专注泛半导体设备洗净业务，拓展相关领域衍生增值服务。公司前身为上海申和洗净表面处理事业部，主要为半导体设备、显示面板设备提供洗净服务，并拓展至大部分竞争对手无法提供的刻蚀设备零部件的表面阳极氧化加工、陶瓷熔射服务，以及半导体设备维修服务。公司几乎覆盖了国内所有在运营的6/8/12英寸的晶圆代工产线。除个别光刻机设备，公司对其他各类半导体生产设备均形成了成熟的清洗工艺。在高世代LCD、OLED等前沿领域，公司已具备满足客户全方位洗净需求的能力。
　　营收增速放缓，盈利能力较稳定。公司2019-22年前三季度分别实现收入3.2/4.8/5.7/4.63亿元，19至21年复合增速约33%，22年前三季度同比增长11.3%；实现归母净利润0.44/0.73/0.88/0.63亿元，22年前三季度同比略增0.7%。最新一期销售毛利率为36%。公司仍主要提供清洗服务，1H22占主营收入约78.5%。其中半导体清洗业务年化增速约50%，显示面板设备清洗业务收入2019年后规模比较稳定。增值服务中，HS翻新服务自2018年来快速增长，目前营收规模基本稳定。
　　清洗技术积累深厚，达到国内较先进水平。国内半导体洗净技术大多停留在28纳米以上制程，28纳米以下洗净技术大多被日韩和欧美国家垄断。公司目前已量产14纳米制程PVD部件清洗技术，同时已储备7纳米制程设备的洗净技术，处于国内较先进水平。公司针对不同母材（不锈钢、铝、钛、陶瓷、石英、石墨、工程树脂等）零部件拥有成熟的化学配方，可清洗的沉积膜质包括氮化钛、铝、铜、钨、二氧化硅、氮化硅、刻蚀聚合物等。针对不同母材/沉积物的组合，公司均能选取相应化学配方完成有效清洗。
　　国内精密洗净行业起步较晚，产业升级有望带来服务量价齐升。公司是国内最早从事精密洗净服务的企业之一，也是国内最早实现半导体PVD洗净工艺量产服务的企业之一。目前在国内设有6个洗净服务基地，竞争对手大多不超过2个。因此虽然技术上公司与国际巨头有一定差距，但考虑到与国内企业竞争较多，技术上具有一定优势。国内泛半导体零部件清洗市场约30亿元，除下游行业扩产会带来洗净需求增长外，半导体的技术进步对专用设备精密度与稳定性的要求越来越高，相应对洗净技术的要求也不断提升，洗净频次也不断缩短。国内面板企业稼动率回升有望拉动面板洗净服务需求，此外，国内AMOLED扩产对洗净服务企业的技术工艺提出更高要求，服务价值量提升的同时，加速推动洗净技术的迭代更新。
　　可比公司情况：目前国内无泛半导体设备精密洗净细分行业上市公司，因此选取泛半导体产业链洗净设备、高纯工艺设备、半导体专用设备、面板专用设备领域的A股上市公司盛美上海、至纯科技、江丰电子和中微公司。
　　风险提示：产品研发未跟上客户节奏被替代、关键技术人员流失风险、核心技术泄露风险；海外龙头在中国扩建服务中心抢占市场风险、半导体刻蚀洗净业务流失带走部分基础洗净业务风险；大客户偏集中风险、公司有控股股东但无实控人风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告2022年12月30日富乐德301297SZ国内领先的泛半导体设备洗净服务提供商核心观点公司研究新股研究专注泛半导体设备洗净业务拓展相关领域衍生增值服务公司前身为上证券分析师黄盈证券分析师姜明021-60893313021-60933128海申和洗净表面处理事业部主要为半导体设备显示面板设备提供洗huangying4guosencomcnjiangming2guosencomcn净服务并拓展至大部分竞争对手无法提供的刻蚀设备零部件的表面阳S0980521010003S0980521010004极氧化加工陶瓷熔射服务以及半导体设备维修服务公司几乎覆盖基础数据了国内所有在运营的6812英寸的晶圆代工产线除个别光刻机设备发行价848发行前股本25379万