核心观点
　　1、公司公开发行可转债募集资金5.15亿元，拟投资于：（1）收购万弘高新100%股权；（2）大型智能化再生金属原料处理装备扩能项目；（3）补充流动资金。
　　2、万弘高新拥有年处理废旧磁性材料产能6000吨（折稀土氧化物产量约1048吨），本次收购进一步提升了公司稀土资源综合利用业务产能，有利于满足下游客户需求并巩固公司在稀土废料综合利用行业的地位。
　　3、废钢加工设备大型化进程明显，高端市场需求旺盛。公司紧抓行业发展趋势，扩能项目将扩大公司大型设备生产规模，帮助公司抓住市场份额提升的发展机遇，进一步满足高端化市场需求。
　　事件
　　公司发布《公开发行可转换公司债券上市公告书》 
　　本次可转债的募集资金为人民币5.15亿元（含发行费用），拟投资于以下项目：（1）收购万弘高新100%股权；（2）大型智能化再生金属原料处理装备扩能项目；（3）补充流动资金。
　　简评
　　1、公司5.15亿元可转债拟于1月10日上市
　　公司公开发行可转债募集资金5.15亿元，发行期限6年，募集资金在扣除相关发行费用后拟全部投资于以下项目：（1）收购万弘高新100%股权；（2）大型智能化再生金属原料处理装备扩能项目；（3）补充流动资金。此次可转债于2023年1月10日在深圳证券交易所上市。
　　2、收购万弘高新有力巩固了公司在稀土回收行业的龙头地位
　　万弘高新的主营业务为通过综合回收利用废旧磁性材料生产稀土氧化物，目前年处理废旧磁性材料6000吨（环评批复的稀土氧化物产出量约为1048吨/年），产品以氧化镨钕为主，并涵盖氧化钆氧化钬、氧化镝、氧化铽以及其他含稀土元素氧化
　　万弘高新已于2021年5月31日完成工商变更，成为公司全资子公司，其100%股权收购价款为2.70亿元，公司拟使用本次募集资金中的2.60亿元支付上述股权收购款项。此前公司已按照收购协议约定进度通过自筹资金先行支付，并在募集资金到位后按照相关法规规定的程序予以置换。本次收购进一步提升了公司稀土资源综合利用业务产能，有利于满足下游客户需求并巩固公司在稀土废料综合利用行业的地位
　　3、扩张产能牢牢把握大型设备市场快速发展机遇期
　　废钢加工设备龙头地位稳固，收入快速增长。2021年公司再生资源加工设备业务实现营业收入14.76亿元，同比增长58.94%。公司是国内领先的再生资源加工装备专业制造商，组织完成了国内第一台拥有自主知识产权的废钢破碎生产线的研发、生产，打破国外的技术垄断。在“碳中和”的大背景下，废钢资源的应用及进口的放开有效带动国内废钢加工设备需求，公司紧握市场机遇，2021年再生资源加工设备业务快速增长，废钢加工设备营收规模已与竞争对手拉开差距，竞争格局明显改善。
　　扩能项目将扩大公司大型设备生产规模，帮助公司抓住市场份额提升的发展机遇，进一步满足高端化市场需求。“大型智能化再生金属原料处理装备扩能项目”总投资1.33亿元，拟使用募集资金1.05亿元。项目拟建设大型智能化再生金属原料处理装备生产车间，建设期9个月，主要投资内容包括：（1）利用现有的土地建设高标准的现代化厂房约8000多平方米；（2）购置150吨桥式起重机、数控定梁龙门铣镗床、焊接机器人等高端生产设备，扩大大型液压废钢剪断机和液压金属打包机等产品的产能。目前公司已完成项目备案等相关手续，正在开工建设中，预计项目达产后年均收入为2.82亿元，税后投资回收期为6.13年（含建设期），项目税后内部收益率为18.26%。预计废钢加工设备需求将稳健增长，伴随下游行业生产规模提升、兼并集中化趋势显著，必将带动对大型化设备需求，公司具备高端大型设备生产能力，单台售价提升明显
　　投资建议：预计公司2022-2024年归母净利分别为5.28、8.63和12.32亿元，对应当前股价PE分别为19.5、11.9和8.4倍，考虑到公司在稀土回收及废钢设备行业的地位及未来成长性，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：
　　（1）稀土氧化物产品价格出现大幅下跌。稀土价格大幅波动将对公司业绩产生不利影响，若氧化镨钕价格出现10%的降幅，将影响净利润约0.4亿元。
