广信材料新增控股子公司加速深耕光刻胶:
　　广信材料发布公告报：2022年12月14日，公司公布对外投资控股子公司的公告。公司欲加速扩张感光材料产品规模，再度深耕平板显示和半导体光刻胶及配套电子材料研发制造，光刻胶、涂料等感光材料产品受益匪浅。
　　江苏广信感光新材料股份有限公司（广信材料）为满足公司战略发展，新增对外投资子公司。由公司出资（600万元，60%股权）和光刻胶前辈尤家栋先生（180万元，18%股权）和广州锦龙科技发展有限公司（以下简称：锦龙科技）（220万元，22%股权）共同在江西省龙南市投资设立“江西扬明微电子材料有限公司”（简称新增子公司）。新增子公司注册资金为1000万元，将进行平板显示和半导体光刻胶及配套材料微电子材料研发、制造、销售和技术服务。
　　投资要点:
　　强强联手，有望进一步突破光刻胶市占率。尤家栋先生曾担任苏州市电子材料厂有限公司厂长、总经理、董事长，苏州瑞红电子化学品有限公司总经理、董事长，苏州晶瑞化学股份有限公司董事，其参与了光刻胶重大科技攻关项目（包括863计划），领导和主持承担了国家02重大专项（i线，248光刻胶产业化），为国内资深光刻胶产业领军人物。广信材料与尤家栋先生合作，会进一步加速公司在新材料尤其是平板显示及半导体光刻胶及配套材料的技术、研发和生产进程，将进一步夯实微电子材料战略布局和市场推进。
　　光刻胶、3C涂料领域国产替代指日可待。我国消费电子涂料领域龙头地位长期被外资企业占领，光刻胶严重依赖国外进口，甚至近年外资市占率高达近70%。公司新设立子公司后有望进一步实现材料性能优异化、环保化、契合行业绿色环保大背景。在与尤家栋先生的合作中，公司有望继续突破材料研发、制造瓶颈，在材料性能方面夺得优势，替代外资厂商，实现国产化替代。
　　光伏材料行业加速，推动光伏产品快速上量。公司前瞻性布局在光伏领域新工艺路线中的光伏绝缘胶、光伏感光胶等新材料，并根据下游用户需求定制开发及配合工艺快速迭代，在此领域拥有一定的先发优势及工艺积累优势。下游光伏组件企业推进HPBC、HJT等新电池技术路线，预期大幅加快光伏绝缘胶（应用HPBC、IBC电池领域等领域）、掩膜（应用于HJT电镀铜工艺）材料的进一步研发和生产。因此预计2023、2024年公司光伏业务即将放量。
　　光伏、光刻胶核心原材料生产部署，将大幅提升公司盈利能力。预计新增子公司用于生产PCB光刻胶、LCD光刻胶、涂料等产品的核心原材料树脂。受近年疫情等宏观事件影响，布伦特原油期货价格已经从2020年5月谷底20美金/桶上涨到2022年7月的90美金/桶，与其相关系数较高的树脂价格上涨对油墨行业利润产生冲击，合资公司的设立预计可降低公司材料端生产成本，提高公司抵御原材料价格波动的风险。我们预期明年上半年PCB光刻胶毛利将迅速修复至原来的25%-30%水平。
　　盈利预测和投资评级
　　受益于公司综合管理能力、研发能力、扩产能力提升以及费用率逐步降低，毛利向好，2022年以来公司经营情况逐步好转，2022Q3实现单季度盈利，业绩符合市场一致预期。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.09、0.64、1.81亿元。公司基于原有产品与技术，持续向光伏、新能源车等高附加值新应用领域进行技术开发、产品迭代，将有效地拓宽公司产品的销售渠道，加速实现国产化替代。后续，伴随着子公司项目建成以及公司产品盈利能力的增强，首次覆盖公司，给予“推荐”评级。
　　风险提示
　　产能不及预期、下游需求不及预期、原材料价格波动、研发进程不及预期、公司未来业绩的不确定性、市场竞争加剧风险、宏观经济环境潜在风险等

研究报告全文：2023年01月13日公司研究评级买入首次覆盖研究所证券分析师李航S0350521120006TableTitlelih11ghzqcomcn光刻胶注入新活力光伏电镀铜开启新赛道证券分析师邱迪S0350522010002qiudghzqcomcn广信材料点评报告证券分析师李永磊S0350521080004300537liyl03ghzqcomcn最近一年走势广信材料新增控股子公司加速深耕光刻胶广信材料沪深300广信材料发布公告报2022年12月14日公司公布对外投资控股子公01818司的公告公司欲加速扩张感光材料产品规模再度深耕平板显示和半导00564体光刻胶及配套电子材料研发制造光刻胶涂料等感光材料产品受益匪-00690浅-01944-03197江苏广信感光新材