股公司对其他各类半导体生产设备均形成了成熟的清洗工艺在高世代发行股本8460万股发行后股本33839万股LCDOLED等前沿领域公司已具备满足客户全方位洗净需求的能力公司实控人公司无实控人实控人持股比例-营收增速放缓盈利能力较稳定公司2019-22年前三季度分别实现收入324857463亿元19至21年复合增速约3322年前三季度同市场走势比增长113实现归母净利润044073088063亿元22年前三季度同比略增07最新一期销售毛利率为36公司仍主要提供清洗服务1H22占主营收入约785其中半导体清洗业务年化增速约50显示面板设备清洗业务收入2019年后规模比较稳定增值服务中HS翻新服务自2018年来快速增长目前营收规模基本稳定清洗技术积累深厚达到国内较先进水平国内半导体洗净技术大多停留在28纳米以上制程28纳米以下洗净技术大多被日韩和欧美国家垄断公司目前已量产14纳米制程PVD部件清洗技术同时已储备7纳米制程设备的洗净技术处于国内较先进水平公司针对不同母材不锈钢资料来源Wind国信证券经济研究所整理铝钛陶瓷石英石墨工程树脂等零部件拥有成熟的化学配方相关研究报告可清洗的沉积膜质包括氮化钛铝铜钨二氧化硅氮化硅刻蚀聚合物等针对不同母材沉积物的组合公司均能选取相应化学配方完成有效清洗国内精密洗净行业起步较晚产业升级有望带来服务量价齐升公司是国内最早从事精密洗净服务的企业之一也是国内最早实现半导体PVD洗净工艺量产服务的企业之一目前在国内设有6个洗净服务基地竞争对手大多不超过2个因此虽然技术上公司与国际巨头有一定差距但考虑到与国内企业竞争较多技术上具有一定优势国内泛半导体零部件清洗市场约30亿元除下游行业扩产会带来洗净需求增长外半导体的技术进步对专用设备精密度与稳定性的要求越来越高相应对洗净技术的要求也不断提升洗净频次也不断缩短国内面板企业稼动率回升有望拉动面板洗净服务需求此外国内AMOLED扩产对洗净服务企业的技术工艺提出更高要求服务价值量提升的同时加速推动洗净技术的迭代更新可比公司情况目前国内无泛半导体设备精密洗净细分行业上市公司因此选取泛半导体产业链洗净设备高纯工艺设备半导体专用设备面板专用设备领域的A股上市公司盛美上海至纯科技江丰电子和中微公司风险提示产品研发未跟上客户节奏被替代关键技术人员流失风险核心技术泄露风险海外龙头在中国扩建服务中心抢占市场风险半导体刻蚀洗净业务流失带走部分基础洗净业务风险大客户偏集中风险公司有控股股东但无实控人风险请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录公司概况4股东结构4富乐德国内领先的泛半导体领域设备精密洗净服务提供商4公司业务5营收增速放缓盈利能力较稳定5服务内容全面公司与老客户保持长期稳定合作6公司清洗技术积累深厚达到国内较先进水平7行业简析7国内精密洗净服务行业起步较晚公司为细分领域龙头7泛半导体设备产业升级洗净服务市场有望量价齐升8募投项目11可比公司情况12风险提示12请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1公司发展历程4图2集成电路制造工艺及公司洗净服务绿色框内所涉及环节5图3富乐德近期营收利润表现百万元左轴与增速右轴5图4富乐德近期销售毛利率归母净利率摊薄ROE水平5图5富乐德主营业务收入按项目拆分百万元6图6富乐德显示面板设备清洗服务业务细拆百万元6图7国内主要洗净厂商的技术实力和业务竞争优势关键指标8图8半导体和面板洗净及增值服务市场规模亿人民币9图9CINNOResearch月度面板厂投产调研10月数据10图10全球AMOLED智能手机面板国内企业市场份额10图11AMOLED驱动背板工艺流程图11图12AMOLED有机镀膜段工艺流程图11表1公司各领域主要客户6表2公司2019-1H22前五名客户结