核心观点：
　　金刚石微粉龙头，下游行业广阔且景气度高。公司是金刚石微粉行业龙头企业，主要产品为金刚石微粉和金刚石破碎整形料。公司曾获多项荣誉，包括参与“超硬磨料人造金刚石微粉”国家标准的起草、金刚石微粉被确定为单项冠军产品等。金刚石微粉是目前工业材料中硬度最高的战略新兴材料。2021年中国金刚石微粉出口量为47.85亿克拉/YoY+48.79%，出口额13.40亿元/ YoY+41.50%。产业链上游金刚石单晶供应充足且价格稳定，下游应用包括光伏、半导体、消费电子等快速发展且拥有广阔前景的行业。
　　公司在行业内具有明显竞争优势，募投项目增加产能。公司产品质量较国家标准更高，在业内拥有良好口碑。产品产能、产量和销量均处于业内领先地位，具有较强的规模优势。2022年，公司募集3.29亿元资金以用于金刚石微粉智能生产基地扩建和CVD培育钻石等研发项目，预计第3/4/5年分别新增金刚石微粉产量4.5/6/7.5亿克拉。
　　进军CVD扩展产业链，挖掘培育钻石市场。2022年8月，公司成功研发生产出达到可售标准的CVD培育钻石产品。培育钻石在物化性质上与天然钻石完全相同，但价格仅是后者的1/3不到。印度进出口数据显示近年来培育钻石渗透率呈现显著提升趋势但仍处于低位，未来发展空间广阔。
　　盈利预测与投资建议。预计公司22-24年归母净利润分别为0.78/1.05/1.46亿元。公司技术水平与产品竞争力在细分行业处于国内领先地位，考虑到CVD培育钻石带来的潜在利润增长及公司在行业内的龙头地位与业绩增速，给予公司2023年EPS 18倍PE，合理价值为20.55元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示。宏观经济波动；技术迭代风险；原材料价格波动风险。
　　

研究报告全文：TablePage公司深度研究商贸零售证券研究报告惠丰钻石TableTitle839725BJ公司评级TableInvest买入当前价格1744元金刚石微粉龙头布局CVD技术有望贡献新成长合理价值2055元报告日期2023-01-02TableSummary核心观点基本数据TableBaseInfo金刚石微粉龙头下游行业广阔且景气度高公司是金刚石微粉行业龙总股本流通股本百万股92302200头企业主要产品为金刚石微粉和金刚石破碎整形料公司曾获多项荣总市值流通市值百万元16097138375誉包括参与超硬磨料人造金刚石微粉国家标准的起草金刚石微一年内最高最低元67481653粉被确定为单项冠军产品等金刚石微粉是目前工业材料中硬度最高的30日日均成交量成交额百万040726战略新兴材料年中国金刚石微粉出口量为亿克拉20214785近3个月6个月涨跌幅-549-4795YoY4879出口额1340亿元YoY4150产业链上游金刚石单晶供应充足且价格稳定下游应用包括光伏半导体消费电子等快速发展且拥有广阔前景的行业分析师TableAuthor洪涛公司在行业内具有明显竞争优势募投项目增加产能公司产品质量较SAC执证号S0260514050005国家标准更高在业内拥有良好口碑产品产能产量和销量均处于业SFCCENoBNV287内领先地位具有较强的规模优势2022年公司募集329亿元资金021-38003654以用于金刚石微粉智能生产基地扩建和CVD培育钻石等研发项目预hongtaogfcomcn计第345年分别新增金刚石微粉产量45675亿克拉分析师代川进军CVD扩展产业链挖掘培育钻石市场2022年8月公司成功SAC执证号S0260517080007研发生产出达到可售标准的CVD培育钻石产品培育钻石在物化性质SFCCENoBOS186上与天然钻石完全相同但价格仅是后者的13不到印度进出口数据021-38003678显示近年来培育钻石渗透率呈现显著提升趋势但仍处于低位未来发展daichuangfcomcn空间广阔分析师李旭东盈利预测与投资建议预计公司22-24年归母净利润分别为SAC执证号S0260522060002078105146亿元公司技术水平与产品竞争力在细分行业处于国内021-38003652领先地位考虑到CVD培育钻石带来的潜在利润增长及公司在行业内gzlixudonggfcomcn的龙头地位与业绩增速给予公司2023年EPS18倍PE合理价值请注意李旭东并非香港证券及期货事务监察委员会的注为2055元股首次覆盖给予买入评级册持牌人不可在香港从事受监管活动风险提示宏观经济波动技术迭代风险原材料价格波动风险相关研究TableDocReport盈利预测TableFinance2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元142219374516692联系人TableContacts石城021-38003678增长率312539704379341shichenggfcomcnEBITDA百万元4674104129178归母净利润百万元325678105146增长率1032730397347389EPS元股100167085114159市盈率x5503888205715281100ROE226282132151173EVEBITDAx421293412801100669数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明137TablePageText惠丰钻石公司深度研究目录索引一惠丰钻石金刚石微粉龙头业绩增长亮眼5一专精特新小巨人金刚石微粉为单项冠军产品5二股权结构相对集中股权激励充分调动核心员工积极性6三收入和归母净利润高增内部运营效率提升8二金刚石微粉行业国家政策大力支持下游广阔且高度景气13一目前硬度最高的工业材料市场前景巨大13二产业链上游供给充足稳定下游需求快速增长14三竞争格局分散行业壁垒较高18三产品质量和技术创新为公司竞争力进军CVD培育钻石或将带来新利润增长点19一四超一稳提升产品竞争力金刚石微粉为单项冠军19二技术研发实力雄厚募投项目进一步增加产能22三进军CVD扩展产业链挖掘培育钻石市场26四客户资源优质主要供应商相对集中31四财务预测33五风险提示34一宏观经济波动风险34二技术迭代风险34三原材料价格波动风险34识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明237TablePageText惠丰钻石公司深度研究图表索引图1公司发展历程5图2公司股权结构截止2022年9月30日7图3公司历年营业收入及增速8图4公司历年归母净利润及增速8图5公司分业务收入亿元及增速9图6公司分业务收入占比9图7公司直销经销收入占比9图8公司国内国外收入占比9图92021年主营业务总成本为127亿元10图10直接材料为主营业务成本的主要组成部分10图11公司各项业务毛利率10图12公司各项业务毛利占比10图13公司历年费用率11图14公司经营性净现金流和现金余额情况12图15公司资产负债率和加权ROE情况12图16公司存货及存货周转率次年12图17公司应收账款及应收账款周转率次年12图182019-2021年中国金刚石微粉出口情况13图19金刚石微粉所处行业的产业链15图202011-2020年中国金刚石单晶产量16图212016-2021年中国光伏硅片产量17图222011-2021年全球智能手机出货量17图232019-2025年新能源汽车市场SiCGaN功率市场规模18图242016-2020年我国主要矿产资源开采量18图25金刚石微粉行业产量单位亿克拉19图26惠丰钻石和力量钻石市占率19图27公司金刚石微粉销量收入及平均售价20图28公司金刚石破碎整形科销量收入及平均售价20图29公司主要产品产能产量销量情况21图30公司主要产品产能利用率和产销率情况21图31公司主要下游应用领域单位万元21图32公司主要下游应用领域占比21图33公司与哈工大战略合作协议内容27图34近年全球天然钻石产量呈下降趋势29图35培育钻石价格与天然钻石价格的比例不断下降29图36培育钻石供给左图和需求右图格局30图37印度培育钻石毛坯进口额31图38印度培育钻石毛坯进口额渗透率31图39印度培育钻石裸钻出口额31识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明337TablePageText惠丰钻石公司深度研究图40印度培育钻石裸钻出口额渗透率31表1公司金刚石微粉产品简介5表2公司金刚石破碎整形科产品简介6表3公司管理层简介7表4公司股权激励方案详细信息7表5金刚石微粉行业相关法律法规14表6超硬材料行业主要玩家注超硬材料行业包括人造金刚石立方氮化硼复合超硬材料等细分行业18表7公司产品标准与国家标准20表8公司核心技术22表9公司创新产品情况23表10公司募投项目23表11公司达产规划24表12公司将建设金刚石微粉及破碎整形料完整的智能化生产线24表13募集资金拟投入的研发课题25表14高温高压和化学气相沉积法简介28表15公司对主要客户销售额及占比单位万元32表16公司向主要供应商采购金额及占比单位万元32表17惠丰钻石收入拆分单位百万元33表18惠丰钻石可比公司估值截止20221230收盘34识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明437TablePageText惠丰钻石公司深度研究一惠丰钻石金刚石微粉龙头业绩增长亮眼一专精特新小巨人金刚石微粉为单项冠军产品国