公司集芯片设计、晶圆制造和封装测试业务于一体。公司业务包括特种集成电路及器件、分立器件及模拟集成电路、晶圆制造、封装测试，业务布局多元，特种IC业务主导拉动公司业绩增长，8英寸晶圆代工产线逐步爬坡，公司21全年、22Q1-3营收20.4亿元、17.4亿元，同增97%、23%，归母净利润5.5亿元、4.4亿元，同增841%、29%。
　　特种集成电路及器件：产品品类丰富，深度受益特种电子国产化趋势。21年公司特种业务营收8.1亿元，同增86%，营收占比40%，因行业壁垒较高，毛利率高达68%。公司已深耕特种IC业务三十余年，是国内最早从事特种光电、特种分立器件、特种CMOS逻辑电路、特种电源管理电路和特种混合集成电路研制的企业之一，产品广泛应用于仪器仪表、通信传输、遥感遥测、水路运输、陆路运输等特种领域。特种集成电路及器件对制程工艺要求不高，国防、信息安全等特种市场对自主设计需求强烈，同时在供给端，特种IC市场格局较为分散，各厂家各有侧重、在细分领域占据优势，未来，公司有望深度受益特种电子国产化趋势，实现特种IC业务稳健增长。
　　晶圆代工：IPO募投12英寸生产线项目，工艺平台持续拓展。21年公司晶圆代工业务营收7.7亿元，同增353%，营收占比38%，因8英寸产线持续爬坡，毛利率由负转正提升至22%。公司具备深厚的6/8英寸晶圆制造经验，截至2022年6月，6英寸产能达6.5万片/月，8英寸产能达4.5万片/月，6英寸产线布局平面MOS、平面IGBT、SBD、FRD、模拟IC等工艺平台，8英寸产线拓展至沟槽MOS、平面MOS、沟槽IGBT、BCD、MEMS等新工艺平台，同时公司已建成月产能1,000片的6英寸SiC晶圆产线。IPO募投建设12英寸生产线项目，产品定位高密度功率器件、显示驱动IC、电源管理IC、硅光芯片等，未来量产后有望实现营收体量、盈利能力双提升。
　　盈利预测与投资评级：公司特种集成电路及器件业务稳健增长，12英寸晶圆产线建设有序进行，基于此，我们预测公司22-24年度归母净利润为5.7/4.4/6.7亿元，IPO发行价对应PE分别为46.0/59.4/39.2倍，首次覆盖新股报告暂无投资评级。
　　风险提示：特种业务增长不及预期；新建12英寸产线投产不及预期；市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告新股研究报告其他电子设备制造燕东微688172TableMain功能性复合材料领军者VR与新能源动力2023年01月12日足证券分析师投资评级暂无陈睿彬85239823212chenrobindwzqcomhk盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元2035223928063898同比97102539股价走势TablePicQuote归属母公司净利润百万元550572444673同比8414-2352每股收益-最新股本摊薄元股046048037056PE现价最新股本摊薄4788460459423915关键词进口替代产能扩张投资要点公司集芯片设计晶圆制造和封装测试业务于一体公司业务包括特种集成电路及器件分立器件及模拟集成电路晶圆制造封装测试业务布局多元特种IC业务主导拉动公司业绩增长8英寸晶圆市场数据TableBase代工产线逐步爬坡公司21全年22Q1-3营收204亿元174亿元收盘价元2198同增9723归母净利润55亿元44亿元同增84129一年最低最高价--特种集成电路及器件产品品类丰富深度受益特种电子国产化趋市净率倍186势21年公司特种业务营收81亿元同增86营收占比40因流通A股市值百262979行业壁垒较高毛利率高达68公司已深耕特种IC业务三十余年万元是国内最早从事特种光电特种分立器件特种CMOS逻辑电路特种电源管理电路和特种混合集成电路研制的企业之一产品广泛应用基础数据于仪器仪表通信传输遥感遥测水路运输陆路运输等特种领域特种集成电路及器件对制程工艺要求不高国防信息安全等特每股净资产1184种市场对自主设计需求强烈同时在供给端特种IC市场格局较为分元LF散各厂家各有侧重在细分领域占据优势未来公司有望深度受资产负债率益特种电子国产化趋势实现特种IC业务稳健增长2498LF晶圆代工IPO募投12英寸生产线项目工艺平台持续拓展21年公总股本百万股119910司晶圆代工业务营收77亿元同增353营收占比38因8英寸流通股百万股11964产线持续爬坡毛利率由负转正提升至22公司具备深厚的68英寸晶圆制造经验截至2022年6月6英寸产能达65万片月8英寸产TableReport能达45万片月6英寸产线布局平面MOS平面IGBTSBD相关研究FRD模拟IC等工艺平台8英寸产线拓展至沟槽MOS平面MOS沟槽IGBTBCDMEMS等新工艺平台同时公司已建成月产能1000片的6英寸SiC晶圆产线IPO募投建设12英寸生产线项目产特此