构6表3富乐德向主要客户的服务占比排名情况8表4公司客户台积电的晶圆厂扩产扩建计划9表5国内晶圆厂扩产扩建计划10表6富乐德募投项目11表7可比公司财务数据与估值表现亿元截至2022年12月29日收盘数据12请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告公司概况股东结构公司控股股东上海申和直接间接控制公司78806的表决权公司的间接控股股东日本FERROTEC日本磁控持有上海申和100股权其无股东持股超5因此公司无实控人富乐德国内领先的泛半导体领域设备精密洗净服务提供商公司成立于2001年由上海申和洗净表面处理事业部逐步演变而来2002年导入中芯国际产品清洗2005年导入台积电上海产品清洗专注于为半导体显示面板生产厂商提供一站式设备精密洗净服务目前国内清洗规模第一可提供半导体设备洗净服务显示面板设备清洗服务TFT设备洗净OLED设备洗净陶瓷熔射再生和阳极氧化再生服务及半导体设备维修服务图1公司发展历程资料来源公司招股意向书国信证券经济研究所整理泛半导体产品制造过程中需要用到蒸镀薄膜蚀刻和光刻等工艺过程这些工艺使生产设备沉积覆着物或被刻蚀需阶段性对设备进行精密洗净或再生处理确保产品良率公司采用自主工艺洗净客户机台预防性保养时换下的零部件为半导体PVDCVD薄膜沉积扩散光刻刻蚀部门设备提供定期洗净服务公司的洗净技术与客户制程的进步相辅相成能够参与到客户的研发及制程的升级换代中协助客户快速实现生产设备洗净的国产化降低成本公司目前几乎覆盖了国内所有在运营的6812英寸的晶圆代工产线除个别光刻机设备公司对其他各类半导体生产设备均形成了成熟的清洗工艺在高世代LCDOLED等TFT前沿领域公司已具备满足客户全方位洗净需求的能力2005年公司在TFT生产设备清洗领域取得突破目前可为CF彩色滤色器部门的ITOSputter薄膜沉积设备Array部门的PVDSputter薄膜沉积设备CVD薄膜沉积设备干刻DryEtch部门的干刻刻蚀设备等提供洗净服务覆盖了G45G5G55G6G85G86G105代次的全阶段沉积和刻蚀设备涉及设备腔体挡板玻璃运载装置Mask等约1500款零部件产品的清洗服务请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告图2集成电路制造工艺及公司洗净服务绿色框内所涉及环节资料来源公司招股意向书国信证券经济研究所整理在OLED领域公司主要为蒸镀部门的蒸镀机设备IMP部门的离子注入设备提供清洗服务覆盖硅基微显示蒸镀设备及G45G55G6代次的蒸镀及离子注入设备涉及设备腔体挡板点源线源坩埚Openmask等约900款零部件产品在清洗业务之外公司同时提供衍生的增值服务包括为半导体和显示面板行业的刻蚀设备零部件提供表面阳极氧化加工陶瓷熔射服务用于提升机台与零部件的耐腐蚀性且大部分竞争对手无法提供以及半导体设备维修服务为半导体化学机械抛光CMP设备研磨头的耗材进行更换维修与清洗公司业务营收增速放缓盈利能力较稳定公司2019-22年前三季度分别实现收入324857463亿元19至21年复合增速约3322年前三季度同比增长113实现归母净利润044073088063亿元22年前三季度同比略增07最新一期销售毛利率为36图3富乐德近期营收利润表现百万元左轴与增速右轴图4富乐德近期销售毛利率归母净利率摊薄ROE水平资料来源公司招股意向书国信证券经济研究所整理资料来源公司招股意向书国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告公司仍以提供清洗服务为主1H22占主营收入约785其中半导体清洗业务年化增速约50显示面板设备清洗业务收入2019年后规模比较稳定增值服务中HS翻新服务自2018年来快速增长目前营收规模基本稳定图5富乐德主营