内领先金刚石微粉供应商参与国家标准起草并荣获多项称号惠丰钻石是一家从事人造单晶金刚石粉体的研发生产和销售的高新技术企业主要产品包括金刚石微粉和金刚石破碎整形料自成立以来公司凭借产品质量优势和技术优势聚焦金刚石微粉切磨抛及新型功能材料方面的应用坚持自主创新不断拓展产品应用领域经过多年的技术积累与创新公司已发展成为国内领先的金刚石微粉产品供应商参与了超硬磨料人造金刚石微粉国家标准的起草2020年公司被国家工信部授予专精特新小巨人称号2021年公司人造单晶金刚石微粉被国家工信部确定为第六批制造业单项冠军产品2022年公司被河南省科技厅评为瞪羚企业2022年7月18日公司成功登陆北京证券交易所同年8月公司成功研发生产出达到可售标准的CVD培育钻石进一步拓展业务规模图1公司发展历程数据来源公司官网公司招股书2022半年报广发证券发展研究中心公司主要产品为金刚石微粉和金刚石破碎整形料金刚石微粉和金刚石破碎整形料是指人造金刚石单晶经过破碎整形提纯分级等工艺加工形成的金刚石粉体产品粒径最细可至20纳米超纯产品各种杂质总量可控制在ppm级其中根据下游用途金刚石微粉可细分为线锯用微粉研磨用微粉复合片用微粉和砂轮及其他用微粉表1公司金刚石微粉产品简介主要产品类别产品图片实物产品图片经扫描电镜放大处理金刚石微粉产品类别下游用途举例终端应用举例产品主要参数特点应用多棱角锋利度好粒度分布集中主要用于制作金刚石线锯线锯用微粉等多用于单晶硅多晶硅蓝宝石磁性材料等硬脆材料的切割终端主要应用于清洁能源金刚石线锯切割光伏硅晶片识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明537TablePageText惠丰钻石公司深度研究粒度分布均匀晶型规则颗粒强度高杂质含量低主要用于制作研磨垫研磨液研磨膏等多用于精密元器件精密研磨用微粉陶瓷蓝宝石衬底硬质玻璃宝石及半导体等产品的研磨抛研磨液研磨视窗玻璃光终端主要应用于消费电子机械加工第三代半导体等耐高温晶型规整度高强度高表面杂质含量ppm级热复合片用微粉稳定性好耐磨性能高主要用于PDC复合片PCD刀具用复合片拉丝模等终端主要应用于开采及勘探等复合片制作油气开采钻头晶型规则具有良好的分散性耐磨性主要用于制作砂轮砂轮及其他用树脂磨块磨片等工具多用于陶瓷金属石材和玻璃等材微粉料的磨削终端主要应用于机械加工消费电子等领域砂轮机械加工零部件数据来源公司招股书广发证券发展研究中心表2公司金刚石破碎整形科产品简介主要产品类别产品图片实物产品图片经扫描电镜放大处理金刚石破碎整形料产品类别下游用途举例终端应用举例产品主要参数特点应用晶型不规则表面粗糙锋利耐磨主要用于制作树脂磨具破碎整形料砂轮等金刚石工具终端主要应用于陶瓷石材机械加工等领域磨具抛光研磨陶瓷石材数据来源公司招股书广发证券发展研究中心二股权结构相对集中股权激励充分调动核心员工积极性控股股东为董事长王来福截至2022年三季度末公司董事长王来福为公司控股股东直接持有公司6308的股份同时王来福是公司股东持股509克拉创业的执行事务合伙人持有克拉创业89875的股份识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明637TablePageText惠丰钻石公司深度研究图2公司股权结构截止2022年9月30日数据来源2022年三季报2022半年报广发证券发展研究中心董事长王来福拥有超20年行业经验核心管理层经验丰富董事长王来福自2001年起开始担任公司职务曾获商丘青年科技创新优秀奖商丘市劳动模范商丘市第七批专业技术拔尖人才等荣誉核心管理层均为公司内部培养拥有丰富的行业经验表3公司管理层简介姓名职务主要经历2001-2016年任柘城县惠丰金刚石制品厂总经理2009年至今任惠丰金刚石的法定代表人和执行董事2016年至今任王来福董事长总经理公司董事长总经理曾获商丘青年科技创新优秀奖商丘市劳动模范商丘市第七批专业技术拔尖人才等荣誉寇景利董事2001-2011年任柘城县惠丰金刚石制品厂监事2016年至今任公司董事2019年至今任公司研发部副总监王依晴董事副总经理2007年起任职于柘城县惠丰金刚石制品厂员工质检员质量总监2016年6月至今任公司董事副总经理2001-2011年任柘城惠丰金刚石制品厂车间主任2011-2016年任柘城惠丰钻石科技有限公司出纳会计财务部长高杰董事副总经理副总经理2016年至今任公司董事副总经理数据来源公司招股书2022半年报广发证券发展研究中心股权激励方案充分调动员工积极性发挥核心员工潜能2021年3月公司股权激励限制性股票授予手续正式完成授予对象21名共授予100万股授予价格6元股募集资金600万元通过实施股权激励公司建立健全了激励机制充分调动了公司中高层管理人员核心员工的工