22年盈利同比表现积极，市场竞争优势提升
　　公司披露2022年业绩预告，2022年公司预计实现归母净利16.51~17.65亿元，同比+45.1%~+55.1%，扣非后归母净利13.63~14.49亿元，同比+71.2%~+82.1%，公司预计主要由于竞争格局优化、产品结构升级等因素带来利润的较大提升。基于此，我们调整22-24年EPS预测为1.31、1.56、1.79（前值1.12、1.46、1.70元），截至2023/1/11，Wind可比公司2023年平均PE11x，电视行业零售需求虽较弱，但公司在大众产品发挥品牌优势，且推动产品技术迭代升级，并通过场景创新改善盈利，利润提升较为明显，认可给予公司2023年12x PE，对应目标价格18.72元（前值15.68元），维持“增持”评级。
　　国内市场表现领先，全球市场有望利用体育营销扩大品牌影响力
　　国内市场面临行业压力，公司在大众价格段保持价格差异化竞争优势，在高端产品不断强化品牌优势，同时大尺寸、高清、游戏等中高端产品上持续的投入，巩固市场地位，表现好于行业。奥维云网数据显示，22年电视行业线上/线上零售额分别同比-10.4%/-28.2%，而公司海信品牌电视线上/线下零售额分别同比+4.5%/-21.7%。同时，公司继续赞助2022年卡塔尔世界杯，我们认为公司全球市场份额也有望进一步提升。
　　竞争态势积极，份额维持领先
　　竞争格局优化，份额强势提升。公司海信、Vidda、东芝三大品牌齐发力，多元产品矩阵提升份额。奥维云网数据显示，22年公司海信+Vidda品牌线上零售额份额同比+5.33pct，海信+东芝品牌线下零售额份额同比+3.0pct，海信品牌继续保持电视行业第一。
　　研发费用投入或仍保持高位
　　2022年为体育赛事大年，公司优化营销效率、发力产品研发，推出ULED显示平台，在光学系统、图像处理技术、显示技术等方面不断创新，提升市场竞争力。9M2022公司销售费用率同比-0.29pct，而研发费用率同比+0.66pct。我们预计全年公司研发费用率仍将同比有所提升。
　　产品力带动品牌力提升，看好公司表现
　　公司在显示技术、云、交互、人工智能及显示芯片上不断积累技术优势，不断巩固国内电视市场龙头地位，且我们认为公司强化产品力的提升也有利于强化消费者对于其高端定位的感知，有利于进一步提升品牌力。
　　风险提示：面板价格大幅上升；TVS再度亏损；电视需求大幅下滑。
　　

研究报告全文：证券研究报告海信视像600060CH业绩高增竞争态势优化华泰研究公告点评投资评级维持增持2023年1月11日中国内地视听器材目标价人民币1872研究员林寰宇22年盈利同比表现积极市场竞争优势提升SACNoS0570518110001linhuanyuhtsccomSFCNoBQO7968675583213674公司披露2022年业绩预告2022年公司预计实现归母净利16511765亿元同比451551扣非后归母净利13631449亿元同比研究员王森泉712821公司预计主要由于竞争格局优化产品结构升级等因素SACNoS0570518120001wangsenquanhtsccom带来利润的较大提升基于此我们调整22-24年EPS预测为131156SFCNoBPX0708675523987489179前值112146170元截至2023111Wind可比公司2023研究员周衍峰年平均PE11x电视行业零售需求虽较弱但公司在大众产品发挥品牌优势SACNoS0570521100002zhouyanfenghtsccom且推动产品技术迭代升级并通过场景创新改善盈利利润提升较为明显862128972228认可给予公司2023年12xPE对应目标价格1872元前值1568元维持增持评级基本数据目标价人民币1872国内市场表现领先全球市场有望利用体育营销扩大品牌影响力收盘价人民币截至1月11日1506国内市场面临行业压力公司在大众价格段保持价格差异化竞争优势在高市值人民币百万19693端产品不断强化品牌优势同时大尺寸高清游戏等中高端产品上持续的6个月平均日成交额人民币百万14699周价格范围人民币投入巩固市场地位表现好于行业奥维云网数据显示22年电视行业52945-1551BVPS人民币1286线上线上零售额分别同比-104-282而公司海信品牌电视线上线下零售额分别同比45-217同时公司继续赞助2022年卡塔尔世界杯股价走势图我们认为公司全球市场份额也有望进一步提升海信视像人民币相对沪深300竞争态势积极份额维持领先1611竞争格局优化份额强势提升公司海信Vidda东芝三大品牌齐发力147多元产品矩阵提升份额奥维云网数据显示22年公司海信Vidda品牌线133上零售额份额同比533pct海信东芝品牌线下零售额份额同比30pct111海信品牌继续保持电视行业第一95Jan-22May-22Sep-22Jan-23研发费用投入或仍保持高位2022年为体育赛事大年公司优化营销效率发力产品研发推出ULED资料来源Wind显示平台在光学系统图像处理技术显示技术等方面不断创新提升市场竞争力9M2022公司销售费用率同比-029pct而研发费用率同比066pct我们预计全年公司研发费用率仍将同比有所提升产品力带动品牌力提升看好公司表现公司在显示技术云交互人工智能及显示芯片上不断积累技术优势不断巩固国内电视市场龙头地位且我们认为公司强化产品力的提升也有利于强化消费者对于其高端定位的感知有利于进一步提升品牌力风险提示面板价格大幅上升TVS再度亏损电视需求大幅下滑经营预测指标与估值会计年度202020212022E2023E2024E营业收入人民币百万3931546801476135297860837-1528190417411271483归属母公司净利润人民币百万11951138171220452342-11498483504619441454EPS人民币最新摊薄091087131156179ROE873878110911621179PE倍164717311150963841PB倍126122111100090EVEBITDA倍662691485365281资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1海信视像600060CH盈利预测调整图表1盈利预测调整新预测值调整幅度调整原因2022E2023E2024E2022E2023E2024E销售费用率760800850-09pct-06pct-02pct竞争格局优化营销效率提升投资收益及其他2236-444-44400投资收益或有所下滑归母净利润亿元1712204523421707051受到费用率投资收益等预测调整影响资料来源华泰研究预测图表2行业可比公司Wind一致预期PE证券代码证券简称市值20212022E2023E2024E000100CHTCL科技660771138215299000333CH美的集团37432176123111100000810CH创维数字17052381791431150751HK