事件：公司发布2022年年度业绩预增公告，预计全年实现归母净利润7.05亿元~8.05亿元，同比+76%~+100%。
　　高端指标不断凸显，产品结构持续优化：公司是我国盐行业龙头之一，主要产品为包含食盐、工业盐及畜牧盐等的各类盐产品、芒硝、烧碱、双氧水、纯碱、氯化铵等。公司矿产资源优势突出，当前拥有湘衡盐化、湘澧盐化、九二盐业和湘渝盐化等四个重要生产企业采矿权。报告期公司稳健运行，在传统主业盐板块，公司在行业内率先提出高端战略，推出以“雪天”松態997为代表的高端系列产品，根据公告，报告期公司产品价格保持高位运行、产品结构进一步优化，为公司盈利能力增加带来有力支撑。此外公司持续以技术创新为支撑推动产品高端化，根据公告，当前增鲜控钠盐、聚优盐、锶盐等均已列入新品上市计划，未来随着公司产品高端指标不断凸显以及市场推广持续推进，公司盐产品平均价格有望持续提升，为业绩增加带来有力支撑。
　　盐化工有效发力，产能释放带来增量：除食用盐外，公司在盐化工领域的布局持续完善，根据公告，公司子公司九二盐业20万吨/年烧碱产能及18万吨/年双氧水产能逐步释放，当前已形成盐碱联产、热电联产的循环经济发展格局，并为公司业绩提升带来有力支撑，根据公司与永和股份签订的战略合作框架协议，未来九二盐业氯碱业务将努力促成产能扩产到50万吨/年以上，公司氯碱业务有望持续发展。此外，公司通过收购湘渝盐化当前已具备纯碱70万吨/年、氯化铵70万吨/年的生产能力，并于21H1启动合成氨工段的煤气化节能技术升级改造项目，2023年将全面投产，完成后预计将拥有双90万吨/年的生产能力，同时生产成本也将得到有效降低，未来随着公司盐化工板块发展持续推进，公司有望充分受益。
　　投资建议：我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为7.88亿元、8.65亿元、10.13亿元，维持买入-A投资评级。
　　风险提示：在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期。
　　

研究报告全文：公司快报雪天盐业2023年01月06日公司快报雪天盐业600929SH证券研究报告产品高端化持续推进盐化工板块有效食品及饲料添加剂发力投资评级买入-A维持评级事件公司发布2022年年度业绩预增公告预计全年实现归母净利润7056个月目标价1000元亿元805亿元同比76100股价2023-01-05805元高端指标不断凸显产品结构持续优化公司是我国盐行业龙头之一主要产品为包含食盐工业盐及畜牧盐等的各类盐产品芒硝烧碱双氧水纯交易数据碱氯化铵等公司矿产资源优势突出当前拥有湘衡盐化湘澧盐化九二总市值百万元1186957盐业和湘渝盐化等四个重要生产企业采矿权报告期公司稳健运行在传统主流通市值百万元839397业盐板块公司在行业内率先提出高端战略推出以雪天松態997为代表总股本百万股147448的高端系列产品根据公告报告期公司产品价格保持高位运行产品结构进流通股本百万股104273一步优化为公司盈利能力增加带来有力支撑此外公司持续以技术创新为支12个月价格区间611086元撑推动产品高端化根据公告当前增鲜控钠盐聚优盐锶盐等均已列入新品上市计划未来随着公司产品高端指标不断凸显以及市场推广持续推进公股价表现司盐产品平均价格有望持续提升为业绩增加带来有力支撑雪天盐业沪深30043盐化工有效发力产能释放带来增量除食用盐外公司在盐化工领域的布33局持续完善根据公告公司子公司九二盐业20万吨年烧碱产能及18万吨23年双氧水产能逐步释放当前已形成盐碱联产热电联产的循环经济发展格133局并为公司业绩提升带来有力支撑根据公司与永和股份签订的战略合作框-7架协议未来九二盐业氯碱业务将努力促成产能扩产到50万吨年以上公司-17氯碱业务有望持续发展此外公司通过收购湘渝盐化当前已具备纯碱70万-272022-012022-052022-082022-12吨年氯化铵70万吨年的生产能力并于21H1启动合成氨工段的煤气化节资料来源Wind资讯能技术升级改造项目2023年将全面投产完成后预计将拥有双90万吨年升幅1M3M12M的生产能力同时生产成本也将得到有效降低未来随着公司盐化工板块发展相对收益-107-67244持续推进公司有望充分受益绝对收益-102-2459投资建议我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为788亿元865张汪强分析师亿元1013亿元维持买入-A投资评级SAC执业证书编号S1450517070003zhangwq1essencecomcn风险提示在建项目落地不及预期宏观环境不及预期相关报告食用盐高端战略持续发力2022-10-25TableFinance1百万元2020A2021A2022E2023E2024E产业链布局逐步完善主营收入2164547803631606629674243业绩符合预期盐化工领域2022-04-26持续延伸净利润145440177878864510134高端盐龙头食用盐和盐化2022-02-25每股收益元010027053059069工协同发展每股净资产元184342425473529盈利和估值2020A2021A2022E2023E2024E市盈率倍817295151137117市净率倍4424191715净利润率6784125130136净资产收益率5380126124130股息收益率0606121316ROIC67173172144161数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报雪天盐业财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E营业收入2164547803631606629674243成长