作积极性有效地将股东利益公司利益和员工利益结合实现公司与员工的共同发展表4公司股权激励方案详细信息解除限售安排解除限售时间解除限售比例业绩考核要求2021年至2022年营业收入累计达到31亿元净利润累计第一次解除限售限制性股票授予登记完成之日起24个月后50达到6000万元2023年较2022年相比营业收入增长率不低于10净利润第二次解除限售限制性股票授予登记完成之日起36个月后50增长率不低于8数据来源公司招股书广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明737TablePageText惠丰钻石公司深度研究三收入和归母净利润高增内部运营效率提升营业收入和归母净利润持续增长2022年前三季度收入增速超110201920202021年公司分别实现营业收入109142219亿元同比分别-258431215393分别实现归母净利润016032056亿元同比分别-59741032273022022前三季度公司实现营业收入318亿元YoY11004实现归母净利润059亿元YoY5475公司在与原有客户保持长期稳定业务合作关系的同时不断开拓新客户丰富产品种类在行业发展趋势较好下游市场高度景气的背景下实现业务规模的增长推动公司营业利润及净利润逐年上升图3公司历年营业收入及增速图4公司历年归母净利润及增速数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心金刚石微粉为公司主要收入来源金刚石破碎整形料业务收入占比逐渐提升分业务来看2021年公司金刚石微粉金刚石破碎整形料其他业务收入分别为152053015亿元同比分别413988391057分别占收入的69112397692占比较2020年分别-613pct439pct174pct2022年上半年公司金刚石微粉金刚石破碎整形料其他业务收入占比分别为53594113528占比较2021年分别-1552pct1716pct-164pct识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明837TablePageText惠丰钻石公司深度研究图5公司分业务收入亿元及增速图6公司分业务收入占比数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心直销国内为主经销出口为辅分销售渠道来看公司的产品销售以直销为主经销为辅201920202021年直销收入占营业收入的比例分别为891792799353直销收入占比逐年增长分海内外来看国内收入是收入主要部分201920202021年国内收入占营业收入的比例分别为966096819503随着海外市场需求恢复出口收入占比逐渐增长图7公司直销经销收入占比图8公司国内国外收入占比数据来源公司招股书广发证券发展研究中心数据来源公司招股书广发证券发展研究中心直接材料主要为金刚石单晶是成本主要组成部分公司主营业务成本主要包括直接材料直接人工制造费用和运输费用其中公司所用直接材料主要为金刚石单晶201920202021年直接材料占比分为867986238496占比较高因此金刚石单晶价格波动将对公司成本及毛利产生较大影响识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明937TablePageText惠丰钻石公司深度研究图92021年主营业务总成本为127亿元图10直接材料为主营业务成本的主要组成部分数据来源公司招股书广发证券发展研究中心数据来源公司招股书广发证券发展研究中心公司毛利率水平较高但受多重因素影响2022年前三季度有所下降201920202021公司综合毛利率分别为3726430241102022年前三季度公司综合毛利率为3236较2021年下降874pct主要由于12021年以来由于培育钻石市场火爆部分工业金刚石单晶产能向培育钻石倾斜加之下游领域需求增强金刚石单晶采购价格上涨趋势明显导致公司原材料价格上升对金刚石破碎整形料毛利率影响尤为明显2毛利相对较低的低强度产品采用低强度工艺金刚石单晶生产的微粉销售增速高于高强度产品拉低综合毛利率金刚石微粉毛利率与综合毛利率接近为公司毛利主要来源2022年上半年公司金刚石微粉金刚石破碎整形料其他业务毛利率分别为405617598040较2021年分别-201pct-731pct-207pct公司金刚石微粉金刚石破碎整形料其他业务毛利贡献分别为为654521781278较2021年分别-615pct725pct-110pct图11公司各项业务毛利率图12公司各项业务毛利占比数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