创维集团1318104473826平均14743311185注均为Wind一致预测数据截至2023111资料来源WindBloomberg华泰研究风险提示1面板价格大幅上升公司电视产品主要原材料面板价格成本如果大幅提升公司产品利润面临下滑的可能影响公司整体盈利水平2TVS再度亏损公司并表TVS短期业绩扭亏如果面板价格继续提升TVS业绩再度亏损公司盈利表现将继续受到TVS亏损经营带来的不利影响3电视需求大幅下滑公司积极拓展海外市场业务如果海外电视需求出现不利变化可能影响公司产品出口进而导致公司收入增速下滑风险图表3海信视像PE-Bands图表4海信视像PB-Bands人民币海信视像10x15x人民币海信视像08x10x20x25x30x11x13x14x40203015201010500Jan20Jul20Jan21Jul21Jan22Jul22Jan20Jul20Jan21Jul21Jan22Jul22资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2海信视像600060CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E流动资产2615627980278563444536832营业收入3931546801476135297860837现金29184055515375149652营业成本3227739429390654313949410应收账款33014282343351514706营业税金及附加1454517499178021980822746其他应收账款41205281428363595862营业费用35343536361942385171预付账款86711073490071295812265管理费用5884165411712617929191052存货45475135445861365997财务费用39454619500050005000其他流动资产1526214347146791545116296资产减值损失69825938120012001200非流动资产53015282519552635248公允价值变动收益43734656120012001200长期投资3949936725385533855337187投资净收益3861434053200002000036000固定投资15151448130513181381营业利润16301609241328423156无形资产10278921294528101996882营业外收入465577515000500015000其他非流动资产23632575255925412526营业外支出33103075406734843542资产总计3145633262330513970842080利润总额16441655242228583271流动负债1274614327119791608815535所得税118076002169572000322896短期借款17621134113411341134净利润15261595225326583042应付账款50725651497367596679少数股东损益3301045748540916128970002其他流动负债59127542587181957722归属母公司净利润11951138171220452342非流动负债123675545754157582775553EBITDA21002024265530533449长期借款50650650520932658EPS人民币基本091087131156179其他非流动负债7291474895748957489574895负债合计1398215083127331684616290主要财务比率少数股东权益19032093263432473947会计年度202020212022E2023E2024E股本13081308130813081308成长能力资本公积24692425242524252425营业收入1528190417411271483留存公积1182312610148631752020562营业利润12110133500217791104归属母公司股东权益1557116086176841961521843归属母公司净利润11498483504619441454负债和股东权益3145633262330513970842080获利能力毛利率17901575179518571878现金流量表净利率388341473502500会计年度人民币百万202020212022E2023E2024EROE873878110911621179经营活动现金1242366268180325872179ROIC22562219311538384257净利润15261595225326583042偿债能力折旧摊销4632638072288463125036202资产负债率44454535385242433871财务费用39454619500050005000净负债比率2411184187126933217投资损失3861434053200002000036000流动比率205195233214237营运资金变动16001034563991089479038速动比率162154190171194其他经营现金82081552240024002400营运能力投资活动现金8885817291101168282467总资产周转率129145144146149资本支出3175630414161943547432937应收账款周转率13541234123412341234长期投资74897163418280011366应付账款周转率000000000000000其他投资现金4571839945191241864534038每股指标人民币筹资活动现金175514447160358296652每股收益最新摊薄091087131156179短期借款1065762773000000000每股经营现金流最新摊薄010051138198167长期借款319550000130412274每股净资产最新摊薄11911230135215001670普通股增加000000083000000估值比率资本公积增加1804398000000000PE倍164717311150963841其他筹资现金1618271957139062416379PB倍126122111100090现金净增加额7054395996109823612138EVEBITDA倍662691485365281资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3海信视像600060CH免责声明分析师声明本人林寰宇王森泉周衍峰兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本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