研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号中信期货化工预期支撑持续化工高位运行周报20230102中信期货研究所商品研究部化工组重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或研究员阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市胡佳鹏塑料PP黄谦PTA乙二醇杨家明燃料油沥青公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风02180401741021-80401738021-80401704hujiapengciticsfcomhuangqianciticsfcomyangjiamingciticsfcom险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或投资咨询号Z0013196投资咨询号Z0014611投资咨询号Z0015448意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任目录一化工品周度观点汇总二各品种周度分析21PTAMEGPF22甲醇23LLDPEPP24PVC25苯乙烯26尿素27高低硫燃料油沥青111PTAMEGPF周度观点谨慎对待反弹期货逢高抛空品种周观点中期展望逻辑12月聚酯开工率在进一步下行12月下行聚酯开工率降至66全月开工率预计比11月降低近10个百分点开工率下行拖累PTA和乙二醇的需求12月PTA开工率逐渐回落近期开工率在636附近月内平均开工率在6417比11月均值降低近7个百分点乙二醇开工率提升至6303推动乙二醇月内平均开工率提升至5838附近比11月均值抬升28个百分点PTA开工率比较低意味着当前PX需求维持偏低水平PX供应增量预期尚不及预期其中近期PX国内装置开工率降至669月内平均开工率在6955较11月均值降低近09个百分点整体逻辑1预期比较积极近期下游成品库存去化带动原料备货能力的增强2聚酯开工率PTAMEG继续走低低开工率下库存去化速度在加快3聚酯低开工率意味着对原料的需求在减弱对应震荡PF来讲PTA因需求减弱而收缩供应近期开工率也维持在偏低水平而乙二醇生产的调整有限操作策略PTA工厂停检较多PX供给扩张或加大PX价格的调整压力这会抑制PTA价格的反弹乙二醇供给调整相对有限潜在的过剩压力相对更高建议逢高抛空短纤产销较弱工厂库存在加快上升建议逢高锁定短纤加工费风险因素终端需求不及预期风险原油价格高位回落风险资料来源Wind隆众石化中信期货研究所212甲醇周度观点现实端压力仍在甲醇谨慎追高品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面本周受西北地区开工负荷小幅下滑的影响导致全国甲醇开工负荷小幅下滑后期仍有部分装置计划重启叠加新装置投产供应预计维持高位2需求方面本周国内CTOMTO装置整体开工环比下降外采型MTO开工环比提升传统下游加权开工环比持稳其中甲醛二甲醚开工走低醋酸MTBE开工上涨3库存方面本周内地库存小幅累库待发订单量环比略增本周港口受疫情以及封航等影响卸货依旧缓慢库存累库幅度不及预期4煤炭方面本周煤炭延续弱势坑口煤价稳中有跌目前煤矿以长协发运为主下游需求偏弱甲醇区间震荡4整体逻辑本周甲醇震荡上行主要仍是宏观预期支撑基本面波动不大估值来看煤制企业亏损压力依然较大因此甲醇静态估值偏低动态去看甲醇估值重心或跟随煤价下移供需来看供应端国内气头检修基本兑现煤头冬季大面积停产降负可能性较低后期随着部分检修装置重启以及鲲鹏新装置投产供应预计维持高位需求端传统需求受疫情和淡季影响开工走弱下游陆续放假烯烃方面利润再度转差关注沿海部分MTO装置复工情况整体而言我们认为甲醇节前仍以区间震荡为主上方受制于估值支撑弱化和现实端排库压力叠加港口累库预期2700附近或存在一定压力主力合约操作策略单边区间震荡跨期5-9逢高偏反套PP-3MA短期谨慎修复中长期仍考虑做缩风险提示化工煤大幅上涨宏观政策利好超预期313LLDPE与PP周度观点预期仍支撑盘面但聚烯烃关注估值和需求压力品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面国内存量供应偏稳定进口窗口再次临近远期进口或有一定压力目前美国报盘仍存压制05合约增量供应也主要到05合约上广东石化和海南炼化投产存1月兑现可能2需求方面下游需求逐步进入淡季下游陆续放假中疫情达峰仍有压制且下游利润下滑高价也抑制买盘且需求现实仍偏承压不过部分下游仍有节前备货需求释放预期3库存方面上下游同期库存偏低社会库存小幅去库不过产品库存仍偏高静态层面