1037TablePageText惠丰钻石公司深度研究期间费用率下降运营效率提升2019202020212022年前三季度公司期间费用率分别为206818571389965呈稳步下降趋势2022年前三季度公司销售管理研发财务费用0020120160004亿元较去年同期分别-91837124753-8255其中财务费用大幅下降主要是因借款规模减小致使应付利息同期减少所致2022年前三季度公司销售管理研发财务费用率分别为077373503011较2021年分别下降110pct138pct058pct117pct图13公司历年费用率数据来源Wind广发证券发展研究中心经营性净现金流下降现金余额充裕2021年公司经营活动现金流量净额为025亿元较年下降亿元主要系生产投入量不断加大导致原材料采购量加大2020013故购买商品接受劳务支付的现金流出增加所致2022年前三季度经营活动现金流量净额下降至-072亿元主要系采用电汇方式支付材料款增加所致截止2022年9月30日公司货币资金期末余额为160亿元较期初增加18602主要系公司向不特定合格投资者公开发行股票收到募集资金净额329亿元所致公司资产负债率水平健康2021年ROE超322019202020212022年前三季度公司资产负债率分别为5243454241132788水平较为健康且呈下降趋势2021年公司ROE高达32492022年前三季度ROE有所下降识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1137TablePageText惠丰钻石公司深度研究图14公司经营性净现金流和现金余额情况图15公司资产负债率和加权ROE情况数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心存货和应收账款规模呈逐年上升趋势近年周转率有所上升截止2022年9月30日公司存货期末余额为220亿元比期初增加9454主要系生产投入量持续加大和直接材料采购成本上涨所致2022年前三季度存货周转率为129次年与2021年持平截止2022年9月30日公司应收账款账面价值为127亿元比期初增加10758账龄主要在一年以内2022年前三季度应收账款周转率为338次年较2021年下降059次年图16公司存货及存货周转率次年图17公司应收账款及应收账款周转率次年数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1237TablePageText惠丰钻石公司深度研究二金刚石微粉行业国家政策大力支持下游广阔且高度景气一目前硬度最高的工业材料市场前景巨大金刚石微粉是目前工业材料中硬度最高的战略新兴材料下游应用领域广泛金刚石微粉通常是指粒径细于54微米的金刚石颗粒金刚石的化学成分为碳是自然界中最坚硬的物质金刚石微粉是目前工业材料中硬度最高导热性最好生物相容性最佳耐腐蚀性最强的战略新兴材料同时具有耐磨性好稳定性强等特点作为切割抛光精密研磨材料广泛应用于光伏航空航天电子芯片电子机械汽车军工机床工具精密制造石材建材石油与天然气钻井地质勘探煤炭及矿物采掘等国计民生的各个领域伴随着行业生产技术水平的不断提高和高效高精密制造工艺的日趋成熟金刚石微粉及制品的应用领域还在不断拓展市场需求也逐年增加中国是金刚石微粉生产大国工业技术水平世界先进随着我国近三十年来在金刚石微粉行业的研发投入和生产规模不断扩大使得金刚石微粉破碎整形粒度分选等核心制造工艺技术水平显著提高目前中国已进入金刚石微粉生产大国的行列工业技术水平达到世界先进行列下游行业快速发展带动金刚石微粉产品市场需求不断增长从行业出口情况来看随着疫情的恢复2021年金刚石微粉出口量和出口额大幅提高根据中国研磨网2021年中国金刚石微粉出口量为4785亿克拉YoY4879金刚石微粉出口额1340亿元YoY4150图182019-2021年中国金刚石微粉出口情况数据来源公司招股书援引中国研磨网数据广发证券发展研究中心国家大力支持人造金刚石行业发展中国制造业转型升级是行业重要发展机遇为推动新材料等新兴战略产业的发展国家十二五国家战略性新兴产业发展规划中明确提出要大力发展超硬材料及制品等新型功能材料的开发和产业化同时识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1337TablePageText惠丰钻石公司深度研究在实施中国制造2025计划中要振兴的十大行业包括新一代信息技术产业高档数控机床和机器人航空航天装备节能与新能源汽车电力装备农机装备新材料医疗器械等十大重点领域这些领域无一例外需要金刚石及金刚石精密工具相关规划和政策均对超硬材料行业的新产品新技术新装备等发展