事件
　　班嘎错、（3湖）盐湖增储落地：2023年1月6日晚间，天铁股份发布公告称，近日收到西藏中鑫公司提供的西藏土地矿权交易和资源储量评审中心于2023年1月4日出具的关于班嘎错、（3湖）盐湖的《资源储量评审意见》，其中，盐湖浅藏卤水孔隙度资源量达到了氯化锂103.35万吨，氯化锂品位1268.96mg/L，均远远优于地表卤水资源禀赋，盐湖总资源量和品位均较最初公布的数据大幅提升。
　　简评
　　1、班嘎错、（3湖）确立百万吨级锂盐湖地位。班嘎错盐湖最初仅核实了水菱镁矿、地表卤水资源储量，并未对浅藏卤水资源进行详勘。本次核实了浅藏卤水资源情况，增加浅藏卤水资源保有量：锂（LiCl）103.35万吨、品位1268.96mg/L，钾（KCl）1904.94万吨、品位2.34%，硼（B2O3）271.42万吨、品位3332.58mg/L，溴（Br）6.12万吨、品位75.14mg/L。加上地表卤水和固体矿产资源，班嘎错合计LiCl资源量达到104.07万吨，折合LCE约91万吨，新晋国内百万吨级别锂盐湖之列，其中浅藏卤水资源的锂离子浓度达208mg/L，位列国内盐湖前列。
　　2、班嘎错、（3湖）地理位置优越，开发基础条件较好。班嘎错盐湖紧挨藏北第一大湖色林错湖，毗邻301省道，道路交通便利，距离拉萨400多公里，距离那曲市300多公里，那曲市连通青藏铁路，直通内陆运输成本相对较低；另外，当地海拔较低，电力设施基础良好，淡水资源充沛，具备较好的开发条件。该盐湖属于少有的碳酸型盐湖，低镁低钙，开发技术相对成熟。
　　3、中试进行中，预计2023年底可投产放量。盐湖项目已与蓝晓科技、久吾高科签订合作协议，拟采用吸附提锂工艺路线，工艺不引入外来物质，对当地环境友好，无环保压力。盐湖目前正在进行中试试验，预计2023年初完成中试，随后根据中试结果确定最终合作方和开发利用方案，预计年中完成项目环评，下半年开工建设，项目工期较短，2023年底可投产放量。
　　4、昌吉利确立资源保障，协同优势极强。子公司昌吉利建设的5.38万吨锂盐项目，计划2023年下半年起逐步投产。昌吉利粗锂提纯工艺先进，班嘎错可仅需提纯至粗锂阶段，因此盐湖提锂阶段工艺难度小、项目进展快、生产成本低，可加快锂高景气度下盐湖产能释放速度。班嘎错盐湖投产后，为昌吉利提供有力的原料保障，天铁股份将具备极强的一体化优势。
　　5、摆脱疫情影响基建发力，轨交降噪业务将再加速。公司传统主业轨交减震降噪在国内为龙头地位，随着中国都市圈城市群建设加快、新修订的噪声污染防治法实施，轨交减振降噪的需求在高速增长。公司股权激励设定高解锁目标，2022-2024年每年增速不低于50%，业绩成长性显著。当前国内经济逐步摆脱疫情影响，重心转移至经济工作上，此前进度滞后的轨交项目将加速推进，经济稳增长预期下，预计未来基建发力，公司业务或再加速。
　　盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.4亿、7.7亿和12.1亿，对应EPS为0.41/0.72/1.13元，对应当前股价PE为39/22/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1、班嘎错盐湖目前处于中试阶段，项目进度取决于中试结果、环评审批进度，若中试进度低于预期或环评报告审批流程推迟，或导致项目整体进度延后；2、供需偏紧导致锂在未来两年时间内整体处于供应紧张格局，锂价持续高位，但锂价高位刺激各项目加速投产，若行业内其他项目提前投产，将导致锂价超预期下跌；3、公司主业轨交减震降噪，与地铁、市域铁路等基建项目关联密切，若轨交主业不及预期或拖累公司整体业绩。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评金属新材料班嘎错盐湖百万吨增储落地天铁股份300587轨交降噪携手锂盐业务步入加速发展期事件维持买入班嘎错3湖盐湖增储落地2023年1月6日晚间天铁股份发布公告称近日收到西藏中鑫公司提供的西藏土地矿权交易王介超和资源储量评审中心于2023年1月4日出具的关于班嘎错3wangjiechaocsccomcn湖盐湖的资源储量评审意见其中盐湖浅藏卤水孔隙度SAC执证编号s1440521110005资源量达到了氯化锂10335万吨氯化锂品位126896mgL均发布日期2023年01月08日远远优于地表卤水资源禀赋盐湖总资源量和品位均较最初公布的数据大幅提升当前股价131元主要数据简评股票价格绝对相对市场表现1个月3个月12个月1班嘎错3湖确立百万吨级锂盐湖地位班嘎错盐湖最初仅核实了水菱镁矿地表卤水资源储量并未对浅藏卤水资源进655942682221929734718行详勘本次核实了浅藏卤水资源情况增加浅藏卤水资源保有12月最高最低价元25081025量锂LiCl10335万吨品位126896mgL钾KCl190494总股本万股10768525万吨品位234硼B2O327142万吨品位333258mgL流通A股万股9294231溴Br612万吨品位7514mgL加上地表卤水和固体矿产总市值亿元14107资源班嘎错合计LiCl资源量达到10407万吨折合LCE约91流通市值亿元12175万吨新晋国内百万吨级别锂盐湖之列其中浅藏卤水资源的锂近3月日均成交量万股210583离子浓度达208mgL位列国内盐湖前列主要股东王美雨2班嘎错3湖地理位置优越开发基础条件较好班嘎错911盐湖紧挨藏北第一大湖色林错湖毗邻301省道道路交通便利距离拉萨400多公里距离那曲市300多公里那曲市连通青藏股价表现52铁路直通内陆运输成本相对较低另外当地海拔较低电力32设施基础良好淡水资源充沛具备较好的开发条