华安金工在量化绝对收益道路上进行了深入探索，研究了如何使用FOF组合的形式，加上量化手段的赋能，以实现不同风险等级的绝对收益FOF组合，也研究了ETF-FOF轮动策略的可行方式。欢迎在万得PMS搜索“华安金工”跟踪关注绝对收益FOF组合：“华安金工-稳健型FOF”、“华安金工-均衡型FOF”、“华安金工-进取型FOF”、“华安金工-激进型FOF”、“华安金工-ETF轮动”。
　　经济基本面仍呈疲态，主动股基略微下跌
　　2022年12月，多地疫情政策优化落地后快速进入感染高峰，经济基本面仍呈疲态，主动股基12月收跌-0.96%，表现介于大小盘风格之间。债市方面，受疫情优化政策持续推进，理财赎回潮余波仍在。
　　回顾2022年全年，在国内疫情冲击和防疫政策大幅调整的影响下，各股票指数收益呈现震荡“W”型走势，经济最差时点已基本度过，全年主动股基收益为-22.71%。
　　 FOF组合12月表现回顾
　　稳健型FOF组合12月收益率为-0.37%，全年抗跌性较强，2022年收益率为0.80%，最大回撤为2.17%，年度表现相对最优。
　　均衡型FOF组合12月收益率为-0.21%，略微下跌，2022年收益率0.24%，最大回撤为3.13%。
　　进取型FOF组合12月收益率为-0.84%，2022年收益率-3.21%，其中权益基金部分收益为-17.92%（同期主动股基收益率-22.71%）。
　　激进型FOF组合12月收益率为-1.58%，2022年收益率-5.71%，其中权益基金部分收益为-17.28%。
　　ETF-FOF组合12月收益率为-6.20%，2022年收益-20.21%，相对各宽基指数与主动股基超额显著。
　　 FOF组合权益基金仓位与上期持平
　　绝对收益FOF组合采用风险预算+ERP阶梯式择时的资产配置体系，12月，ERP指标超过历史75%分位数，权益资产配置性价比仍处于历史高位，相对于11月底（ERP指标位于历史75%分位数之上）持平，仓位维持不变。
　　风险提示
　　本文结论基于基金的历史持仓与净值数据进行分析，不构成任何投资建议。基金的历史收益、历史风格偏好、历史持股特征不代表未来，本报告数据仅供参考。

研究报告全文：TableStockNameRptType金融工程专题报告稳健型FOF抗跌性强年度表现相对优秀FOF组合跟踪月报202301TableRptDate报告日期2023-01-03主要观点TableSummary华安金工在量化绝对收益道路上进行了深入探索研究了如何使用分析师TableAuthor钱静闲执业证书号S0010522090002FOF组合的形式加上量化手段的赋能以实现不同风险等级的绝对邮箱qianjxhazqcom收益FOF组合也研究了ETF-FOF轮动策略的可行方式欢迎在万得PMS搜索华安金工跟踪关注绝对收益FOF组合华安金工-稳分析师严佳炜健型FOF华安金工-均衡型FOF华安金工-进取型FOF华执业证书号S0010520070001安金工-激进型FOF华安金工-ETF轮动邮箱yanjwhazqcom经济基本面仍呈疲态主动股基略微下跌2022年12月多地疫情政策优化落地后快速进入感染高峰经济基本面仍呈疲态主动股基12月收跌-096表现介于大小盘风格之间债市方面受疫情优化政策持续推进理财赎回潮余波仍在回顾2022年全年在国内疫情冲击和防疫政策大幅调整的影响下各股票指数收益呈现震荡W型走势经济最差时点已基本度过全年主动股基收益为-2271FOF组合12月表现回顾稳健型FOF组合12月收益率为-037全年抗跌性较强2022年收相关报告TableCompanyReport益率为080最大回撤为217年度表现相对最优1FOF赋能绝对收益基金组合构均衡型FOF组合12月收益率为-021略微下跌2022年收益率-建实战下量化绝对收益之路024最大回撤为313系列之二2022-7-29进取型FOF组合12月收益率为-0842022年收益率-321其中2固收组合构建白皮书大时代的权益基金部分收益为-1792同期主动股基收益率-2271小尝试下量化绝对收益之路激进型FOF组合12月收益率为-1582022年收益率-571其中系列之三2022-7-20权益基金部分收益为-17283固收组合构建白皮书大时代的ETF-FOF组合12月收益率为-6202022年收益-2021相对各小尝试中量化绝对收益之路宽基指数与主动股基超额显著系列之三2022-5-29FOF组合权益基金仓位与上期持平4FOF赋能绝对收益基金组合构绝对收益FOF组合采用风险预算ERP阶梯式择时的资产配置体系建实战上量化绝对收益之路12月ERP指标超过历史75分位数权益资产配置性价比仍处于历系列之二2022-5-29史高位相对于11月