铝：★☆☆（垒库压力渐显铝价承压）
　　经济下行担忧下，上周五外盘铝价下跌，LME三月期铝价跌0.95%至2388.5美元/吨。国内2022年最后一个交易日，现货市场贸易商多处于停歇状态，下游少量补库。华东市场主流成交价格在18650元/吨上下，较期货贴水70左右。广东主流成交价格在18700元/吨上下。年末国内产量仍受干扰，贵州减产使得产量回升势头放缓，不过由于进口回升，供给端整体偏稳。而在季节性及疫情双重影响下，消费愈发走弱，显性库存企稳回升，对价格的压力也愈明显。随着后期逐步垒库，铝价或承压下行。操作上建议反弹做空。

研究报告全文：关注度指标无需关注一般关注值得关注重点关注新湖有色铝垒库压力渐显铝价承压经济下行担忧下上周五外盘铝价下跌LME三月期铝价跌095至23885美元吨国内2022年最后一个交易日现货市场贸易商多处于停歇状态下游少量补库华东市场主流成交价格在18650元吨上下较期货贴水70左右广东主流成交价格在18700元吨上下年末国内产量仍受干扰贵州减产使得产量回升势头放缓不过由于进口回升供给端整体偏稳而在季节性及疫情双重影响下消费愈发走弱显性库存企稳回升对价格的压力也愈明显随着后期逐步垒库铝价或承压下行操作上建议反弹做空铜宏微观博弈铜价高位震荡目前是季节性淡季国内铜消费整体表现较弱而且在疫情影响下下游厂家停工数增加据SMM调研铜杆企业多数反馈订单平淡下游来自线缆及漆包线的订单均不理想铜杆企业在当下成品库存居高的压力下也已经开始放缓生产节奏部分企业也表示今年春节放假时间或将提前上周上期所铜库存增加147万吨至69万吨后续国内铜库存或延续累库宏观面1月8日新冠将实施乙类乙管目前国内部分城市已逐渐从疫情中恢复市场对疫情后国内经济修复持乐观预期弱现实和强预期博弈下预计铜价将呈高位震荡运行镍纯镍短缺有望缓解警惕镍价高位回落目前国内部分城市已逐渐从疫情中恢复市场对疫情后国内经济修复持乐观预期而且纯镍结构性短缺依然存在因LME镍价持续走高进口亏损扩大进口精炼镍下降国内纯镍库存持续处于低位上周上期所镍库存增加37吨至2496吨镍价在宏观面及纯镍短缺影响下进一步走高但上周纯镍现货报价高位回落而且临近年末纯镍下游合金需求将走弱纯镍短缺局面或将得到缓解需警惕镍价高位回调的风险锌供增需减下锌价偏弱运行上周五伦锌延续跌势LME三月期锌收于29675美元吨较国内收盘续跌128上周国内现货市场年末贸易商关账报价较少成交清淡库存方面截止上周五SMM国内社库继续回升046万吨至547万吨LME库存有较大幅意外降库供应方面12月国内精炼锌产量预计攀升至22年内最高欧洲天然气期货价格持续下跌成本支撑减弱但目前海外炼厂暂无更多复产消息需求方面由于国内疫情放开后更多人数感染对下游开工造成一定负面影响企业均准备提前放假上周下游开工继续下行整体上年底供增需减预期下预计锌价偏弱运行关注累库情况铅超预期降库铅价宽幅震荡上周五隔夜伦铅呈现宽幅震荡LME三月期铅较国内收盘收涨108上周五国内现货市场下游成交较淡报价较少原生铅江浙沪市场报01-50再生铅报含税贴水250-400维持较大价差库存方面年底持货商甩货加上下游年前备库上周五SMM国内铅锭社会库存超预期续降降至382万吨历史低位元旦后预计有部分交仓到货供应端12月铅锭产量预期回落上周河南江西内蒙等再生铅炼厂因工人到岗不足影响生产原生铅周度开工下滑目前废电瓶价格暂稳成本支撑下游需求方面疫情感染人数上升铅蓄电池停产数量上升大型企业影响相对较小春节计划正常节奏放假整体上现货端弱需求下铅价回落维持逢高空思路新湖黑色螺纹热卷铁矿强势上涨带动成材临近春节部分短流程钢厂开始放假螺纹产量下滑热卷产量则明显回升表需继续大幅下滑呈现供需双弱