事件：1月6日，公司正式完成储量核实报告评审，本次储量核实报告主要对班嘎错盐湖潜藏卤水资源量进行补充勘测，经勘测，班嘎错盐湖保有潜藏卤水孔隙度锂资源量91.0万吨LCE，平均品位209mg/L，地表卤水锂资源量0.63万吨LCE，平均品位30mg/L。
　　本次储量核实报告新增锂资源量90万吨LCE，盐湖平均Li+浓度达209mg/L。1）浅藏卤水孔隙度资源量：锂（LiC1）103.4万t，平均品位1269mg/L（折合90.0万吨LCE，Li+浓度209mg/L）；钾（KC1）1904.9万t，平均品位2.34%；硼（B2O3）271.4万t，平均品位3,332.58mg/L；溴（Br）6.12万t，平均品位75.14mg/L。2）地表卤水资源量：枯水期保有（控制）资源量：锂（LiC1）为0.72万t，平均品位180mg/L（折合0.63万吨LCE，Li+浓度30mg/L）；钾（KC1）16.5万t，平均品位0.4%；硼（B2O3）2.2万t，平均品位537.6mg/L。3）固体矿储量：水菱镁矿保有（可信）储量：矿石量4401万t，MgO品位39.8%。
　　公司盐湖资源开发迈出关键一步，近百万吨级资源量对万吨级产能开发提供保障。此前因藏区疫情因素，储量核实报告及各项文件批复受到一定影响，公司在项目审批过程中同时开展中试、小试等工作，目前已与蓝晓科技、久吾高科开展项目合作开发协议，最终综合评选采用吸附提锂工艺路线，计划2023年10月完成项目投产。1）2022年7月与蓝晓科技签订吸附法中试合作协议，项目周期约2个月，满足要求后将开展扩产至1万吨氯化锂项目的合作；2）2022年9月，公司与久吾高科签订吸附耦合膜法原卤提锂合作协议，设计原卤用量60L/h的小试，周期按2个月计；设计年化氯化锂产量600-2000吨的中试项目；若满足要求后续或开展万吨级氯化锂项目合作。
　　班嘎错盐湖矿区地理位置较优，基础设施配套完善。从区位及开发条件来看，班嘎错盐湖在西藏待开发盐湖中具备比较优势。矿区地势平坦，平均海拔4530米，距班戈县约70km，距S301省道约6km，交通相对便利，保证了湖区资源开发物料能源供应。矿区南东侧约1千米为卡挖藏布淡水河，可供班嘎错湖资源开发利用。国家电网从矿区南东侧约30千米通过，班戈县工业用电约0.7元/度，可满足矿山生产、生活用电需求。
　　投资建议：公司作为轨交结构减振龙头企业，积极拓展主营业务边界；锂盐业务方面，昌吉利新增锂盐产能与班嘎错盐湖提锂项目将于2023年逐步放量；预计公司2022-2024年营收分别为20.55/34.37/65.71亿元，归母净利润为5.04/7.50/11.41亿元，对应PE分别为28.0/18.8/12.4倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：产能投放不及预期；下游需求不及预期；技术路径变动等。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年01月07日天铁股份300587SZ资源储量核实报告落地二次转型第一步顺利落地事件1月6日公司正式完成储量核实报告评审本次储量核实报告主要买入维持对班嘎错盐湖潜藏卤水资源量进行补充勘测经勘测班嘎错盐湖保有潜藏股票信息卤水孔隙度锂资源量910万吨LCE平均品位209mgL地表卤水锂资源行业橡胶量063万吨LCE平均品位30mgL前次评级买入本次储量核实报告新增锂资源量90万吨LCE盐湖平均Li浓度达1月6日收盘价元1310209mgL1浅藏卤水孔隙度资源量锂LiC11034万t平均品位总市值百万元14106771269mgL折合900万吨LCELi浓度209mgL钾KC119049总股本百万股107685万t平均品位234硼B2O32714万t平均品位333258mgL其中自由流通股8631溴Br612万t平均品位7514mgL2地表卤水资源量枯水期保30日日均成交量百万股1628有控制资源量锂LiC1为072万t平均品位180mgL折合063股价走势万吨LCELi浓度30mgL钾KC1165万t平均品位04硼B2O322万t平均品位5376mgL3固体矿储量水菱镁矿保有可信储量矿石量4401万tMgO品位398天铁股份沪深30055公司盐湖资源开发迈出关键一步近百万吨级资源量对万吨级产能开发提供41保障此前因藏区疫情因素储量核实报告及各项文件批复受到一定影响27公司在项目审批过程中同时开展中试小试等工作目前已与蓝晓科技久140吾高科开展项目合作开发协议最终综合评选采用吸附提锂工艺路线计划-142023年10月完成项目投产12022年7月与蓝晓科技签订吸附法中试合-27-41作协议项目周期约2个月满足要求后将开展扩产至1万吨氯化锂项目的2022-012022-052022-092023-01合作22022年9月公司与久吾高科签订吸附耦合膜法原卤提锂合作协议设计原卤用量60Lh的小试周期按2个月计设计年化氯化锂产量作者600-2000吨的中试项目若满足要求后续或开展万吨级氯化锂项目合作班嘎错盐湖矿区地理位置较优基础设施配套完善从区位及开发条件来看分析师王琪班嘎错盐湖在西藏待开发盐湖中具备比较优势矿区地势平坦平均海拔执业证书编号S06805210300034530米距班戈县约70km距S301省道约6km交通相对便利保证了邮箱wangqi3538gszqcom湖区资源开发物料能源供应矿区南东侧约1千米为卡挖藏布淡水河可供研究助理马越班嘎错湖资源开发利用国家电网从矿区南东侧约30千米通过班戈县工执业证书编号S0680121100007业用电约07元度可满足矿山生产生活用电需求邮箱mayuegszqcom投资建议公司作为轨交结构减振龙头企业积极拓展主营业务边界锂盐相关研究业务方面昌吉利新增锂盐产能与班嘎错盐湖提锂项目将于2023年逐步放1天铁股份300587SZ减振主业边界拓宽锂业量预计公司2022-2