核心观点
　　公司业绩在四季度受到较大疫情影响下依旧保持稳健增长，看好公司在制药产业链领域的长期发展。
　　事件
　　1月9日，公司发布2022年度业绩预告。2022年年度实现营业收入6.9亿元至7.2亿元同比增长54.59%至61.31%。归母净利润2.63亿元至2.83亿元，同比增长39.83%至50.46%；扣非净利润为1.88亿元至2.05亿元，同比增长9.20%至19.08%。
　　简评
　　Q4疫情影响下业务依旧保持稳定增长
　　公司发布2022年度业绩预告。2022年年度实现营业收入6.9亿元至7.2亿元同比增长54.59%至61.31%。归母净利润2.63亿元至2.83亿元，同比增长39.83%至50.46%；扣非净利润为1.88亿元至2.05亿元，同比增长9.20%至19.08%。公司于2022年5月完成收购苏州赛谱仪器,6月赛谱仪器作为公司控股子公司纳入合并报表范围。赛谱仪器2022年6月至12月期间预计收入0.84亿元。剔除赛普仪器后，2022全年内生业务收入6.05亿元至6.35亿元，同比增长36%至42%。
　　公司业绩预告对应Q4单季度收入2.19至2.49亿元，同比增长34%至52%；单季度归母净利润0.51至0.71亿元，同比区间为下滑30%至下滑3%；扣非净利润0.43至0.6亿元，同比下滑32%至下滑5%。
　　股权激励费用对全年以及Q4单季度表观利润指标构成影响，公司预计本年度摊销股份支付费用0.66亿元，较上年度摊销的股份支付费用增加约0.56亿元。Q4单季预计股份支付费用0.37亿元，较去年同期增加0.34亿元。剔除股权激励费用影响后，全年归母净利润3.29至3.49亿元，同比增长66%至76%；扣非净利润2.54至2.71亿元，同比增长40至49%。对应Q4单季归母净利润0.88至1.08亿元，同比增长17%至44%；扣非净利润0.80至0.97亿元，同比增长23至49%。
　　抢先布局基因细胞治疗（CGT），打破海外垄断。
　　核酸药物、细胞治疗、基因治疗高速增长，其使用的新型层析介质市场近年来迅速扩大。在病毒载体领域填料成本占比有望达到30-40%，高于疫苗、抗体等现阶段主流生物药。CGT领域常用层析介质如Oligo dT、CaptoCore 700、病毒载体亲和介质等基本被ThermoFisher、Cytiva等厂商垄断，价格高昂。公司抢先布局CGT层析介质，Oligo dT率先推出先发优势明显，其他领域也有望逐步突破。
　　布局分析色谱、连续流层析、IVD微球等领域，拓宽成长空间。
　　公司近期并表赛谱仪器，着重发力蛋白纯化系统、连续流层析、分析色谱及配件等，一方面布局尖端工艺技术、打造设备耗材一体化解决方案，另一方面横向拓展分析色谱市场。此外公司在IVD领域布局荧光微球、彩色微球、磁珠、流式微球，拓展国产替代新领域。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为7.1、10.6、15.0亿元，归母净利分别为2.7、4.1、6.0亿元，对应增速45%、51%、46%，对应PE 70、47、32，考虑到公司产品壁垒高，竞争格局好，国产化提升空间大，成长确定性高，给予买入评级。
　　风险提示：
　　进口替代不及预期的风险。由于新冠疫情扰动，国际物流供应链受到较大影响。以纳微科技为代表的国产企业在收入的增速明显高于进口厂商和行业平均增速，表明国产化率逐步提高，国内品牌在行业内市场份额占比将逐渐提高。但随着疫情逐渐好转，海外供应链的逐步恢复，上游层析介质领域国产替代趋势可能会受到进口产品供应恢复的冲击。
　　上游制药产业链行业竞争加剧的风险。在层析介质贺填料领域，国内市场被进口厂商占据，国产企业市占率较低。如果国产企业不能提升研发能力及产品质量，公司将面临行业中竞争不利的局面，进而导致业绩下滑。
　　还需要注意产品的质量以及批间稳定性风险，受到疫情影响下游客户项目进展可能受到推迟以及部分上游原材料依赖海外供应风险
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评化学制药业绩符合预期疫情影响下保持纳微科技688690稳健增长维持买入核心观点贺菊颖公司业绩在四季度受到较大疫情影响下依旧保持稳健增长看hejuyingcsccomcn好公司在制药产业链领域的长期发展010-86451162事件SAC执证编号S1440517050001SFC中央编号ASZ5911月9日公司发布2022年度业绩预告2022年年度实现营业袁清慧收入69亿元至72亿元同比增长5459至6131归母净利润yuanqinghuicsccomcn263亿元至283亿元同比增长3983至5046扣非净利润010-85130634为188亿元至205亿元同比增长920至1908SAC执证编号S1440520030001SFC中央编号BPW879简评研究助理魏佳奥发布日期2023年01月10日Q4疫情影响下业务依旧保持稳定增长当前股价5121元公司发布2022年度业绩预告2022年年度实现营业收入69亿元至72亿元同比增长5459至6131归母净利润263亿元主要数据至283亿元同比增长3983至5046扣非净利润为188股票价格绝对相对市场表现亿元至205亿元同比增长920至1908公司于2022年51个月3个月12个月月完成收购苏州赛谱仪器6月赛谱仪器作为公司控股子公司纳-1452-1386-2795-3297-2937-1809入合并报表范围赛谱仪器2