的特征钢厂出台冬储政策价格偏高贸易商心态谨慎冬储意愿较低近期铁矿表现强势带动成材上涨钢厂处于亏损状态挺价意愿强年前成本支撑仍在而现货则承受着淡季需求疲软的压力预计近期在当前区间震荡偏强运行为主铁矿石盘面强势拉涨建议观望近期铁矿继续偏强震荡目前价格强势上涨有迫使钢厂被动补库之势资金博弈加剧基本面上铁水低位持稳本期到港偏低港存叠加压港变化不大具体供应方面全球发运处近期一般水平澳巴在较高水平非主流略有回落整体处近期中高位到港回落较多不过4期均值仍在高位预计未来高到港仍将持续需求方面日均铁水低位窄幅波动大幅回升下滑动力不足库存方面本周到港下滑较多港口库存叠加到港变化不大进入一月或呈小幅累库趋势钢厂库存及库消比整体保持回升趋势基本面尚可叠加市场对宏观预期情绪较好盘面放量上涨短线预计震荡偏强中线一月若见不到大幅检修出现较难趋势下跌建议观望焦炭节中首轮提降落地政策仍有零星利好盘面弱震荡运行上周盘面偏强震荡运行成材表需弱于预期化工焦价格率先回落部分钢厂因亏损资金压力较大开启首轮提降原料煤竞拍价格也出现一定程度回落周度库存数据冬储下焦企库存持续向钢厂港口转移但总库存转向累积成材弱现实负反馈下焦炭首轮提降节中落地基本面来看贸易商恐高多观望但也不愿低价出货港口准一稳2750焦企利润修复维持小幅提产铁水产量同步小幅回升部分钢厂仍有补库需求下下跌速度不会太快以目前表需与钢厂亏损程度来看市场普遍预期现货春节前下跌轮数在2-3轮节后则需关注成需求恢复情况如较好贸易商或入场抄底反之则现货仍有下跌风险盘面已贴水2-3轮预计维持弱震荡运行建议背靠前高逢高布空焦煤冬储步入尾声下游负反馈压力加大盘面弱震荡运行上周盘面偏震荡运行终端表需弱于预期市场对外煤进口传言仍有担忧叠加焦炭预计触顶焦企采购放缓观望情绪渐强竞拍价格明显回落动力煤价格也有所下跌盘面表现弱于焦炭基本面焦企利润修复持续小幅提产但刚性供需仍略偏松焦煤加权总库存维持累积结构上来看上周冬储补库延续煤矿年底配额问题生产受限下采销供需仍略偏紧但冬储接近尾声动力煤支撑也下移焦炭下跌将负反馈至焦煤盘面一定程度反应了节前下跌预期进一步下跌或反弹需等待春节后成材需求验证短线预计跟随焦炭弱震荡运行策略上逢高布空动力煤政策扰动大流动性低不建议操作年底产地煤矿停产检修较多保安全生产为主元旦后供给有所改善港口市场继续维持冷清春节前需求偏弱市场交投不活跃国际市场偏弱运行印尼中低卡价格受国内沿海市场需求得到提振元旦后气温将有所回暖华东为主地区气温距平将偏暖2左右民用需求有支撑但工业需求持续不振主要省市电厂日耗缓慢增长弱于同比各省市电厂小幅去库库存依然偏高港口调入保持高位节前拉运需求收缩调出低于调入港口持续累库工业需求仍偏弱日耗支撑弱于预期旺季不旺近期煤价中枢窄幅下行为主主力合约持仓少流动性低不建议操作玻璃投机补货接近尾声关注产销变化假期期间玻璃现货产销环比走弱沙河部分厂家价格继续上调沙河贸易商积极补货社会库存明显增加近日来地产端宏观政策利好频现虽短期难有显著效果但市场情绪扭转玻璃厂冷修预期下降近月库存压力较大反弹幅度受限政策预期将更多的兑现在明年下半年的旺季期间短期利多基本落地政策真空期贸易商补库结束后或交易弱现实建议观望为主关注产销变化若沙河成交继续走弱逢高尝试短空纯碱短期供需偏紧远月逐步改善近日多数碱厂订单充足随光伏玻璃不断点火重碱需求稳中有增供应方面纯碱产量维持高位随着轻碱走弱厂家重质化率快速提高重碱累库轻碱小幅去库轻碱下游节前走弱刚需采购短期未有新增产能投产供需基本维持平衡若春节前下游补库仍有进一步去库可能但远月产能大规模投产供需走向宽松市场在宏观情绪带动下大幅拉涨远月仍显过激利多基本落地政策真空期或交易弱现实建议观望为主激进者逢高试空新