动画大作《深海》定档23年春节档，期待票房表现
　　公司出品的动画电影《深海》1月3日官宣定档23年大年初一春节档上映，该片是公司动画电影领域的又一重磅作品，广受市场关注。公司在动画电影领域深耕多年，市场优势显著，该片有望延续优秀品质并创造票房佳绩。同时公司参与出品的《交换人生》《满江红》也官宣定档23年春节档上映，也有望贡献业绩。我们预计22-24年归母净利润为1.75/9.71/11.8亿元，可比公司Wind一致预期23年PE均值28X，考虑公司动画电影领先，且其毛利率相对较高，给予23年PE 32X，目标价10.56元，维持“买入”评级。
　　公司主投主控《深海》和参投《交换人生》《满江红》定档大年初一上映
　　据官微，公司主投主控的《深海》定档23年春节档大年初一上映。该片由《大圣归来》导演田晓鹏执导，作品构建了一个不同于以往的全新海底世界，讲述了一位少女在神秘海底世界中追寻探索，邂逅一段独特生命旅程的故事。主创团队开创性研发“粒子水墨动画”，实现中国水墨与主流三维技术的结合，打造了五彩斑斓、美轮美奂的国风3D效果。截止至1月4日19时，猫眼想看人数超17.6万。另外，公司参投的《交换人生》和《满江红》也官宣将于23年春节档上映。
　　动漫电影优势明显，储备多个优质电影项目
　　经过多年耕耘，公司在动漫电影领域优势明显。据猫眼专业版，公司出品的动画电影《哪吒之魔童降世》票房50.35亿元，《姜子牙》票房16.02亿元，均创造亮眼票房成绩。据22年3季报，公司已成立“光线动画”厂牌，主要进行中国神话宇宙的开发，已经取得重要进展，初步构建了神话宇宙的世界观和重点人物、事件的框架，部分具体项目已经在创作之中。公司储备的动画电影包括《茶啊二中》《大雨》《哪吒之魔童闹海》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙2》《大鱼海棠2》《凤凰》等正在推进；真人电影储备包括《坚如磐石》《扫黑·拨云见日》《我经过风暴》《中国乒乓》等。
　　优质电影整装待发，业绩有望快速恢复，维持“买入”评级
　　公司电影项目储备丰厚，内容优势突出；动画电影业内领先，毛利率较高。防疫政策优化，电影行业逐渐复苏，公司业绩有望快速恢复。我们维持22-24年归母净利润1.75/9.71/11.8亿元，对应EPS 0.06/0.33/0.4元，采用可比公司估值法，给予23年PE 32X，目标价10.56元（前值7.92元），维持“买入”评级。
　　风险提示：电影票房不及预期、电影制作进度不及预期
　　

研究报告全文：证券研究报告光线传媒300251CH深海定档春节档动画电影再落子华泰研究动态点评投资评级维持买入2023年1月05日中国内地文化娱乐目标价人民币1056研究员朱珺动画大作深海定档23年春节档期待票房表现SACNoS0570520040004zhujun016731htsccomSFCNoBPX711861063211166公司出品的动画电影深海1月3日官宣定档23年大年初一春节档上映该片是公司动画电影领域的又一重磅作品广受市场关注公司在动画电影研究员周钊领域深耕多年市场优势显著该片有望延续优秀品质并创造票房佳绩同SACNoS0570517070006zhouzhaohtsccom时公司参与出品的交换人生满江红也官宣定档23年春节档上映也SFCNoBQA910861056793958有望贡献业绩我们预计22-24年归母净利润为175971118亿元可比基本数据公司Wind一致预期23年PE均值28X考虑公司动画电影领先且其毛利率相对较高给予23年PE32X目标价1056元维持买入评级目标价人民币1056收盘价人民币截至1月4日920公司主投主控深海和参投交换人生满江红定档大年初一上映市值人民币百万26989据官微公司主投主控的深海定档23年春节档大年初一上映该片由6个月平均日成交额人民币百万1509852周价格范围人民币651-1207大圣归来导演田晓鹏执导作品构建了一个不同于以往的全新海底世界BVPS人民币305讲述了一位少女在神秘海底世界中追寻探索邂逅一段独特生命旅程的故事主创团队开创性研发粒子水墨动画实现中国水墨与主流三维技术股价走势图的结合打造了五彩斑斓美轮美奂的国风3D效果截止至1月4日19光线传媒时猫眼想看人数超176万另外公司参投的交换人生和满江红人民币相对沪深300也官宣将于23年春节档上映139114动漫电影优势明显储备多个优质电影项目102经过多年耕耘公司在动漫电影领域优势明显据猫眼专业版公司出品的87动画电影哪吒之魔童降世票房5035亿元姜子牙票房1602亿元612均创造亮眼票房成绩据22年3季报公司已成立光线动画厂牌主Jan-22May-22Sep-22Jan-23要进行中国神话宇宙的开发已经取得重要进展初步构建了神话宇宙的世界观和重点人物事件的框架部分具体项目已经在创作之中公司储备的资料来源Wind动画电影包括茶啊二中大雨哪吒之魔童闹海西游记之大圣闹天宫姜子牙2大鱼海棠2凤凰等正在推进真人电影储备包括坚如磐石扫黑拨云见日我经过风暴中国乒乓等优质电影整装待发业绩有望快速恢复维持买入评级公司电影项目储备丰厚内容优势突出动画电影业内领先毛利率较高防疫政策优化电影行业逐渐复苏公司业绩有望快速恢复我们维持22-24年归母净利润175971118亿元对应EPS00603304元采用可比公司估值法给予23年PE32X目标价1056元前值792元维持买入评级风险提示电影票房不及预期电影制作进度不及预期经营预测指标与估值会计年度202020212022E2023E2024E营业收入人民币百万115911688391820412403-59040742813143171776归属母公司净利润人民币百万291053116817521970571180-69282070915621453952154EPS人民币最新摊薄010011006033040ROE3183281899501035PE倍927386591540427812288PB倍300282295267239EVEBITDA倍578199951485624381766资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1光线传媒300251CH可比公司估值表图表1可比公司估值表Wind一致预期2023年1月4日PE归母净利润亿元股票代码股票简称总市值亿元20212022E2023E20212022E2023E600977CH中国电影248510532183258236