事件：公司22年11月9日披露《风险提示性公告》，并于22年12月3日发布《2022年度业绩预告修正公告》。
　　境外大客户特定项目暂停影响2022年业绩：境外某大客户通知公司暂停生产其一款智能声学整机产品，基于当前该产品预计无法于2022年内恢复生产的影响，本年度营收减少不超过33亿元，直接损失约9亿元（直接利润减少、停工造成的产线及员工工资等成本损耗），并基于谨慎性原则充分考虑影响拟增加计提资产减值损失11-15亿元（其中存货跌价损失约7-9亿元，固定资产减值损失约4-6亿元），综上直接损失和资产减值损失约20-24亿元，对2022年度经营业绩产生显著影响。
　　积极推动后续解决，大客户其他产品合作正常：公司在积极履行相关信息披露义务的同时，管理团队积极应对，与客户保持紧密沟通，推动相关事项的后续解决；该事项仅涉及某一特定智能声学整机产品，公司与该客户除该款产品之外的其他零组件（声学、微电子、精密件等）和整机业务（耳机、音箱等）合作均在正常开展中，并凭借多年深入的合作和技术积累形成深厚的竞争优势和壁垒。
　　我们继续坚定看好公司长期趋势：公司深耕4+4+n零整协同战略，在Viewable、Wearable、Hearable、Home等新兴智能硬件领域不断夯实自身核心竞争力，未来依旧可期！1）VR逻辑有望持续兑现：未来一年内中日美客户密集发布VR新品（P与S客户高增长确定性强、M期待消费级新品迭代）有望拉动明年出货量保持增长，长期基于国内外VR生态完善、应用场景拓展以及更多科技巨头入局等多方面的因素，VR/AR硬件出货量未来几年仍有望持续增长；2）其他产品线仍有确定性增量单品：游戏机出货量及公司份额持续增长、国内大客户加注智能穿戴，未来营收和利润都会带来增量贡献。
　　盈利预测与投资评级：公司短期业绩修正源于大客户耳机项目暂停的一次性影响，我们基于直接损失及资产减值损失测算调整2022年盈利预测，并依谨慎性原则调整未来两年耳机项目份额及整理毛利率假设，调整后2022-2024年归母净利润分别为19、33和45亿元。基于我们对VR产业长期趋势的看好以及公司在各类新型智能硬件领域充分积累的核心竞争力，我们继续看好公司未来成长趋势，维持“买入”评级。
　　风险提示：VR/AR产业发展不达预期，其他产品销量不达预期。

研究报告全文：EquityResearchCompanyResearchConsumerElectronicsGoertek002241SZTableMainGoertekannouncedtherevisionofTableAuthor13January2023performanceforecastindicatingotherResearchAnalystcooperativeproductsisinnormaloperationRuibinChen85239823212BuyMaintainchenrobindwzqcomhkForecastValuation2021A2022E2023E2024ERevenueRMBmn7822193964103950119196GrowthYoY35201115PriceTablePicQuoteMovementNon-GAAPnetprofitRMBmn4275191133024503GoertekCSI300GrowthYoY50-55733624DilutedEPSRMBNon-GAAP12505609713217103PEXNon-GAAP1431320218531359-4-11-18KeywordsThesecondcurveLower-than-expectedearningsresults-25-32Integration-3920210922202201192022051820220914EventGoertekdisclosedtheRiskwarningannouncementsonNovember92022andreleasedtheAnnouncementontherevisionofperformanceforecastfor2022onDecember32022TableBaseMarketDataThereasonforthechangeinGoerteksperformanceisthatoneoftheClosingpriceRMB1789intelligentacousticcompletemachineproductsofamajoroverseas52-weekRangeRMB16765843customersuspendedproductionAffectedbythisthecompanysoperatingincomedecreasedbynomorethanRMB33bnthisyearandtherelateddirectPBX194losswasapproximatelyRMB09bnincludingthedecreaseindirectprofitandMarketCapRMBmn5381590thelossofshutdownetcThecompanyintendstoincreasetheprovisionforimpairmentofassetsandconfirmtheimpairmentlossofassetsbasedontheprincipleofprudenceTheimpairmentlossisexpectedtobeRMB11-15bnBasicDataincludinginventoryfallingpricelossofapproximatelyRMB07-09bnandBVPSRMBdataLF924fixedassetsimpairmentlossofapproximatelyRMB04-06bnLiabilitiesassets5961Goertekpromotedthefollow-upsolutionofrelevantmattersandotherTotalIssuedSharescooperativeproductsisinnormaloperationAftertheabovemattersthe342040companysmanagementteamactivelyrespondedmaintainedclosemncommunicationwithcustomersAtthesametimethecompanyactivelySharesoutstandingmn300816performstherelevantinformationdisclosureobligationsTableRelatedReportreportsWecontinuetobefirmlyoptimisticaboutthecompanyslong-termtrends1In2023ChineseJapaneseandAmericancustomerswillreleasenewVR歌尔股份0022412022Q3季报点productswhichisexpectedtodrivethegrowthofshipmentsin2023Basedon评下半年