湖能化原油短期油价维持区间震荡重点关注俄罗斯反制裁进展上周油价交易焦点集中在美国寒潮和中国疫情管控措施进一步放开由于欧盟等地区仍处于节假日期间交易较为清淡油价维持区间震荡目前美国寒潮天气结束炼厂和生产陆续恢复中国疫情政策进一步放开随着第一波阳性感染者恢复石油产品消费环比有望增加但大幅增加预计在一季度末或二季度初截止2022年12月30日BrentWTI及SC分别收于8591美元桶8026美元桶及5628元桶全年累计涨幅分别为1045671及1279布油远期曲线完全转为Back结构SC近端仍然呈Contango结构短期油价仍维持区间震荡重点关注俄罗斯反制裁进展以及宏观地缘消息扰动中长期来看油价仍维持多头思路沥青基本面短期尚可有望转弱上周中石化华东山东价格上调100元吨12月排产环比大幅减少约60万吨盘面高位震荡上周厂库去库社会库小幅累库山东厂库明显去库山东地区区内库存低位部分控量出货业者按需采购终端需求无货源多流向南方华东地区阿尔法日产提升带动区内开工有所增加需求端刚需有支撑目前南方仍有部分收尾工作基本面尚可但有望转弱继续关注后期库存情况和原油价格变动燃料油低硫有支撑高硫等待好转夜盘FU05合约收2749元涨25元吨LU03收4134元涨90元吨高硫燃油OPEC减产美国SPR释放结束且有收储酸油过剩局面缓和未来俄罗斯出口有下降预期炼厂投料以及脱硫装置存经济性炼厂以及海运需求预计有支撑高硫燃油估值处于偏低范围不过短期仍相对过剩内盘仓单偏高中长期来看随着供应端下降裂解价差有上涨空间低硫燃油因新增产能以及原料充足等因素供应端宽松不过汽油-低硫柴油-低硫价差重回高位成品油对低硫支撑重现船运需求暂有支撑但航速大幅下降冬季发电需求部分支持低硫燃油估值低位下方有支撑关注成品油以及天然气对其动态影响中长期估值上行动力不足低高硫主要跟随原油波荡自身驱动不足PTA小幅累库供需偏弱上一交易日PTA现货1月上主港货在053040有成交个别略高在0550附近1月中宁波货在0515有成交主港主流现货基差在0535成本方面12月30日国际油价上涨PX收于951美元吨PTA即期加工费540元吨装置方面无较大变化近期PTA开工率偏低需求端聚酯开工延续小幅下滑终端织造开工大幅下滑总体来看PTA延续供需双弱格局近期供应延续收缩累库幅度比预期慢终端需求转弱聚酯开工低位需求支撑不足综合来看PTA延续供需双弱格局由于供给增量不及预期累库进度慢近期宏观资金对5月合约交易需求预期为主盘面震荡偏强PTA相对估值回升不过PTA仍然面临供应回升的预期以及年后需求好转是否兑现仍存不确定性PTA上行幅度会受限预计震荡回落可以阶段性做空产业利润多SC空TA短纤供需偏弱上一交易日浙江某大厂及其苏北工厂直纺涤短报价维稳半光14D现款出厂报7200元吨成交优惠商谈产销部分好转平均产销在23装置方面近期变动不大需求方面因疫情影响纱厂开机负荷下滑明显元旦后纱厂放假停车将进一步增加需求将进一步走弱总体来看短纤供应维持需求支撑不足库存增加供需偏弱势近期盘面交易产业链需求恢复预期短纤相对原油表现偏强从基本面的角度看继续上行幅度有限可以阶段性做空产业利润多SC空PF甲醇下游亏损需求偏差上一交易日江苏现货价格上调江苏现货升水主力期货国内开工环比稳定上游新装置投放进口预期回落1月供应环比下降烯烃方面沿海多套装置停车或降负总需求偏低利润亏损较大传统下游需求预期下降后期需求预期差近期港口库存累积不过整体水平仍处于同期低位甲醇需求预期差中期价格走势偏空尿素后期供需预期逐步改善上一交易日尿素山东现货价格上调最近一周尿素日均产量在1451万吨环比减少003万吨同比增加014万吨短期日产量预期维持偏低水平国内方面近期农业需求处于淡季尾