业务收入按项目拆分百万元图6富乐德显示面板设备清洗服务业务细拆百万元资料来源公司招股意向书国信证券经济研究所整理资料来源公司招股意向书国信证券经济研究所整理服务内容全面公司与老客户保持长期稳定合作公司在业务实践与拓展中积累了丰富的行业经验和优质客户资源公司的检测分析中心可实现半导体设备零部件微污染检测半导体制造环境颗粒污染检测化学污染检测洁净度评估等同时在客户端配备专业的驻厂服务人员及时了解客户需求提供定制化的专业洗净服务解决方案公司的客户结构较稳定前五大客户基本为国内主流半导体显示面板企业在此类客户处的收入增长主要来自这些客户在国内的新建产线在跟进老客户扩产的同时公司也在努力发展新客户前五大客户收入占比呈下降趋势表1公司各领域主要客户客户所属领域客户名半导体晶圆制造中芯国际台积电英特尔长江存储先进半导体长鑫存储联芯武汉新芯华虹半导体封装中芯国际先进半导体等显示面板TFT-LCD京东方华星光电超视界天马中电熊猫惠科显示面板OLED京东方华星光电富士康天马维信诺和辉光电资料来源公司招股意向书国信证券经济研究所整理表2公司2019-1H22前五名客户结构主要客户接受的服务内容1H22销售额万元占比21年销售额万元占比20年销售额万元占比19年销售额万元占比应用材料设备翻新半导体设备清洗927905301917967553156132999027555236741627京东方TFT-LCDOLED设备清洗439014142811059511943114996023829085482833中芯国际半导体设备清洗260243847378938666274696569194957606英特尔中国半导体设备清洗2087806793407585994708129753911311215长江存储半导体设备清洗142422463---上海华虹集团半导体设备清洗-213212375--日本磁性技术TFT-LCD半导体设备清洗等---5906801835惠科股份TFT-LCD设备清洗--244105506-合计19783646437383561467383469563718826089908106资料来源公司招股意向书国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告公司清洗技术积累深厚达到国内较先进水平公司在泛半导体清洗领域的洗净工艺改进新服务产品开发等方面形成了一系列科技成果已获授予专利权154项其中发明专利共计13项在化学复配缓蚀技术显示面板生产设备腔体精密洗净再生技术半导体设备腔体精密洗净再生技术等领域积累了较为丰富的经验国内半导体洗净技术大多停留在28纳米以上制程28纳米以下洗净技术大多被日韩和欧美国家垄断公司目前已量产14纳米制程PVD部件清洗技术同时已储备7纳米制程设备的洗净技术处于国内较先进水平公司针对不同母材不锈钢铝钛陶瓷石英石墨工程树脂等零部件拥有成熟的化学配方可清洗的沉积膜质包括氮化钛铝铜钨二氧化硅氮化硅刻蚀聚合物等针对不同母材沉积物的组合公司均能选取相应化学配方完成有效清洗显示面板设备腔体精密洗净再生技术上公司能将常规产品洗净过程中的损耗控制在30微米内精密制程部件的清洗损耗控制在1微米以下污染性离子含量控制在ppm级及以下颗粒度管控要求满足在03微米以下行业简析国内精密洗净服务行业起步较晚公司为细分领域龙头QuantumClean韩国KoMiCoPentagonTechnologies为精密洗净行业国际领军企业QuantumClean在全球8个国家设有18个洗净服务基地每年清洗超过100万件半导体工艺工具腔体零件在中国暂通过代理或者原厂提供洗净服务韩国KoMiCo可量产12nm制程精密洗净服务特别在在半导体陶瓷熔射阳极氧化领域技术领先在中国以无锡高美可科技为服务实施主体是无锡海力士的最大洗净供应商PentagonTechnologies在中国尚未开展设备洗净服务业务国内精密洗净服务行业起步较晚伴随下游产业发展国内洗净行业经历了行业从无到有以及从国外设备原厂垄断洗净服务到国内洗净服务商的基本替代富乐德是国内最早从事精密洗净服务的企业之一也是国内最早实现半导体PVD洗净工艺量产服务的企业之一在先进洗净工艺应用的技术水平上公司虽与国际巨头有一定差距但鉴于国际巨头在中国的业务布局较少公司与国内企业竞争较多因此技术上具有一定优势泛半导体精密洗净业务的开展十分依赖截至目前公司在泛半导体领域布局了天津大连内江铜陵上海广州6个洗净服务基地竞争对手除世禾科技在中国的洗净服务基地超过2个外包括世巨科技合肥成都世正东莞世平共3个超过芯谋研究报告上显示的2个系世禾科技在芯谋研究报告出具后新增洗净服务基地其他洗净服务供应商洗净服务基地均不超过2个且大多仅一个洗净服务工厂请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告图7国内主要洗净厂商的技术实力和业务竞争优势关键指标资料来源公司招股意向书国信证券经济研究所整理在国内有工厂的国内企业中世禾科技为中国台湾地区泛半导体洗净领域最大的服务提供商在深圳及其周边的华南地区优势较明显技术上已量产7nm半导体制程洗净服务TFT洗净技术在国内也处于前列科秉电子母公司为台湾科智在中国台湾地区洗净领域排名第二在中国建厂已10年是目前国内半导体洗净业务主要服务商之一在中芯国际的占比较高已量产7nm半导体制程安徽高芯众科目前主要配套合肥京东方提供TFT设备洗净正积极推进半导体业务华菱科技为日资企业蚀刻技术较为领先是东京电子在中国的主要合作伙伴表3富乐德向主要客户的服务占比排名情况序号项目名称富乐德在客户处相关服务占比1京东方在京东方大部分生产基地均排名第一2成都中电熊猫被京东方并购前2019年702020年303应用材料-4英特尔排名第一份额在80-90之间5惠科排名第一50-60之间6中芯国际排名第一70左右7TCL华星排名第一60左右8武汉华星排名第二40资料来源公司IPO文件审核问询函回复国信证券经济研究所整理泛半导体设备产业升级洗净服务市场有望量价齐升根据芯谋研究ICwise发布的国内泛半导体设备零部件洗净服务行业发展研报2020年国内泛半导体零部件清洗市场总计26亿元其中显示面板洗净服务98亿元半导体洗净服务162亿元预计2025年国内泛半导体洗净市场增加到434亿元CAGR为108其中半导体洗净服务的增量高于显示面板前者的市场扩大143亿元CAGR达到135目前半导体刻蚀洗净很大部分被外发到韩国等刻蚀洗净能力较强的服务商主要因为其陶瓷熔射和阳极氧化能力较强同时还带走部分基础洗净业务此部分请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告流失市场规模在泛半导体清洗领域占比20拓展维修翻新业务对于洗净厂商是崭新领域此前一直被国外领先子系统供应商和设备原厂垄断近年来设备原厂希望借助洗净服务商的维修翻新能力更多地参与这一业务摆脱对子系统供应商的依赖初步估计国内2020年维修翻新市场规模超过20亿元预计在五年内维修翻新市场规模将增长到50亿元目前国内仅世禾富乐德和高美可等厂商可以通过设备原厂触及到有限的几种零部件维修翻新业务因此公司业务扩展的空间较大图8半导体和面板洗净及增值服务市场规模亿人民币资料来源公司招股意向书芯谋研究国信证券经济研究所整理半导体领域技术进步使得器件集成度不断提高一方面芯片工艺节点不断缩小另一方面半导体晶圆的尺寸不断扩大同时半导体器件的结构也趋于复杂以上技术进步对半导体专用设备的精密度与稳定性的要求越来越高相应对洗净技术的要求也不断提升洗净频次也不断缩短此外未来2-4年将进入晶圆厂扩产浪潮半导体设备需求量景气度将被带动高涨带来更多洗净需求表4公司客户台积电的晶圆厂扩产扩建计