事件：
　　昨日周黑鸭股价出现较大幅度波动，公司发布公告予以澄清市场不实传闻，并提出23年将努力实现2亿利润的业绩目标。
　　点评观点：
　　公司经营层面一切正常，并无突发性事件：公司目前经营层面一切正常，大股东、管理层并无减持，管理团队稳定，基本面经营在12月放开后处于逐步恢复当中，公司近年会保持快速的拓店节奏（23年新开店1000家）、积极推出新品、并加强在全渠道的布局，保障中长期的可持续发展。
　　公司业绩目标基于以下考量：1、23年成本压力较大。自22Q4公司原材料成本压力已逐渐显现，趋势有望延续至2023年，个别大单品如鸭脖、鸭掌价格涨幅预期将达30%以上。公司通过调整产品结构，如主推利润率相对高的产品，以及虾球成本存在进一步优化空间的预期下，望部分缓解原材料成本压力。预计对冲后，23年公司吨均生产成本将上涨10%以上，对毛利率大概有3-4%的影响。除此之外，23年公司在成都新设立的加工厂也会增加约4000万的相关成本及费用。2、预计1H23经营仍会面临较大压力。尽管疫情12月放开至今，公司经营情况环比改善趋势明显，但与22年及21年同期相比仍有较大差距。考虑到消费者或仍担心二次感染和新毒株的出现，并参考国外经验，预计上半年仍有较大的经营压力，下半年有望恢复至21年的平均水平。拉平来看，23年预计直营和特许店有望恢复至21年7成水平。3、门店结构改变，收入存在缺口。公司近年为缓解疫情带来的经营风险，开了较多小而美的门店，虽单店模型优秀，但单产相对较低；同时，公司关闭曾经单产非常高的交通枢纽店，虽然做了部分增补仍无法弥补大店关店的收入缺口。
　　我们的观点：公司给予的业绩目标是基于以上风险点以及现阶段对于市场恢复进度做出的判断，单店实际恢复进度仍需持续跟踪，有待验证。如果按照公司利润目标计算，目前股价对应23年约46.5倍PE，估值偏高。建议持续跟踪门店客流及消费恢复情况。
　　
　　

研究报告全文：即时点评业务运营一切正常23年成本端压力较大周黑鸭1458HK2023-01-12星期四事件昨日周黑鸭股价出现较大幅度波动公司发布公告予以澄清市场不实传闻并提出23年将努力实现2亿利润的业绩目标点评观点公司经营层面一切正常并无突发性事件公司目前经营层面一切正常大股东管理层并无减持管理团队稳定基本面经营在12月放开相关报告后处于逐步恢复当中公司近年会保持快速的拓店节奏23年新开店1000家积极推出新品并加强在全渠道的布局保障中长期的可持续发展公司业绩目标基于以下考量123年成本压力较大自22Q4公司原材料成本压力已逐渐显现趋势有望延续至2023年个别大单品如鸭脖鸭掌价格涨幅预期将达30以上公司通过调整产品结构如主推利润率相对高的产品以及虾球成本存在进一步优化空间的预期下望部分缓解原材料成本压力预计对冲后23年公司吨均生产成本将上涨10以上对毛利率大概有3-4的影响除此之外23年公司在成都新设立的加工厂也会增加约4000万的相关成本及费用2预计1H23经营仍会面临较大压力尽管疫情12月放开至今公司经营情况环比改善趋势明显但与22年及21年同期相比仍有较大差距考虑到消费者或仍担心二次感染和新毒株的出现并参考国外经验预计上半年仍有较大的经营压力下半年有望恢复至21年的平均水平拉平来看23年预计直营和特许店有望恢复至21年7成水平3门店结构改变收入存在缺口公司近年为缓解疫情带来的经营风险开了较多小而美的门店虽单店模型优秀但单产相对较低同时公司关闭曾经单产非常高的交通枢研究部纽店虽然做了部分增补仍无法弥补大店关店的收入缺口姓名陈欣我们的观点公司给予的业绩目标是基于以上风险点以及现阶段对于市SFCBLO515场恢复进度做出的判断单店实际恢复进度仍需持续跟踪有待验证电话0755-21516057证如果按照公司利润目标计算目前股价对应23年约465倍PE估值偏券Emailchenxingyzqcomhk高建议持续跟踪门店客流及消费恢复情况研究报告请务必阅读免责条款免责条款即时点评一般声明本报告由国元证券经纪香港有限公司简称国元证券经纪香港制作国元证券经纪香港为国元国际控股有限公司的全资子公司本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但国元证券经纪香港及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的信息意见等均仅供投资者参考之用不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估自主审慎做出决策并自行承担风险投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前应同时考虑各自的投资目的财务状况和特定需求并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果国元证券经纪香港及或其关联人员均不承担任何责任本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期国元证券经纪香港可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪香港的客户销售交易人员其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价评级估值预测等观点相反或不一致相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分国元证券经纪香港的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点国元证券经纪香港没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务国元国际控股有限公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断投资的独立判断是指投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标需求机会风险市场因素及其他投资考虑而独立做出的特别声明在法律许可的情况下国元证券经纪香港可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到国元证券经纪香港及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突本报告的版权仅为国元证券经纪香港所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用分析员声明本人具备香港证监会授予的第四类牌照就证券提供意见本人以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话85237696888传真85237696999服务热线400-888-1313公司网址httpwwwgyzqcomhk2