底ERP指标位于历史75分位数之上持5固收组合构建白皮书大时代的平仓位维持不变小尝试上量化绝对收益之路系列之一2022-5-28风险提示本文结论基于基金的历史持仓与净值数据进行分析不构成任何投资建议基金的历史收益历史风格偏好历史持股特征不代表未来本报告数据仅供参考敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCommonRptType金融工程正文目录1绝对收益型FOF构造思路42ETF轮动组合构造思路53组合12月表现回顾631经济基本面仍呈疲态主动股基略微下跌632稳健型FOF组合抗跌性较强733均衡型FOF组合12月略微下跌834进取型FOF组合12月收跌-0841035激进型FOF组合受仓位拖累1136ETF-FOF组合2022年超额显著134最新持仓14风险提示15敬请参阅末页重要声明及评级说明216证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表目录图表1混合型FOF自上而下的组合管理方式4图表2各风险等级FOF组合构造方式总结5图表3指数五维度轮动模型5图表4各类资产指数2022年12月表现6图表5各类资产指数2022年表现7图表6稳健FOF组合2022年阶段收益7图表7稳健FOF组合2022年以来净值20211231202212308图表8稳健FOF组合历史净值20121231202212308图表9均衡FOF组合2022年阶段收益9图表10均衡FOF组合2022年以来净值20211231202212309图表11均衡FOF组合历史净值201212312022123010图表12进取FOF组合2022年阶段收益10图表13进取FOF组合2022年以来净值202112312022123011图表14进取FOF组合历史净值201212312022123011图表15激进FOF组合2022年阶段收益12图表16激进FOF组合2022年以来净值202112312022123012图表17激进FOF组合历史净值201212312022123013图表18ETF-FOF组合2022年阶段收益13图表19ETF-FOF组合2022年以来净值202112312022123014图表20激进FOF组合历史净值201212312022123014图表21激进FOF组合最新持仓15图表22ETF-FOF组合最新持仓15敬请参阅末页重要声明及评级说明316证券研究报告TableCommonRptType金融工程1绝对收益型FOF构造思路华安金工2022529发布的报告FOF赋能绝对收益基金组合构建实战上与2022729发布的报告FOF赋能绝对收益基金组合构建实战下详细介绍了绝对收益型FOF的组合构造思路FOF组合管理自上而下应该分为资产配置行业风格轮动选股选债FOF管理人可以自由地选择在哪个层面进行组合赋能图表1混合型FOF自上而下的组合管理方式资料来源wind资讯华安证券研究所我们采用将权益基金纯债基金分开入池根据不同的风险等级选择不同风格的基金优选基金最终再使用资产配置结合的方式构造权益仓位中枢分别为10203040的稳健型均衡型进取型激进型的绝对收益型FOF组合稳健型均衡型FOF构造主要分为以下几个步骤1筛选适当的基金池主要筛选主动管理的全市场选股型的权益基金以及主动管理的纯债型基金2构造基金评价指标包括基金Alpha指标与基金风格指标3对权益基金来说需要在组合层面进行一定的风格风险控制控制的方法依据我们想要构造组合的风险收益特征4将权益基金与纯债基金组合通过风险预算ERP择时的资产配置方式构造完整的FOF组合进取型激进型FOF组合采用核心卫星的构造方式使用全市场选股型权益基金来构造核心组合基于自上而下的视角应用经济增速通货膨胀和流动性三大宏观经济指标的变化趋势划分宏观经济状态并根据模型进行价值-成长风格的轮动使用赛道基金来构造卫星组合基于自下而上的视角应用基本面技术面资金面三大维度确定行业信号以及各赛道基金的配置仓位敬请参阅末页重要声明及评级说明416证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表2各风险等级FOF组合构造方式总结权益基金部分FOF组合调仓频率债券基金部分资产配置收益目标选基池风格约束行业约束赛道基金权益基金中枢全市场选股型权重仓高评级价值低波动10阶梯式择6回稳健季度益基金中证800杠杆130久期低回撤时幅度1撤2内剔除高风险52权益基金中枢全市场选股型权重仓高评级均衡适当波动20阶梯式择均衡季度益基金主动权益信用均衡杠杆8适当回撤时幅度3150久期105全市场选股型权Beta复合得分进入前权益基金中枢益基金主动赛核心部