件该盐湖属12于少有的碳酸型盐湖低镁低钙开发技术相对成熟-83中试进行中预计2023年底可投产放量盐湖项目已与蓝晓-28科技久吾高科签订合作协议拟采用吸附提锂工艺路线工艺202211020222102022310202241020225102022610202271020228102022910不引入外来物质对当地环境友好无环保压力盐湖目前正在天铁股份沪深202210102022111020221210300进行中试试验预计2023年初完成中试随后根据中试结果确定最终合作方和开发利用方案预计年中完成项目环评下半年相关研究报告开工建设项目工期较短2023年底可投产放量中信建投金属和金属新材料天铁股220425份300587减振降噪和锂盐双主业确4昌吉利确立资源保障协同优势极强子公司昌吉利建设的立公司步入成长加速期538万吨锂盐项目计划2023年下半年起逐步投产昌吉利粗中信建投金属和金属新材料天铁股锂提纯工艺先进班嘎错可仅需提纯至粗锂阶段因此盐湖提锂220414份300587收购盐湖资产锂盐黑马雏形显现公司价值迎来重估阶段工艺难度小项目进展快生产成本低可加快锂高景气度中信建投金属和金属新材料天铁股份300587新基建助力轨交减振降噪下盐湖产能释放速度班嘎错盐湖投产后为昌吉利提供有力的220207龙头高成长扩产锂盐业务或打开公司原料保障天铁股份将具备极强的一体化优势新增长极本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明天铁股份A股公司简评报告5摆脱疫情影响基建发力轨交降噪业务将再加速公司传统主业轨交减震降噪在国内为龙头地位随着中国都市圈城市群建设加快新修订的噪声污染防治法实施轨交减振降噪的需求在高速增长公司股权激励设定高解锁目标2022-2024年每年增速不低于50业绩成长性显著当前国内经济逐步摆脱疫情影响重心转移至经济工作上此前进度滞后的轨交项目将加速推进经济稳增长预期下预计未来基建发力公司业务或再加速图表1国内部分盐湖储资源禀赋情况盐湖位置资源量LCE品位LimgL镁锂比Mg2Li察尔汗盐湖青海1049311577一里坪青海16521064大柴旦盐湖青海161164134东台吉乃尔湖青海17649635西台吉乃尔湖青海26922061扎布耶西藏1841010002麻米错盐湖西藏2189244捌千错西藏14353吉布茶卡中国9377拉果错西藏214274332班嘎错西藏91208结则茶卡西藏2011922龙木错西藏18913095资料来源各公司公告矿权评估报告中信建投盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润分别为44亿77亿和121亿对应EPS为041072113元对应当前股价PE为392214倍维持买入评级风险提示1班嘎错盐湖目前处于中试阶段项目进度取决于中试结果环评审批进度若中试进度低于预期或环评报告审批流程推迟或导致项目整体进度延后2供需偏紧导致锂在未来两年时间内整体处于供应紧张格局锂价持续高位但锂价高位刺激各项目加速投产若行业内其他项目提前投产将导致锂价超预期下跌3公司主业轨交减震降噪与地铁市域铁路等基建项目关联密切若轨交主业不及预期或拖累公司整体业绩重要财务指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元12351713215746257112增长率2483872591145538净利润百万元1963024377721207增长率547542446764564ROE123122152218260EPS元股摊薄058048041072113PE倍276333391222142倍PB3540594837资料来源公司公告中信建投请参阅最后一页的重要声明1天铁股份A股公司简评报告王介超建投金属新材料首席分析师分析师介绍高级工程师一级建造师咨询师投资实业工作8年金融行业工作5年主编国标GBT1891631拥有一种利用红土镍矿生产含镍铁水的方法等多项专利技术擅长金属及建筑产业链研究曾获得wind金牌分析师水晶球奖钢铁行业第二名上证报材料行业最佳分析师新浪财经金麒麟钢铁有色行业最佳分析师等研究助理郭衍哲010-85130599guoyanzhecsccomcn请参阅最后一页的重要声明2天铁股份A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明买入相对涨幅15以上报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6增持相对涨幅515个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个股票评级中性相对涨幅-55之间月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市减持相对跌幅515场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深卖出相对跌幅15以上300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准强于大市相对涨幅10以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普行业评级中性相对涨幅-10-10之间500指数为基准弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层南塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3