【市场表现】
　　国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.13%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.03%。银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国开活跃券“22国开20”收益率下行2.88bp，10年期国债活跃券“22附息国债25”收益率下行0.97bp，5年期国开活跃券“22国开08”收益率下行0.42bp，3年期国开活跃券“21国开03”收益率下行1.27bp，2年期国开活跃券“20国开03”收益率下行2.08bp。
　　【资金面】
　　公开市场方面，央行开展500亿元7天期逆回购操作，当日有5840亿元逆回购到期，净回笼5340亿元。资金面，2023年首个交易日，央行公开市场相比上周大幅削减逆回购操作规模，但银行间市场周二资金面维持宽松格局，主要回购利率均出现大幅下行，其中隔夜回购加权利率回落至1.39%附近，七天期利率下行至1.64%附近，整体流动性供给充裕。月初流动性扰动少，短期预期维持宽松。
　　【消息面】
　　中国2022年12月财新制造业PMI为49，低于11月0.4个百分点，降至近三个月来最低，连续第五个月处于收缩区间。生产指数、新订单指数、新出口订单指数和供应商配送时间指数均降至5月以来最低。青岛、厦门已经公布了发行地方债通知，将先后在1月6日和1月9日公开发债，这也拉开今年发债序幕。另外，已经有十多个省市公布了一季度地方政府债券发行计划，发债总规模突破1万亿元，其中不少地方也计划在1月份发债。财政节奏上，预期2023年仍然是财政前置的特征，一季度发行提前批专项债，三月两会批准全面额度后二季度将进入集中发力阶段，警惕债市供给压力。
　　【操作建议】
　　展望后市，12月PMI指数再创新低，中期来看2023年预期经济将逐步走出低谷，但短期在疫情影响下预期基本面偏弱，很难快速回升，经济基本面弱现实目前尚未扭转。政策层面上，强预期对债市的利空短期逐步出尽，弱现实有望阶段性主导行情，后续关注是否会出台地产需求端刺激政策。开年配置盘或入场支撑债市，T2303合约CTD券基差虽然已有收敛但仍在历史中等偏高水平，1月可能有进一步宽货币举措，期债反弹行情或还未走完。建议多单短期可以继续持有，T2303运行区间参考99.1-100.6。
　　

研究报告全文：2023年1月4日星期三国债早报资金宽松不改期债小幅回暖发展研究中心宏观金融组叶倩宁020-88818051yeqianninggfcomcn投资咨询资格Z0016628期债主要观点市场要闻1财政部部长刘昆指出市场表现2023年要加大财政宏观调控国债期货全线收涨10年期主力合约涨0135年期主力合约力度优化政策工具组合涨0092年期主力合约涨003银行间主要利率债收益率普遍在有效支持高质量发展中下行10年期国开活跃券22国开20收益率下行288bp10年保障财政可持续和地方政府债务风险可控要统筹财政期国债活跃券22附息国债25收益率下行097bp5年期国开活收入财政赤字贴息等政跃券22国开08收益率下行042bp3年期国开活跃券21国开策工具适度扩大财政支出03收益率下行127bp2年期国开活跃券20国开03收益率下规模合理安排地方政府专行208bp项债券规模适当扩大投向资金面领域和用作资本金范围持公开市场方面央行开展500亿元7天期逆回购操作当日有续形成投资拉动力5840亿元逆回购到期净回笼5340亿元资金面2023年首个交2青岛厦门已经公布了发易日央行公开市场相比上周大幅削减逆回购操作规模但银行间市行地方债通知将先后在1月6日和1月9日公开发债这场周二资金面维持宽松格局主要回购利率均出现大幅下行其中隔也拉开今年发债序幕另外夜回购加权利率回落至139附近七天期利率下行至164附近已经有十多个省市公布了一整体流动性供给充裕月初流动性扰动少短期预期维持宽松季度地方政府债券发行计划发债总规模突破1万亿元其消息面中不少地方也计划在1月份中国2022年12月财新制造业PMI为49低于11月04个百发债分点降至近三个月来最低连续第五个月处于收缩区间生产指交易提示数新订单指数新出口订单指数和供应商配送时间指数均降至5月2年期主力合约为以来最低青岛厦门已经公布了发行地方债通知将先后在1月6TS23035年期主力合约为TF230310年期主力合约日和1月9日公开发债这也拉开今年发债序幕另外已经有十为T2303多个省市公布了一季度地方政府债券发行计划发债总规模突破1万TS2303合约交易所最亿元其中不少地方也计划在1月份发债财政节奏上预期2023低交易保证金为05TF2303合约交易所最低交年仍然是财政前置的特征一季度发行提前批专项债三月两会批准易保证金为1T2303保全面额度后二季度将进入集中发力阶段警惕债市供给压力证金为2操作建议TS2303涨跌停板为05TF2303涨跌停板为12T2303涨跌停板本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价投资者据此投资风险自担未经我司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改期市有风险入市需谨慎2023年1月4日星期三国债早报展望后市12月PMI指数再创新低中期来看2023年预期经为2济将逐步走出低谷但短期在疫情影响下预期基本面偏弱很难快速回升经济基本面弱现实目前尚未扭转政策层面上强预期对债市的利空短期逐步出尽弱现实有望阶段性主导行情后续关注是否会出台地产需求端刺激政策开年配置盘或入场支撑债市T2303合约CTD券基差虽然已有收敛但仍在历史中等偏高水平1月可能有进一步宽货币举措期债反弹行情或还未走完建议多单短期可以继续持有T2303运行区间参考991-1006本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价投资者据此投资风险自担未经我司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改期市有风险入市需谨慎2023年1月4日星期三国债早报期债复盘国债期货走势行情数据成交-手持仓-手202313合约收盘涨跌幅成