投资要点:
　　公司产品管线丰富，儿科用药领域竞争优势明显
　　公司产品储备千余个，管线丰富，涵盖呼吸感冒类、消化系统类、风湿骨病类、心脑血管类、妇科类以及儿科用药等，其中儿童药上市品种近60个，包括小儿肺热咳喘口服液、小儿柴桂退热颗粒、小儿氨酚黄那敏颗粒、金银花露、小儿氨酚烷胺颗粒、小儿肺热咳喘颗粒、芪斛楂颗粒等产品，年销售额超千万元产品数量超过20个，小儿肺热咳喘口服液与小儿柴桂退热颗粒均进入《中成药治疗小儿急性上呼吸道感染临床应用指南》。
　　强化双品牌建设，聚焦品类集群发展
　　公司拥有“小葵花”和“葵花”两大知名品牌，其中“小葵花”品牌旗下，聚焦儿童用药品类集群，主要运作儿童药、儿童健康品；“葵花”品牌旗下，聚焦妇科药品类和老慢病品类集群，主要运作成人医药产品、成人大健康产品。围绕两个核心品牌，采用立体式品牌传播策略对消费者进行全面覆盖，强化双品牌建设，提高品牌认可度，引领品类发展。
　　加强渠道细化管理，推动OTC渠道放量
　　公司采用“品牌、普药、处方、大健康”的组合式营销模式，根据产品特点采取不同的销售模式，提高销售推广效率。2021年OTC模式销售为37.08亿元，同比增长32.63%；收入占比达到83.12%，较2020年提升2.36pct，普药和品牌营销共同推进，加强终端渗透，推动OTC渠道销售持续放量。
　　盈利预测和投资评级
　　我们预计2022-2024年公司营业收入分别为51.32、60.61、67.48亿元，归母净利润分别为8.82、11.12、12.70亿元，对应PE为14.42x、11.44x、10.02x。鉴于公司拥有丰富的产品管线，通过围绕双品牌建设和渠道细化管理，持续推动公司产品集群发展，销售放量。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　公司治理结构风险；公司管理层非正常变动风险；行业政策变动风险；核心产品放量不及预期；品牌影响力下降风险；原材料供应紧张导致价格波动风险；产品研发进展不及预期；市场竞争加剧导致部分市场流失。
　　

研究报告全文：2022年12月30日公司研究评级增持首次覆盖研究所TableTitle证券分析师周小刚S0350521090002强化双品牌建设推动OTC渠道放量zhouxgghzqcomcn联系人沈岽皓S0350122010013葵花药业公司动态研究shendh01ghzqcomcn002737最近一年走势投资要点葵花药业沪深30010101公司产品管线丰富儿科用药领域竞争优势明显公司产品储备07507千余个管线丰富涵盖呼吸感冒类消化系统类风湿骨病类04912心脑血管类妇科类以及儿科用药等其中儿童药上市品种近60个02318-00276包括小儿肺热咳喘口服液小儿柴桂退热颗粒小儿氨酚黄那敏颗-02871粒金银花露小儿氨酚烷胺颗粒小儿肺热咳喘颗粒芪斛楂颗粒等产品年销售额超千万元产品数量超过20个小儿肺热咳喘口服液与小儿柴桂退热颗粒均进入中成药治疗小儿急性上呼吸道感相对沪深300表现20221229染临床应用指南表现1M3M12M葵花药业-227280440强化双品牌建设聚焦品类集群发展公司拥有小葵花和葵沪深花两大知名品牌其中小葵花品牌旗下聚焦儿童用药品类3000208-210集群主要运作儿童药儿童健康品葵花品牌旗下聚焦妇科药品类和老慢病品类集群主要运作成人医药产品成人大健康产市场数据20221229品围绕两个核心品牌采用立体式品牌传播策略对消费者进行全当前价格元2178面覆盖强化双品牌建设提高品牌认可度引领品类发展52周价格区间元1283-3148总市值百万1271952加强渠道细化管理推动OTC渠道放量公司采用品牌普药流通市值百万1271952处方大健康的组合式营销模式根据产品特点采取不同的销售总股本万股5840000模式提高销售推广效率2021年OTC模式销售为3708亿元流通股本万股5840000同比增长3263收入占比达到8312较2020年提升236pct日均成交额百万77648普药和品牌营销共同推进加强终端渗透推动OTC渠道销售持续近一月换手308放量盈利预测和投资评级我们预计2022-2024年公司营业收入分别为513260616748亿元归母净利润分别为88211121270亿元对应PE为1442x1144x1002x鉴于公司拥有丰富的产品管线通过围绕双品牌建设和渠道细化管理持续推动公司产品集群发展销售放量首次覆盖给予增持评级风险提示公司治理结构风险公司管理层非正常变动风险行业政策变动风险核心产品放量不及预期品牌影响力下降风险原材料供应紧张导致价格波动风险产品研发进展不及预期市场竞争加剧导致部分市场流失国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告预测指标TableForcast12021A2022E2023