划公司地理位置产能万片月制程预计投产时间美国亚利桑那212英寸5纳米2024南京212英寸28纳米2022下半年-2023中国台湾高雄467纳米2228纳米2024台积电中国台湾台南153纳米2022中国台湾新竹1-23纳米2022中国台湾竹科宝山4座12英寸晶圆厂2纳米2025日本熊本5512英寸1216纳米2228纳米2024资料来源半导体器件应用网国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告表5国内晶圆厂扩产扩建计划公司地理位置产能万片月制程预计投产时间天津扩增458英寸2021-2023北京扩增112英寸28纳米2021-2023北京1012英寸28纳米2024-2025上海1012英寸28纳米2024-2026中芯国际深圳412英寸28纳米2022天津1012英寸28-180纳米-绍兴扩至98英寸2021-2022宁波38英寸2022-2023华虹集团无锡扩至812英寸5565-90纳米2022晶合集成合肥42021-2023粤芯半导体广州812英寸22纳米40-55纳米2024海晨半导体无锡1158英寸2021-2023厦门扩至612英寸65-90纳米2021-2022士兰微杭州扩至88英寸2021-2022华润微重庆312英寸2022-2025闻泰科技上海3-412英寸2022-2025比亚迪长沙济南3-48英寸2022-2025富芯微杭州512英寸资料来源半导体器件应用网国信证券经济研究所整理显示面板领域国内面板企业10月稼动率有所回升若稼动率持续回升显示面板洗净服务需求量或逐步向好显示面板行业上轮周期来自中国企业高世代线对韩日低世代线的技术降维打击全球面板产能向中国转移2021年本土企业的面板出货量占全球602020年6月至2021年7月显示面板持续涨价后受疫情反复俄乌战争海外通胀欧洲能源危机影响3Q21起面板需求开始下行根据Forecast数据2022年4月起各大面板厂纷纷加大减产力度三季度末稼动率已降至7成以下低稼动率一定程度上缓解了库存积压问题并压缩了面板价格跌幅9月TV面板跌幅较8月明显收窄10月价格环比上涨根据CINNOResearch月度面板厂投产调研数据2022年8-10月国内液晶面板厂平均稼动率为689684706全球面板厂10月整体稼动率回弹至约65图9CINNOResearch月度面板厂投产调研10月数据图10全球AMOLED智能手机面板国内企业市场份额资料来源CINNOResearch国信证券经济研究所整理资料来源公司招股意向书国信证券经济研究所整理此外AMOLED的应用铺开与产线投建有望带来洗净服务企业经济效益的提升特性使屏幕的视角更广分辨率更高对于手机面板目前市面上大多数曲面屏手机都采用AMOLED显示屏2021年全球平板显示市场规模约1600亿美元AMOLED请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告面板市场规模约为440亿美元占比28到2025年AMOLED市场规模预计将达600亿美元占比提升至40从全球AMOLED智能手机面板出货地区看国内厂商出货份额占比304同比增加101个百分点图11AMOLED驱动背板工艺流程图图12AMOLED有机镀膜段工艺流程图资料来源zoukankan国信证券经济研究所整理资料来源zoukankanAMOLED原理介紹国信证券经济研究所整理AMOLED成本较高制作工艺复杂主要分为背板段前板段以及模组段三道工艺背板段工艺通过成膜曝光蚀刻叠加不同图形不同材质的膜层以形成LTPS低温多晶硅驱动电路为发光器件提供点亮信号以及稳定的电源输入其技术难点在于微米级的工艺精细度以及对于电性指标的极高均一度要求前板段工艺通过高精度金属掩膜板FMM将有机发光材料以及阴极等材料蒸镀在背板上与驱动电路结