CTA策略在12月上旬反弹较为明显，随后震荡转弱。策略承压原因仍然集中在当前市场对疫情放开后复苏的不确定性上，商品价格面临高位回落的风险，市场情绪偏谨慎。分板块来看，黑色和能化作为12月趋势性较好的板块，依靠做多获得较高的收益，但是从周内看，5日时序性因子呈现V形反转态势，下旬以来动量因子频繁回调，中短周期因子表现总体优于长周期。从期限结构来看，黑色和有色的大部分品种已经转为back结构，政策面反馈有限，远月预期有所回落。目前商品市场波动率位于低位，随着中枢回归，不同板块以及内部的强弱分化将会加剧，截面因子或有更大空间。
　　持仓量的多空比值呈现多头回落走势，前期多头普遍聚焦在板块强势品种，受基本面因素压制，投机力量偏谨慎，关注价格高位回落的风险。从多头仓位来看，农产品数量增加，主要有棕榈油、豆油和玉米等，目前套利已从豆棕油价差切换到做多油粕比值。贵金属板块动量多头信号已经减弱，但是否形成反转还有待观察。空头仓位主要集中在有色品种，如铜、铝和锌等，且来自于截面和时序动量共振的做空信号，持仓量也呈现出空头拐点迹象。
　　从因子角度出发，上月动量因子上整体开仓次数有所下调。黑色板块在月初延续前一个月的强势后趋势性走弱，能化板块时序因子从底部出现冲高，股指板块在上月动量有所下行，窄幅震荡修复磨损策略部分收益。动量截面在上月表现最佳，其中黑色、能化和有色板块的截面因子走出平台期向中性回归，有色板块镍和锡上行趋势增强，截面上多头主导。能化板块短周期动量收益比例增大，股指板块由于IF和IH进入箱式盘整区间，动量下行，截面因子强度持续走低。有色板块在期限结构上表现强势，板块主力合约和连月价差分化同时走阔，因子强度触底反弹后上行趋势放缓。持仓量的短周期和长周期趋势因子反转，股指板块持仓量从月中出现回暖并持续上行，贵金属持仓量多头仓位走高后上行趋势承压，市场情绪出现转空势头。
　　净值方面，农产品玉米短周期动量趋势性逐渐增强，同时豆粕动量修复，净值在月末上扬。能化板块单月贡献0.59%的正向收益，多头仓位集中在沥青和玻璃，同时板块资金流入量较其他板块占优，净值领涨其他板块。动量截面贡献集中来源于有色、能化和农产品板块，各板块单月在截面上平均贡献约0.74%。期限结构上，能化、农产品板块伴随疫情政策放松，市场预期好转，期限结构多头仓位提高，扩大因子收益效果。持仓量大部分板块月度净值在窄幅区间震荡，能化板块月末出现冲高，板块单因子贡献0.34%正向收益。
　　甲醇量化策略方面，甲醇期价上月宽幅区间震荡，现货升水，基差缓慢修复。由于对于疫情的乐观预期以及国内的宏观政策持续改善，甲醇下游的需求正在缓慢修复，但是基本面表现仍然偏弱势。上月供给因子下行1.48%，需求因子回落1.39%，价差因子上行0.65%，合成因子走低0.65%，综合信号偏多头，Adaboost因子回撤0.62%，信号空头主导。
　　铁矿石策略方面，上月铁矿石中长期信号持续走高，多头仓位较前几月有所提升，市场的交易情绪浓烈。基本面供需格局未有较大变动，目前需求仍然弱势，但由于远月合约的强预期支持，上行势头得以维持，加之假期前的补库行为，库存相对走高，对价格产生支撑。上月供给因子回落0.77%，库存因子上调2.48%，价差因子走高0.40%，合成因子攀升0.83%，综合信号偏多头。
　　

研究报告全文：金融衍生品月度报告2023年1月5日动量因子修复减缓持仓量现拐点信号CTA月报CTA策略在12月上旬反弹较为明显随后震荡转弱策略承压原因仍然集中在当前市场对疫情放开后复苏的不确定性上商品价格面临高位回落的风险市场情绪偏谨慎分板块来CTA走势评分看黑色和能化作为12月趋势性较好的板块依靠做多获得黑色版块5较高的收益但是从周内看5日时序性因子呈现V形反转态有色版块4势下旬以来动量因子频繁回调中短周期因子表现总体优于长周期从期限结构来看黑色和有色的大部分品种已经能化版块5转为back结构政策面反馈有限远月预期有所回落目前农产品版块6商品市场波动率位于低位随着中枢回归不同板块以及内贵金属版块5部的强弱分化将会加剧截面因子或有更大空间股指版块6持仓量的多空比值呈现多头回落走势前期多头普遍聚焦在板块强势品种受基本面因素压制投机力量偏谨慎关注国投安信期货价格高位回落的风险从多头仓位来看农产品数量增加主要有棕榈油豆油和玉米等目前套利已从豆棕油价差切宏观金融组王锴换到做多油粕比值贵金属板块动量多头信号已经减弱但是否形成反转还有待观察空头仓位主要集中在有色品种期货投资咨询号如铜铝和锌等且来自于截面和时序动量共振的做空信号Z0016943持仓量也呈现出空头拐点迹象gtaxinstituteessencecomcn从因子角度出发上月动量因子上整体开仓次数有所下调黑色板块在月初延续前一