上周主要观点：宏观政策改善对市场形成支撑。短期内由于疫情形势较为复杂，基本面修复节奏仍存在不确定性，短期对市场或带来一定扰动，指数或重回震荡区间。
　　上周走势分析：12月中旬以来，市场从前期上涨再度转为调整。前期市场上涨，来源于经济预期的好转。在中央经济工作会议落地后，政策催化行情暂时告一段落，市场关注重点再度重回基本面。而感染人数快速上升，疫情发展形势较为严峻，超出市场此前的预期，对经济造成短期冲击，引发市场的担忧情绪。
　　本周主要观点：受疫情冲击的影响，12月制造业PMI较上月下降1个百分点至47%。未来经济修复空间较大，随着疫情防控政策的优化，消费逐步复苏，但考虑到疫情的持续影响可能仍然被低估，未来消费修复的节奏值得关注。随着经济企稳修复，A股盈利有望随之改善，节奏上先抑后扬。综合考虑量价因素，A股盈利增速有望在一季度触底，二季度之后开始回升。当前估值接近历史底部，存在安全边际。从中长期来看，经济将企稳修复，更多政策有望落地，流动性环境逐步改善，疫情冲击也将逐渐缓和，预计A股将震荡上行。受稳增长政策催化，经济复苏预期主导，价值风格偏强，近期消费板块涨幅领先。但是考虑到消费修复节奏有待观察，在修复预期驱动结束后，市场风格可能出现轮动，成长风格或展开超跌反弹。
　　风险提示：疫情反复，美联储收紧超预期，地缘冲突升级，稳增长政策效果不及预期

研究报告全文：股指周报疫情扰动缓解股指有望震荡上行陈梦赟从业资格编号F3078145投资咨询编号Z00181782023年1月3日01周度观点目录02周度重点CONTENTS03其他相关图表01周度观点11周度观点上周主要观点宏观政策改善对市场形成支撑短期内由于疫情形势较为复杂基本面修复节奏仍存在不确定性短期对市场或带来一定扰动指数或重回震荡区间上周走势分析12月中旬以来市场从前期上涨再度转为调整前期市场上涨来源于经济预期的好转在中央经济工作会议落地后政策催化行情暂时告一段落市场关注重点再度重回基本面而感染人数快速上升疫情发展形势较为严峻超出市场此前的预期对经济造成短期冲击引发市场的担忧情绪本周主要观点受疫情冲击的影响12月制造业PMI较上月下降1个百分点至47未来经济修复空间较大随着疫情防控政策的优化消费逐步复苏但考虑到疫情的持续影响可能仍然被低估未来消费修复的节奏值得关注随着经济企稳修复A股盈利有望随之改善节奏上先抑后扬综合考虑量价因素A股盈利增速有望在一季度触底二季度之后开始回升当前估值接近历史底部存在安全边际从中长期来看经济将企稳修复更多政策有望落地流动性环境逐步改善疫情冲击也将逐渐缓和预计A股将震荡上行受稳增长政策催化经济复苏预期主导价值风格偏强近期消费板块涨幅领先但是考虑到消费修复节奏有待观察在修复预期驱动结束后市场风格可能出现轮动成长风格或展开超跌反弹风险提示疫情反复美联储收紧超预期地缘冲突升级稳增长政策效果不及预期02周度重点41制造业PMI继续下行制造业PMIPMI分项环比变化60PMI2022-122022-1155PMI生产50PMI供货商配送时间50PMI新订单4540PMI从业人员PMI新出口订单4030PMI原材料库存PMI在手订单PMI主要原材料购进价格PMI产成品库存20PMI出厂价格PMI采购量PMI进口2020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-1212月受疫情冲击的影响制造业PMI较上月下降1个百分点至4741制造业PMI继续下行制造业PMI生产和新订单指数大中小型企业PMI60555050454040303520302020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12PMI生产PMI新订单PMI大型企业PMI中型企业PMI小型企业产需两端继续放缓生产指数和新订单指数分别为446和439比上月下降32和25个百分点说明制造业生产和需求景气度均继续回落疫情对供给端冲击较大新出口订单指数为442较上月下降09个百分点外需也继续回落库存继续下降原材料库存指数为471比上月上升04个百分点产成品库存下降15个百分点至466价格指数上行主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为516和49较上月分别上升09和16个百分点受疫情冲击供应商交货时间延长员工到岗率不足供应商配送时间指数较上月下降66个百分点至401从业人员指数较上月下降26个百分点至44841非制造业扩张放缓非制造业PMI70656055504540353025202020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12非制造业PMI商务活动非制造业PMI建筑业非制造业PMI服务业12月非制造业商务活动指数为416比上月下降51个百分点继续位于临界点以下