E2024E营业收入百万元4461513260616748增长率29151811归母净利润百万元70588211121270增长率21252614摊薄每股收益元121151190217ROE19191918PE1360144211441002PB259277223182PS215248210188EVEBITDA855925711530资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast葵花药业盈利预测表证券代码002737股价2178投资评级增持日期20221229财务指标2021A2022E2023E2024E每股指标与估值2021A2022E2023E2024E盈利能力每股指标ROE19191918EPS121151190217毛利率59606060BVPS6357869771194期间费率37363635估值销售净利率16171819PE1360144211441002成长能力PB259277223182收入增长率29151811PS215248210188利润增长率21252614营运能力利润表百万元2021A2022E2023E2024E总资产周转率079076074070营业收入4461513260616748应收账款周转率2291204222122164营业成本1817206824162679存货周转率629643647650营业税金及附加66758999偿债能力销售费用1175131415761754资产负债率30282623管理费用467513606607流动比271309350401财务费用-10000速动比207247286336其他费用-收入132154182202营业利润885115013711622资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E营业外净收支9239现金及现金等价物1989278238975157利润总额895115213731631应收款项195265286324所得税费用132211191281存货净额7107989371038净利润76294211821350其他流动资产500594626655少数股东损益58607080流动资产合计3393443957467175归属于母公司净利润70588211121270固定资产1545164617491836在建工程19232628现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E无形资产及其他649608566526经营活动现金流86598613071438长期股权投资29446179净利润70588211121270资产总计5635676081489644少数股东权益58607080短期借款200200200200折旧摊销170165178194应付款项547625732810公允价值变动-3000预收帐款0201215营运资金变动-46-7014-22其他流动负债505590698762投资活动现金流-890-193-192-177流动负债合计1253143516421788资本支出-118-201-203-191长期借款及应付债券34343434长期投资-792-15-17-18其他长期负债414414414414其他20232832长期负债合计447447447447筹资活动现金流-309000负债合计1700188320892235债务融资-77000股本584584584584权益融资28000股东权益3935487760597408其它-260000负债和股东权益总计5635676081489644现金净增加额-33479311151260资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司医药小组介绍周小刚医药行业首席分析师复旦大学经济学硕士西安交通大学工学本科具有5年医药实业工作经验7年医药研究工作经验万鹏辉中科院药物所药物化学硕士3年医药二级市场投研经验主要覆盖CXO及软镜等板块林羽茜悉尼大学数据分析硕士2021年加入国海证券医药组主要覆盖医疗器械板块赵宁宁中南财经政法大学金融硕士生物工程金融复合背景2020年加入国海证券现从事医药行业研究主要覆盖中药生物药李明北京大学金融科技硕士2021年加入国海证券医药组主要覆盖医疗服务眼科产业板块沈岽皓华东师范大学药化硕士3年海外医药投研经验2022年加入国海证券医药组主要覆盖部分中药和生命科学上游产业链等板块李畅北京大学药理学硕士具有1年医疗实业工作经验2022年加入国海证券医药组主要覆盖创新药等板块分析师承诺周小刚本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分