个月的强势后趋势性走弱能化板块时序因子从底部出现冲高股指板块在上月动量有所下行窄幅震荡修复磨损策略部分收益动量截面在上月表现最佳其中黑色能化和有色板块的截面因子走出平台期向中性回归有色板块镍和锡上行趋势增强截面上多头主导能化板块短周期动量收益比例增大股指板块由于IF和IH进入箱式盘整区间动量下行截面因子强度持续走低有色板块在期限结构上表现强势板块主力合约和连月价差分化同时走阔因子强度触底反弹后上行趋势放缓持仓量的短周期和长周期趋势因子反转股指板块持仓量从月中出现回暖并持续上行贵金属持仓量多头仓位走高后上行趋势承压市场情绪出现转空势头净值方面农产品玉米短周期动量趋势性逐渐增强同时豆粕动量修复净值在月末上扬能化板块单月贡献059的正向收益多头仓位集中在沥青和玻璃同时板块资金流入量较其他板块占优净值领涨其他板块动量截面贡献集中来源于有色能化和农产品板块各板块单月在截面上平均贡献约074期限结构上能化农产品板块伴随疫情政策放松市场预期好转期限结构多头仓位提高扩大因子收益效果持仓量大部分板块月度净值在窄幅区间震荡能化板块月末出现冲高板块单因子贡献034正向收益甲醇量化策略方面甲醇期价上月宽幅区间震荡现货升水国投安信期货有限公司第1页版权所有转载请注明出处甲醇量化策略方面甲醇期价上月宽幅区间震荡现货升水基差缓慢修复由于对于疫情的乐观预期以及国内的宏观政策持续改善甲醇下游的需求正在缓慢修复但是基本面表现仍然偏弱势上月供给因子下行148需求因子回落139价差因子上行065合成因子走低065综合信号偏多头Adaboost因子回撤062信号空头主导铁矿石策略方面上月铁矿石中长期信号持续走高多头仓位较前几月有所提升市场的交易情绪浓烈基本面供需格局未有较大变动目前需求仍然弱势但由于远月合约的强预期支持上行势头得以维持加之假期前的补库行为库存相对走高对价格产生支撑上月供给因子回落077库存因子上调248价差因子走高040合成因子攀升083综合信号偏多头国投安信期货有限公司第2页版权所有转载请注明出处图1市场指数走势本月收益率上月收益率单位本月收益率上月收益率0060040020-002-004-006-008数据来源wind国投安信期货图2版块相关性南华农产品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数万得全A国债指数南华农产品指数100080061-047-024019089南华有色金属指数080100059-025008029060南华能化指数061059100-022034-038035南华贵金属指数-047-025-022100064013-069南华黑色指数-024008034064100-008-059万得全A019029-038013-008100016国债指数089060035-069-059016100数据来源wind国投安信期货图3本月版块策略收益表现动量时序动量截面期限结构持仓量黑色板块030-106019-023有色板块-002580161063能化板块353342091205农产品板块094412-143-073股指板块-122115073157贵金属板块-017----260数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第3页版权所有转载请注明出处数据来源wind国投安信期货CTA因子走势数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第4页版权所有转载请注明出处分版块净值收益表现数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第5页版权所有转载请注明出处板块净值角度黑色板块上月个因子净值均出现回撤南华商品指数在上月中下旬窄幅震荡磨损截面收益同时期限结构因子收益也出现回吐有色板块和能化板块各个因子净值在上月均有走高期限结构和截面因子收益涨幅在两个板块表现最为显著国内外供需分化加剧品种间期价差距股指板块短周期动量趋势性减弱IC下旬单边走强板块短周期持仓单月上行026贵金属持仓维持上月的强势势头板块因子走高043板块品种角度12月初黑色板块在宏观政策的支撑下动量上行显著铁矿石多头仓位比例提高伴随着需求疲弱和市场情绪降温的弱现实对黑色板块的压制黑色系上行幅度减缓其中焦煤焦炭仓位较上月有所下调各个因子净值从月中开始出现回调有色板块中镍20日动量持续走高基差修复并呈现back结构收益贡献比持续领涨同板块其他合约能化板块受到保交楼等政策的刺激市场情绪回温沥青和玻璃动量在月中走高连月价差走扩扩大因子收益效果农产品板块动量截面因子在上月占优农产品内部分化加剧其中豆粕需求走弱