交成交持仓持仓TS2303100920003531900-551040922151TS23061006700025259-852728-16TS23091004550025293214502-10TS合计32452-538144152125TF2303101065009439423232888516261TF23061006100080537581464610TF230910024500855231386154TF合计40483304793777275T230310037001305387412161149421-608T2306997600105468053512679307T2309991600096336-220532-7T合计5889012476162632-308数据来源Wind广发期货发展研究中心TS跨期价差TF跨期价差1400601200501000400800300600200400100200000002022-10-272022-11-062022-11-162022-12-052022-12-152022-12-25TS当季-TS下季TS当季-TS隔季TS下季-TS隔季TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季T跨期价差跨品种价差1802501602001401501201001000500800000602022-12-052022-12-152022-12-25-050040020-100000TS当季-TF当季TS下季-TF下季TS隔季-TF隔季2022-12-052022-12-152022-12-25TF当季-T当季TF下季-T下季TF隔季-T隔季T当季-T下季T当季-T隔季T下季-T隔季TS当季-T当季TS下季-T下季TS隔季-T隔季本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价投资者据此投资风险自担未经我司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改期市有风险入市需谨慎2023年1月4日星期三国债早报数据来源Wind广发期货发展研究中心现券复盘利率债走势品种期限20231320221230202012320191231日变化BPMTD变化BPYTD变化BP2002年至今分位数2Y233234246253-069-1333-20002330国债5Y263264282289-007-1818-2555170010Y284284300314-016-1533-298012302Y244245280281-118-3589-37001120国开债5Y284284317332-025-3338-4836NA10Y297300341357-332-4416-6044NA利差走势中短期票据国债-美债利差国债国开-国债AA-国开2023-01-03变动变动变动变动变动时间10Y-2Y10Y-5Y10Y5Y10YBPBPBPBPBP202313051053021-009012-316142-150-095945利率债收益率曲线金融债利差10年期3500183000172500162000151500140131000120112年期国债5年期国债10年期国债0102年期国开债5年期国开债10年期国开债2022-09-082022-09-282022-10-182022-11-072022-11-272022-12-17信用债利差5年期十年期中美国债利差6005001504001403001302001201001100001001000902000802022-09-082022-09-282022-10-182022-11-072022-11-272022-12-17中债10年美国国债收益率10年日10Y国债-10Y美债本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价投资者据此投资风险自担未经我司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改期市有风险入市需谨慎2023年1月4日星期三国债早报数据来源Wind广发期货发展研究中心货币市场公开市场操作亿元7天逆回购14天逆回购28天逆回购MLF投放到期投放利率投放利率投放利率投放利率逆回购MLF2023135002005840货币市场利率上证所新质押式国债银行间质押式回购上海银行间拆放利率回购日期R001R007R1MSHIBORONSHIBOR1WSHIBOR1MGC001GC007GC02820231315619920214819223328023724220221230242279289196222235494406278日变化BP-8603-7973-8673-4820-3030-120-21400-16900-3600银行间质押式回购上海银行间同业拆放利率3505004503004003502503002002502001501501001000500500002022-12-052022-12-122022-12-192022-12-262023-01-020002022-12-052022-12-122022-12-192022-12-262023-01-02R001R007R014R1MR3MSHIBORONSHIBOR1WSHIBOR2WSHIBOR1M上证所新质押式国债回购主要汇率10874055010673050045010472040010271035017003000986902500966802000946701501000926602022-12-062022-12-132022-12-202022-12-272023-01-03GC001收盘价GC007收盘价GC014收盘价GC028收盘价GC182收盘价欧元兑美元即期汇率美元兑人民币数据来源Wind广发期货发展研究中心本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价投资者据此投资风险自担未经我司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改期市有风险入市需谨慎