分10Alpha进入权益重仓低评级30阶梯式择进取季度道风格轮动适当主动权益基金前50一个信用均衡久期10时幅度5核心卫星波动适当回撤Beta最多选2只主动18赛道基金全市场选股型权Beta复合得分进入前权益基金中枢核心部分重仓低评级益基金赛道ETF10Beta成分股重40阶梯式择激进月度风格轮动适当主动权益信用均衡久期12核心卫星复度高时不再重复选时幅度5波动适当回撤2择8资料来源wind资讯华安证券研究所2ETF轮动组合构造思路华安金工使用自下而上的信号以及指数产品层面的特点来构造指数产品轮动组合创建一个五维度指数轮动模型分别从盈利的边际改善动量北向资金拥挤度产品内部牵引力展开讨论策略构造细节详见FOF弹性与收益增厚聚焦赛道ETF轮动2022913图表3指数五维度轮动模型资料来源wind资讯华安证券研究所1个股的盈利改善是股价上涨的基本面驱动力因此重点关注首先在个股层面上测算分析师预期视角下的营收净利润的同比环比变化其次对每个指标纳入边际变化的历史分位数作为过去一年盈利改善幅度高低的表征指标同时将SUE预期外盈余纳入框架中最终根据ETF在个股上的配置权重汇总得到ETF层面的预期基本面改善因子2指数存在一定的动量效应根据各个指数在过去12个月的收益率以及其相对于中证全指的信息比作为动量因子值过去表现较好的指数未来有较大的概率延续优秀表现敬请参阅末页重要声明及评级说明516证券研究报告TableCommonRptType金融工程3北向资金具有较强的选股选行业与择时能力可以称之为聪明钱追踪北向资金的流入流出可以较好地把握市场的投资热点测算北向持仓市值占个股流通市值的比例北向持仓市值占北向资金总持仓的比例以及北向持仓比例的边际变化情况4指数的快速上涨往往伴随着换手的提升即交易热度的上升在交易热度达到顶峰后该赛道容易过于拥挤后续有很大概率下跌从逻辑角度出发成交异常活跃很有可能是市场对该赛道的未来运动方向存在较大分歧因此我们希望能够选到预期有超额收益但并不过于拥挤的赛道5当我们看好某个投资主题时更倾向于配置市场上最接近这个投资逻辑的ETF我们将ETF内部的成分股牵引力概括为过去一段时间内成分股股价走势的一致程度牵引力越高代表过去一段时间成分股走势越相似Beta性质越强选择强牵引力的标的实质上是对Beta的完全捕捉甚至是放大在构造高弹性组合或是拥有胜率极高的轮动策略时牵引力能够进一步放大收益3组合12月表现回顾31经济基本面仍呈疲态主动股基略微下跌2022年12月多地疫情政策优化落地后快速进入感染高峰仍对经济活动有一定阻碍经济基本面呈现疲态中央经济工作会议尘埃落定未有太多超预期政策利好月内权益市场风格分化较大以上证50沪深300为代表的的大盘蓝筹收涨上证50指数12月收益110但以中证500指数为代表的中小盘仍然下跌-474主动股基12月收跌-096表现介于大小盘风格之间债市方面受疫情优化政策持续推进理财赎回潮余波仍在12月信用债收益率-010跨年流动性维持合理充裕国债12月收益率0562022年全年在国内疫情冲击和防疫政策大幅调整的影响下各股票指数收益呈现震荡W型走势经济最差时点已基本度过全年主动股基收益为-2271图表4各类资产指数2022年12月表现资料来源wind资讯华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明616证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表5各类资产指数2022年表现资料来源wind资讯华安证券研究所32稳健型FOF组合抗跌性较强2022年12月稳健型FOF组合收益率为-037抗跌性强其中权益基金部分收益为-085本月价值风格比较抗跌纯债基金部分收益率为-032稳健型FOF组合采用风险预算股债风险配比为8020ERP阶梯式择时的资产配置体系每年14710月底调仓2022年12月非调仓月由于权益基金略有下跌权益仓位相比于上期略有下降本期权益基金仓位为1012纯债基金仓位为8988图表6稳健FOF组合2022年阶段收益稳健FOF权益基金纯债基金权益基金纯债基金日期收益收益收益仓位仓位2022年1月-013-79906183091702022年2月02521600884591552022年3月-068-794-00178492162022年4月-003-65305286791332022年5月10957606590790932022年6月08175301496790332022年7月060-09407786591352022年8月013-24703884391572022年9月-029-43000780991912022年10月004-33803495990412022年11月-