GIS实力强大，市占率行业领先。公司是我国开关行业领军企业，具备“交直流、全系列、全电压等级的开关系列产品自主研发、试验和制造”的能力，其中GIS实力突出，成功研制我国第一套252、800、1100kV全封闭组合电器。在2022年底公示的国网2022年第六次变电设备招标采购及第二次变电设备邀请招标采购中，公司中标3.8亿，占比3.95%，其中组合电器中标3.2亿，占比15.89%，均排名第1。除母公司外，公司子公司河南平芝高压开关及平高威海高压电器分别中标2.1、0.3亿，合计中标5.54亿，占比27.8%，领先第二名13.1pcts，优势明显。
　　电网投资预计较快增长，特高压建设或加速。“十四五”国网南网计划投资约3万亿，相比“十三五”完成投资2.6万亿有较大增长，但主要受疫情影响，2021年及2022年前11个月累计投资0.9万亿，略低于预期，预计23-25年电网投资有望加速，CAGR达15%以上。2021年公司国网销售额占比达58.28%，多类产品均有望受益于电网投资加速。特别是随着新能源大规模、高比例接入电力系统，电力供需区位不平衡加剧，交直流特高压建设需求强烈，相比直流输电，交流具有组网优势且技术更为成熟，开工建设较快。根据2022年底国网张北-胜利交流特高压第一次设备招标采购公示，公司3家单位合计中标3.3亿，占比22%，排名第2位，其中1000kV组合电器3.1亿，再次彰显公司GIS实力。
　　业绩重回增长轨道，毛利率明显提升。2022年前三季度，公司营收/归母净利润实现61.29/1.78亿，同比增长3.82%/70.89%，增速由负转正；预计主要由于高毛利高压板块收入占比增加，毛利率/净利率18.36%/4.07%，同比增加6.07/1.75pcts。此外，公司2022年前三季度经营性现金流净额0.76亿，去年同期为-0.44亿，资产负债率46.94%，同比降低6.76pcts，现金流及财务结构均有较大改善，未来随电网投资尤其是特高压交流建设加快，公司业绩有望进一步提升。
　　盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入108.78/127.14/147.55亿元，归母净利润2.58/3.50/4.47亿元，EPS 0.19/0.26/0.33元，对应PE分别为42.18/31.11/24.37倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：电网投资不及预期、行业竞争加剧
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate平高电气600312电力设备发布时间2023-01-05TableTitleTableInvest证券研究报告公司动态报告增持GIS龙头实力雄厚特高压提速前景可期首次覆盖GISTableSummary实力强大市占率行业领先公司是我国开关行业领军企业具备股票数据TableMarket20230104交直流全系列全电压等级的开关系列产品自主研发试验和制造6个月目标价元--的能力其中GIS实力突出成功研制我国第一套2528001100kV收盘价元803个月股价区间元全封闭组合电器在2022年底公示的国网2022年第六次变电设备招标12606985总市值百万元1089608采购及第二次变电设备邀请招标采购中公司中标38亿占比395总股本百万股1357其中组合电器中标32亿占比1589均排名第1除母公司外公A股百万股1357B股H股百万股00司子公司河南平芝高压开关及平高威海高压电器分别中标亿2103日均成交量百万股10合计中标554亿占比278领先第二名131pcts优势明显电网投资预计较快增长特高压建设或加速十四五国网南网计划投TablePicQuote历史收益率曲线资约3万亿相比十三五完成投资26万亿有较大增长但主要受疫情影响2021年及2022年前11个月累计投资09万亿略低于预期平高电气沪深300预计23-25年电网投资有望加速CAGR达15以上2021年公司国网20销售额占比达5828多类产品均有望受益于电网投资加速特别是随10着新能源大规模高比例接入电力系统电力供需区位不平衡加剧交0直流特高压建设需求强烈相比直流输电交流具有组网优势且技术更-10-20为成熟开工建设较快根据2022年底国网张北-胜利交流特高压第一-30次设备招标采购公示公司3家单位合计中标33亿占比22排名-40第2位其中1000kV组合电器31亿再次彰显公司GIS实力202212022420227202210业绩重回增长轨道毛利率明显提升2022年前三季度公司营收归母净利润实现6129178亿同比增长3827089增速由负转正预TableTrend涨跌幅1M3M12M计主要由于高毛利高压板块收入占比增加毛利率净利率1836绝对收益-619-8相对收益-61713407同比增加607175pcts此外公司2022年前三季度经营性现金流净额076亿去年同期为-044亿资产负债率4694同比降低相关报告TableReport676pcts现金流及财务结构均有较大改善未来随电网投资尤其是特高许继电气000400特高压直流再攀高峰压交流建设加快公司业绩有望进一步提升新能源助力多箭齐发盈利预测预计2022-2024年公司营业收入108781271414755亿元--20230103归母净利润258350447亿元EPS019026033元对应PE分别为林洋能源601222拟建TOPCon电池产能421831112437倍首次覆盖给予增持评级20GW新能源版图持续扩张风险提示电网投资不及预期行业竞争加剧--20221204TableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E科林电气603050配网行业老兵早期布营业收入97819273108781271414755局分布式光伏迎拐点--1235-519173116871606归属母公司净利润12671258350447--20220110--4481-43872650135602765国电南瑞600406迎接智能电网浪潮发每股收益元009005019026033力网外新方向市盈率768617414421831112437--20211209市净率107135116113109净资产收益率139078275363448TableAuthor股息收益率035020020080108证券分析师岳挺总股本百万股13571357135713571357执业证书编号S05505221200010755-33975865yuetingnesccn请务必阅读正文后的声明及说明平高电气公司动态TