研究报告全文：TableSummary并购整合再下一城产业链延伸深化新能源布局雪天盐业600929公司研究方正证券研究所证券研究报告化工行业公司跟踪报告20221215推荐维持分析师TABLEANALYSISINFO刘畅省级骨干企业兼具研发及行业先发优势湖南美特新材料科登记编号S1220522030003技有限公司以下简称美特公司成立于2003年6月28日深耕电池材料行业多年目前公司主要覆盖锂离子电池材料的TableAuthor历史表现生产销售研制锂离子电池人造超硬材料的制造汽车TABLEQUOTEINFO动力电池材料通用机械设备汽车动力电池材料生产等领域60公司拥有多项新材料项目的技术储备包括钴酸锂三元材料42锰酸锂等荣获四项国家专利有色金属工业科技进步奖等荣誉公司拥有完善的检测设备和技术具备较强研发能力与24诸多国内知名院校建立了长期技术合作专业技术人员达到506以上是湖南省重点支持的高科技国有骨干企业-12延伸产业链布局钠电池正极材料行业公司与控股股东湖南-30省轻工盐业集团有限公司及轻盐集团湖南轻盐晟富创业投资管202232022620229202112理有限公司拟通过协议转让增资扩股的方式控股湖南有色雪天盐业沪深300金属研究院有限责任公司全资子公司美特公司增资完成后公司持有美特公司20股权相比较锂离子电池钠离子电池具备高安全性原料可得性等优势钠离子电池在电动车储能数据来源wind方正证券研究所等应用场景具备较大市场空间应用钠离子电池代表未来储能相关研究的趋势被业内称为下一个万亿级储能新赛道钠离子电池有雪天盐业合资打造压缩空气储能示范项TABLEREPORTINFO望成为纯碱带来新的需求增量目前钠电池技术尚处于探索研目竞争优势稳步提升20221125究阶段行业内无具体研究成果及成熟技术产业化还需要时雪天盐业双轮驱动添动力多元协同增间美特新材深耕电池材料行业多年具备较强研发能力和新势强劲20221016雪天盐业主要产品量价齐增盐产业链能源电池市场认知公司以纯碱产品为基础以美特为发展平龙头持续向好20220629台布局从低附加值纯碱制品向电池级纯碱及钠电池正极材料雪天盐业食盐与盐化工均稳步向上重产业链的延伸纯碱产品的附加值及市场竞争力有望进一步提组后业绩喜人20220428升战略逻辑稳固综合竞争力整合势能有章可循回顾公司发展逻辑17年以后公司抓住盐改契机先后收购九二盐业永大食盐提升产能的同时实现全国化布局综合竞争力稳步提升21年底湘渝盐化有效整合至公司技改完成后纯碱单位生产成本降低200元以上纯碱及氯化铵产能预计增加至双90-100万吨战略布局拟合行业景气周期整合完成后纯碱及氯化铵出厂价增幅超过20公司盈利能力进一步提升公司发展策略彰显长期战略前瞻性整合势能对业绩贡献显著公司钠离子电池正极材料业务未来发展可期盈利预测与投资评级预计公司22-24年可实现营业收入637180亿元同增321312归母净利润81013亿元同增1112126当前股价对应PE分别为15x12x10x1敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage雪天盐业600929-公司跟踪报告给予推荐评级风险提示盐政策风险宏观经济周期性风险安全环保风险主要能源价格变动业务拓展风险盈利预测TableFinanceInfo单位百万20212022E2023E2024E营业总收入4780628971257975-12085315613291193归母净利润40284710251295-176371109321012628EPS元030057070088ROE796127113331441PE249314981238980PB200191165141数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按最新股本摊薄2敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage雪天盐业600929-公司跟踪报告附录公司财务预测表单位百万元资产负债表TableFinance20212022E2023E2024E利润表20212022E2023E2024E流动资产2915362138444569营业总收入4780628971257975货币资金713137415282157营业成本3353398544654805应收票据0000税金及附加103150164186应收账款104160167192销售费用342489540609其它应收款7199106121管理费用334447504565预付账款7695105113研发费用188247280313存货557500545592财务费用30000其他1393139313931393资产减值损失-3000非流动资产5461642474978324公允价值变动收益18000长期投资0235投资收益1222固定资产4277516960686764营业利润503101112161539无形资产1057112512991428营业外收入11000其他128128128128营业外支出43000资产总计8376100441134212893利润总额471101112161539流动负债2227219923752512所得税308896125短期借款202202202202净利润44192411201414应付账款507429478515少数股东损益397695119其他1519156816961795归属母公司净利润40284710251295非流动负债950950950950EBITDA877152818982376长期借款97979797EPS元030057070088其他853853853853负债合计3177314833253462主要财务比率20212022E2023E2024E少数股东权益156232327446成长能力股本1350147414741474营业总收入12085315613291193资本公积2356300530053005营业利润175231012120242655留存收益1272211931444439归属母公司净利润176371109321012628归属母公司股东权益5044666476898984获利能力负债和股东权益8376100441134212893毛利率2985366437333975净利率840134714391624现金流量表20212022E2023E2024EROE796127113331441经营活动现金流608140719522334ROIC843144415201743净利润44192411201414偿债能力折旧摊销418558726880资产负债率3793313429322685财务费用36000净负债比率2386180615651339投资损失-1-2-2-2流动比率131165162182营运资金变动-306-7310742速动比率106142139158其他21000营运能力投资活动现金流-1094-1519-1798-1705总资产周转率074068067066资本支出-674-1519-1798-1705应收账款周转率5139476843624443长期投资-436000应付账款周转率1349134415711606其他16000每股指标元筹资活动现金流-17777300每股收益030057070088短期借款0000每股经营现金045095132158长期借款0000每股净资产374452521609普通股增加4377300估值比率资本公积增加176864900PE249314981238980其他-1988-64900PB200191165141现金净增加额-663661154629EVEBITDA1204819652494数据来源wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage雪天盐业600929-公司跟踪报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼上海浦东新区世纪大道1168号东方金融广场A栋1001室深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层4