服务业景气度大幅回落12月份商务活动指数降至394低于上月57个百分点建筑业保持扩张建筑业商务活动指数为544低于上月1个百分点仍处于临界点以上32盈利触底回升PPI同比与盈利增速走势工业企业产成品存货累计同比25155040201030155201001005-52002-032002-122003-092004-062005-032005-122006-092007-062008-032008-122009-092010-062011-032011-122012-092013-062014-032014-122015-092016-062017-032017-122018-092019-062020-032020-122021-092022-062001-06-100-10-20-52012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11PPI当月同比全部A股非金融石油石化归母净利润同比工业企业产成品存货同比随着经济逐步修复A股盈利有望随之改善节奏上先抑后扬根据工业企业产成品库存来看结合PMI产成品库存和新订单指数的走势差异可以看出当前仍处于去库阶段尚未触底说明市场需求仍然疲软历史上库存周期持续时间大致为三年半因此预计本轮触底时间在2023年二季度而盈利周期往往领先库存周期出现从价格因素来看通过对历史复盘我们发现PPI走势和A股非金融石油石化的归母净利润同比增速走势较为一致2022年以来PPI持续回落10月份开始已经回落至负增区间2023年PPI预计呈前低后高走势因此综合考虑量价因素A股盈利增速有望在一季度触底二季度之后开始回升03其他相关图表31指数表现主要指数周度涨跌幅风格指数周度涨跌幅503成长风格中信402稳定风格中信30220周期风格中信金融风格中信10100消费风格中信1科创中中深上沪上100050030050创50业证证证证深证板成指指指数0行业周度涨跌幅543210国公美电环银农机传基计电石非通纺社医轻综汽建有钢商交煤家食建房-1防用容力保行林械媒础算子油银信织会药工合车筑色铁贸通炭用品筑地军事护设牧设化机石金服服生制装金零运电饮材产-2工业理备渔备工化融饰务物造饰属售输器料料-3-432期指表现IF年化基差率IH年化基差率1010500-5-10-10-20-15-20-30-25上证50期货次月连续上证50期货当季连续上证50期货下季连续沪深300期货次月沪深300期货当季沪深300期货下季IC年化基差率IM年化基差率10505000-5-50-10-15-100-20-25-150-2002022-07-222022-08-222022-09-222022-10-222022-11-222022-12-22中证500期货次月连续中证500期货当季连续中证500期货下季连续中证1000期货次月连续中证1000期货当季连续中证1000期货下季连续上周股指期货基差走势有所分化IH基差继续上行其余有所回落截至12月30日IFIHICIM当季年化升贴水率分别为325373053-26732期指表现IF空头年化移仓成本IH空头年化移仓成本1420121015810645200-2-5-4-6-10IF当月移仓至次月IF当月移仓至当季IF当月移仓至下季IH当月移仓至次月IH当月移仓至当季IH当月移仓至下季IC空头年化移仓成本IM空头年化移仓成本2025152010155100-55-100-52022-07-222022-08-222022-09-222022-10-222022-11-222022-12-22IC当月移仓至次月IC当月移仓至当季IC当月移仓至下季IM当月移仓至次月IM当月移仓至当季IM当月移仓至下季32期指表现IF持仓量及成交量IH持仓量及成交量300000300000140000150000250000250000120000100000200000200000100000800001500001500006000010000010000050000400005000050000200000000IF成交量IF持仓量右轴IH成交量IH持仓量右轴IC持仓量及成交量IM持仓量及成交量25000040000012000015000020000030000010000015000080000100000200000100000600001000005000040000500000020000002022-07-222022-08-222022-09-222022-10-222022-11-222022-12-22IC成交量IC持仓量右轴IM成交量IM持仓量右轴33估值沪深300PE为1132倍处于近十年来2701分位上证50PE为931倍处于近十年来2684分位201618141614121210108866201212282014122820161228201