声前期冬储需求较强工业端下游开工走强11月出口数据不及预期近期企业库存回升后期供需将逐步改善操作建议观望MEG累库预期较强上一交易日乙二醇价格重心坚挺上行午后出货略有增加上午乙二醇价格重心震荡抬升午后盘面快速上行现货高位成交至4050元吨附近现货基差走弱明显美金方面乙二醇外盘重心抬升上午近期船货482-485美元吨附近商谈午后报盘上涨至495美元吨附近买盘少见内外盘成交区间分别在3970-4050元吨美金成交清淡装置方面无较大变化需求端聚酯开工延续小幅下滑终端织造开工大幅下滑综合来看近期需求转弱叠加供应回升预计乙二醇继续累库价格弱势为主LPG上行动力不足PG02合约收4238元涨4元吨华南现货周五维持5400元吨假期跌至5300元华东折盘面维持4950元吨山东折盘面周五涨10至5100元假期涨至5270元华东维持最低价基准地原油上涨CP2月涨164美元至5868美元吨FEI2月涨158美元至6056美元吨炼厂供应预计窄幅波动码头到港预计保持中高位冬季季节性旺季需求预计缓慢提升碳四需求预计保持良好PDH开工偏低预期好转港口库存大增尽管中东大国减产叠加季节性旺季但供应端相对充足结构性问题仍存内盘亦受合约规则打压预计上行动力不足LL实际需求弱价格上涨空间受限LLDPE现货价格8000元吨今年未投放产能的预计投放时间稍有推迟目前计划1月投产PE检修装置稍有恢复PE整体负荷水平环比回升目前LL排产处于正常水平原油价格区间震荡外盘价格上涨PE进口利润收窄PE标品进口窗口关闭疫情管控放松导致下游部分工厂人手不足再加上PE下游正处于淡季需求继续走弱今年春节时间较早下游工厂逐渐进入假期下游开工预计将会继续走弱石化库存675165石化库存水平同比略有偏高上游石脑油制利润情况环比收窄标品进口窗口关闭下游利润处于正常水平05合约基差-50元吨5-9价差50元吨HD价格贴水LLLD与LL间价差继续收窄节前市场情绪受需求预期好转带动价格上涨但目前PE下游实际需求偏弱价格上涨空间有限关注下游工厂节前备货情况以及美国寒潮的后续影响PP实际需求弱价格上涨空间受限拉丝现货7670元吨PP整体负荷水平不高近期纤维料排产维持年内较高水平标品拉丝排产水平偏低原油价格区间震荡标品进口窗口关闭疫情管控放松导致下游部分工厂人手不足开工下滑PP终端无纺布行业开工情况较好但无纺布在PP下游中占比较小其余行业需求疲弱2023年春节时间较早工厂逐渐开始进入假期下游开工预计将会继续走弱PP出口窗口关闭出口量减少石化库存675165石化库存水平同比略有偏高上游生产利润情况环比收窄丙烯单体价格环比走弱粉料生产利润好转外盘需求疲弱PP出口窗口关闭BOPP利润变化不大05合约基差-50元吨05合约与09合约接近平水共聚与拉丝间价差较往年偏弱粒粉价差水平稍有偏低粉料市场被粒料冲击节前市场情绪受需求预期好转带动价格上涨但PP下游实际需求走弱价格上涨空间受限关注下游工厂节前备货情况以及拉丝的排产情况长期来看PP新产能不断投放供应压力较大PP价格预计偏弱运行L-PP价差长期有走扩趋势PVC供应提升需求难有起色给价格带来一定压力30日电石法PVC华东现货价格6175元下跌5元基差-88元PVC利润仍处于较低水平开工积极性略有提升随着装置检修恢复PVC开工率提升接近往年同期水平供应有所增加终端需求不足PVC下游开工水平走低并维持较低水平疫情管控放松感染率上升将对需求产生负面影响并且临近春节需求提升仍需较长时间供应受利润和疫情影响处于往年同期最低水平而需求持续疲弱疫情放松管控供应和物流恢复将令库存增加PVC供应受疫情放松管控有所提升以及生产及运输将有所恢复预期短期基本面有压力当前疫情管控放松带来的市场乐观情绪变淡而各