2023年债市迎来首个交易周，但没有预期般太平，拢共四个交易日，信用事件应接不暇，其意外在何处？
　　事件一：遵义道桥债务重组，虽铺陈许久，但兑现仍是心有余悸。方案既出，市场分歧不少。就事件后一周的交易情况来看，难见乐观，这样的情况或许会延续，影响因素有三：其一，遵义道桥重组后，在各方帮助下是否可以“改善持续经营能力和现金流状况”，这对修复市场信心有一定意义。其二，贵州省内其他平台会否效仿遵义道桥做法。其三，贵州土地财政承压的现状尚未改变，不但会联动城投化债进度，而且影响到持债意愿。
　　事件二：九江银行赎回二级资本债的“插曲”。1月4日，九江银行发布公告称，不行使“18九江银行二级01”赎回选择权；1月6日，其于官网上公告更正此前要素。事件一度引发市场热议，值得庆幸的是，九江银行修正不赎回操作，及时打消市场顾虑。不过，该事件超预期性，已然造成短期冲击。
　　牵涉到两大主流资产的事件，看似不相关，实则是信用环境修复艰难的折射面。自去年11月以来，松绑地产举措不断，但从政策落地到生效尚有一段观察期，因此于城投和商业银行而言，还需忍耐“黎明前的黑暗”。一方面，隐性债务化解过程中，最为有效和快捷的方式是采取超额地方财政收入偿还隐债。然而，过去两年开发商疲于应付各类债务风险时，拿地意愿急剧下滑，地方政府土地出让持续面临挑战，超额财政收入增长放缓，隐债偿还难免受拖累，极端情况只能采取重组模式。另一方面，地产行业债务风险暴露，也正式拉开部分城农商行不赎回二级资本债的序幕，2021年不赎回二级资本债的银行数量几乎是上一年的数倍，这与银行主体不良率维持高位和利润增长乏力的共振密切相关。
　　有忧，也有喜。12月下旬以来，债市预期企稳、票息资产绝对收益具备吸引力及摊余成本法理财发行，共同修复理财发行端，给债市配置提供增量资金。恰逢新债供给收缩，供需不平衡的抢配再次归来，体现在以下三个方面。第一，理财周度净卖出“二永”的规模达到去年11月中旬以来低位。第二，非金融债“量价”配合，走出抢配格局。第三，成交收益下行幅度来看，2年期以内非金融债与2年至4年“二永”成为机构普遍青睐的资产。
　　2023年开局，有猝不及防的信用事件，有抢配的再度归来，这不平凡的一年，注定有不一样的开场。短期看，1月通常不是债券供给旺季，理财资金的回归有望继续推动配置行情。同时，九江银行行使赎回权，缓释投资者对“二永”的顾虑。中期而言，扭转信用环境的道路艰难，且具有不确定性，今年过于激进的下沉策略或是久期策略将承担较大的风险，审时度势，才能不乱方寸。
　　风险提示：数据统计出现遗漏，监管超预期，理财负债端持续不稳定