上周商品市场整体上涨，20日动量低于上周。市场整体动量维持在中位数偏低水平。上周期限结构和动量的收益占比均有所扩大，期限结构做多信号边际增加，主要体现在黑色和能化板块，表现出海外市场的改善与疫情政策的放松对于短期市场情绪有一定提振作用。有色、黑色板块在内的大部分品种都维持back结构，远月转弱，也体现除了疫情扩散下预期回落的情况。黑色和农产品板块走势和上涨背离，对中长周期的动量因子影响较大。
　　持仓量的多空比值呈现多头回升走势，但是普遍聚焦在板块强势品种，投机力量仍关注价格高位回落的风险，多头偏谨慎。从多头仓位来看，农产品数量增加，主要有棕榈油、豆油和玉米等，目前多头从豆棕油价差切换到做多豆油豆粕比值的套利，另有能化的PTA、沥青等。空头仓位主要在有色品种，如铜、铝和锌等，来自于截面和时序动量共振的做空信号，持仓量也呈现转空头的拐点信号，反映出市场对于未来供需过剩的判断。
　　动量时序：因子强度角度出发，能化板块因子探底后在上一周出现冲高，有色和股指板块因子强度较前几周有所回落。能化板块时序净值在周三开始走高，由于玻璃短周期动量上行趋势持续走强，多头仓位较前几周有所提高。
　　动量截面：能化、黑色和有色板块因子强度快速向中性回归，股指板块在上一周出现回落。单周截面收益贡献主要集中在能化板块，单周攀升0.4%。同时农产品板块合约在上周分化显著，中长周期动量触底反弹，其中品种收益主要集中在豆粕和棕榈油。
　　期限结构：有色板块期限结构在上一周出现冲高，相反股指板块因子强度出现回落。净值方面，除黑色和股指板块，其余板块均产生正向收益。其中有色板块由于镍和锡期价在周内持续走高，同时基差走强，贴水收窄，信号单周偏多头，拉动净值出现回暖0.73%。
　　持仓量：贵金属板块上周持仓量因子趋势有所减缓，同时有色和农产品板块持仓量开始下行。净值上，在上一周大部分板块收益表现欠佳，其中贵金属市场偏多情绪减弱，成交量下行，净值出现小幅回撤。而能化板块整体呈现复苏态势，持仓多头提振收益。
　　甲醇量化策略方面，上周供给因子上行0.77%，需求因子回撤0.94%，价差因子攀升0.28%，合成因子回暖0.11%，周内供给因子信号为多头，而需求因子主空头，Adaboost因子上行0.53%，信号由多转空。
　　

研究报告全文：金融衍生品周度报告2023年1月3日期限结构远月预期回落有色长周期动量因子走弱CTA周报上周商品市场整体上涨20日动量低于上周市场整体动量维持在中位数偏低水平上周期限结构和动量的收益占比均有所扩大期限结构做多信号边际增加主要体现在黑色和CTA走势评分能化板块表现出海外市场的改善与疫情政策的放松对于短黑色版块6期市场情绪有一定提振作用有色黑色板块在内的大部分有色版块4品种都维持back结构远月转弱也体现除了疫情扩散下预期回落的情况黑色和农产品板块走势和上涨背离对中长能化版块5周期的动量因子影响较大农产品版块6贵金属版块5持仓量的多空比值呈现多头回升走势但是普遍聚焦在板块股指版块5强势品种投机力量仍关注价格高位回落的风险多头偏谨慎从多头仓位来看农产品数量增加主要有棕榈油豆油和玉米等目前多头从豆棕油价差切换到做多豆油豆粕比国投安信期货值的套利另有能化的PTA沥青等空头仓位主要在有色品种如铜铝和锌等来自于截面和时序动量共振的做空宏观金融组王锴信号持仓量也呈现转空头的拐点信号反映出市场对于未来供需过剩的判断期货投资咨询号Z0016943动量时序因子强度角度出发能化板块因子探底后在上一gtaxinstituteessencecomcn周出现冲高有色和股指板块因子强度较前几周有所回落能化板块时序净值在周三开始走高由于玻璃短周期动量上行趋势持续走强多头仓位较前几周有所提高动量截面能化黑色和有色板块因子强度快速向中性回归股指板块在上一周出现回落单周截面收益贡献主要集中在能化板块单周攀升04同时农产品板块合约在上周分化显著中长周期动量触底反弹其中品种收益主要集中在豆粕和棕榈油期限结构有色板块期限结构在上一周出现冲高相反股指板块因子强度出现回落净值方面除黑色和股指板块其余板块均产生正向收益其中有色板块由于镍和锡期价在周内持续走高同时基差走强贴水收窄信号单周偏多头拉动净值出现回暖073持仓量贵金属板块上周持仓量因子趋势有所减缓同时有色和农产品板块持仓量开始下行净值上在上一周大部分板块收益表现欠佳其中贵金属市场偏多情绪减弱成交量下行净值出现小幅回撤而能化板块整体呈现复苏态势持仓多头提振收益甲醇量化策略方面上周供给因子上行077需求因子回撤094价差因子攀升028合成因子回暖011周内供给因子信号为多头而需求因子主空头Adaboost因子上行053信号由多转空图1市场指数走势国投安信期货有限公司第1页版权所有转载请注明出处图1市场指数走势南华农产品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数万得全A国债指数11105109509085数据来源wind国投安信期货单位本月收益率上月收益率010080060040020-002-004-006数据来源wind国投安信期货图2版块相关性南华农产品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数万得全A国债指数南华农产品指数100060019-005-006038056南华有色金属指数060100039048055-006070南华能化指数019039100070071-033045南华贵金属指数-005048070100061-066039南华黑色指数-006055071061100-026035万得全A038-006-033-066-026100-028国债指数056070045039