地正在迎来疫情感染率上升需求短时间难有起色将给价格带来一定压力苯乙烯供应大幅提升需求有所下降基本面相对偏空30日苯乙烯华东现货价格8315元上涨100元基差-140元苯乙烯短期检修恢复并且利润水平持续保持良好开工率继续提升至相对高位苯乙烯供应预期将保持稳定下游价格保持低位利润处于往年同期最低水平但仍有利润EPS开工快速回落令下游开工总体偏离往年水平近期苯乙烯供应持续提升而需求开始转弱供需的变化开始体现在库存上库存持续小幅累库苯乙烯利润水平持续保持良好开工率有持续提升的基础供应保持稳定增加装置常规检修小幅影响开工下游利润较低开工有所下降但总体尚可库存持续累库近期供应提升幅度较大而需求有所下降基本面转为相对偏空状态天然橡胶停割季来临全球天胶产量季节性下滑轮胎工厂减员严重轮胎开工大幅下滑但轮胎库存却未有去化汽车产销旺季逆季节性下降终端需求继续恶化保税区库存压力虽然不大但近期一直小幅累库当下橡胶基本面并不好但防控放开后我们预计轮胎环节将是产业链中最早复苏的利多橡胶原料中长线看橡胶可以逢低建立多单新湖农产油脂印尼政策扰动再现关注区间上沿表现因元旦假期昨天BMD市场及欧美金融市场休市船运数据显示马棕12月出口环比持平略降12月马棕库存预计218-220万吨环比减量可能10万吨左右环比降幅较大12月马棕库存虽然继续季节性下降但仍处于五年同期均值附近对应供需并不算紧张此外上周五消息显示印尼将棕榈油出口的DMO比例从11月1日的18再度下调至161月1日实施印尼本土食用油需求大约50-60万吨月预计未来印尼棕油月度出口将限定在300-350万吨以下400万吨以上月度出口很难再现11-12月印尼棕油单月出口预计降至300万吨以下故DMO调整为16对印尼中期出口实质性影响有限但市场对印尼棕油相关政策再度频繁调整的担忧情绪增强上周五国内外棕油盘面均偏强国内方面上周五国内棕榈油领涨油脂伴随一定增仓国内豆油及菜油2305已反弹至区间上沿基本面看国内棕油12月消费预计很差按照买船数量1-2月国内棕油库存预计高位小幅下降国内大豆延续近200万吨周的高压榨春节备货不久结束随着豆油提货减少现货榨利尚好豆油库存或继续回升OI2301合约多空双方均无交割意愿虽然现货升水依旧极高但12月最后一个交易日OI2301反而走弱国内菜油现货高基差国内极低库存局面未改中短期国内多地疫情峰值将过国内油脂消费边际或有转好中长期关注阿根廷大豆产量及主要国家生柴正常预期兑现情况全球油籽及油脂产量预期增加但生柴消费也同比趋增中长期油脂暂时偏弱看待操作上关注豆油及菜油2305区间上沿附近表现承压则短空尝试否则观望花生需求弱势低位震荡上周五节前最后一个交易日国内花生期货盘面继续弱势反弹未能持续4月合约下跌078报收9986元吨近期国内花生现货价格平稳偏弱东北部分产区已经进入停工歇业状预计备货阶段已经结束油厂方面负榨利局面持续近期开机率继续低位徘徊油厂花生米及花生油库存缓慢趋减油厂收购意愿较弱到货量有所减少产区油料米产地收购价格9800-10000元吨通货米价格10100-10300元吨春节后预计进口花生到港较多但花生盘面下方存在成本支撑中短期花生期货预计持续低位弱势运行纸浆年底库存大幅下降预期价格偏强2022年10月国际针叶浆发运量环比下降同比偏高成本支撑相对偏强期货仓单持续减少近期生活用纸价格持稳文化纸价格持稳下游开工方面生活纸开工下降双胶纸开工下降铜版纸开工下降近期青岛常熟高栏天津和保定地区木浆总库存下降年底库存大幅下降预期价格偏强豆粕内强外弱隔夜美豆收于152425涨053利多支持来自于美国大豆出口需求活跃主要出口国阿根廷的干旱也成为关注焦点投资者还继续评估中国这个世界头号大豆买家的需求前景周一中国