配用电业务产线齐全，有望受益电网投资增长。公司成立于2000年，以二次设备及系统起步，主营业务集中于110kV及以下配用电领域，主要业务领域包括智能电网、新能源和EPC。公司已形成涵盖整个生产过程的自主知识产权体系，掌握了微机继电保护技术、电能量信息采集技术等多项核心技术，产品线较为齐全，产品基本覆盖了110kV及以下智能电网配电、变电、用电领域一、二次设备及系统，可提供一站式供应、一体化服务。2023年，国家电网计划实现电网投资超5200亿，再创历史新高，随着新能源大规模接入电网，电网智能化升级需求提升，配网领域投资规模或较快增长，公司各类配用电产品均有望获益。
　　分布式发展如火如荼，新能源业务成长可期。公司深耕光伏发电领域十余年，围绕光伏全面布局，成效显著。公司及科林产业园综合能源微电网项目近日分别入选工信部第三批智能光伏试点示范企业及示范项目，公司开发的“互联网+分布式光伏运维管理”平台已接入超过16000座光伏电站，能够生产单相、三相组串式光伏并网逆变器、储能型逆变器以及智能充电桩系列产品，具备EPC总承包能力，打造了冬奥会光储充示范站项目等多个光伏项目示范工程。2021年，公司新能源业务实现营收0.8亿，同比增长65.73%，毛利率11.72%，同比提升3.64pcts。2023年1月4日，公司中标220MW户用分布式光伏EPC总承包项目，中标含税金额达4.22亿，占公司2021年营业收入（不含税）的20.69%，公司新能源业务有望持续受益于行业快速发展。
　　营收实现加速增长，盈利能力同比提升。22Q1-3，公司实现营收14.8亿，同比增长32.33%，增速加快7.04pcts，毛利率同比增加2.35pcts至25.39%，净利率/扣非净利率同比增加0.32/4.06pcts至7.86%/6.54%，盈利能力明显提升。虽然22Q3末资产负债率70.91%，同比增加9.15pcts，但流动比率/速动比率同比增加0.45/0.30至1.94/1.23，偿债能力有所增强。
　　盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入25.45/30.63/36.66亿元，归母净利润1.53/2.02/2.62亿元，EPS 0.94/1.24/1.61元，对应PE分别为21.16/16.06/12.37倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：电网投资不及预期、新能源发展不及预期

研究报告全文：TableInfo1TableDate科林电气603050电力设备发布时间2023-01-13TableTitleTableInvest证券研究报告公司动态报告买入深耕配用电产品丰富围绕新能源多线发展上次评级买入配用电业务TableSummary产线齐全有望受益电网投资增长公司成立于2000年以股票数据TableMarket20230112二次设备及系统起步主营业务集中于110kV及以下配用电领域主要6个月目标价元--业务领域包括智能电网新能源和EPC公司已形成涵盖整个生产过程收盘价元1998的自主知识产权体系掌握了微机继电保护技术电能量信息采集技术12个月股价区间元10182240总市值百万元324096等多项核心技术产品线较为齐全产品基本覆盖了110kV及以下智能总股本百万股162电网配电变电用电领域一二次设备及系统可提供一站式供应A股百万股162B股H股百万股00一体化服务年国家电网计划实现电网投资超亿再创历20235200日均成交量百万股8史新高随着新能源大规模接入电网电网智能化升级需求提升配网领域投资规模或较快增长公司各类配用电产品均有望获益TablePicQuote历史收益率曲线分布式发展如火如荼新能源业务成长可期公司深耕光伏发电领域十余年围绕光伏全面布局成效显著公司及科林产业园综合能源微电科林电气沪深300网项目近日分别入选工信部第三批智能光伏试点示范企业及示范项目40公司开发的互联网分布式光伏运维管理平台已接入超过16000座光20伏电站能够生产单相三相组串式光伏并网逆变器储能型逆变器以0及智能充电桩系列产品具备EPC总承包能力打造了冬奥会光储充示-20范站项目等多个光伏项目示范工程2021年公司新能源业务实现营收-4008亿同比增长6573毛利率1172同比提升364pcts2023年-601月4日公司中标220MW户用分布式光伏EPC总承包项目中标含20221202242022720221020231税金额达422亿占公司2021年营业收入不含税的2069公司新能源业务有望持续受益于行业快速发展TableTrend涨跌幅1M3M12M营收实现加速增长盈利能力同比提升22Q1-3公司实现营收148亿绝对收益171819相对收益151236同比增长3233增速加快704pcts毛利率同比增加235pcts至2539净利率扣非净利率同比增加032406pcts至786654盈利能力明相关报告TableReport显提升虽然22Q3末资产负债率7091同比增加915pcts但流动四方股份601126注重研发持续创新新比率速动比率同比增加045030至194123偿债能力有所增强能源储能快速发展盈利预测预计2022-2024年公司营业收入254530633666亿元归--20230106母净利润153202262