期价在月中出现跳空并伴随1月交割临近基差回归而白糖国际市场供给收缩走出11月的盘整修复阶段中长周期动量获利增高股指板块各因子由于IC单边动量增强多空信号择时胜率升高净值在月中出现攀高随着IF和IH合约趋势性减缓盈利被磨损净值进入平台期贵金属金银多空比值信号较上月走弱受白银期权上市影响市场风险偏好提升贵金属多头仓位增加持仓量偏强震荡图5版块收益表现黑色板块有色板块能化板块农产品板块股指板块贵金属板块近一周-04518911705002-016近一月-0222225108406411近三月04343172711519136近半年3616155212472954近一年446253619741764224312近三年378831214708322124581204数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第6页版权所有转载请注明出处各因子净值收益表现数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第7页版权所有转载请注明出处图6各因子收益表现动量时序动量截面期限结构持仓量近一周044105091003近一月0627903093近三月194656008314近半年4251703488591近一年7932604371184近三年216756251275398数据来源wind国投安信期货图7全版块策略收益表现数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第8页版权所有转载请注明出处数据来源wind国投安信期货甲醇量化基本面最近信号供给大类需求大类价差大类大类合成Adaboost202212261-100-1202212270-11012022122800001202212290000-1202212300000-1数据来源wind国投安信期货甲醇量化基本面收益表现近一周近一月近三月近半年近一年近三年供给大类077-148-491-100626045953需求大类-094-139-0206139036499价差大类0280964881062387431大类累加011-065-044-35528775508Adaboost053-06226776116110724773数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第9页版权所有转载请注明出处铁矿石量化基本面因子数据来源wind国投安信期货铁矿石量化基本面最近信号供给大类库存大类价差大类大类合成20221221-1-1-1-120221223-1-1-1-120221227101120221228-1001202212301011数据来源wind国投安信期货铁矿石量化基本面收益表现近一周近一月近三月近半年近一年近三年供给大类083-07718481362170817484库存大类141248117759171607363424价差大类193040187758132350850612大类累加153083163046721273241014数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第10页版权所有转载请注明出处星级说明红色星级代表预判趋势性上涨绿色星级代表预判趋势性下跌一颗星代表偏多空判断趋势有上涨下跌的驱动但盘面可操作性不强两颗星代表持多空不仅判断较为明晰的上涨下跌趋势且行情正在盘面发酵三颗星代表更加明晰的多空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会白星代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中且当前盘面可操作性较差以观望为主免责声明本研究报告由国投安信期货有限公司撰写研究报告中所提供的信息仅供参考报告根据国际和行业通行的准则以合法渠道获得这些信息尽可能保证可靠准确和完整但并不保证报告所述信息的准确性和完整性本报告不能作为投资研究决策的依据不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证无论是否已经明示或者暗示国投安信期货有限公司将随时补充更正和修订有关信息但不保证及时发布对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用发布需注明出处为国投安信期货有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权国投安信期货有限公司第11页版权所有转载请注明出处