宣布进一步取消疫情限制令人期待明年中国经济反弹但是近期感染率飙升也引起关注美国农业部周五发布的出口销售数据显示截至12月22日当周美国202223年度大豆出口销售量为7058万吨其中对中国销售5212万吨当周出口量为18485万吨对中国装运10778万吨我们维持之前的观点国内大豆供给的恢复可能仍是一个相对缓慢的过程不能过于乐观供给仍是主导当前豆粕行情的因素而不是由于疫情形势严峻导致的消费低迷随着未来菜籽大豆的大量到港豆粕在现货层面的压力将继续体现但期货盘面则受制于多种因素仍可能相对抗跌2月份后大豆到港量仍可能偏低如果叠加未来阿根廷可能出现的产量问题仍有可能重演过去两年的1季度基差强势行情我们认为粕类仍将暂时维持高位运行的态势现货压力增加导致近月盘面可能顺势回调但未来随着期现回归进一步上行的可能性也是存在的未来正套可能仍是结构性行情而反套可能还是节奏性季节性行情近期价差或高位剧烈波动博弈加剧生猪短期跌幅受限上周生猪盘面在短暂反弹后回调1月合约进入交割月前的几个交易日出现近月大跌的走势跟之前到期合约的走势类似带动远月合约下行但是远月跌幅稍逊依然呈现近弱远强的局面而现货价格本周是有所反弹的我们依然认为随着各地疫情相继达峰节前消费旺季或许不及往年但较目前一定会有增加各地达峰后的报复性消费很可能出现抛开上一轮非瘟超级周期不论本轮猪周期的波动也算得上是历史之最但是产能的波动其实很小能繁母猪存栏从高峰到低谷仅相差了387万头或85生猪存栏的波动也没有多大之所以价格出现如此大的波动资本的力量不容小觑疫情管控放开导致的阶段性消费真空期也起到了推波助澜的作用目前的生猪产能按照官方统计来看仍处于回升周期生猪存栏也在高位运行近月猪价打得过狠反而有利于远期猪价所以生猪期货盘面呈现比较明显的近弱远强的正向市场结构常规猪周期逻辑近几年被重塑时间节奏被打乱参考价值下降当前盘面可继续关注年前消费支撑下的逢高套保机会最近价格跌幅很大预计春节前大概率出现反弹再度入场的机会且如果节前价格打得过低的话节后可能会淡季不淡此外考虑到疫情管控措施优化未来经济向好预期下宏观情绪好转后续下游猪肉消费端存改善预期因此亦可关注后续盘面下行周期中的反套机会玉米短期建议观望为主近期美玉米盘面走势上行为主南美天气问题及乌克兰玉米产量进一步下降预期均支撑美玉米价格阿根廷部分地区正在经历40年来最严重的干旱巴西经济部近期表示巴西将免除美国乙醇进口关税期限延长到2023年3月份美国能源信息署发布的最新周报显示截至12月23日的一周乙醇日均产量为963万桶低于前一周的1029万桶日上次日均产量这么低是在10月7日当周与此同时乙醇库存攀升至4月以来的最高水平达到2464万桶美国的乙醇日均产量降至10月初以来的最低水平低于分析师的预期影响相对偏空出口方面美国农业部出口销售报告显示截至12月22日当周美国玉米销售总量为95万吨位于市场预期范围内高于一周前的6368万吨持续关注美玉米出口方面动向及南美天气问题国内方面玉米现货价格呈现弱势东北地区企业库存仍处于低位贸易购销意愿相对偏低年前基层售粮情绪有所松动但企业提价意愿已显疲态仍是小幅下调报价为主近期美玉米上行进口利润明显下行相应提振盘面走势基层余量压力及年后进口到货等预期均利空盘面且近期疫情影响下多地迎来第一批疫情冲击消费端处于阵痛期整体市场环境相对低迷盘面亦在整体偏空情绪下盘面价格趋向进口成本定价目前进口成本略高于国内种植成本价格预计盘面下方空间仍有限短期建议观望为主白糖关注疫情高峰过去之后的消费复苏情况元旦假期前国际原糖下跌巴西食糖2223榨季进入末期即将提前停机存在3个月左右的空窗期期间国际食糖市场的主要的关注点北半球主产国印度和泰国均有供应紧张消息流出新糖