022年6月至12月期间预计收入12月最高最低价元84465121084亿元剔除赛普仪器后2022全年内生业务收入605亿元总股本万股4031718至635亿元同比增长36至42流通A股万股1866501公司业绩预告对应Q4单季度收入219至249亿元同比增长总市值亿元2064634至52单季度归母净利润051至071亿元同比区间为流通市值亿元9558下滑30至下滑3扣非净利润043至06亿元同比下滑近3月日均成交量万2645232至下滑5主要股东股权激励费用对全年以及Q4单季度表观利润指标构成影响公深圳市纳微科技有限公司1937司预计本年度摊销股份支付费用066亿元较上年度摊销的股份支付费用增加约056亿元Q4单季预计股份支付费用037股价表现34亿元较去年同期增加034亿元剔除股权激励费用影响后全年归母净利润329至349亿元同比增长66至76扣非14净利润254至271亿元同比增长40至49对应Q4单季归-6母净利润088至108亿元同比增长17至44扣非净利润-26080至097亿元同比增长23至49201681620166162016716201691620171162017216201731620174162017516201611162016121620161016宁波中百上证指数相关研究报告中信建投医药生物纳微科技220814688690中报简评大分子高增速小分子异军突起生物医药持续高增长本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供由中信建投国际证券有中信建投医药生物纳微科技限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明220703688690业绩预告简评业绩基本符合预期疫情影响下仍保持较高增速中信建投医药生物纳微科技纳微科技A股公司简评报告抢先布局基因细胞治疗CGT打破海外垄断核酸药物细胞治疗基因治疗高速增长其使用的新型层析介质市场近年来迅速扩大在病毒载体领域填料成本占比有望达到30-40高于疫苗抗体等现阶段主流生物药CGT领域常用层析介质如OligodTCaptoCore700病毒载体亲和介质等基本被ThermoFisherCytiva等厂商垄断价格高昂公司抢先布局CGT层析介质OligodT率先推出先发优势明显其他领域也有望逐步突破布局分析色谱连续流层析IVD微球等领域拓宽成长空间公司近期并表赛谱仪器着重发力蛋白纯化系统连续流层析分析色谱及配件等一方面布局尖端工艺技术打造设备耗材一体化解决方案另一方面横向拓展分析色谱市场此外公司在IVD领域布局荧光微球彩色微球磁珠流式微球拓展国产替代新领域盈利预测和投资评级我们预计公司2022-2024年营业收入分别为71106150亿元归母净利分别为274160亿元对应增速455146对应PE704732考虑到公司产品壁垒高竞争格局好国产化提升空间大成长确定性高给予买入评级风险提示进口替代不及预期的风险由于新冠疫情扰动国际物流供应链受到较大影响以纳微科技为代表的国产企业在收入的增速明显高于进口厂商和行业平均增速表明国产化率逐步提高国内品牌在行业内市场份额占比将逐渐提高但随着疫情逐渐好转海外供应链的逐步恢复上游层析介质领域国产替代趋势可能会受到进口产品供应恢复的冲击上游制药产业链行业竞争加剧的风险在层析介质贺填料领域国内市场被进口厂商占据国产企业市占率较低如果国产企业不能提升研发能力及产品质量公司将面临行业中竞争不利的局面进而导致业绩下滑还需要注意产品的质量以及批间稳定性风险受到疫情影响下游客户项目进展可能受到推迟以及部分上游原材料依赖海外供应风险请参阅最后一页的重要声明1纳微科技A股公司简评报告贺菊颖中信建投证券医药行业首席分析师复旦大学管理学硕士10年以上医药卖分析师介绍方研究从业经验善于前瞻性把握细分赛道机会公司研究深入细致负责整体投资方向判断2020年度新浪财经金麒麟分析师医药行业第七名新财富最佳分析师医药行业入围万德最佳分析师医药行业第四名等荣誉2019年Wind金牌分析师医药行业第1名2018年Wind金牌分析师医药行业第3名2018第一财经最佳分析师医药行业第1名2013年新财富医药行业第3名水晶球医药行业第5名袁清慧中信建投证券制药及生物科技组首席分析师中山大学本科佐治亚州立大学硕士曾从事阿尔茨海默肿瘤相关新药研发2018年加入中信建投证券研究发展部负责制药及生物科技产业研究擅长创新药及其产业链分析深度跟踪全球及中国新药研发商业化趋势魏佳奥18514009615weijiaaocsccomcn研究助理请参阅最后一页的重要声明2纳微科技A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报买入相对涨幅15以上告发布日后6个月内的相对市场表现增持相对涨幅515也即报告发布日后的6个月内公司股股票评级中性相对涨幅-55之间价或行业指数相对同期相关证券市减持相对跌幅515场代表性指数的涨跌幅作为基准A股卖出相对跌幅15以上市场以沪深300指数作为基准新三板强于大市相对涨幅10以上市场以三板成指为基准香港市场以恒中性相对涨幅之间行业评级-10-10生指数作为基准美国市场以标普500弱于大市相对跌幅10以上指数为基准分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层南塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3