是动态平衡的供需矛盾更多是增量层面LLDPE4估值方面静态估值压力有所扩大基差内外价差上下游利润压力下降或使05合约反震荡PP弹谨慎5整体逻辑国内宏观利好政策仍陆续出台叠加近期原油持续反弹预计节前预期支撑仍持续且1月部分下游仍有一定补库需求节前仍可能偏坚挺但考虑到目前估值已修复到偏高水平进一步抬升将加剧供需矛盾而05合约预计供应弹性压力明显大于需求因此我们认为继续反弹的空间仍偏谨慎塑料和PP分别关注8300和8000附近承压可能策略推荐05合约1月谨慎反弹春节前后逢高偏空中长期有调整需求5-9存反套驱动L-P逢低扩大风险提示宏观预期再次好转下游节前备货超预期414PVC周度观点预期支撑尚存PVC高位震荡品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面西北物流缓解工厂提负且估值修复促使了边际产能提负供应仍趋势性增加2需求方面刚需季节性走弱中下游补库或陆续完成上游预售可能趋弱3库存方面工厂实际库存厂库-预售累库概率较高西北外运逐步改善社库现拐点4估值方面电石待卸车数量不高但下游对高价接受有限电石或持稳氧化铝开工提升其他下游需求清淡烧碱价格或波动不大PVC5整体逻辑情绪上偏利多一是原油反弹二是春节前仍处于需求预期无法证伪阶震荡段下游节前有一定补库需求上游预售较好对盘面也有一定支撑上行空间受弱现实拖累虽然PVC估值不高边际装置仍亏损但西北物流缓解华北液氯外卖补贴较高工厂仍趋于提负PVC供应弹性释放需求仅处于预期向好实际节前补库弹性相对有限PVC供需矛盾渐加剧反弹空间偏谨慎操作策略05高位震荡涨跌有限风险提示利多风险宏观情绪回暖利空风险宏观情绪转弱社库累积515苯乙烯周度观点原油强势苯乙烯或跟随品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面苯乙烯估值修复国内多套边际装置已重启其他工厂可能提负供应呈增加趋势2需求方面下游刚需表现分化PS和EPS承压ABS尚可另外基差明显走弱或反映节前下游补库积极性不足3库存方面近期苯乙烯到港船不多港口库存难大幅累积进口窗口关闭纯苯港口累库可能放缓4估值方面纯苯供需过剩价格随原油波动苯乙烯整体逻辑原油反弹以及需求预期是苯乙烯上行的主要推动强预期可能会延续至春节前震荡供需矛盾或累积至年后体现短期苯乙烯矛盾不大中期压力渐累积下游刚需表现分化PS和EPS承压ABS尚可另外基差明显走弱或反映节前下游补库积极性不足估值修复促使苯乙烯供应弹性释放产量趋于提升总体来看若原油转弱在预期支撑下苯乙烯调整空间或有限若原油强势反弹苯乙烯将跟随策略推荐观望风险提示利多风险原油反弹情绪乐观利空风险原油回落616尿素周度观点后期需求仍有支撑尿素逢低买入品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面本周国内尿素开工及日产环比略降周均日产增加003万吨至1452万吨附近后期尿素开工及日产预计变化不大但气头企业或开始陆续复产2需求方面本周国内需求维持弱势新单成交依旧不畅受疫情及淡季影响板材类需求表现低迷复合肥厂少量刚需后期在农需春耕备肥复合肥采购以及淡储补货支撑下需求依然存在韧性3库存方面本周受疫情以及需求弱势影响企业库存累库港口出口货源集港库存由降转升4估值方面尿素固定床利润再度压缩下游利润偏弱静态估值中性动态关注化工煤走势5整体逻辑本周尿素价格震荡下行上游企业收单压力影响下持续下调报价以促进成交周后尿素震荡偏强随盘面反弹市场活跃度提升估值方面无烟煤价格维持坚挺尿素固定床利润再度压缩至盈亏线以下成本支撑有所体现供需方面供应端气头尿素停产较多但煤头尿素开工回升市场供应相对宽裕需求端工业板材类需求进入淡季表现低迷部分板厂提前放假复合肥厂受疫情影响开工继续下滑短期需求出现放缓迹象支撑略显不足但往后国内春耕备肥将逐步开启复合肥刚需采购仍存且淡储补货支撑下国内需求依然存在较强韧性此外印度1月预计发布新一轮招标数量或超百万吨届时国内参与情况将影响市场情绪整体而言尿素基本面压力不大等待回调后买入机会操作策略单边震荡偏强跨期5-9价差逢低偏正套跨品种维持多尿素空甲醇风险提示化工煤大幅下跌政策类风险717沥青燃料油周度观点高低硫价差持续修复品种周度观点中期展望逻辑高硫燃油新加坡380远期曲线转为远月贴水意味着高硫燃油基本面持续走强近期美国原油储备收储消息支撑重油贴水持续走强需求端高硫燃油加工经济性高位美国炼厂进料中东大炼化炼厂进料中国稀释沥青需求均将处于高位天然气价格高位高硫燃油热值经济性将驱动高硫燃油发电需求高位高低硫价差高位刺激高硫燃油加注需求提升高硫燃油裂解价差将迎来确定性反弹趋势低硫燃油低硫燃油裂解价差弱势BD价差回落当周汽柴油裂解价差走强低硫燃油裂解价差背离走弱高低硫燃油价差快速修复汽柴油价差过大驱动炼厂提升开工增