812282020122820221228201212282014122820161228201812282020122820221228沪深300均值10Y标准差1标准差-1上证50均值10Y标准差1标准差-1中证500PE为2262倍处于近十年来2124分位中证1000PE为2797倍处于上市以来97分位1002008015060100405020002012122820141228201612282018122820201228202212282014101720161017201810172020101720221017中证500均值10Y标准差1标准差-1中证1000均值20141017以来标准差1标准差-134资金供给新成立偏股型公募基金份额融资余额200亿份17000亿元1501801001600016050140015000120-50-1001001400080-1506013000-20040-2502012000-3000融资余额环比增加右轴融资余额北向资金每日净流入统计北向资金流入行业周度统计20020亿元亿元150151001050500-50银非公食商有传国轻农家电医钢环房社煤综石建纺建基计美机通交汽电行银用品贸色媒防工林用力药铁保地会炭合油筑织筑础算容械信通车子-5金事饮零金军制牧电设生服石材服装化护设运-100产机2022-03-102022-03-242022-04-072022-04-212022-05-052022-05-192022-06-022022-06-162022-06-302022-07-142022-07-282022-08-112022-08-252022-09-082022-09-222022-10-062022-10-202022-11-032022-11-172022-12-012022-12-152022-12-292022-02-24融业料售属工造渔器备物务化料饰饰工理备输-150-10-200-1535资金需求IPO家数及募资总额增发家数及募资总额100025140025120080020201000600158001540010600104002005520000002021-02-282021-03-212021-04-112021-05-022021-05-232021-06-132021-07-042021-07-252021-08-152021-09-052021-09-262021-10-172021-11-072021-11-282021-12-192022-01-092022-01-302022-02-272022-03-202022-04-102022-05-012022-05-152022-06-052022-06-262022-07-172022-08-072022-08-282022-09-182022-10-092022-10-302022-11-202022-12-112023-01-012021-02-282021-03-212021-04-112021-05-022021-05-232021-06-132021-07-042021-07-252021-08-152021-09-052021-09-262021-10-172021-11-072021-11-282021-12-192022-01-092022-01-302022-02-272022-03-202022-04-102022-05-012022-05-152022-06-052022-06-262022-07-172022-08-072022-08-282022-09-182022-10-092022-10-302022-11-202022-12-112023-01-01首发募集资金亿元首发家数家右轴增发募集资金亿元增发家数家右轴限售股解禁统计2500100亿元2000801500601000405002000本期开始流通市值合计亿元本期开始流通家次右轴36市场情绪两市成交额5日平均万得全A换手率5日平均18000亿元22160002014000181612000141000012800010600008400006融资买入额占A股成交额比重1200101000880066004400200200融资买入额融资买入额占比右轴免责声明谢谢请联系东吴期货研究所期待为您服务400-680-3993httpyjsdwfuturescom本报告由东吴期货研究所制作及发布报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性所表述的意见并不构成对任何人的投资建议投资者需自行承担风险未经本公司事先书面授权不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节修改及用于其它用途期市有风险投资需谨慎