1月USDA月度供需报告和季度库存报告利多，激励豆价短线上涨；但南美产区降水边际改善，或限制反弹空间。1月USDA供需报告下调2022/23年度美豆产量、库存、阿根廷产量等项目、上调巴西和中国大豆产量，全球大豆库存消费比上升、但美豆库存消费比下降，报告略偏多；此外，本次季度库存报告低于预期，也有部分利多影响。在双报告利多激励下，预计豆价短线上涨。但是，对于巴西南部产区偏干、阿根廷产区干旱带来的减产担忧，市场前期已经有所交易，本次USDA报告仍上调巴西大豆产量，阿根廷大豆产量虽下调但同比仍小幅增产，由此南美大豆产量仍维持丰产预期（主要是巴西大豆的丰产预期贡献），后期若南美产区天气改善，其产量前景仍有改善可能。从目前天气预报来看，未来两周，巴西南部州和阿根廷大豆产区降水边际改善，可能限制豆价反弹空间。后期继续关注南美产区天气。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议）。

研究报告全文：二期货研究二2023年01月13日三年度USDA报告虽利多但南美产区降水改善或限制反弹空间产吴光静投资咨询从业资格号Z0011992wuguangjing015010gtjascom业服报告导读务研1月USDA月度供需报告和季度库存报告利多激励豆价短线上涨但南美产区降水边际改善或限究制反弹空间1月USDA供需报告下调202223年度美豆产量库存阿根廷产量等项目上调巴西和中所国大豆产量全球大豆库存消费比上升但美豆库存消费比下降报告略偏多此外本次季度库存报告低于预期也有部分利多影响在双报告利多激励下预计豆价短线上涨但是对于巴西南部产区偏干阿根廷产区干旱带来的减产担忧市场前期已经有所交易本次USDA报告仍上调巴西大豆产量阿根廷大豆产量虽下调但同比仍小幅增产由此南美大豆产量仍维持丰产预期主要是巴西大豆的丰产预期贡献后期若南美产区天气改善其产量前景仍有改善可能从目前天气预报来看未来两周巴西南部州和阿根廷大豆产区降水边际改善可能限制豆价反弹空间后期继续关注南美产区天气个人观点仅供参考上述内容在任何情况下均不构成投资建议请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究正文1USDA月度供需报告大豆下调美国阿根廷产量报告偏多1月USDA月度供需报告大豆下调202223年度美国阿根廷大豆产量等报告偏多2023年1月13日凌晨1点北京时间美国农业部USDA供需报告WorldAgriculturalSupplyandDemandEstimates出台报告对于全球大豆供需状况做出最新预估主要项目如下所示表1全球和主要国家大豆供需平衡表单位百万吨预估时间国别期初库存产量进口量压榨量国内需求量出口量期末库存库存消费比作物年度202301全球98223880116432327323794916753103522728202223202212全球95593911716621329323808816938102712697202223202301美国7471163804161164375416572889202223202212美国7451182704161164485566599929202223202301巴西26811530755255619133465964202223202212巴西23811520755175553589531715729202223202301阿根廷23945553845255723455182202223202212阿根廷23949548397547772355000202223202301中国3142033969511630131332694202223202212中国3179184989611659013152702202223202301全球1000335811571331419363161538998222705202122202301美国699121530435998627758727471190202122202301巴西29412950545025535791426815011202122202301阿根廷2506439384388346042862395191202122202301中国311516491578751076013142918202122资料来源USDA国泰君安期货研究本次供需报告对于202223年度全球和主要国家大豆平衡表关键项目调整和预估情况如下1产量全球大豆产量38801亿吨较12月下调316万吨主产区大豆产量均有所调整美豆产量下调189万吨至11638亿吨巴西大豆产量上调100万吨至153亿吨阿根廷大豆产量下调400万吨至4550万吨中国大豆产量上调193万吨至2033万吨本次报告调整之后2023年2-9月202223年度美豆产量将不再调整2023年10月USDA供需报告将再度调整202223年度美豆产量后续主要关注南美大豆产量调整因为南美大豆仍处于生长收获阶段其产量前景还会根据生长情况有所变化2消费全球大豆国内消费量37949亿吨较12月下调139万吨其中美国下调11万吨巴西上调75万吨阿根廷下调175万吨中国下调29万吨3出口全球大豆出口量16753亿吨较12月下调185万吨其中美国下调150万吨至5416万吨巴西上调150万吨至9100万吨阿根廷下调200万吨至570万吨4进口全球大豆进口量16432亿吨较12月下调189万吨主要是中国进口量下调200万吨至9600万吨5期末库存全球大豆期末结转库存预估