加柴油产量降低汽油产量此种情况下低硫燃油柴油产量持续提升意味着过高的柴油-汽油价差将持续驱动低硫燃油产量提沥青升展望后市随着柴油产量提升汽油产量下降柴油-汽油价差或将逐步收窄但只要柴油价格高高于汽油炼厂增柴减汽的趋势仍在低硫燃油的供应压力仍在震荡偏弱低硫沥青原油走强沥青成本受支撑当周沥青炼厂开工大幅下降炼厂库存去化社会库存积累燃油随着各炼厂冬储计划出台炼厂的产能被冬储计划预定市场认为这是现货的底部但这一轮包括基建预期支撑现货上调等利多兑现后期价上方空间受限高价对需求的抑制作用明显此外冬储沥青产量预售带来的是原料的采购现阶段稀释沥青测算炼厂利润高位意味着沥青产量充足操作策略多高硫空低硫多高硫空沥青风险因素天然气价格大幅上涨8全球新冠疫情截止2022年12月25日疫情管控优化国内迎来第一波高峰全球不含中国7天平均中国7天平均右轴北美7天平均欧洲7天平均南美7天平均400000050001000000180000045000035000004500900000160000040000040008000003000000140000035000035007000001200000300000250000030006000001000000250000200000025005000008000002000001500000200040000060000015000015003000001000000100020000040000010000050000050010000020000050000000002021225202182520222252022825202111020217102022110202271020211102021710202211020227102021110202171020221102022710日韩7天平均东南亚7天平均中亚西亚7天平均印度7天平均50000040000035000045000045000040000035000030000040000035000030000035000025000030000030000025000020000025000025000020000020000020000015000015000015000015000010000010000010000010000050000500005000050000000020211102021710202211020227102021110202171020221102022710202111020217102022110202271020211102021710202211020227109目录一化工品周度观点汇总二各品种周度分析21PTAMEGPF22甲醇23LLDPEPP24PVC25苯乙烯26尿素27高低硫燃料油沥青10PTAMEGPF谨慎对待反弹期货逢高抛空单击此处编辑母版标题样式PTAMEGPF周度观点谨慎对待反弹期货逢高抛空逻辑12月聚酯开工率在进一步下行12月下行聚酯开工率降至66全月开工率预计比11月降低近10个百分点开工率下行拖累PTA和乙二醇的需求12月PTA开工率逐渐回落近期开工率在636附近月内平均开工率在6417比11月均值降低近7个百分点乙二醇开工率提升至6303推动乙二醇月内平均开工率提升至5838附近比11月均值抬升28个百分点PTA开工率比较低意味着当前PX需求维持偏低水平PX供应增量预期尚不及预期其中近期PX国内装置开工率降至669月内平均开工率在6955较11月均值降低近09个百分点整体逻辑1预期比较积极近期下游成品库存去化带动原料备货能力的增强2聚酯开工率继续走低低开工率下库存去化速度在加快3聚酯低开工率意味着对原料的需求在减弱对应来讲PTA因需求减弱而收缩供应近期开工率也维持在偏低水平而乙二醇生产的调整有限操作策略PTA工厂停检较多PX供给扩张或加大PX价格的调整压力这会抑制PTA价格的反弹乙二醇供给调整相对有限潜在的过剩压力相对更高建议逢高抛空短纤产销较弱工厂库存在加快上升建议逢高锁定短纤加工费风险因素终端需求不及预期风险原油价格高位回落风险1211PTA期现价格基差PTA现货价格走势PTA基差走势单位元吨单位元吨PTA内盘PTA现货-均价PTA现货基差80001000120070001000500800600006005000400-50040002003000-10000200PTA和PTAMEG价格结构基差历史走势石脑油CFR日本价格上行至64875美元吨石脑油与原油生产毛利下降至-单位元吨241美元吨PXCFR中国价格收在951美元吨PX与石脑油价差收在30225美元吨12月16日12月23日12月30日PX开工率明显降低截至12月30日国内PX装置开工率在669较前一期5600降低08个百分点国外PX装置开工率在636较前一期降低34