061529-124101689842022年12月-037-085-032101289882022年080-14231998929108资料来源wind资讯华安证券研究所2022年至今稳健型FOF组合收益率为080最大回撤为217其中权益基金部分收益为-1423同期主动股基收益率-2271纯债基金部分收益率为199同期中债-新综合指数收益率329敬请参阅末页重要声明及评级说明716证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表7稳健FOF组合2022年以来净值2021123120221230资料来源wind资讯华安证券研究所稳健FOF组合历史业绩20121231至今如图表8所示整体实现年化收益超6夏普比为22近五年最大回撤为2左右图表8稳健FOF组合历史净值2012123120221230资料来源wind资讯华安证券研究所33均衡型FOF组合12月略微下跌2022年12月均衡型FOF组合收益率为-021略有下跌其中权益基金部分收益为-016纯债基金部分收益率为-022均衡型FOF组合采用风险预算股债风险配比为955ERP择时的资产配置体系每年14710月底调仓2022年12月非调仓月本期权益基金仓位为1866纯债基金仓位为8134敬请参阅末页重要声明及评级说明816证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表9均衡FOF组合2022年阶段收益均衡FOF权益基金纯债基金权益基金纯债基金日期收益收益收益仓位仓位2022年1月-107-1133065136486362022年2月035254000139486062022年3月-097-681-002131186892022年4月-075-971061166083402022年5月171707064174882522022年6月2031098014190180992022年7月-015-389073156284382022年8月-015-338045151284882022年9月-070-466001145285482022年10月-006-243034178982112022年11月-023401-115186581352022年12月-021-016-022186681342022年-024-184621716198381资料来源wind资讯华安证券研究所2022年至今均衡型FOF组合收益率为-024最大回撤为313其中权益基金部分收益为-1846同期主动股基收益率-2271纯债基金部分收益率为217同期中债-新综合指数收益率329图表10均衡FOF组合2022年以来净值2021123120221230资料来源wind资讯华安证券研究所均衡FOF组合历史业绩20121231至今如图表11所示实现年化收益超8夏普比为15收益风险比出色敬请参阅末页重要声明及评级说明916证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表11均衡FOF组合历史净值2012123120221230资料来源wind资讯华安证券研究所34进取型FOF组合12月收跌-0842022年12月进取型FOF组合收益率为-084其中权益基金部分收益为-169纯债基金部分收益率为-031进取型FOF组合采用30权益配置中枢ERP阶梯式择时的资产配置体系每年14710月底调仓2022年12月非调仓月由于权益基金相对下跌更多权益仓位相比于上期下降本期权益基金仓位为3797纯债基金仓位为6203图表12进取FOF组合2022年阶段收益进取FOF权益基金纯债基金权益基金纯债基金日期收益收益收益仓位仓位2022年1月-270-1046060300070002022年2月110370-001307769232022年3月-267-835-015289871022022年4月-208-827045380062002022年5月340802056397060302022年6月5411351008427557252022年7月-095-318072350065002022年8月-076-308049341865822022年9月-157-468004331066902022年10月-059-257039380062002022年11月-070009-119383061702022年12月-084-169-031379762032022年-321-179216835566444资料来源wind资讯华安证券研究所2022年至今进取型FOF组合收益率为-321最大回撤为800其中权益基金部分收益为-1792同期主动股基收益率-2271本年相对于主