事件：12月中国制造业PMI为47.0%，前值48.0%；非制造业PMI为41.6%，前值46.7%；综合PMI为42.6%，前值47.1%。
　　疫情冲击下PMI指数继续单边下行，产需两端明显走弱。受国内疫情冲击，国际环境更趋复杂严峻等因素影响，12月PMI指数录得47.0%，环比11月下降1个百分点，连续三个月处于荣枯线下，且创2020年3月以来新低。供需两端方面，疫情扰动下，产需两端明显走弱，生产指数和新订单指数分别为44.6%和43.9%，低于上月3.2和2.5个百分点，工业生产明显回落，需求不足问题仍较突出。同时，供应商配送时间指数降至40.1%，较11月减少6.6个百分点。部分调查企业反映受疫情影响，物流运输人力不足，配送时间有所延长。考虑到供应商配送时间指数逆指数,实际制造业PMI指数或更弱。进出口方面，进出口订单均有所下降，12月新出口订单指数和进口指数录得44.2%和43.7%，分别较11月回落2.5和3.4个百分点，继续处于荣枯线下，内外需表现疲弱。
　　价格指数有所回升，大中小企业PMI继续处于荣枯线下。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为51.6%和49.0%，分别高于上月0.9和1.6个百分点。这表明制造业原材料采购价格总体水平有所上涨，产品出厂价格总体水平降幅有所收窄。分规模来看，大、中、小型企业PMI分别为48.3%、46.4%和44.7%，比上月下降0.8、1.7和0.9个百分点，均低于临界点。疫情扰动使得制造业企业员工到岗率明显不足。从业人员指数降至44.8%，低于上月2.6个百分点。同时，统计局表示，反映劳动力供应不足的企业比重高于上月6.5个百分点。
　　服务业景气水平继续回落，建筑业位于较高景气区间。12月份，非制造业商务活动指数录得41.6%，比上月下降5.1个百分点，为2022年全年最低，非制造业景气水平继续回落。服务业方面，12月份，疫情对服务业恢复抑制作用更加明显，服务业商务活动指数降至39.4%，低于上月5.7个百分点，服务业景气水平大幅回落。从行业情况看，在调查的21个行业中，有15个位于收缩区间，其中零售、道路运输、住宿、餐饮、居民服务等接触性聚集性行业商务活动指数均低于35.0%，行业业务总量明显回落。随着疫情防控政策调整优化叠加元旦春节临近，国内及国际客运航班执飞量均明显恢复，航空运输业商务活动指数升至60.0%以上高位景气区间。建筑业方面，随着政策性金融工具的持续加量、国常会强调“符合冬季施工条件的项目不得停工”，建筑业保持扩张，12月建筑业商务活动指数录得54.4%，低于上月1.0个百分点。
　　总的来看，12月PMI指数继续处于荣枯线下，1月PMI指数有望修复。12月份，综合PMI产出指数为42.6%，低于上月4.5个百分点，各分项PMI普遍继续回落，指向我国经济下行压力增大。展望1月，目前国内或仍处于疫情高峰期，多地预测1月或将达到疫情高峰。同时考虑到内需疲弱和房地产尚未筑底等因素，我们认为短期内制造业景气度仍面临收缩。不过随着疫情形势的逐步好转，我们预计PMI景气度环比或将逐渐修复。服务业方面，随着疫情防控政策不断调整优化，服务业景气度有望延续恢复态势。建筑业方面，12月国常会强调，将推动重大项目建设和设备更新改造形成更多实物工作量，符合冬季施工条件的项目不得停工，我们认为建筑业有望继续保持较高景气度。
　　风险提示：国内疫情反复阻碍经济发展，进一步加大经济下行压力；俄乌冲突持续，带动大宗商品价格高位运行，加重企业的成本压力，工业制造利润被不断压缩。