提供了激励也给予了超硬材料行业良好的经营环境和优先发展地位为该行业的发展前景提供了强有力的政策保障和支持表5金刚石微粉行业相关法律法规法规政策发布部门时间相关内容聚焦新一代信息技术生物技术新能源新材料高端装备新能源汽车绿色环保以中华人民共和国国民经济和全国人大2021及航空航天海洋装备等战略性新兴产业加快关键核心技术创新应用增强要素保障能社会发展第十四个五年规划力培育壮大产业发展新动能产业结构调整指导目录鼓励信息新能源国防航天航空等领域用高品质人工晶体材料制品和器件功能性国家发改委20202019年本人造金刚石材料生产装备技术开发工业企业技术改造升级投资中国机械工业调整超硬材料品种结构发展低成本高精密人造金刚石和立方氮化硼材料鼓励投资高2019指南2019年版协会精度金刚石PCD刀具立方氮化硼刀具CVD金刚石厚膜刀具CVD金刚石涂层刀具等战略性新兴产业分类将人造金刚石列入先进无机非金属材料将金刚石与金属复合材料金刚石与金属国家统计局20182018复合制品列入高性能纤维复合材料和制品属于国家重点发展的新材料战略性新兴产业重点产品和将人造金刚石列入战略性新兴产业重点产品和服务指导目录属于国家鼓励发展并引国家发改委2016服务指导目录2016导社会资源投向的产业要利用多层次的资本市场加大对新材料产业发展的融资支持支持符合条件的新材料企国家工信部新材料产业发展指南2017业在境内外上市在全国中小企业股份转让系统挂牌发行债券和并购重组调整超硬材国家发改委等料品种结构发展低成本高精密人造金刚石和立方氮化硼材料依托骨干企业以超硬超细超纯超精为方向研发低成本高精密人造金刚石和河南省新型材料转型升级行河南省人民政立方氮化硼材料提高复合材料及超硬材料制品技术水平以高性能人造金刚石高档超2017动计划2017-2020年府硬材料制品为方向巩固扩大高品级大单晶硼掺杂金刚石纳米级微粉金刚石薄膜和高效精密超硬材料制品刀具级聚晶复合片的规模和产量要优化新材料产业化及应用环境加强新材料标准体系建设提高新材料应用水平推进十三五国家战略性新兴产国务院2016新材料融入高端制造供应链加快制定光学功能薄膜人工晶体材料等标准做好增材制业发展规划造材料稀土功能材料石墨烯材料标准布局促进新材料产品品质提升数据来源公司招股书广发证券发展研究中心二产业链上游供给充足稳定下游需求快速增长产业链由上游人造金刚石供应商中游生产制造商以及下游应用领域组成金刚石微粉处于产业链中游识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1437TablePageText惠丰钻石公司深度研究图19金刚石微粉所处行业的产业链数据来源公司招股书广发证券发展研究中心1上游供应充足价格稳定产业链上游为金刚石单晶物理和化学性质卓越金刚石微粉多由人造金刚石单晶经过特殊工艺处理加工而成金刚石的强度高耐磨性好摩氏硬度10显微硬度10000kgmm2显微硬度比石英高1000倍比刚玉高150倍由于其卓越的物理和化学性能金刚石在工业生产和科学技术领域广泛应用我国金刚石产量占比超85供应充足价格趋于稳定1954年美国GE公司即现在的DI公司研制成功了世界上第一颗人造金刚石我国在1963年成功研制出第一颗人造金刚石1965年由郑州磨料磨具磨削研究所自主研发的我国第一台人造金刚石合成设备六面顶压机投产使用其生产效率较原来国外研发的两面顶压机提高近20倍随着人造金刚石产品生产效率和产能产量快速提升我国很快成为人造金刚石生产第一大国根据惠丰钻石2021年年报目前我国单晶金刚石产量占比超过全球85以上其中中南钻石黄河旋风豫金刚石是人工合成金刚石单晶的三巨头三家生产商的人造金刚石产量约占全国总产量的70左右金刚石微粉上游原材料供应充足在价格方面随着我国在设备技术原料合成领域的突破生产效率不断提高单晶合成成本持续下行金刚石价格呈现逐步下降但趋于稳定趋势目前价格基本处于近年来的最低水平20年我国金刚石单晶及微粉产量达145亿克拉21年我国金刚石微粉出口量为4785亿克拉随着合成技术发展高质量新产品的比重不断提高行业发展稳中有进根据中国磨料磨具工业年鉴数据2020年中国金刚石产量200亿克拉其中金刚石单晶及微粉产量达145亿克拉识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1537TablePageText惠丰钻石公司深度研究图202011-2020年中国金刚石单晶产量数据来源公司招股书援引中国磨料磨具工业年鉴数据广发证券发展研究中心2下游行业丰富高度景气金刚石微粉应用广泛覆盖光伏半导体消费电子等金刚石微粉的应用主要包括两个方面一是利用人造金刚石超硬耐磨抗腐蚀的力学特性可制作磨削切割等各类金刚石工具终端应用领域于清洁能源消费电子半导体陶