动股基超额明显纯债基金部分收益率为168同期中债-新综合指数收益率329敬请参阅末页重要声明及评级说明1016证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表13进取FOF组合2022年以来净值2021123120221230资料来源wind资讯华安证券研究所进取FOF组合历史业绩20121231至今如图表14所示实现年化收益超10夏普比为14图表14进取FOF组合历史净值2012123120221230资料来源wind资讯华安证券研究所35激进型FOF组合受仓位拖累2022年12月激进型FOF组合收益率为-158其中权益基金部分收益为-313纯债基金部分收益率为-031激进型FOF组合采用40权益配置中枢ERP阶梯式择时的资产配置体系每月底调仓2022年12月ERP指标在历史75分位数之上权益仍处于历史高性价比区间与11月底在75分位数之上持平因此相对11月底仓位不变2022年12月权益基金仓位为45纯债基金仓位为55敬请参阅末页重要声明及评级说明1116证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表15激进FOF组合2022年阶段收益激进FOF权益基金纯债基金权益基金纯债基金日期收益收益收益仓位仓位2022年1月-416-1134063400060002022年2月243622-009400060002022年3月-299-737-006450055002022年4月-376-883038480052002022年5月460901054450055002022年6月4771050008400060002022年7月-079-296066450055002022年8月-075-222045450055002022年9月-234-524003480052002022年10月-132-316039480052002022年11月050237-123450055002022年12月-158-313-031450055002022年-571-172814644505550资料来源wind资讯华安证券研究所2022年至今激进型FOF组合收益率为-571最大回撤为1120主要受到权益仓位较高的拖累其中权益基金部分收益为-1728同期主动股基收益率-2271本年相对于主动股基超额明显纯债基金部分收益率为146同期中债-新综合指数收益率329图表16激进FOF组合2022年以来净值2021123120221230资料来源wind资讯华安证券研究所激进FOF组合历史业绩20121231至今如图表17所示实现年化收益12夏普比为13敬请参阅末页重要声明及评级说明1216证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表17激进FOF组合历史净值2012123120221230资料来源wind资讯华安证券研究所36ETF-FOF组合2022年超额显著2022年12月ETF-FOF组合收益率为-6202022年全年ETF-FOF组合收益率为-2021本年相对于沪深300中证500主动股基均有超额图表18ETF-FOF组合2022年阶段收益日期ETF轮动沪深300中证500主动股基2022年1月-1053-762-1058-10872022年2月4630394151672022年3月-1153-784-771-9342022年4月-1155-489-1102-7852022年5月12931877086172022年6月144696271011672022年7月-181-702-248-3632022年8月-186-219-220-3742022年9月-591-672-718-6912022年10月-326-778163-3432022年11月2419816014272022年12月-620048-474-0962022年-2021-2163-2031-2271资料来源wind资讯华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1316证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表19ETF-FOF组合2022年以来净值2021123120221230资料来源wind资讯华安证券研究所激进FOF组合历史业绩20121231至今如图表17所示长期相对主动股基有明显超额图表20激进FOF组合历史净值2012123120221230注2019年及之前数据使用指数模拟资料来源wind资讯华安证券研究所4最新持仓绝对收益型FOF组合中稳健均衡进取型调