料股份有限公司广信材料为满足公司战略发展新-04451增对外投资子公司由公司出资600万元60股权和光刻胶前辈尤221222223224225226227229221022112212231家栋先生180万元18股权和广州锦龙科技发展有限公司以下简称锦龙科技220万元22股权共同在江西省龙南市投资设立江相对沪深300表现20230112西扬明微电子材料有限公司简称新增子公司新增子公司注册资金为表现1M3M12M1000万元将进行平板显示和半导体光刻胶及配套材料微电子材料研发广信材料7234129制造销售和技术服务沪深3001662-171市场数据20230112当前价格元1681投资要点52周价格区间元886-2050总市值百万324479强强联手有望进一步突破光刻胶市占率尤家栋先生曾担任苏州市流通市值百万230617电子材料厂有限公司厂长总经理董事长苏州瑞红电子化学品有总股本万股1930276限公司总经理董事长苏州晶瑞化学股份有限公司董事其参与了流通股本万股1371902光刻胶重大科技攻关项目包括863计划领导和主持承担了国家日均成交额百万5101902重大专项i线248光刻胶产业化为国内资深光刻胶产业领近一月换手624军人物广信材料与尤家栋先生合作会进一步加速公司在新材料尤其是平板显示及半导体光刻胶及配套材料的技术研发和生产进程将进一步夯实微电子材料战略布局和市场推进光刻胶3C涂料领域国产替代指日可待我国消费电子涂料领域龙头地位长期被外资企业占领光刻胶严重依赖国外进口甚至近年外资市占率高达近70公司新设立子公司后有望进一步实现材料性能优异化环保化契合行业绿色环保大背景在与尤家栋先生的合作中公司有望继续突破材料研发制造瓶颈在材料性能方面夺得优势替代外资厂商实现国产化替代光伏材料行业加速推动光伏产品快速上量公司前瞻性布局在光伏领域新工艺路线中的光伏绝缘胶光伏感光胶等新材料并根据下游用户需求定制开发及配合工艺快速迭代在此领域拥有一定的先发国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告优势及工艺积累优势下游光伏组件企业推进HPBCHJT等新电池技术路线预期大幅加快光伏绝缘胶应用HPBCIBC电池领域等领域掩膜应用于HJT电镀铜工艺材料的进一步研发和生产因此预计20232024年公司光伏业务即将放量光伏光刻胶核心原材料生产部署将大幅提升公司盈利能力预计新增子公司用于生产PCB光刻胶LCD光刻胶涂料等产品的核心原材料树脂受近年疫情等宏观事件影响布伦特原油期货价格已经从2020年5月谷底20美金桶上涨到2022年7月的90美金桶与其相关系数较高的树脂价格上涨对油墨行业利润产生冲击合资公司的设立预计可降低公司材料端生产成本提高公司抵御原材料价格波动的风险我们预期明年上半年PCB光刻胶毛利将迅速修复至原来的25-30水平盈利预测和投资评级受益于公司综合管理能力研发能力扩产能力提升以及费用率逐步降低毛利向好2022年以来公司经营情况逐步好转2022Q3实现单季度盈利业绩符合市场一致预期我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为009064181亿元公司基于原有产品与技术持续向光伏新能源车等高附加值新应用领域进行技术开发产品迭代将有效地拓宽公司产品的销售渠道加速实现国产化替代后续伴随着子公司项目建成以及公司产品盈利能力的增强首次覆盖公司给予推荐评级风险提示产能不及预期下游需求不及预期原材料价格波动研发进程不及预期公司未来业绩的不确定性市场竞争加剧风险宏观经济环境潜在风险等预测指标TableForcast12021A2022E2023E2024E营业收入百万元6195887881052增长率-18-53434归母净利润百万元-411964181增长率-92102616184摊薄每股收益元-213005033094ROE-591819PE3261645541601PB453413378306PS507493368275EVEBITDA-11050948231301446资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告1盈利预测与评级受益于公司综合管理能力研发能力扩产能力提升以及费用率逐步降低毛利向好2022年以来公司经营情况逐步好转22Q3实现盈利业绩符合市场一致预期我们预计公司2022-2023年归母净利润分别为009064亿元公司基于原有产品与技