致谢东吴证券香港对品定位高密度功率器件显示驱动电源管理硅光芯片等未ICIC本报告专业研究和分析的支来量产后有望实现营收体量盈利能力双提升持尤其感谢马天翼和唐权喜盈利预测与投资评级公司特种集成电路及器件业务稳健增长12英的指导寸晶圆产线建设有序进行基于此我们预测公司22-24年度归母净利润为574467亿元IPO发行价对应PE分别为460594392倍首次覆盖新股报告暂无投资评级风险提示特种业务增长不及预期新建12英寸产线投产不及预期市场竞争加剧16东吴证券香港请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告1特种IC主导业绩增长晶圆代工业务成长可期公司集芯片设计晶圆制造和封装测试业务于一体持续完善产品产能布局布局产品与方案制造与服务两大业务IDM与Foundry模式并行图1燕东微历史沿革图2燕东微业务布局数据来源公司公告东吴证券香港数据来源公司公告东吴证券香港2产品与方案特种IC增长稳健分立器件及模拟IC品类丰富公司特种IC核心客户关系稳固分立器件与模拟IC产品品类丰富特种集成电路及器件方面公司具有自主知识产权的芯片制造专有技术市场地位和技术先进性生产线搬迁顺利完成特种IC产品量价齐升特种数字集成电路特种混合集成电路产品单价和销量有所波动主要因2020年特种生产线搬迁特种数字集成电路特种混合集成电路单价较高的高端产品生产线需要重新认证特种IC产品定制化程度高客户黏性高公司特种IC大客户销售持续增长图3公司特种集成电路及器件产品情况图4燕东微特种集成电路产品销售情况数据来源招股说明书东吴证券香港数据来源招股说明书东吴证券香港分立器件与模拟集成电路方面公司始终以市场需求为导向先后布局多个细分领域1数字三极管国内市场份额超过30产品门类齐全电阻精度高质量可靠性高2ECM前置放大器市场地位领先具备系列化优势和规模优势产品品种全3浪涌保护器件全产业链经营技术实力国内领先4射频功率器件公司研发的射频LDMOS功率管设计和工艺技术具有突出优势5模拟IC十余年产品开拓类型丰富26请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券香港公司点评报告3制造与服务IPO募投12英寸生产线项目工艺平台持续拓展晶圆制造是半导体制造核心环节整体市场高速增长预计2025年全球销售额超过1500亿美元产能供给缺口凸显本土晶圆厂商顺应市场需求推动产线建设截至2022年6月公司6英寸产能达65万片月8英寸产能达45万片月同时公司已建成月产能1000片的6英寸SiC晶圆产线表1燕东微晶圆制造产线布局产能产线经营主体工艺制程产品类型截至22年6月子公司对外代工平面MOS平面IGBTSBDFRD6英寸硅基035m及以上65万片月四川广义自有产品BJTTVSJFET模拟IC对外代工沟槽MOS平面MOS沟槽IGBTBCDMEMS子公司8英寸硅基90nm及以上45万片月自有产品CMOS燕东科技正在开发硅基光电子红外传感器RFCMOS子公司4万片月高密度功率器件显示驱动IC电源管理IC12英寸硅基65nm燕东科技规划产能硅光芯片等6英寸SiC1000片月SiCSBD小批量试产正在开发SiCMOS数据来源公司公告东吴证券香港4募投项目建设12英寸晶圆产线补充流动资金聚焦研发公司拟通过首次公开发行募资40亿元募集资金用于基于成套国产装备的特色工艺12英寸集成电路生产线项目及补充流动资金投资项目均围绕主营业务展开表1募投项目金额及计划万元序号募集资金投资项目项目投资总额拟使用募集资金额1基于成套国产装备的特色工艺12英寸集成电路生产线项目建设7500003000002补充流动资金100000100000合计850000400000数据来源招股说明书东吴证券香港5盈利预测与投资评级我们预计公司2022-2024年归母净利润为574467亿元同比增速为4-2352IPO发行价对应PE为460594392倍新股报告暂无投资评级6风险提示特种业务增长不及预期新建12英寸产线投产不及预期市场竞争加剧36请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券香港公司点评报告燕东微三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产8702128871284212058营业总收入2035223928063898货币资金及交易性金融资产66641116999138794营业成本含金融类1179127218622422经营性应收款项1088109116332140税金及附加24223447存货7554261086892销售费用22345690合同资产0000管理费用166179239351其他流动资产195201211231研发费用162190295390非流动资产4371470258207393财务费用-35-42-107-