投资要点：
　　公告：公司于22年前三季度实现收入741.53亿元，同比上升40.47%；归母净利润38.40亿元，同比上升15.23%。3Q22实现收入305.49亿元，同比上升35.77%；归母净利润17.61亿元，同比上升9.98%。
　　VR业务收入高增，重要战略地位凸显。22年前三季度实现收入741.53亿元，同比上升40.47%。分业务来看。智能硬件业务收入435.52亿元，同比上升95.87%；智能声学整机业务收入198.92亿元，同比上升3.60%；精密零组件业务收入95.11亿元，同比下降7.57%；其他业务收入11.98亿元，同比上升12.57%。
　　3Q22毛利率、净利率同比均有所下滑。3Q22毛利率为13.41%，同比下降1.84pct，原因是公司VR虚拟现实、智能游戏主机等产品销售收入增长，营业成本相应增加。净利率5.81%，同比下降1.41pct。主要是由于公司在虚拟现实及声学、光学等领域的研发投入增加，Q3研发费用15.55亿元，同比上升63.29%；此外公司三季度计提较多的资产减值损失（0.85亿元）、信用减值损失（0.88亿元），导致净利率下滑。
　　歌尔构建品牌客户、产业链布局、智能制造等多维竞争力。（1）卡位多家VR头显高端品牌：例如Meta、Pico、索尼、HTC等。（2）零整协同，投资产业链上游：可为领军企业提供设计代工以及上游零部综合解决方案。（3）光学技术多元储备，拥有Pancake量产能力。Pancake使VR头显厚度减薄50%以上，已具Pancake模组的量产能力。
　　公司坚定发展XR决心，持续进行相关投入。歌尔从2012年开始布局VR/AR产业，目前占据全球中高端虚拟现实头显70%的市场份额，并率先引进世界领先的12英寸纳米压印生产线，打造全球领先的VR/AR高端光学零组件产业基地。（1）公司前三季度研发投入34.91亿元，同比上升40.05%，主要是用于VR拟现实及其他精密零组件领域。（2）与米哈游、三七互娱联手成立创投基金，拟合计认缴5.56亿元对先进制造、智能网联汽车、VR/AR、半导体领域的未上市创业企业进行投资。（3）同时公司也在布局上下游产业链投资，增强抗风险能力及自身竞争力。
　　下调盈利预测，维持买入评级。下调对22-24年归母净利润的预测至47/54/60亿元，（考虑到毛利率较低的智能硬件业务占比逐年高增，故下调22-24年毛利率），原预测值为49/62/71亿元，公司当前股价对应22-24年PE分别为18/15/14X。看好歌尔在VR、游戏机、智能穿戴等领域和核心竞争力，维持买入评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；大客户订单波动风险；竞争加剧的风险。