　　（2）废钢加工设备毛利不及预期。公司大型废钢加工设备高售价带来的高综合毛利是公司再生资源加工设备业务成长性的重要保障，若设备毛利不及预期，低于预期10%，将影响净利润约0.25亿元。
　　（3）电梯零部件毛利率下滑。公司子公司威尔曼主要客户为欧美系电梯厂商，大部分产品为非标定制化，若毛利率继续下滑，出现10%的降幅，将影响净利润约0.17亿元

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评金属新材料可转债成功上市华宏科技002645SZ再生资源业务扩张可期核心观点维持买入王介超1公司公开发行可转债募集资金515亿元拟投资于1收wangjiechaocsccomcn购万弘高新100股权2大型智能化再生金属原料处理装备SAC编号s1440521110005扩能项目3补充流动资金2万弘高新拥有年处理废旧磁性材料产能6000吨折稀土氧化发布日期2023年01月10日物产量约1048吨本次收购进一步提升了公司稀土资源综合利用业务产能有利于满足下游客户需求并巩固公司在稀土废料当前股价1768元综合利用行业的地位3废钢加工设备大型化进程明显高端市场需求旺盛公司紧主要数据股票价格绝对相对市场表现抓行业发展趋势扩能项目将扩大公司大型设备生产规模帮助公司抓住市场份额提升的发展机遇进一步满足高端化市场需1个月3个月12个月求833900184-317-2703-157612月最高最低价元25451441事件总股本万股5819512流通A股万股4746187公司发布公开发行可转换公司债券上市公告书总市值亿元10289本次可转债的募集资金为人民币亿元含发行费用拟投515流通市值亿元8391资于以下项目1收购万弘高新100股权2大型智能近3月日均成交量万54342化再生金属原料处理装备扩能项目3补充流动资金主要股东江苏华宏实业集团有限公司简评3452股价表现1公司515亿元可转债拟于1月10日上市100公司公开发行可转债募集资金515亿元发行期限6年募集资-10-20金在扣除相关发行费用后拟全部投资于以下项目1收购万-30弘高新100股权2大型智能化再生金属原料处理装备扩能-40项目3补充流动资金此次可转债于2023年1月10日在20225102022210202231020224102022610202271020228102022910深圳证券交易所上市2022110202210102022111020221210华宏科技沪深3002收购万弘高新有力巩固了公司在稀土回收行业的龙头地位相关研究报告万弘高新的主营业务为通过综合回收利用废旧磁性材料生产稀中信建投金属和金属新材料华宏科技稀土回收持续发力永土氧化物目前年处理废旧磁性材料6000吨环评批复的稀土2022-08-25002645磁打开成长空间氧化物产出量约为1048吨年产品以氧化镨钕为主并涵盖中信建投金属和金属新材料华宏氧化钆氧化钬氧化镝氧化铽以及其他含稀土元素氧化物2022-08-08科技002645稀土回收产业高景气龙头先发优势确立强者恒强本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明华宏科技A股公司简评报告万弘高新已于2021年5月31日完成工商变更成为公司全资子公司其100股权收购价款为270亿元公司拟使用本次募集资金中的260亿元支付上述股权收购款项此前公司已按照收购协议约定进度通过自筹资金先行支付并在募集资金到位后按照相关法规规定的程序予以置换本次收购进一步提升了公司稀土资源综合利用业务产能有利于满足下游客户需求并巩固公司在稀土废料综合利用行业的地位图表1公司本次发行募集资金用途项目名称投资总额万元拟投入募集资金万元收购万弘高新100股权2700026000大型智能化再生金属原料处理装备扩能项目132759710500补充流动资金1500015000资料来源公司公告中信建投图表2万弘高新主要财务数据亿元项目期末总资产期末资产负债率营业收入净利润经营性净现金流2022年1-6月6104225926086-005201年6-12月5344844463032-058资料来源公司公告中信建投3扩张产能牢牢