88长期股权投资51515151加其他收益113123126129固定资产及使用权资产2870292138595352投资净收益97812在建工程856856856856公允价值变动0000无形资产209489669749减值损失-31-20-20-20商誉0000资产处置收益57000长期待摊费用1111营业利润663694543808其他非流动资产383383383383营业外净收支-4-3-20资产总计13073175891866219451利润总额659691541808流动负债1062113517491851减所得税9010481121短期借款及一年内到期的非流动负88888888净利润569587460687债经营性应付款项58462411451155减少数股东损益19151614合同负债535784109归属母公司净利润550572444673其他流动负债337366432498每股收益-最新股本摊薄非流动负债1707180718071807046048037056元长期借款1060116011601160应付债券0000EBIT562665447728租赁负债0000EBITDA8109348291255其他非流动负债647647647647负债合计2770294335563658毛利率4206431933633788归属母公司股东权益10130144591490215576归母净利率2705255715811727少数股东权益173188204218所有者权益合计10303146461510615793收入增长率9745100525323892负债和股东权益13073175891866219451归母净利润增长率84108400-22525178现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流44213032971030每股净资产元994120612431299最新发行在外股份百万投资活动现金流-572-596-1494-20881199119911991199股筹资活动现金流49213799-60-60ROIC561413236371现金净增加额47904505-1257-1119ROE-摊薄543396298432折旧和摊销248269382527资产负债率2119167319061881PE现价最新股本摊资本开支-582-603-1502-21004788460459423915薄营运资本变动-430373-618-252PB现价221182177169数据来源Wind东吴证券香港全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券香港预测46请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券香港免责及评级说明部分分析师声明本人以勤勉独立客观之态度出具本报告报告所载所有观点均准确反映本人对于所述证券或发行人之个人观点本人于本报告所载之具体建议或观点于过去现在或将来不论直接或间接概与本人薪酬无关过往表现并不可视作未来表现之指标或保证亦概不会对未来表现作出任何明示或暗示之声明或保证利益披露事项刊发投资研究之研究分析员并不直接受投资银行或销售及交易人员监督并不直接向其报告研究分析员之薪酬或酬金并不与特定之投资银行工作或研究建议挂钩研究分析员或其联系人并未从事其研究分析涉及范围内的任何公司之证券或衍生产品的买卖活动研究分析员或其联系人并未担任其研究分析涉及范围内的任何公司之董事职务或其他职务东吴证券国际经纪有限公司下称东吴证券国际或本公司或其集团公司并未持有本报告所评论的发行人的市场资本值的1或以上的财务权益东吴证券国际或其集团公司并非本报告所分析之公司证券之市场庄家东吴证券国际或其集团公司与报告中提到的公司在最近的12个月内没有任何投资银行业务关系东吴证券国际或其集团公司或编制该报告之分析师与上述公司没有任何利益关系免责声明本报告由东吴证券国际编写仅供东吴证券国际的客户使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户如任何司法管辖区的法例或条例禁止或限制东吴证券国际向收件人提供本报告收件人并非本报告的目标发送对象本研究报告的编制仅供一般刊发并不考虑接收本报告之任何特定人士之特定投资对象财政状况投资目标及特别需求亦非拟向有意投资者作出特定证券投资产品交易策略或其他金融工具的建议阁下须就个别投资作出独立评估于作出任何投资或订立任何交易前阁下应征求独立法律财务会计商业投资和或税务意见并在做出投资决定前使其信纳有关投资符合自己的投资目标和投资界限本报告应受香港法律管辖并据其解释本报告所载资料及意见均获自或源于东吴证券国际可信之数据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