承压长期趋势不变differentfactorsinthelong-runVRARhardwareshipmentsareexpectedto2022-10-28continuetogrowinthenextfewyears2Gameconsoleshipmentsand歌尔股份综合核心竞争companyshareSustainedgrowthandmajordomesticcustomersaddingsmart002241wearableswillbringincrementalcontributionstofuturerevenueandprofits力带来持续成长信心2022-09-19EarningsForecastRatingBasedonthecalculationofdirectlossesandassetimpairmentlossesweloweredtheprofitforecastfor2022TheadjustedSoochowSecuritiesInternationalnetprofitfor2022-2024isRMB193345bnrespectivelyTheVRARBrokerageLimitedwouldliketoindustryisenteringaperiodofrapidgrowthandthecompanyisexpectedtoacknowledgethecontributionandfullybenefitfromthegrowthwithitsprofoundtechnologyandcustomersupportprovidedbySoochowadvantagesWemaintainthebuyratingResearchInstituteandinparticularRisksLower-than-expectedVRARindustrydevelopmentSalesofotheritsemployeesTianyiMa马天翼productsmissexpectationsandJingJin金晶15请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券香港证券研究报告公司点评报告电子歌尔股份002241SZTableMain事件点评发布业绩预告修正公告其他产TableAuthor2023年01月13日品合作正常证券分析师买入维持陈睿彬85239823212chenrobindwzqcomhk盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元7822193964103950119196同比35201115股价走势TablePicQuote归属母公司净利润百万元4275191133024503同比50-557336歌尔股份沪深3005每股收益-最新股本摊薄元股125056097132-3-11PE现价最新股本摊薄1431320218531359-19-27-35-43关键词第二曲线业绩不及预期一体化-51-59-67TableSummary20211262022452022832022121事件公司22年11月9日披露风险提示性公告并于22年12月3日发布2022年度业绩预告修正公告境外大客户特定项目暂停影响2022年业绩境外某大客户通知公司暂停生产其一款智能声学整机产品基于当前该产品预计无法于2022年市场数据TableBase内恢复生产的影响本年度营收减少不超过33亿元直接损失约9亿元直接利润减少停工造成的产线及员工工资等成本损耗并基于收盘价元1789谨慎性原则充分考虑影响拟增加计提资产减值损失11-15亿元其中存一年最低最高价16765843货跌价损失约7-9亿元固定资产减值损失约4-6亿元综上直接损失市净率倍194和资产减值损失约20-24亿元对2022年度经营业绩产生显著影响流通A股市值百5381590积极推动后续解决大客户其他产品合作正常公司在积极履行相关信万元息披露义务的同时管理团队积极应对与客户保持紧密沟通推动相关事项的后续解决该事项仅涉及某一特定智能声学整机产品公司与基础数据该客户除该款产品之外的其他零组件声学微电子精密件等和整每股净资产元LF924机业务耳机音箱等合作均在正常开展中并凭借多年深入的合作资产负债率LF5961和技术积累形成深厚的竞争优势和壁垒总股本百万股342040我们继续坚定看好公司长期趋势公司深耕44n零整协同战略在流通股百万股300816ViewableWearableHearableHome等新兴智能硬件领域不断夯实自Table相关研究Report身核心竞争力未来依旧可期1VR逻辑有望持续兑现未来一年内中日美客户密集发布VR新品P与S客户高增长确定性强M期待消歌尔股份0022412022Q3季报点费级新品迭代有望拉动明年出货量保持增长长期基于国内外VR生评下半年承压长期趋势不变态完善应用场景拓展以及更多科技巨头入局等多方面的因素VRAR硬件出货量未来几年仍有望持续增长2其他产品线仍有确定性增量2022-10-28单品游戏机出货量及公司份额持续增长国内大客户加注智能穿戴歌尔股份002241综合核心竞争未来营收和利润都会带来增量贡献力带来持续成长信心盈利预测与投资评级公司短期业绩修正源于大客户耳机项目暂停的一2022-09-19次性影响我们基于直接损失及资产减值损失测算调整2022年盈利预测并依谨慎性原则调整未来两年耳机项目份额及整理毛利率假设调整后2022-2024年归母净利润分别为1933和45亿元基于我们对VR特此致谢东吴证券研究所对本产业长期趋势的看好以及公司在各类新型智能硬件领域充分积累的核报告专业研究和分析的支持心竞争力我们继续看好公司未来成长趋势维持买入评级尤其感谢马天翼和金晶的指风险提示VRAR产业发展不达预期其他产品销量不达预期导25请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券香港公司点评歌尔股份三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产35162434224933966231营业总收入7822193964103950119196货币资金及交易性金融资产10168172172122428043营业成本含金融类671688154290438103669经营性应收款项12061143451505420451税金及附加222235260298存货12082110181220116745销售费用445470832596合同资产0000管理费用1952244331193218其他流动资产850842860992研发费用4170488651985960非流动资产25917240562219420333财务费用167195151111长期股权投资437437437437加其他收益467291260262固定资产及使用权资产18454165931473212870投资净收益4692825260在建工程212721272127212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