上市或延期这些因素共同导致了短期内贸易流偏紧的市场预期国际原糖维持近紧远松的基本面郑糖窄幅拉升但基本面看国内白糖自身驱动不足新糖上市供应压力增加但消费端未见明显起色关注疫情高峰过去之后的消费复苏情况长期看目前内外价差过大等到巴西新榨季集中压榨之后国际食糖供应增加而国内白糖市场供应高峰过去内外价差存在回归倾向或对郑糖下方空间有所支撑前期盘面升水导致套保盘压力增加叠加外糖宽幅震荡影响预计短期内郑糖或承压高位震荡新湖宏观国债股债跷跷板再现债市先抑后扬国债盘面上看元旦假期前国债期货先抑后扬假期前债券市场先是受到年末时点银行体系资金面边际收紧以及银行理财赎回压力等影响而大幅走弱不过随着央行连续大额投放流动性银行间市场年内资金边际转松跨年临济银行理财赎回压力缓解以及近期多地新增病例进一步上升市场避险情绪升温债市上周后期再度震荡走强基本面方面本月公布房地产基建等经济数据其中基建依旧一枝独秀地产消费超预期走弱制造业受出口走弱影响而走弱整体看经济的现实比预期更弱周末公布12月PMI数据延续超预期回落经济现实仍弱从经济工作会议来看本次中央经济工作会议在稳增长的手段方面仍相对克制短期内债市风险不大市场强预期难持续下周继续交易弱现实短期债市依旧有支撑预计可能持续到一季度中旬左右中长期看政治局会议定调2023年政策基调货币政策精准财政政策加力增效同时首次未提及房住不炒市场对于未来宽信用的预期不减中长期长端债市仍承压黄金衰退交易为主金价震荡偏强盘面上看上周内外盘金价延续震荡偏强假期前消息面较为静默市场波动不大市场主要交易逻辑是海外的紧缩预期升温但是主要是欧日央行的紧缩预期升温同时隔夜欧元区PMI数据超预期导致美元走弱因此整体上金价偏强震荡上周后期公布的美国上周初请失业金人数小幅回升至225万人高于前值但符合市场预期美联储紧缩立场未进一步加强受此影响美元指数以及美债收益率表现偏弱黄金则表现偏强近期地缘局势方面有所升温科索沃局势凸显紧张局面该时间点与2022年年初俄乌局势类似一度引起市场遐想金价也借势上扬除了地缘局势外短期市场逐渐陷入无序走势方向性并不明显当前能够推动金价继续向上的从逻辑上则需要更弱的经济数据和美联储更加确定性的宽松立场但是目前美国经济数据参差不齐市场期待突发性的事件推动金价继续向上但持续性并不强短期在12月非农数据出来之前市场交易逻辑大概率继续转向衰退逻辑后期来看在海外经济大概率陷入衰退的背景下维持看多观点END新湖期货研究所分析师李明玉执业资格号F0299477投资咨询资格号Z0011341审核人李强免责声明本报告由新湖期货股份有限公司以下简称新湖期货投资咨询业务许可证号32090000提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其他法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于新湖期货未经新湖期货事先书面授权许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发须注明出处为新湖期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告的信息均来源于公开资料和或调研资料所载的全部内容及观点公正但不保证其内容的准确性和完整性投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者新湖期货建议投资者独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计税务建议或担保任何内容适合投资者本报告不构成给予投资者投资咨询建议