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E货币资金2774389450496290净利润120369500639交易性金融资产0000资产减值准备205208211214应收款项6539686172377522折旧及摊销487500482466存货1751150619931946公允价值变动损失0000其他流动资产1802126914131574财务费用48271814流动资产合计12866135301569217332投资损失-24-25-25-25可供出售金融资产运营资本变动389314236162长期投资净额211219219219其他-28-8-7-7固定资产2432215918831604经营活动净现金流量1198138514151463无形资产140412471106979投资活动净现金流量-4-53-38-32商誉53535353融资活动净现金流量-652-212-221-189非流动资产合计6310589654855083企业自由现金流937147715091557资产总计19175194262117722415短期借款658421303243应付款项7243716884769107财务与估值指标2021A2022E2023E2024E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债0000每股收益元005019026033流动负债合计960194311076611482每股净资产元673693712736长期借款0000每股经营性现金流量元088102104108其他长期负债82129131134成长性指标长期负债合计82129131134营业收入增长率-52173169161负债合计968395591089711615净利润增长率-4392650356277归属于母公司股东权益合计9136939996629991盈利能力指标少数股东权益356467617809毛利率137181172163负债和股东权益总计19175194262117722415净利润率08242830运营效率指标利润表百万元2021A2022E2023E2024E应收账款周转天数28367212761914817233营业收入9273108781271414755存货周转天数8169694465976267营业成本800189081052712344偿债能力指标营业税金及附加788797107资产负债率505492515518资产减值损失-179-179-179-179流动比率134143146151销售费用300388408426速动比率106118118124管理费用272479504526费用率指标财务费用39-9-32-52销售费用率32363229公允价值变动净收益0000管理费用率29444036投资净收益24252525财务费用率04-01-03-04营业利润116448611782分红指标营业外收支净额17877股息收益率02020811利润总额133456618789估值指标所得税1387117150PE倍17414421831112437净利润120369500639PB倍135116113109归属于母公司净利润71258350447PS倍133100086074少数股东损益50111150192净资产收益率08273645资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24平高电气公司动态TablePageTop研究团队简介岳挺宾夕法尼亚大学博士清华大学能源动力系统及自动化专业本科TableIntroductionCFAFRM持证人取得法律职业资格2020年加入东北证券现任中小盘新能车证券分析师重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34平高电气公司动态TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygnesccn吕奕伟010-5803455315533699982lvywnesccom孙伟豪010-5803455318811582591sunwhnesccn陈思010-5803455318388039903chensinesccn徐鹏程010-5803455318210496816xupcnesccn曲浩蕴010-5803455518810920858quhynesccn华南地区机构销售刘璇总监0755-3397586513760273833liuxuannesccn刘曼0755-3397586515989508876liumannesccn王泉0755-3397586518516772531wangquannesccn王谷雨0755-3397586513641400353wanggynesccn张瀚波0755-3397586515906062728zhanghbnesccn王熙然0755-3397586513266512936wangxr7561nesccn阳晶晶0755-3397586518565707197yangjjnesccn张楠淇0755-3397586513823218716zhangnqnesccn钟云柯0755-3397586513923804000zhongyknesccn杨婧010-6321089218817867663yangjing2nesccn梁家潆0755-3397586513242061327liangjynesccn非公募销售华东地区机构销售李茵茵总监021-6100215118616369028liyinyinnesccn杜嘉琛021-6100213615618139803dujiachennesccn王天鸽021-6100215219512216027wangtgnesccn王家豪021-6100213518258963370wangjiahaonesccn白梅柯021-2036122918717982570baimknesccn刘刚021-6100215118817570273liugangnesccn曹李阳021-6100215113506279099caolynesccn曲林峰021-6100215118717828970qulfnesccn华北地区机构销售温中朝副总监010-5803455513701194494wenzcnesccn王动010-5803455518514201710wangdongnesccn闫琳010-5803455517862705380yanlinnesccn张煜苑010-5803455313701150680zhangyy2nesccn请务必阅读正文后的声明及说明44