为10352亿吨较12月预估上调81万吨其中美国下调27万吨至572万吨巴西上调175万吨至3346万吨阿根廷下调5万吨至2345万吨中国下调请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究17万吨至3133万吨6库存消费比根据1月USDA供需报告测算得知202223年度全球大豆库存消费比约2728较12月预估上升031美豆库存消费比约889较12月预估下降04从环比变化角度新作全球大豆供需格局继续宽松而美豆供需格局则收紧2USDA季度库存报告短期偏多影响有限截至2022年12月1日当季美国大豆总库存约3022亿蒲低于预期报告偏多影响不大据1月USDA谷物季度库存报告预估截至2022年12月1日当季美国大豆总库存约3022亿蒲低于市场预期3145亿蒲同比降幅约365处于历史第五高位其中农场内库存约1477亿蒲同比降幅约3农场外库存约1545亿蒲同比降幅约4本次报告库存数据低于市场预期报告本身偏多不过由于同比降幅较小且仍处于历史高位区间所以本次报告带来的利多影响预计有限图12022年美豆4季度库存同比小幅下降但仍处于历史第五高位千蒲式耳美豆4季度总库存同比增速右轴4000000403035000002030000001025000000-102000000-201500000-30年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年20002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源USDA国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究图22022年美豆4季度农场内库存同比小幅下降图32022年美豆4季度农场外库存同比小幅下降千蒲式耳农场内库存同比增速右轴千蒲式耳农场外库存同比增速右轴200000070200000020601518000005018000004010160000016000003052014000001400000010-5120000001200000-10-101000000-201000000-15-30800000-40800000-20年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源USDA国泰君安期货研究资料来源USDA国泰君安期货研究3南美产区降雨改善或限制豆价反弹空间未来两周南美大豆主产区降雨改善或限制豆价反弹空间根据1月12日天气预报巴西和阿根廷大豆主产区降水情况边际改善南美作物前景仍有可能改善巴西大豆关键生长期1月至2月阿根廷大豆关键生长期2月至3月由此也可能限制豆价反弹空间图4未来一周巴西大豆主产区降水基本正常图5未来两周巴西大豆多数产区降水正常南里奥格兰德州略偏干资料来源CPC国泰君安期货研究资料来源CPC国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究图6未来一周阿根廷降水改善部分产区偏干图7未来两周阿根廷大豆主产区降水正常边际边际好转好转资料来源CPC国泰君安期货研究资料来源CPC国泰君安期货研究图8未来两周巴西大豆产区累计降水量略高于均图9未来两周巴西大豆产区南里奥格兰德州降水值边际改善资料来源Agweather资料来源Agweather请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究图10未来两周阿根廷大豆产区降水边际改善图11未来两周阿根廷大豆产区气温先升后降趋于均值资料来源Agweather资料来源Agweather4简评USDA双报告利多但南美产区天气边际改善或限制反弹空间1月USDA月度供需报告和季度库存报告利多激励豆价短线上涨但南美产区天气边际改善或限制反弹空间1月USDA供需报告下调202223年度美豆产量库存阿根廷产量等项目上调巴西和中国大豆产量全球大豆库存消费比上升但美豆库存消费比下降报告略偏多此外本次季度库存报告低于预期也有部分利多影响在双报告利多激励下预计豆价短线上涨但是对于巴西南部产区偏干阿根廷产区干旱带来的减产担忧市场前期已经有所交易本次USDA报告仍上调巴西大豆产量阿根廷大豆产量虽下调但同比仍小幅增产由此南美大豆产量仍维持丰产预期主要是巴西大豆的丰产预期贡献后期若南美产区天气改善其产量前景仍有改善可能从目前天气预报来看未来两周巴西南部州和阿根廷大豆产区降水边际改善可能限制豆价反弹空间后期继续关注南美产区天气请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货标的的价格可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为国泰君安期货研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国泰君安期货产业服务研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038635传真021-33038762国泰君安期货金融衍生品研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038982传真021-33038937国泰君安期货客户服务电话95521请务必阅读正文之后的免责条款部分1