事件：
　　天马科技今日盘中涨停，收盘价格为21.52元/股，涨幅达10.02%。
　　点评：
　　2022年鳗鲡养殖业绩兑现，2023年出鱼有望放量高增。2022年前三季度，受益于较高市场景气度，叠加公司新产能释放，公司销售商品鳗达5819吨，营收4.94亿元，贡献归母净利超1.5亿元，鳗鲡养殖业绩兑现。根据公司产能规划，我们认为明年公司商品鳗出鱼量有望在今年8000吨规划基础上翻番，或超预期放量，保持高增态势。
　　捕捞季苗获较差，鳗苗价格攀升。根据鳗鱼网资讯，截至1月9日，台湾地区累计苗获1600kg，中国大陆累计苗获1100kg。2023各地鳗苗捕捞行情持续低迷，鳗苗失收也带动了苗价攀升。
　　行业景气度或超预期，公司量价齐升，利润高弹性。从历史投苗规律来看，当年的投苗量往往影响下一年度的行业供给量，进而影响鳗鱼价格。2022年行业投苗同比处于下降趋势，而今年苗获情况仍然较差，因此预计后续鳗鱼供给端趋势向下，价格景气度再升温，或超预期。在高景气行情下，公司或加大出鱼量，因此公司今年量价齐升下利润高弹性，或远超预期。
　　盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年公司实现归母净利分别为3.25亿元、6.95亿元、9.05亿元，对应EPS分别为0.75元、1.59元、2.08元。鉴于短期鳗鱼市场行情或持续升温，有望带动公司盈利上升，中长期公司鳗鲡业务有望在明年迎来量价齐升，带动业绩高增，维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：产能释放及扩张不及预期；产品市场价格波动风险；自然灾害风险。
　　

研究报告全文：TableSummary鳗苗失收苗价攀升景气度或大超预期天马科技603668公司研究方正证券研究所证券研究报告农林牧渔行业公司事件点评报告20230109推荐强烈推荐分析师TABLEANALYSISINFO娄倩事件登记编号S1220522060003天马科技今日盘中涨停收盘价格为2152元股涨幅达1002TableAuthor历史表现TABLEQUOTEINFO点评2022年鳗鲡养殖业绩兑现2023年出鱼有望放量高增2022年前三季度受益于较高市场景气度叠加公司新产能释放公司销售商品鳗达5819吨营收494亿元贡献归母净利超15亿元鳗鲡养殖业绩兑现根据公司产能规划我们认为明年公司商品鳗出鱼量有望在今年8000吨规划基础上翻番或超预期放量保持高增态势捕捞季苗获较差鳗苗价格攀升根据鳗鱼网资讯截至1月9日台湾地区累计苗获1600kg中国大陆累计苗获1100kg2023各地鳗苗捕捞行情持续低迷鳗苗失收也带动了苗价攀升行业景气度或超预期公司量价齐升利润高弹性从历史投数据来源wind方正证券研究所苗规律来看当年的投苗量往往影响下一年度的行业供给量相关研究进而影响鳗鱼价格2022年行业投苗同比处于下降趋势而今天马科技消费旺季鳗鲡价格持续上涨TABLEREPORTINFO年苗获情况仍然较差因此预计后续鳗鱼供给端趋势向下价看好公司量价齐升20221118格景气度再升温或超预期在高景气行情下公司或加大出天马科技业绩高增持续兑现看好鳗鱼鱼量因此公司今年量价齐升下利润高弹性或远超预期景气度提升20221021天马科技半年报业绩超预期兑现鳗鲡养殖打开公司成长空间20220819盈利预测与投资评级我们预计2022-2024年公司实现归母净利分别为325亿元695亿元905亿元对应EPS分别为075元159元208元鉴于短期鳗鱼市场行情或持续升温有望带动公司盈利上升中长期公司鳗鲡业务有望在明年迎来量价齐升带动业绩高增维持公司强烈推荐评级风险提示产能释放及扩张不及预期产品市场价格波动风险自然灾害风险盈利预测TableFinanceInfo单位百万20212022E2023E2024E营业总收入54197063895710343-4888303426821547归母净利润84325695905-212128893113903020EPS元022075159208ROE451145223702358PE8145288813501037PB422419320244数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按最新股本摊薄1敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage天马科技603668-公司事件点评报告附录公司财务预测表单位百万元资产负债表TableFinance20212022E2023E2024E利润表20212022E2023E2024E流动资产2561343741765300营业总收入54197063895710343货币资金571105312351904营业成本4866612674868677应收票据3456税金及附加11141821应收账款5537859951149销售费用6685107124其它应收款33395057管理费用135177179207预付账款148306374434研发费用100141134155存货1201119714631696财务费用426387101其他2397348145655649资产减值损失-1000非流动资产2580334141724667公允价值变动收益0000长期投资88888888投资收益-19000固定资产1843261734553956营业利润1614679551068无形资产341326320314营业外收入1111其他309309309309营业外支出4444资产总计5141677883489967利润总额1594649521065流动负债2242312236824196所得税2770143160短期借款783138315831783净利润132395810905应付账款519425520603少数股东损益48701140其他939131315791810归属母公司净利润84325695905非流动负债67897811781378EBITDA33565212001364长期借款4647649641164EPS元022075159208其他214214214214负债合计2920410048615574主要财务比率20212022E2023E2024E少数股东权益369439553553成长能力股本436436436436营业总收入4888303426821547资本公积885947947947营业利润270018969104471178留存收益58691116072512归属母公司净利润212128893113943020归属母公司股东权益1852223929343839获利能力负债和股东权益5141677883489967毛利率1021132716421611净利率154460776875现金流量表20212022E2023E2024EROE451145223702358经营活动现金流1884818751077ROIC693117218271812净利润132395810905偿债能力折旧摊销94132169205资产负债率5680605058235593财务费用486590105净负债比率7153993689457878投资损失-4000流动比率114110113126营运资金变动-68-114-196-142速动比率061072074086其他-14333营运能力投资活动现金流-985-895-1003-703总资产周转率128119118113资本支出-671-895-1003-703应收账款周转率94710561006965长期投资-252000应付账款周转率1566149518951843其他-61000每股指标元筹资活动现金流841897310295每股收益022075159208短期借款0600200200每股经营现金043110201247长期借款0300200200每股净资产424513673880普通股增加6216200估值比率资本公积增加4536200PE8145288813501037其他-232-127-90-105PB422419320244现金净增加额44482182669EVEBITDA25551620898770数据来源wind方正证券研究所2敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage天马科技603668-公司事件点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼上海浦东新区世纪大道1168号东方金融广场A栋1001室深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层3