亿元EPS094124161元对应PE分别为平高电气600312GIS龙头实力雄厚特211616061237倍维持买入评级高压提速前景可期风险提示电网投资不及预期新能源发展不及预期--20230105TableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E许继电气000400特高压直流再攀高峰营业收入17532039254530633666新能源助力多箭齐发-22811631248020371966归属母公司净利润11089153202262--20230103-2214-1967728431782978国电南瑞600406迎接智能电网浪潮发每股收益元068055094124161力网外新方向市盈率19533273211616061237--20211209市净率177228231209187净资产收益率948714109213051512TableAuthor股息收益率105100100182239证券分析师岳挺总股本百万股162162162162162执业证书编号S05505221200010755-33975865yuetingnesccn请务必阅读正文后的声明及说明科林电气公司动态TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E货币资金487887907926净利润94162212275交易性金融资产0000资产减值准备4925126应收款项1368161519332143折旧及摊销35576673存货87495410831247公允价值变动损失0000其他流动资产169227262305财务费用11365456流动资产合计2898368341854621投资损失0000可供出售金融资产运营资本变动-283-190-181-140长期投资净额25272727其他-61-6-6-5固定资产424526606666经营活动净现金流量-15584157265无形资产193172152135投资活动净现金流量-122-141-125-112商誉0000融资活动净现金流量179457-13-134非流动资产合计90499310581102企业自由现金流-233-13036147资产总计3802467652435723短期借款0000应付款项1243131515401726财务与估值指标2021A2022E2023E2024E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债146414141每股收益元055094124161流动负债合计2006211724292712每股净资产元7888659541068长期借款419101211121112每股经营性现金流量元-096052097163其他长期负债78115115115成长性指标长期负债合计497112712271226营业收入增长率163248204197负债合计2503324436563938净利润增长率-197728318298归属于母公司股东权益合计1278140215471732盈利能力指标少数股东权益21294053毛利率217241236232负债和股东权益总计3802467652435723净利润率43606671运营效率指标利润表百万元2021A2022E2023E2024E应收账款周转天数19375184061822217311营业收入2039254530633666存货周转天数15489170381567514891营业成本1597193123392817偿债能力指标营业税金及附加15182123资产负债率658694697688资产减值损失-7-3-2-1流动比率144174172170销售费用158178203231速动比率098125123120管理费用8899113128费用率指标财务费用8294042销售费用率78706663公允价值变动净收益0000管理费用率43393735投资净收益0000财务费用率04111312营业利润95169224291分红指标营业外收支净额7665股息收益率10101824利润总额101174229297估值指标所得税7131722PE倍3273211616061237净利润94162212275PB倍228231209187归属于母公司净利润89153202262PS倍143127106088少数股东损益591113净资产收益率71109130151资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24科林电气公司动态TablePageTop研究团队简介岳挺宾夕法尼亚大学博士清华大学能源动力系统及自动化专业本科TableIntroductionCFAFRM持证人取得法律职业资格2020年加入东北证券现任中小盘新能车证券分析师重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34科林电气公司动态TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygnesccn吕奕伟010-58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