研究报告全文：北方导航600435精确制导装备核心供应商轻装上阵迎增长拐点2023-01-03投资亮点首次覆盖北方导航600435给予跑赢行业评级目标价1335元对应2024年415xPE理由如下导航控制和弹药信息化领军企业受益于远程精确制导装备高景气公司背靠兵器工业集团深耕精确制导装备制导控制系统是国内导航控制和弹药信息化领军企业产品应用于多个系列精确制导装备受益于远程精确制导装备景气度提升公司迎来增长拐点20182021年营收及净利润CAGR分别达2593922022年前三季度公司营收及归母净利润分别同比增长19238080至284155亿元制导控制系统主业保持高速增长精确制导装备需求高涨产业链核心企业有望显著受益1精确制导装备是现代装备主要发展方向之一根据美军重点发展的小型精确制导武器美国精确制导装备使用比例从1991年的8提升到21世纪初的68使用比例增加了近9倍2精确制导装备由动力制导控制战斗部等部分构成制导控制系统是影响装备性能的核心部件约占总成本的40603精确制导装备属于高值消耗品根据SIPRI数据20152019年全球精确制导装备交易量较2010-2014年增长1557增速高于全部装备的548我们认为国内精确制导装备需求有望快速增长产业链核心企业有望显著受益资产质量提升智能化转型治理效率提升盈利能力有望迎来拐点12020年起公司陆续剥离无人系统和专用车业务业务向导航控制等核心主业聚焦资产质量不断提升2公司持续推进信息化数字化转型升级建成的智能化生产线已成为行业标杆有效提高了产品质量和生产效率32020年公司实施首期股票期权激励计划向108名对象授予295922万股股票并提出明确的业绩考核目标有效的凝聚了发展动力我们认为公司在资产质量提升智能化转型和治理效率改善的背景下盈利能力有望持续提升我们与市场的最大不同市场担忧公司业绩成长持续性我们认为公司作为制导控制系统核心供应商在下游需求快速扩张的背景下受益于规模效应资产质量提升治理效率改善业绩有望持续快速增长潜在催化剂精确制导装备需求扩张超预期盈利能力改善超预期盈利预测与估值我们预计公司20222024年EPS分别为014022032元CAGR为5302当前公司股价对应20232024年521361xPE考虑到公司较好的业绩成长性我们首次覆盖公司并给予跑赢行业评级给予目标价1335元对应20232024年600415xPE潜在涨幅151风险产品交付风险下游需求不及预期风险技术迭代创新风险