把握大型设备市场快速发展机遇期废钢加工设备龙头地位稳固收入快速增长2021年公司再生资源加工设备业务实现营业收入1476亿元同比增长5894公司是国内领先的再生资源加工装备专业制造商组织完成了国内第一台拥有自主知识产权的废钢破碎生产线的研发生产打破国外的技术垄断在碳中和的大背景下废钢资源的应用及进口的放开有效带动国内废钢加工设备需求公司紧握市场机遇2021年再生资源加工设备业务快速增长废钢加工设备营收规模已与竞争对手拉开差距竞争格局明显改善扩能项目将扩大公司大型设备生产规模帮助公司抓住市场份额提升的发展机遇进一步满足高端化市场需求大型智能化再生金属原料处理装备扩能项目总投资133亿元拟使用募集资金105亿元项目拟建设大型智能化再生金属原料处理装备生产车间建设期9个月主要投资内容包括1利用现有的土地建设高标准的现代化厂房约8000多平方米2购置150吨桥式起重机数控定梁龙门铣镗床焊接机器人等高端生产设备扩大大型液压废钢剪断机和液压金属打包机等产品的产能目前公司已完成项目备案等相关手续正在开工建设中预计项目达产后年均收入为282亿元税后投资回收期为613年含建设期项目税后内部收益率为1826预计废钢加工设备需求将稳健增长伴随下游行业生产规模提升兼并集中化趋势显著必将带动对大型化设备需求公司具备高端大型设备生产能力单台售价提升明显图表3公司再生资源设备生产销售情况图表4公司再生资源设备销售毛利率情况20182019202020212018201920202021销售量台2527172713161621大型设备2559225219062337生产量台2626179813011601小型设备142415377611170平均单台售价元台345659648270705814910725综合毛利率1854219814651772资料来源公司公告中信建投资料来源公司公告中信建投请参阅最后一页的重要声明1华宏科技A股公司简评报告图表5募投项目新增的产品设备的具体类型及数量设备名称规格型号数量台套Q91大型液压龙门剪切机12501600200027Y81大型液压金属打包机10001500200070报废汽车拆解成套装备5资料来源公司公告中信建投投资建议预计公司2022-2024年归母净利分别为528863和1232亿元对应当前股价PE分别为195119和84倍考虑到公司在稀土回收及废钢设备行业的地位及未来成长性维持公司买入评级图表6公司重要财务指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元3376677789121335122133增长率5621008315498658净利润百万元2255325288631232增长率2581362-08634428ROE76150130177202EPS元股摊薄040091091148211PE倍44619419511984PB倍3430262117资料来源Wind中信建投风险提示1稀土氧化物产品价格出现大幅下跌稀土价格大幅波动将对公司业绩产生不利影响若氧化镨钕价格出现10的降幅将影响净利润约04亿元2废钢加工设备毛利不及预期公司大型废钢加工设备高售价带来的高综合毛利是公司再生资源加工设备业务成长性的重要保障若设备毛利不及预期低于预期10将影响净利润约025亿元3电梯零部件毛利率下滑公司子公司威尔曼主要客户为欧美系电梯厂商大部分产品为非标定制化若毛利率继续下滑出现10的降幅将影响净利润约017亿元请参阅最后一页的重要声明2华宏科技A股公司简评报告王介超建投金属新材料首席分析师高级工程师一级建造师咨询师投资分析师介绍实业工作8年金融行业工作5年主编国标GBT1891631拥有一种利用红土镍矿生产含镍铁水的方法等多项专利技术擅长金属及建筑产业链研究曾获得wind金牌分析师水晶球奖钢铁行业第二名上证报材料行业最佳分析师新浪财经金麒麟钢铁有色行业最佳分析师等李想lixiangdcqcsccomcn研究助理邵三才shaosancaicsccomcn请参阅最后一页的重要声明3华宏科技A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明4