个百分点5500PTA现货价格加工费显著扩张截至12月30日PTA现货价格升至5540元5400吨较上周同期上周50元吨现货加工费走阔至549元吨PTA现货基差5300加快走弱降至35元吨520012月30日PTA期货仓单减少至14294张较上周五减少1026张其中PTA5100实物仓单2750张对应实物库存1375万吨PTA厂库信用仓单减少1026张5000至11544张现货TA301CZCTA302CZCTA303CZCTA304CZCTA305CZC资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1311PTA期货交易数据PTA期货成交和持仓PTA期货主力净持仓单位百万手单位手PTA总成量PTA总持仓量净持仓6004502000004005001000003504003000250300-1000002002021-112021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12200150-2000002021-01100100-3000005000-400000-500000-600000202102202112201902201904201906201908201910201912202002202004202006202008202010202012202104202106202108202110202202202204202206202208202210202212PTA期权成交Put-CallRatioPTA期权持仓Put-CallRatio单位单位VOL-PCRatioOI-PCRatio200250200150150100100505000资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1412MEG期现价格及基差MEG现货价格走势MEG基差走势单位元吨美元吨单位元吨MEG内盘MEG外盘乙二醇现货基差75001000600700090050065008004006000550070030050006002004500100500400003500400100200PTA和MEGMEG价格结构基差历史走势乙二醇开工率上调明显截至12月30日国内乙二醇综合开工率在单位元吨5936303较前一期提升373个百分点其中煤制乙二醇开12月16日12月23日12月30日工率在4938较前一期提升737个百分点4300截至12月30日乙二醇美金货源价格收在488美元吨较上周同期4200抬升18美元吨石脑油CFR日本上调至64875美元吨石脑油制4100乙二醇现金流上升至-187美元吨乙烯CFR东北亚收在870美元吨乙烯制乙二醇现金流收在-138美元吨4000截至12月30日乙二醇港口人民币报价上调至4010元吨乙二醇3900内外盘价差收在-114元吨乙二醇现货基差下行至-140元吨3800现货远期纸货EG2302EG2303EG2304EG2305资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1513PF期现价格及基差PF期货现货走势PF期货现货现金流单位元吨单位元吨短纤2302现货短纤现货现金流短纤期货现金流95008009000600850040080002007500700002022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11650020060002022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11400PTA和PFMEG现货基差变化基差历史走势截至12月30日直纺短纤开工率在756较前一期下降1个百分单位元吨点下游纯涤纱工厂开工率在24较前一期下降11个百分点现货-PF302截至12月30日短纤工厂14D实物库存由前一周的15天增加至1500168天权益库存由前一周的71天增加至87天纱厂原料库存升至14608天纱厂成品库存天数再降13天至143天1000截至12月30日14D直纺涤纶短纤现货价格收在7172元吨短500纤现货现金流降至195元吨这比前一周同期收窄37元吨短纤期货2月合约价格收在7232元吨盘面现金流收在237元吨0033104300531063007310831093010311130短纤现货较2月合约升水收在57元吨500资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1621PTA装置动态及开工率序号装置产能规模装置地点装置动态1虹港石化150连云港3月15日起停车150PTA开工率2福海创150福建漳州12月初降至5