性减营业成本1482533534403954182246285营业收入增长率-47120932150120营业税费6111032136314311603营业利润增长率-66175290894167销售费用19513423454848405568净利润增长率-11176496197172管理费用15923343454848405420EBITDA增长率071115692147160研发费用8501879252627183192EBIT增长率-1081505105289144财务费用200298177139-83NOPLAT增长率-62184566389144资产减值损失-2428282828投资资本增长率956732982480加公允价值变动收益38181---净资产增长率95819234110116投资和汇兑收益2213131313营业利润1826502795891049212243利润率加营业外净收支-21-321-321-321-321毛利率315298360369377利润总额1806470692681017111922营业利润率84105152158165减所得税243296139015261788净利润率6784125130136净利润145440177878864510134EBITDA营业收入194186238260270EBIT营业收入88100155160164资产负债表运营效率百万元2020A2021A2022E2023E2024E固定资产周转天数289188204223206货币资金483471309474994411136流动营业资本周转天数15-8-6-6-8交易性金融资产24286807680768076807流动资产周转天数200165169170160应收帐款14021749241419562938应收帐款周转天数2112121212应收票据-----存货周转天数3629272626预付帐款383764618813770总资产周转天数679488514542510存货21605574374259034771投资资本周转天数459290316344323其他流动资产34297123712371237123可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE5380126124130长期股权投资-----ROA3453828495投资性房地产-----ROIC67173172144161固定资产1805831836398164219842689费用率在建工程567110935113611215313722销售费用率9072727375无形资产58608612119191311614203管理费用率7470727373其他非流动资产15003232316330933024研发费用率3939404143资产总额457248376296435103106107183财务费用率09060302-01短期债务2777201761352254252四费营业收入212187187189190应付帐款468399287673105509618偿债能力应付票据10723785206639922712资产负债率375379335309258其他流动负债13966541654965426551负债权益比599611503447348长期借款-9651308--流动比率147131135139175其他非流动负债72068534853485348534速动比率126106118114150负债总额1713331770322653187127666利息保障倍数948159555227662-14664少数股东权益13881556155615561556分红指标股本917813502147451474514745DPS元005005010011013留存收益1694036280478695493463216分红比率505183183183183股东权益2859151993641707123579517股息收益率0606121316现金流量表业绩和估值指标百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E净利润156344107878864510134EPS元010027053059069加折旧和摊销23394178528766297853BVPS元184342425473529资产减值准备2428---PEX817295151137117公允价值变动损失-38-181---PBX4424191715财务费用227358177139-83PFCF400-97-586599399投资收益-22-13-13-13-13PS5525191816少数股东损益110393---EVEBITDA125111796655营运资金的变动-3081-3278-25832966-1941CAGR769320690769320经营活动产生现金流量21906004107461836615950PEG1109020204投资活动产生现金流量-5068-10941-16987-10987-10987ROICWACC0822211820融资活动产生现金流量5665-17678584-6909-3771REP2209091008资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报雪天盐业公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布公司快报雪天盐业免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券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