术持续向光伏新能源车等高附加值新应用领域进行技术开发产品迭代将有效地拓宽公司产品的销售渠道加速实现国产化替代后续伴随着子公司项目建成以及公司产品盈利能力的增强我们预计公司经营情况将有望大幅改善首次覆盖公司给予推荐评级2风险提示1产能不及预期2下游需求不及预期3原材料价格波动4研发进程不及预期5公司未来业绩的不确定性6市场竞争加剧风险7宏观经济环境潜在风险请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告附表TableForcast广信材料盈利预测表暂不考虑本次发行股份摊薄因素及收购影响证券代码300537股价1681投资评级买入日期20230112财务指标2021A2022E2023E2024E每股指标与估值2021A2022E2023E2024E盈利能力每股指标ROE-591819EPS-213005033094毛利率27283645BVPS359364397490期间费率27191919估值销售净利率-662817PE3261645541601成长能力PB453413378306收入增长率-18-53434PS507493368275利润增长率-92102616184营运能力利润表百万元2021A2022E2023E2024E总资产周转率053051059071营业收入6195887881052应收账款周转率216216218221营业成本450425503581存货周转率468633495797营业税金及附加5569偿债能力销售费用61436589资产负债率40394336管理费用1016583110流动比151150142176财务费用6333速动比118126110147其他费用-收入46446184营业利润-418964181资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E营业外净收支-5000现金及现金等价物156221137188利润总额-423964181应收款项330285417509所得税费用-8000存货净额13293159132净利润-415964181其他流动资产49415972少数股东损益-5000流动资产合计667641773902归属于母公司净利润-411964181固定资产229219198177在建工程19191919现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E无形资产及其他243275345385经营活动现金流44110-193长期股权投资0000净利润-411964181资产总计1158115313341483少数股东权益-5000短期借款196196196196折旧摊销33232522应付款项156111230188公允价值变动0000预收帐款0000营运资金变动4878-99-111其他流动负债89119118128投资活动现金流-56-40-78-38流动负债合计441427544512资本支出-54-38-77-38长期借款及应付债券0000长期投资-4000其他长期负债28282828其他2-2-10长期负债合计28282828筹资活动现金流59-5-5-4负债合计469455572540债务融资65000股本193193193193权益融资1000股东权益689698762943其它-7-5-5-4负债和股东权益总计1158115313341483现金净增加额4766-8451资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分4国海证券股份有限公司电新小组介绍李航首席分析师曾先后就职于广发证券西部证券等新财富最佳分析师新能源和电力设备领域团队第五卖方分析师水晶球新能源行业前五新浪财经金麒麟电力设备及新能源最佳分析师团队第四上证报最佳新能源电力设备分析师第三等团队核心成员邱迪中国矿业大学北京硕士电力电子与电气传动专业4年证券从业经验曾任职于明阳智能资本市场部华创证券等主要覆盖新能源发电储能等方向化工小组介绍李永磊天津大学应用化学硕士化工行业首席分析师年化工实业工作经验年化工行业研究经验77分析师承诺李航邱迪李永磊本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权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