合形成发光器件再在无氧环境中进行封装以起到保护作用蒸镀的对位精度与封装的气密性都有极高要求AMOLED每条产线投资规模在440-480亿元左右我国显示面板企业大量投建AMOLED产线产量占比已超全球3成由于AMOLED半导体显示面板产品生产和组装的精度要求达到微米级对配套提供洗净服务企业的技术和工艺也提出更高的要求服务价值量提升的同时加速推动洗净技术的迭代更新募投项目本次IPO公司计划募集资金414亿元投入3个建设项目1陶瓷熔射及研发中心项目计划投入募集资金12亿扩充现有洗净及再生服务产能积极拓展阳极氧化再生陶瓷熔射再生部件维保等洗净再生增值服务有利于公司不断拓宽下游市场应用范围丰富服务类型提升盈利能力2陶瓷热喷涂产品维修项目实施主体为子公司四川富乐德计划投入募投资金156亿新建洗净及再生车间引进先进洗净分析检测设备配套建设相应的办公环保等设施以提升公司在TFT-LCDOLED洗净及增值业务领域的竞争力3研发及分析检测中心扩建项目公司参照国外Chemtrace等公司成熟商业模式组建分析检测实验室全面服务于公司内外部分析检测有助于公司战略性切入毛利率更高盈利能力更强的第三方分析检测业务形成新的利润增长点计划投入募集资金5781万元扩建公司现有的上海分析检测实验室积极引入人才组建完整的分析检测团队全面服务于公司内部和外部的检测表6富乐德募投项目请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告序号项目名称总投资金额万元拟投入募集资金万元项目建设周期1陶瓷熔射及研发中心项目120001200012个月2陶瓷热喷涂产品维修项目1561574156157418个月3研发及分析检测中心扩建项目57814357814312个月4补充流动资金80008000-合计41397174139717-资料来源公司招股意向书国信证券经济研究所整理可比公司情况公司所属证监会行业为科学研究专业技术服务业M74主要从事泛半导体领域设备洗净及衍生增值服务下游主要面向半导体晶圆代工厂与设备厂显示面板生产企业目前国内无泛半导体设备精密洗净细分行业上市公司因此选取泛半导体产业链洗净设备高纯工艺设备半导体专用设备面板专用设备领域的A股上市公司盛美上海至纯科技江丰电子和中微公司截至2022年12月29日可比公司2021年平均静态市盈率为1016倍2022年一致预期平均PE为53倍表7可比公司财务数据与估值表现亿元截至2022年12月29日收盘数据2021年近三年营收2021年归近三年归母22年前三季度22年前三季度静态PE静态PE总市值股票代码公司简称股价元营收复合增速母净利润复合增速营收归母净利润2021倍2022E倍亿元688082SH盛美上海16214332664221978441127456068339357827603690SH至纯科技20844572821056192516344143373124363885300666SZ江丰电子15943491072171685223173976267185506985688012SH中微公司3108238101112333043793607255016140999651015753032870发848301297SZ富乐德569330884134630634546行市值发行价资料来源WIND公司招股意向书国信证券经济研究所整理注静态PE22E采用WIND一致预期数据风险提示风险提示1技术上产品研发未跟上客户节奏被替代关键技术人员流失风险核心技术泄露风险风险提示2行业格局上海外龙头在中国扩建服务中心抢占市场风险半导体刻蚀洗净业务流失带走部分基础洗净业务风险风险提示3经营上大客户偏集中风险公司有控股股东但无实控人风险请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032