事件：中国12月新增社会融资规模为1.31万亿元，前值为1.99万亿元。12月新增人民币贷款1.4万亿元，预期为1.24万亿元，前值为1.21万亿元。M2同比增长11.8%，预期为12%，前值为12.4%。
　　社融存量同比增速延续少增，企业债、政府债为主要拖累项。12月新增社融为1.31万亿元，同比少增约1.06万亿元。12月社融存量同比增速较上月下行0.4个百分点至9.6%。或受理财赎回压力抬升企业债券融资成本有关，12月企业债券融资同比少增4876亿元。受政府债券发行节奏错位影响，基数效应下，12月政府债券融资同比少增8893亿元。12月非标融资增速延续改善，同比多增4970亿元。
　　新增人民币贷款超市场预期，企业中长期贷款是主要拉动项。12月份新增人民币贷款为1.4万亿元，同比多增2700亿元。分结构来看，企业端方面，企业中长期贷款同比多增8717亿元，短期贷款同比多增638亿元。受基建和制造业等领域贷款放量支持，拉动企业中长期贷款大幅多增。居民端方面，居民短期贷款减少113亿元，同比少增270亿元，中长期贷款增加1865亿元，同比少增1693亿元。居民短贷偏弱或受疫情扰动影响，居民消费仍较疲弱；而居民中长期贷款仍受低迷的地产销售数据拖累，表明地产下行压力仍存。
　　 M2增速回落，剪刀差持续走阔。受疫情冲击以及地产销售低迷影响，M1同比增长3.7%，较前值回落0.9个百分点。或与理财赎回效应减弱及企业债、政府债发行低迷有关，12月M2同比增速有所回落，同比增长11.8%，较上月回落0.6个百分点。M1、M2剪刀差继续扩大。
　　 12月信贷数据有所改善，社融存量表现低迷。12月社融规模低于市场预期，但信贷结构小幅改善。疫情扰动居民消费信心恢复，居民贷款数据继续走弱。受基建和制造业等领域贷款放量支持、房企融资“三箭齐发”等政策支持下，企业中长期贷款表现亮眼。此外，受地产销售低迷影响，M1较上个月延续回落；与理财赎回潮趋缓及企业债、政府债发行低迷有关，12月M2同比增速回落。展望未来，1月10日，央行银保监会召开了年内首次信贷座谈会，会议强调“保持对实体经济的信贷支持力度，加大金融对国内需求和供给体系的支持”，随着防疫政策的持续优化，加上财政货币政策的不断加码，我们预计1月份信贷数据会继续回暖。
　　风险提示：美联储紧缩的货币政策掣肘中国货币政策的操作空间；国内疫情反复阻碍经济发展，进一步加大经济下行压力。

研究报告全文：宏观研究企业债政府债发行低迷信贷结构小幅改善事件12月份信贷数据点评点2022年1月11日投资要点评事件中国12月新增社会融资规模为131万亿元前值为199万亿分析师费小平元12月新增人民币贷款14万亿元预期为124万亿元前值为121SAC执业证书编号万亿元M2同比增长118预期为12前值为124S0340518010002电话0769-22111089邮箱fxpdgzqcomcn社融存量同比增速延续少增企业债政府债为主要拖累项12月新增社融为131万亿元同比少增约106万亿元12月社融存量同比增速较上月下行04个百分点至96或受理财赎回压力抬升企业债券融资分析师尹炜祺成本有关12月企业债券融资同比少增4876亿元受政府债券发行节SAC执业证书编号S0340120120031奏错位影响基数效应下12月政府债券融资同比少增8893亿元12电话0769-22118627月非标融资增速延续改善同比多增4970亿元邮箱yinweiqidgzqcomcn新增人民币贷款超市场预期企业中长期贷款是主要拉动项12月份新宏增人民币贷款为14万亿元同比多增2700亿元分结构来看企业端观方面企业中长期贷款同比多增8717亿元短期贷款同比多增638亿研元受基建和制造业等领域贷款放量支持拉动企业中长期贷款大幅多M1和M2同比究增居民端方面居民短期贷款减少113亿元同比少增270亿元中长期贷款增加1865亿元同比少增1693亿元居民短贷偏弱或受疫情扰动影响居民消费仍较疲弱而居民中长期贷款仍受低迷的地产销售数据拖累表明地产下行压力仍存M2增速回落剪刀差持续走阔受疫情冲击以及地产销售低迷影响M1同比增长37较前值回落09个百分点或与理财赎回效应减弱及企资料来源东莞证券研究所Wind业债政府债发行低迷有关12月M2同比增速有所回落同比增长118较上月回落06个百分点M1M2剪刀差继续扩大相关报告12月信贷数据有所改善社融存量表现低迷12月社融规模低于市场预期但信贷结构小幅改善疫情扰动居民消费信心恢复居民贷款数据继续走弱受基建和制造业等领域贷款放量支持房企融资三箭齐发等政策支持下企业中长期贷款表现亮眼此外受地产销售低迷影响证M1较上个月延续回落与理财赎回潮趋缓及企业债政府债发行低迷有券关12月M2同比增速回落展望未来1月10日央行银保监会召开研了年内首次信贷座谈会会议强调保持对实体经济的信贷支持力度究加大金融对国内需求和供给体系的支持随着防疫政策的持续优化加上财政货币政策的不断加码我们预计1月份信贷数据会继续回暖报告风险提示美联储紧缩的货币政策掣肘中国货币政策的操作空间国内疫情反复阻碍经济发展进一步加大经济下行压力本报告的风险等级为低风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明12月信贷数据点评图1新增社会融资规模图2新增非标融资同比多增情况资料来源东莞证券研究所Wind资料来源东莞证券研究所Wind图3新增人民币贷款图4M1M2同比资料来源东莞证券研究所Wind资料来源东莞证券研究所Wind请务必阅读末页声明212月信贷数据点评东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因导无评级致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922115843网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明3