035-028100数据来源wind国投安信期货图3本月版块策略收益表现国投安信期货有限公司第2页版权所有转载请注明出处图3本月版块策略收益表现动量时序动量截面期限结构持仓量黑色板块026-099018-022有色板块-00258161063能化板块353342091205农产品板块094412-143-073股指板块-122115073157贵金属板块-017----26数据来源wind国投安信期货CTA因子走势数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第3页版权所有转载请注明出处分版块净值收益表现数据来源wind国投安信期货黑色板块黑色板块各个因子的回撤较前一周有所扩大其中在近三月在动量上收益国投安信期货有限公司第4页版权所有转载请注明出处黑色板块黑色板块各个因子的回撤较前一周有所扩大其中在近三月在动量上收益贡献较大的焦煤焦炭在近一月中长周期动量位于低位震荡趋势减弱同时近远月价差宽幅震荡信号偏空头磨损收益有色板块有色板块上一周收益贡献在板块内占优各因子均有提供正向收益从品种角度出发镍和锡单边走强同时连月价差收窄因子多集中在多头而铝和铜期价窄幅震荡基差走弱信号偏空头加剧板块分化扩大截面因子收益能化板块能化板块时序和动量截面收益贡献开始走高时序上观察沥青玻璃短周期动量持续攀升而PTA上行趋势边际递减时序多头信号集中在玻璃截面因子上由于单品种上行趋势增强空头集中在处于处于盘整区间的橡胶和聚丙烯农产品板块上周农产品板块合约间分化加剧南华农产品指数动量有所回暖其中截面因子收益主要集中在豆粕和棕榈油单周豆粕和棕榈油多空信号在周三发生反转其中豆粕短周期动量单周先冲高后上行趋势减缓对应信号单周由多转空提振总体收益股指板块上周股指板块由于板块内部宽基指数趋势性减缓并处于窄幅震荡修复阶段周内动量截面收益增量放缓同时短周期持仓因子多空切换频繁盈亏相抵板块收益下行贵金属板块贵金属持仓量较前几周出现走弱前十大持仓在上周有所减量金银的期价上行动量放缓金银信号由多转空因子收益贡献较前一周大幅缩减磨损前几周由于市场乐观情绪带动下多头信号带来的正向收益图5版块收益表现黑色板块有色板块能化板块农产品板块股指板块贵金属板块近一周-04518911705002-016近一月-0222225108406411近三月04343172711519136近半年3616155212472954近一年446253619741764224312近三年378831214708322124581204数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第5页版权所有转载请注明出处各因子净值收益表现数据来源wind国投安信期货图6各因子收益表现动量时序动量截面期限结构持仓量近一周044105091003近一月0627903093近三月194656008314近半年4251703488591近一年7932604371184近三年216756251275398数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第6页版权所有转载请注明出处数据来源wind国投安信期货图7全版块策略收益表现数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第7页版权所有转载请注明出处甲醇量化基本面因子数据来源wind国投安信期货甲醇量化基本面最近信号供给大类需求大类价差大类大类合成Adaboost202212261-100-1202212270-11012022122800001202212290000-1202212300000-1数据来源wind国投安信期货甲醇量化基本面收益表现近一周近一月近三月近半年近一年近三年供给大类-064-259-441-113322886066需求大类0-04407502240356655价差大类0-01225600324344558大类累加-024-115-067-44928055687Adaboost293-172213556911202824226数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第8页版权所有转载请注明出处星级说明红色星级代表预判趋势性上涨绿色星级代表预判趋势性下跌一颗星代表偏多空判断趋势有上涨下跌的驱动但盘面可操作性不强两颗星代表持多空不仅判断较为明晰的上涨下跌趋势且行情正在盘面发酵三颗星代表更加明晰的多空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会白星代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中且当前盘面可操作性较差以观望为主免责声明本研究报告由国投安信期货有限公司撰写研究报告中所提供的信息仅供参考报告根据国际和行业通行的准则以合法渠道获得这些信息尽可能保证可靠准确和完整但并不保证报告所述信息的准确性和完整性本报告不能作为投资研究决策的依据不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证无论是否已经明示或者暗示国投安信期货有限公司将随时补充更正和修订有关信息但不保证及时发布对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用发布需注明出处为国投安信期货有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权国投安信期货有限公司第9页版权所有转载请注明出处