研究报告全文：宏观研究PMI指数连续三个月低于501月PMI指数事件有望修复点12月份PMI数据点评评2023年1月1日投资要点事件12月中国制造业PMI为470前值480非制造业PMI为分析师费小平416前值467综合PMI为426前值471SAC执业证书编号S0340518010002电话0769-22111089疫情冲击下PMI指数继续单边下行产需两端明显走弱受国内疫情冲邮箱fxpdgzqcomcn击国际环境更趋复杂严峻等因素影响12月PMI指数录得470环比11月下降1个百分点连续三个月处于荣枯线下且创2020年3月以来新低供需两端方面疫情扰动下产需两端明显走弱生产指数分析师尹炜祺和新订单指数分别为446和439低于上月32和25个百分点工SAC执业证书编号S0340120120031业生产明显回落需求不足问题仍较突出同时供应商配送时间指数电话0769-22118627降至401较11月减少66个百分点部分调查企业反映受疫情影宏邮箱响物流运输人力不足配送时间有所延长考虑到供应商配送时间指观yinweiqidgzqcomcn数逆指数实际制造业PMI指数或更弱进出口方面进出口订单均有所下降12月新出口订单指数和进口指数录得442和437分别较11研月回落25和34个百分点继续处于荣枯线下内外需表现疲弱究PMI走势价格指数有所回升大中小企业PMI继续处于荣枯线下主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为516和490分别高于上月09和16个百分点这表明制造业原材料采购价格总体水平有所上涨产品出厂价格总体水平降幅有所收窄分规模来看大中小型企业PMI分别为483464和447比上月下降0817和09个百分点均低于临界点疫情扰动使得制造业企业员工到岗率明显不足从业人资料来源东莞证券研究所Wind员指数降至448低于上月26个百分点同时统计局表示反映劳动力供应不足的企业比重高于上月65个百分点相关报告服务业景气水平继续回落建筑业位于较高景气区间12月份非制造业商务活动指数录得416比上月下降51个百分点为2022年全年最低非制造业景气水平继续回落服务业方面12月份疫情对服务证业恢复抑制作用更加明显服务业商务活动指数降至394低于上月券57个百分点服务业景气水平大幅回落从行业情况看在调查的21研个行业中有15个位于收缩区间其中零售道路运输住宿餐饮究居民服务等接触性聚集性行业商务活动指数均低于350行业业务总报量明显回落随着疫情防控政策调整优化叠加元旦春节临近国内及国际客运航班执飞量均明显恢复航空运输业商务活动指数升至600以告上高位景气区间建筑业方面随着政策性金融工具的持续加量国常会强调符合冬季施工条件的项目不得停工建筑业保持扩张12月建筑业商务活动指数录得544低于上月10个百分点本报告的风险等级为低风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明12月PMI数据点评总的来看12月PMI指数继续处于荣枯线下1月PMI指数有望修复12月份综合PMI产出指数为426低于上月45个百分点各分项PMI普遍继续回落指向我国经济下行压力增大展望1月目前国内或仍处于疫情高峰期多地预测1月或将达到疫情高峰同时考虑到内需疲弱和房地产尚未筑底等因素我们认为短期内制造业景气度仍面临收缩不过随着疫情形势的逐步好转我们预计PMI景气度环比或将逐渐修复服务业方面随着疫情防控政策不断调整优化服务业景气度有望延续恢复态势建筑业方面12月国常会强调将推动重大项目建设和设备更新改造形成更多实物工作量符合冬季施工条件的项目不得停工我们认为建筑业有望继续保持较高景气度风险提示国内疫情反复阻碍经济发展进一步加大经济下行压力俄乌冲突持续带动大宗商品价格高位运行加重企业的成本压力工业制造利润被不断压缩请务必阅读末页声明212月PMI数据点评图1制造业PMI指数图2PMI供需指数资料来源东莞证券研究所Wind资料来源东莞证券研究所Wind图3PMI进出口指数图4PMI价格指数资料来源东莞证券研究所Wind资料来源东莞证券研究所Wind图5大中小型企业PMI指数图6非制造业PMI走势资料来源东莞证券研究所Wind资料来源东莞证券研究所Wind请务必阅读末页声明312月PMI数据点评东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因导无评级致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922115843网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明4