瓷石材油气开采地质钻探机械加工等领域二是利用人造金刚石在光电声磁热等方面的特殊性能作为重要的功能性材料应用于航空航天国防军工生物医药等高科技领域终端应用行业的技术升级和新兴应用领域的不断拓展带动了金刚石微粉市场需求的不断增长1新兴产业政策支持国家对清洁能源消费电子光学元器件半导体芯片等新兴产业的政策支持带动下游行业快速发展保障金刚石微粉市场的持续稳定增长2医疗应用为新增长点随着对金刚石性能研究的深入金刚石微粉在医疗器械医药研究等方面获得了越来越多的应用为金刚石微粉市场提供新的增长点3传统加工领域转型升级石材陶瓷玻璃耐火材料宝石机械加工等传统加工领域的技术升级和环保观念的不断增强新型锯切工具磨具钻具拉丝工具的使用量会持续增长对金刚石微粉的需求也会随之不断增加光伏多主流光伏企业计划扩产需求提升激发市场潜力进入二十一世纪以来国家对光伏产业给予大力支持使得我国的太阳能行业开始蓬勃发展截至2020年年底我国光伏累计装机量连续六年居全球首位光伏产业保持增长势头根据中国光伏行业协会数据中国光伏硅片产量由2016年的648GW增长至2021年的227GW年均复合增长率超过20太阳能光伏行业中的硅基电池切片硅棒开方硅棒截断等领域离不开金刚石线锯而金刚石微粉是生产金刚石线锯的核心材料2020年下半年以来多个主流光伏企业发布扩产计划随着金刚石线的需求量不断提升将进一步激发金刚石微粉行业的市场潜力消费电子电子玻璃市场随电子产品出货量增长不断扩张随着5G时代的到来全球智能手机出货量快速增长根据IDC数据2011年至2021年全球智能手机出货识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1637TablePageText惠丰钻石公司深度研究量由495亿台增长至1355亿台年复合增长率1059对于消费电子行业而言5G和物联网等技术的快速发展需要更加复杂的材料和精细的加工金刚石微粉及制品可为金属陶瓷和脆性材料等提供高质量的精密表面处理电子玻璃是电子产业的关键原材料电子玻璃市场随着电子产品出货量的快速增长而不断扩张随着行业技术迭代升级对于产品性能和品质的要求不断提高将为金刚石微粉创造广阔的市场空间图212016-2021年中国光伏硅片产量图222011-2021年全球智能手机出货量数据来源公司招股书援引中国光伏行业协会数据广发证券发数据来源公司招股书援引IDC数据广发证券发展研究中心展研究中心第三代半导体已进入产业化快速发展阶段全球第三代半导体材料器件已实现了从研发到规模性量产的成功跨越并进入产业化快速发展阶段在新能源汽车高速轨道交通5G通信光伏并网消费类电子等多个重点领域实现了应用突破第三代半导体目前主流器件形式为碳化硅基-碳化硅外延功率器件碳化硅基-氮化镓外延射频器件新能源汽车是碳化硅半导体应用的主要驱动力根据CASAResearch预测全球SiC汽车市场将以38的复合年增长率增长到2025年将超过100亿元第三代半导体碳化硅SiC材料硬度大在碳化硅晶体切割晶片研磨晶片抛光等几个生产环节均需使用金刚石微粉或相关产品进行加工矿产资源勘探深度和难度增加金刚石微粉优势凸显经历了长时间的开采地球上浅部矿产资源正在逐渐枯竭矿产资源特别是金属矿产资源的开采正不断向地球更深处推进而随着勘探深度和难度的增加金刚石微粉及其工具制品在采矿过程中高效率经济性的优势将进一步彰显出来具有广阔前景识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1737TablePageText惠丰钻石公司深度研究图232019-2025年新能源汽车市场SiCGaN功率市图242016-2020年我国主要矿产资源开采量场规模数据来源公司招股书援引CasaResearch数据广发证券发数据来源公司招股书援引国家统计局数据广发证券发展研究展研究中心中心三竞争格局分散行业壁垒较高目前我国金刚石微粉行业竞争格局分散未来集中度有望提高我国金刚石微粉行业内企业数量众多但规模以上厂家相对较少包括力量钻石河南亚龙超硬材料惠丰钻石等规模以下生产技术水平较低的小厂家较多主要以生产低端微粉为主行业内企业的生产经营和技术水平以及产品质量参差不齐下游应用领域也存在一定差异随着下游金刚石工具产品升级和应用领域不断拓展对金刚石微粉产品性能和品质提出更高要求行业集中化趋势不断加强惠丰钻石专注于金刚石微粉业内其他玩家产品更为多元超硬材料行业包括人造金刚石立方氮化硼复合超硬材料等细分行业业内主要公司包括力量钻石黄河旋风富耐克和惠丰钻石惠丰钻石专注于金刚石微粉业务而其他公司产品更为多元表6超硬材料行业主要玩家注超硬材料行业包括人造金刚石立方氮化硼复合超硬材料等细分行业公司主要产品力量钻石金刚石单晶培育钻石金刚石微粉黄河旋风金刚石单晶及聚晶