仓频率为每年14710月底季度调仓激进型组合每月调仓12月激进型FOF组合最新持仓基金列表与权重如下所示敬请参阅末页重要声明及评级说明1416证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表21激进FOF组合最新持仓调仓日基金代码基金名称权重基金类型调仓日基金代码基金名称权重基金类型20221230000991OF工银瑞信战略转型主题A121权益基金20221230001546OF博时裕盈三个月274债券基金20221230001040OF新华策略精选220权益基金20221230002929OF博时聚盈纯债275债券基金20221230001437OF易方达瑞享I011权益基金20221230003289OF创金合信尊泰纯债279债券基金20221230002542OF长城久鼎A220权益基金20221230003425OF江信添福A278债券基金20221230005819OF国泰优势行业A191权益基金20221230004042OF华夏鼎茂A271债券基金20221230007163OF浦银安盛环保新能源A048权益基金20221230005476OF南方涪利275债券基金20221230008370OF国泰研究精选两年222权益基金20221230005637OF中融聚业3个月274债券基金20221230090015OF大成内需增长A250权益基金20221230005884OF平安合悦定开273债券基金20221230160215SZ国泰价值经典223权益基金20221230006135OF长江乐鑫纯债定开279债券基金20221230161729SZ招商瑞利162权益基金20221230006210OF东方臻宝纯债A276债券基金20221230217013OF招商中小盘精选230权益基金20221230006576OF永赢诚益A277债券基金20221230320020OF诺安策略精选000权益基金20221230007025OF南方鑫利3个月定开276债券基金20221230501015SH财通多策略升级A068权益基金20221230007537OF景顺长城景泰盈利纯债274债券基金20221230519212OF万家宏观择时多策略055权益基金20221230007953OF平安惠文纯债274债券基金20221230660015OF农银汇理行业轮动A228权益基金20221230007958OF华泰柏瑞益通三个月定开债274债券基金20221230159996SZ家电ETF450ETF20221230008798OF国金惠安利率债A276债券基金20221230510410SH资源ETF450ETF20221230008857OF华夏鼎航A274债券基金20221230515220SH煤炭ETF450ETF20221230400030OF东方添益275债券基金20221230516910SH物流ETF450ETF20221230485119OF工银瑞信信用纯债A275债券基金20221230516970SH基建50ETF450ETF20221230519322OF浦银安盛盛元定开A274债券基金资料来源wind资讯华安证券研究所ETF-FOF组合每月调仓12月最新持仓如下所示图表22ETF-FOF组合最新持仓调仓日基金代码基金名称打分权重盈利面技术面资金面拥挤度牵引力20221230159996SZ国泰中证全指家电ETF058204252320221230510410SH博时自然资源ETF078201551320221230515220SH国泰中证煤炭ETF084201551520221230516910SH富国中证现代物流ETF074204553220221230516970SH广发中证基建工程ETF0822054525资料来源wind资讯华安证券研究所欢迎在万得PMS搜索华安金工跟踪关注绝对收益FOF组合华安金工-稳健型FOF华安金工-均衡型FOF华安金工-进取型FOF华安金工-激进型FOF华安金工-ETF轮动风险提示本文结论基于基金的历史持仓与净值数据进行分析不构成任何投资建议基金的历史收益历史风格偏好历史持股特征不代表未来本报告数据仅供参考敬请参阅末页重要声明及评级说明1516证券研究报告TableCommonRptType金融工程重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5以上中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级市场基准指数为沪深300指数敬请参阅末页重要声明及评级说明1616证券研究报告