024年营收分别为205534376571亿元归母净利务垂直一体化发力开启新征程2022-10-28润为5047501141亿元对应PE分别为280188124倍维持公司2天铁股份300587SZ多元业务赋能轨交减振买入评级龙头迎快速发展期2021-10-10风险提示产能投放不及预期下游需求不及预期技术路径变动等财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元12351713205534376571增长率yoy248387200672912归母净利润百万元1963025047501141增长率yoy547542665489521EPS最新摊薄元股018028047070106净资产收益率123122171207246PE倍215415280188124倍PB3174443628资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind202316请仔细阅读本报告末页声明2023年01月07日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产185927853859723611217营业收入12351713205534376571现金235622137923064409营业成本63984099219714479应收票据及应收账款9921279146231213450营业税金及附加1114172754其他应收款574277122258营业费用779377118203预付账款1215173767管理费用137172185265416存货33736846511922574研发费用427567101170其他流动资产226459459459459财务费用40361982206非流动资产11071297146821813616资产减值损失2-16505050长期投资2437496274其他收益812000固定资产42666777113312516公允价值变动收益00000无形资产142168185206216投资净收益4-110123441其他非流动资产514425463583809资产处置收益01000资产总计296540825327941714833营业利润2573926509461434流动负债901987180052229434营业外收入01000短期借款25021790732535501营业外支出41222应付票据及应付账款39149755115333205利润总额2533926499441432其他流动负债260272341436729所得税4274119171256非流动负债336481417449606净利润2123195307731176长期借款291437374406563少数股东损益1616272335其他非流动负债4544444444归属母公司净利润1963025047501141负债合计123614682217567110041EBITDA33347373111241785少数股东权益18892119142177EPS元018028047070106股本339628107710771077资本公积5961019586586586主要财务比率留存收益602860128319012846会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益15422522299136044615成长能力负债和股东权益296540825327941714833营业收入248387200672912营业利润323526657455516归属于母公司净利润547542665489521获利能力毛利率483510518427318现金流量表百万元净利率159177245218174会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE123122171207246经营活动现金流43134400-5771129ROIC108103124114122净利润2123195307731176偿债能力折旧摊销52576597172资产负债率417360416602677财务费用40361982206净负债比率2275410406395投资损失-4110-123-441流动比率2128211412营运资金变动-297-372-214-140517速动比率1522171109其他经营现金流3983000营运能力投资活动现金流-214-640-236-686-1165总资产周转率0505040505资本支出1311951597001422应收账款周转率1315151520长期投资-31-270-12-12-12应付账款周转率1819191919其他投资现金流-114-715-901245每股指标元筹资活动现金流263878-113-155-109每股收益最新摊薄018028047070106短期借款-103-33-1700每股经营现金流最新摊薄004012037-054105长期借款132146-6432157每股净资产最新摊薄142234276333427普通股增加15729044900估值比率资本公积增加150423-43400PE215415280188124其他筹资现金流-7351-47-187-266PB3174443628现金净增加额9237250-1418-145EVEBITDA40427317612883资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年1月6日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年01月07日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明