研究报告全文：证券研究报告A股公司简评黑色家电彩电龙头高歌猛进海信视像600060SH业绩预增略超预期核心观点维持增持马王杰彩电格局迎来重要转变海信视像市场份额持续提升多品牌布mawangjiecsccomcn局推动结构升级Vidda建立低端护城河海信东芝高端化收获编号成效面板成本影响弱化全球化有望持续推动利润率提升SACS1440521070002事件发布日期2023年01月11日当前股价1506元2023年1月11日海信视像发布2022年年度业绩预告公司预计2022年实现归母净利润1651-1765亿元同比增长主要数据4513-5513其中Q4预计实现归母净利润544-658亿元股票价格绝对相对市场表现同比增长631-2855预计2022年实现扣非归母净利润1363-1449亿元同比增长7120-8210其中Q4预计实现1个月3个月12个月扣非归母净利润512-598亿元同比增长2103-415520334434702839087128812月最高最低价元1551945简评总股本万股13076522流通A股万股12890812业绩预增符合预期市场份额持续提升海信凭借多品牌战略精总市值亿元19693准定位掘金细分市场2022年销量高增奥维睿沃报告显示流通市值亿元194142022M1-M10海信系出货1960万台同比增长18出货规模超越LGE排名全球第二其中内销增长30外销增长13全年近3月日均成交量万127344来看群智咨询数据显示海信出货2270万台同比增长18奥主要股东维数据显示Vidda线上销量达到20934万台同比增长9372海信集团控股股份有限公司3002我们判断世界杯营销推动海外Q4进一步放量测算全年外销出货增长18左右从市场份额来看根据奥维数据海信系股价表现2022M12当期和累计销量市占率分别达到28582372分别13同比提升713pct586pct其中Vidda当期份额达到10603-7重要财务指标-17-27202020212022E2023E2024E-37营业收入百万元39314724680113456599049602275277316YoY15281904-2448636392022811202211120222112022311202241120225112022611202271120229112023111202210112022111120221211净利润百万元119547113777170831218780251124海信视像上证指数YoY11498-483501528071478相关研究报告毛利率17901575179318301864中信建投黑色家电海信视像净利率3042433744414762022-10-30600060彩电龙头地位巩固结构升级Q3业绩持续超预期ROE76870798211471195中信建投黑色家电海信视像EPS摊薄元0910871311671922022-10-12600060彩电龙头结构升级Q3业绩预增超预期PE倍164717311153900784中信建投黑色家电海信视像倍2022-08-30600060Q2业绩符合预期盈利改善PB126122113103094可持续资料来源中信建投iFinD中信建投黑色家电海信视像2022-07-12600060业绩预增超预期盈利修复有望持续本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明海信视像A股公司简评报告面板成本冲击弱化短期盈利平稳有支撑市场认识过于看重面板价格对彩电公司盈利水平的影响认为面板价格反弹将宣告彩电公司业绩停止改善当前利润正增长不具有可持续性我们判断面板价格下行周期仍将持续同时面板涨价对毛利率的影响呈现弱化趋势因此彩电公司的短期盈利水平稳定仍有支撑1面板价格在Q4企稳供需角度无法支撑快速上行根据CINNOResearch调研数据11月国内液晶面板产线稼动率为757叠加23Q1淡季面板厂持续控管稼动率面板供需比仍未到达临界点价格不具有短期强势回升的动能预计短期继续持平2面板涨价冲击弱化毛利率改善仍可持续面板价格上涨对头部品牌毛利率的冲击削弱参考以往周期持续时间和毛利率改善传导时间这一轮下行周期仍会延续投资建议面板价格同比仍在下行区间产品结构升级与高端化战略取得显著成效国内领先地位巩固海外市场份额提升未来成长前景和盈利空间持续向好我们预测2022-2024年公司实现归母净利润170821882511亿元对应EPS为131167192元当前股价对应PE为1153900784倍维持增持评级风险分析1市场需求下降全球电视市场进入存量竞争阶段欧美及日本等发达国家和地区的市场需求透支效应逐渐显现同时高通胀导致居民实际购买力下降电视出货需求将持续低迷根据TrendForce集邦咨询统计2022H1全球电视出货109亿台YOY-27全年出货量为202亿台YOY-39创近十年历史新低展望未来宏观层面不利因素将持续存在1-2年TrendForce集邦咨询预计将在20-22亿台的区间电视市场环境难以出现根本性变化2面板价格反弹头部面板厂商库存持续下降叠加减产幅度扩大对市场供需形成支撑力根据WitsView数据各尺寸电视面板价格自2022年10月开始止跌随后经历小幅度涨价与2022年10月上旬相比65554332吋电视面板均价至本期共涨价4332美元同时TrendForce集邦咨询预估2023年全球电视面板出货量达264亿片同比减少28随着面板供需平衡2023Q3价格同比增速可能逐渐反弹3人民币汇率波动汇率长期波动会影响外贸企业的经营战略美元汇率短期波动较大根据中国外汇交易中心数据当前美元兑人民币即期汇率为685左右跟去年同期相比处于较高水平请参阅最后一页的重要声明1海信视像A股公司简评报告马王杰分析师介绍上海交通大学硕士曾就职于申万宏源天风证券和国盛证券深度覆盖白电厨电以及各类小家电公司所在团队曾获得2016年新财富家电行业第五名水晶球第二名2017年新财富入围2018年金牛奖家电行业最佳团队吕育儒研究助理lvyurucsccomcn请参阅最后一页的重要声明2海信视像A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3