立方氮化硼培育钻石金属粉末等产品富耐克立方氮化硼刀具立方氮化硼磨料惠丰钻石金刚石微粉金刚石破碎整形料数据来源公司招股书广发证券发展研究中心2021年金刚石微粉行业总产量为5388亿克拉惠丰钻石力量钻石市占率分别为1589940根据惠丰钻石招股书我国金刚石微粉行业中规模以上厂家数量较少经营金刚石微粉业务并单独披露的上市公司仅有力量钻石根据惠丰钻石招股书2021年金刚石微粉行业总产量为5388亿克拉其中惠丰钻石力量钻石产量分别为856507亿克拉按产量口径惠丰钻石力量钻石市占率分别为识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1837TablePageText惠丰钻石公司深度研究15899402021年11月公司人造单晶金刚石微粉被国家工信部确定为第六批制造业单项冠军产品作为行业内单项冠军产品生产企业公司微粉产品竞争优势明显图25金刚石微粉行业产量单位亿克拉图26惠丰钻石和力量钻石市占率数据来源公司招股书广发证券发展研究中心数据来源公司招股书广发证券发展研究中心行业壁垒较高拥有技术和经验资金和规模客户和人才积累的企业优势较大技术和经验壁垒方面客户要求严苛不同客户的要求差异较大且金刚石微粉行业技术变迁速度快这对没有技术积淀的企业进入本行业构成了一定限制资金和规模壁垒方面金刚石微粉生产涉及厂房机器设备等大量固定资产投入需要占用大量资金且生产规模大的企业在原材料及产品储备采购销售方面都具有较大优势客户壁垒方面金刚石微粉行业的产品质量交付速度和售后服务对下游客户比较重要且客户粘性强人才壁垒方面行业产品研发生产和销售环节都要求企业具有长期的技术工艺经验累积和专业人才的储备三产品质量和技术创新为公司竞争力进军CVD培育钻石或将带来新利润增长点一四超一稳提升产品竞争力金刚石微粉为单项冠军率先提出四超一稳产品质量战略严格企业标准提升产品竞争力在人造金刚石行业公司于2021年率先提出金刚石微粉四超一稳超纯超细超精超强质量稳定的产品质量战略凭借扎实的技术基础可靠的产品质量和优质的服务公司产品在行业内受到了客户的广泛认可有较好的口碑在畅销国内的同时还通过子公司远销美国日本韩国欧洲等地区公司制订的企业标准对产品质量要求更高对产品粒度分级更细公司标准与国家标准对比如下识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1937TablePageText惠丰钻石公司深度研究表7公司产品标准与国家标准标准灰分含量针棒状颗粒表面杂质水分国家标准不大于1不超过3无具体指标无具体指标金刚石超精微粉针棒状颗粒不得超金刚石微粉表面杂质10个主要元素总量应中值在2微米以上的金刚石微2微米以上物料水公司标准过1金刚石精微粉针棒状颗粒不大于100ppm复合片专用金刚石微粉不粉灰分含量应不大于05分02不得超过2大于50ppm数据来源公司招股书广发证券发展研究中心金刚石微粉销售规模持续增长被国家确定为单项7冠军产品公司主要产品为金刚石微粉和金刚石破碎整形料受益于金刚石终端应用领域景气度进一步回升金刚石微粉销售规模持续增长201920202021年金刚石微粉销量分别为310446560亿克拉20202021年增速分别为44112548销售收入分别为079107152亿元20202021年增速分别为34864139平均售价分别为026024027克拉元由于上游原材料采购价格的上涨公司小幅提高产品售价促进了公司收入水平的提升公司的人造单晶金刚石微粉被国家工信部确定为单项冠军产品并被国家工信部授予专精特新小巨人称号代表公司在生产技术或工艺市场地位和市场份额市场占有率方面均处于微粉细分领域的国内领先地位金刚石破碎整形料平均售价稳步提升2021年销量和销售收入高增金刚石破碎整形料是公司第二大主营业务产品201920202021年金刚石破碎整形科销量分别为168187299亿克拉20202021年增速分别为11495988销售收入分别为024028053亿元20202021年增速分别为17088839平均售价分别为014015018克拉元随着下游陶瓷石材消费电子机械加工行业的制造企业对砂轮及其他用破碎整形料的需求增加公司生产工艺水平的不断提升公司积极挖掘市场需求金刚石破碎整形料的销售收入不断上升图27公司金刚石微粉销量收入及平均售价图28公司金刚石破碎整形科销量收入及平均售价数据来源公司招股书广发证券发展研究中心数据来源公司招股书广发证券发展研究中心金刚石粉体具有较强规模优势主要产品产能利用率和产销率持续上升201920202021年公司主要产品金刚石微粉和破碎整形料的产能分别为识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2037