涨的不利影响。
　　维持“增持”评级
　　考虑到公司持有基金公允价值的影响，我们下调公司2022～2024年归母净利润预期分别至2.78/3.45/4.17亿元（前值：3.20/3.91/4.72亿元），可比公司2023年Wind一致预期PE均值为14x，考虑到公司在智能燃气表领域龙头地位，给予公司2023年PE 16x，目标价12.85元（前值：12.60元），维持“增持”评级。
　　风险提示：燃气表更新需求不及预期；智慧水务业务开拓不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告金卡智能300349CH控费降本推进扣非净利稳健增长华泰研究公告点评投资评级维持增持2023年1月13日中国内地通信设备制造目标价人民币1285研究员余熠紧抓老表改造机遇推动控费降本2022年扣非净利同比增长30-50SACNoS0570520090002yuyihtsccomSFCNoBNC5358675582492388根据公司2022年业绩预告公司预计2022年归母净利润为267至294亿元同比增长0至10扣非归母净利润为265至305亿元同比增研究员黄乐平PhD长30至50公司扣非净利实现较好增长主要系1老表改造带动公司SACNoS0570521050001lepinghuanghtsccom燃气表需求增长以及公司智慧水务快速开拓驱动营收增长2公司盈利SFCNoAUZ06685236586000能力同比改善考虑到公司持有基金公允价值的影响我们下调公司2022联系人高名垚2024年归母净利润预期分别至278345417亿元前值320391472SACNoS0570121080027gaomingyaohtsccom亿元可比公司2023年Wind一致预期PE均值为14x考虑到公司在智862128972228能燃气表领域龙头地位给予公司年目标价元前2023PE16x1285联系人王兴值1260元维持增持评级SACNoS0570121070161wangxinghtsccom862138476737老表改造持续推进智慧水务业务快速开拓2022年公司紧抓智慧城市建设及老旧小区改造等利好政策机遇公司基于基本数据自身智慧燃气的龙头地位持续引领行业深入推进物联网智能燃气终端及系目标价人民币1285统在国内市场的广泛部署带动公司智慧燃气业务实现进一步增长在智慧收盘价人民币截至1月12日1048水务方面基于成熟的物联网应用能力和可复用经验公司不断提升产品成市值人民币百万4496熟度促使公司智慧水务收入实现快速增长展望2023年我们认为老表6个月平均日成交额人民币百万2500改造有望持续推进此外工业用表需求有望回暖公司作为国内智能燃气表52周价格范围人民币890-1348人民币龙头厂商有望持续受益另一方面随着公司积极开拓智慧水务业务有望BVPS881打造新的增长动力股价走势图控费降本有望推动公司盈利能力企稳改善金卡智能人民币相对沪深3002022年公司强化运营管理深入开展控费降本全面提质增效赋能公司149发展根据公司于2022年4月29日发布的投资者关系记录表2021年原135材料价格高位运行对公司业绩构成了压力2022年公司持续关注原材料价格情况通过不断提升产品设计能力提高采购效率优化供应链体系成111功与上下游合作伙伴共同应对了原材料价格上涨的不利影响10488Jan-22May-22Sep-22Jan-23维持增持评级考虑到公司持有基金公允价值的影响我们下调公司20222024年归母净资料来源Wind利润预期分别至278345417亿元前值320391472亿元可比公司2023年Wind一致预期PE均值为14x考虑到公司在智能燃气表领域龙头地位给予公司2023年PE16x目标价1285元前值1260元维持增持评级风险提示燃气表更新需求不及预期智慧水务业务开拓不及预期经营预测指标与估值会计年度202020212022E2023E2024E营业收入人民币百万19342301273332083715-1921897187817381579归属母公司净利润人民币百万1113426683277923445441669-73511396541523972094EPS人民币最新摊薄026062065080097ROE299720697796878PE倍40381685161813051079PB倍126122114105095EVEBITDA倍17021090912788498资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1金卡智能300349CH图表1可比公司估值表截至2023年1月12日收盘价股价总市值归母净利润百万元PEX证券代码证券名称元百万元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E002373CH千方科技97415391724644886112621241714603700CH宁水集团132726972351902533111114119603556CH海兴电力1830894331460070786629151310平均值20181411300349CH金卡智能1048449626727834541717161311注可比公司预测来自Wind一致预期资料来源Wind华泰研究预测图表2金卡智能PE-Bands图表3金卡智能PB-Bands人民币金卡智能15x25x人民币金卡智能10x13x30x40x45x16x19x22x50203815251013500Jan20Jul20Jan21Jul21Jan22Jul22Jan20Jul20Jan21Jul21Jan22Jul22资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2金卡智能300349CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E流动资产28912660350836314709营业收入19342301273332083715现金67697439911029898951729营业成本10511374166919372227应收账款8676098619111612171390营业税金及附加16261504243226722988其他应收账款608256827909826510333营业费用3143039205464685518362408预付账款21091778283625823690管理费用1231813247120271379615602存货4153151709559047219073180财务费用45308766612862315其他流动资产8491764176696206844071827资产减值损失24855066079092107非流动资产23572832286929102952公允价值变动收益766317260003000000长期投资83777093739177368009投资净收益37296688528351292557固定投资3614938626453795105656078营业利润1566629022308263811545833无形资产1309713438131561284412805营业外收入918434676555616其他非流动资产17802240221021942183营业外支出9942241055925800资产总计52475492637765417661利润总额1559029233304473774545650流动负债14641504214519982737所得税48802752286735544298短期借款2748991187014301650净利润1071026480275803419141351应付账款67420747391047995911374少数股东损益424203212262317其他流动负债76246746441080988181346归属母公司净利润1113426683277923445441669非流动负债1962630815276652451921374EBITDA2095936121366574361251674长期借款5663160751292597806634EPS人民币基本026063065080097其他非流动负债1396314740147401474014740负债合计16601812242222442950主要财务比率少数股东权益2583496284022295会计年度202020212022E2023E2024E股本4290542905429054290542905成长能力资本公积17851785178517851785营业收入1921897187817381579留存公积14011478175420962509营业利润6791852662123652025归属母公司股东权益35613675395342974714归属母公司净利润73511396541523972094负债和股东权益52475492637765417661获利能力毛利率45654031389339624006现金流量表净利率5541151100910661113会计年度人民币百万202020212022E2023E2024EROE299720697796878经营活动现金49497127377033171194529ROIC41486197910331432净利润1071026480275803419141351偿债能力折旧摊销60407568757979789296资产负债率31643299379734303851财务费用45308766612862315净负债比率1364469192615543240投资损失37296688528351292557流动比率197177164182172营运资金变动1705916459350953950048725速动比率157136132140141其他经营现金18965192360243035029营运能力投资活动现金80292057312043999410975总资产周转率038043046050052资本支出180802479398051114512631应收账款周转率217248260275285长期投资301714212299344273应付账款周转率179193186190188其他投资现金40628433194014951928每股指标人民币筹资活动现金20888160035992277583每股收益最新摊薄026062065080097短期借款27481757879439220每股经营现金流最新摊薄115030164002220长期借款563410412315031453145每股净资产最新摊薄83085692110021099普通股增加007000000000000估值比率资本公积增加023005000000000PE倍40381685161813051079其他筹资现金2928624653287013082342PB倍126122114105095现金净增加额3617124062588871298282971EVEBITDA倍17021090912788498资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3金卡智能300349CH免责声明分析师声明本人余熠黄乐平兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研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