114963001330CH博纳影业1662458835299363199556002739CH万达电影30622889-681272106-4501128平均276X资料来源BloombergWind华泰研究图表2光线传媒PE-Bands图表3光线传媒PB-Bands人民币光线传媒5x10x人民币光线传媒20x30x15x20x25x39x49x58x23201515810058150Jan20Jul20Jan21Jul21Jan22Jul22Jan20Jul20Jan21Jul21Jan22Jul22资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2光线传媒300251CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E流动资产39394709471661047378营业收入115911688391820412403现金19251138327719885012营业成本544397207666023914311036应收账款632833289977288743827351营业税金及附加163284151367433其他应收账款2430310422195634667735067营业费用283981168408481预付账款768714347000361855179管理费用11881670947251044812015存货9388611827607119301117财务费用1614226655873719970其他流动资产122361813405334830257202资产减值损失426448113251861227209非流动资产58865770554854065246公允价值变动收益0221308600002100长期投资48624677446243064150投资净收益40122736200059406000固定投资28502485141631323627营业利润31743273531797510551285无形资产208157150165174营业外收入9372594180018001800其他非流动资产993171067107110671058营业外支出338029500500500资产总计982510479102641151012624利润总额32342247881927510681298流动负债68454756249615912391188所得税3532665319271067712977短期借款00000000015442000净利润288113144017347960961168应付账款3725728329557074132278534少数股东损益2952721739611168其他流动负债3119747295404526711140247归属母公司净利润291053116817521970571180非流动负债921415186144421518214937EBITDA43411241931577010171218长期借款000000000000000EPS人民币基本010011006033040其他非流动负债921415186144421518214937负债合计7766890810110613911337主要财务比率少数股东权益405916851511550618会计年度202020212022E2023E2024E股本29342934293429342934成长能力资本公积19881982198219821982营业收入59040742813143171776留存公积42624700485657216772营业利润71441861716571486792181归属母公司股东权益9008955491431011411293归属母公司净利润69282070915621453952154负债和股东权益982510479102641151012624获利能力毛利率53033827213355195691现金流量表净利率24862693206747094860会计年度人民币百万202020212022E2023E2024EROE3183281899501035经营活动现金142753585106516302976ROIC13071792103524806455净利润288113144017347960961168偿债能力折旧摊销109424800306123012019资产负债率790867107812081059财务费用1614226655873719970净负债比率20261089349417284368投资损失40122736200059406000流动比率575623490493621营运资金变动51558119769587224381992速动比率424444409306521其他经营现金620745113325942404472营运能力投资活动现金28839131616141050810553总资产周转率011012008019020资本支出0763300871927160应收账款周转率217243413429419长期投资306181408215431560315543应付账款周转率094220157188173其他投资现金17029537139931674830每股指标人民币筹资活动现金8590736395389581109725每股收益最新摊薄010011006033040短期借款0000000001544215442每股经营现金流最新摊薄000018036056101长期借款000000000000000每股净资产最新摊薄307326312345385普通股增加000000000000000估值比率资本公积增加1568634000000000PE倍927386591540427812288其他筹资现金84339300453895733225167PB倍300282295267239现金净增加额5870281741213914433179EVEBITDA倍578199951485624381766资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3光线传媒300251CH免责声明分析师声明本人朱珺周钊兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益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