成150单位352020113起停车长停3扬子石化江苏南京60122开始停车重启待定PTA负荷指数4浙江华彬石化140浙江绍兴202136起检修重启待定5浙江利万聚酯70浙江宁波2021513起检修重启待定1006520216起停车906逸盛宁波200浙江宁波723附近停车220负荷9成偏上802251127附近停车7逸盛大连辽宁大连375负荷9成附近70逸盛新材料1360浙江8负荷提升至9成后期一套360可能有检修计划60逸盛新材料2360浙江9亚东石化75上海市本周负荷降7成1月预计8成负荷5010上海金山石化40上海市2021220起停车重启待定11中石化洛阳石化总厂325河南洛阳负荷6成12天津石化公司34天津市2020年4月下附近停车重启时间待定新疆乌鲁木13中石油乌鲁木齐石化752021年4月停车重启待定齐70江苏江阴2020510起停车检修重启待定14汉邦石化PTA同期开工率及对比220江苏江阴202117起停车220正常运行单位2201025起停车检修恢复待定15恒力220大连正常运行MaxMin2022年Avg250正常运行250正常运行10016蓬威90重庆2020310附近停车17四川能投100四川129起停车目前重启计划暂推后9018福建百宏250福建负荷9成19嘉兴石化220嘉兴1220停车预计2周8020中泰石化120新疆负荷8成附近21逸盛海南200海南正常运行7022英力士110珠海1126附近停车预计12月底重启6023英力士125珠海正常运行24虹港石化250连云港正常运行5025山东威联化学250东营一条线127投料1215附近出合格品目前停车W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W5126嘉通能源250江苏一条线1221投料1224附近出合格品另一条线预计近期开车资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1721石脑油PX价格和价差原油期货及合约价差石脑油市场价格走势单位美元桶单位美元桶ICE布油连一布油连一-连四石脑油CFR日本美元吨石脑油-原油生产毛利美元吨140141400400120121200300101000100200880080100660060044004010022002000200022021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11PXPX与石脑油价差PXPX与MX价差单位美元吨单位美元吨PXCFR中国台湾美元吨PX-石脑油PXCFR中国台湾美元吨PX-MX生产毛利美元吨1600800160010014007001400501200600120010005001000080040080060030060050400200400100200100200000150资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1821PX装置动态及开工率序号企业名称产能地址负荷备注1企业名称产能地址负荷备注国内PX装置开工率2镇海炼化75浙江宁波75-85产能扩至80万1月初计入产能3扬子石化89江苏南京100105单位4天津石化39天津75-85中国PX负荷5金陵石化70江苏南京7580906洛阳石化23河南洛阳65707上海石化100上海60-65808齐鲁石化95山东淄博02021年2月24日长停9海南炼化166海南洋浦3040100万吨1011日停车重启时间可能推迟至2月7010福建联合石化100福建泉州657520211110-2022127检修产能增加15万11乌鲁木齐石化1065新疆乌鲁木齐40506012辽阳石化100辽宁辽阳55-6513彭州石化75四川彭州75-8514青岛丽东100山东青岛06515中海油惠州95广东惠州70-8011月初负荷有所下降国外PX装置开工率16福佳大化140大连大孤山0817福化集团160福建漳州40-50单位18中金石化160浙江宁波65-70国外PX负荷19恒力炼化500中国大连90100一条225装置产能扩大25万吨12月初计入产能9020中化弘润60山东潍坊021浙江石化900浙江宁波6070东营威联石化8022200山东东营35-45二期100万吨11月29日出合格品一期装置12月20日停车预计1月重启富海23中化泉州80福建泉州70807024九江石化90江西九江55-6525盛虹炼化200连云港657011月投产11月中出产品6026广东石化260广东揭阳预计1月份投产27大榭石化160宁波预计2月份投产资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所19