车灯控制器全球龙头，核心竞争力突出。科博达以灯控产品起家，2021年全球灯控市占率约14%。公司深耕大众等客户多年、客户资源优质，技术全球领先、拥有国际先进的汽车电子开发实力（AUTOSAR行业领先水平，国际先进水平的EMC实验室），产品品质卓越、客户响应高效，全球领先的供应链资源，具备客户+技术+品质+供应链优势，核心竞争力突出。
　　产品聚焦于低压部件层，受益于汽车电子电气架构升级。汽车智能化趋势下，智能车灯、电控悬架、调光玻璃等智能化硬件控制器需求以及域控制器需求提升。公司产品聚焦低压部件层，通过对电流电压的控制实现对终端电器功能的调节以及终端机械件精密位移运动的控制。公司2003与上汽大众开发镇流器（实现高低压转换），后开发LED车灯控制器等，在电源控制的基础上将产品拓展至各类中小微电控制器（调光天幕控制器、悬架控制器）、智能执行器（控制电磁阀、继电器等）、域控制器（管理和控制各类ECU、传感器和执行器）、车载电子电器等产品。
　　域控制器及多个中小微电控产品突破，单车价值量有望破万。公司目前最高单车价值3000元左右。随着战略储备产品进一步释放及已有产品导入，我们预计单车价值可达1.1~1.6万元。域控制器：单车预计0.8-1.3万元，其中车身域控制器单车0.2万元、底盘域控制器单车0.1万元（相关产品2023年SOP），智能驾驶域控制器0.5-1万元（参股公司科博达智能科技业务,定点蔚来萤火虫车型）。车灯控制器：当前单车预计400-500元，长期单车价值量可以达到1000-1200元，福特、宝马、雷诺、日系客户等实现配套，智能光源、尾灯控制器取得突破。悬架控制器，单车价值量预计300-500元，已获小鹏、比亚迪、理想等定点，部分产品实现量产；调光天幕控制器，单车预计300元,已获戴姆勒定点；进气格栅控制系统（单车预计300-700元）、USB（单车预计200元）等产品收入增长显著。
　　维持盈利预测，维持买入评级：公司是国内汽车电子稀缺标的，客户结构优质，核心产品车灯控制器具备强竞争优势，未来受益于量增、价升和多品类。我们维持盈利预测，预计2022-2024年归属母公司净利润5.24/7.28/10.32亿元，对应PE为50/36/25倍。我们维持一年期目标估值区间为73-82元，对应2023年PE为40-45倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复，客户及品类拓展不及预期，技术迭代不及市场。

研究报告全文：证券研究报告2022年12月30日买入科博达603786SH深度报告之二打造域控制器平台型企业核心观点公司研究深度报告车灯控制器全球龙头核心竞争力突出科博达以灯控产品起家2021年汽车汽车零部件全球灯控市占率约14公司深耕大众等客户多年客户资源优质技术证券分析师唐旭霞证券分析师戴仕远全球领先拥有国际先进的汽车电子开发实力AUTOSAR行业领先水平0755-81981814tangxxguosencomcndaishiyuanguosencomcn国际先进水平的EMC实验室产品品质卓越客户响应高效全球领S0980519080002S0980521060004先的供应链资源具备客户技术品质供应链优势核心竞争力突出基础数据投资评级买入维持产品聚焦于低压部件层受益于汽车电子电气架构升级汽车智能化趋势合理估值7300-8200元下智能车灯电控悬架调光玻璃等智能化硬件控制器需求以及域控收盘价6517元总市值流通市值2633526075百万元制器需求提升公司产品聚焦低压部件层通过对电流电压的控制实现52周最高价最低价95723439元对终端电器功能的调节以及终端机械件精密位移运动的控制公司2003近3个月日均成交额12430百万元与上汽大众开发镇流器实现高低压转换后开发LED车灯控制器等市场走势在电源控制的基础上将产品拓展至各类中小微电控制器调光天幕控制器悬架控制器智能执行器控制电磁阀继电器等域控制器管理和控制各类ECU传感器和执行器车载电子电器等产品域控制器及多个中小微电控产品突破单车价值量有望破万公司目前最高单车价值3000元左右随着战略储备产品进一步释放及已有产品导入我们预计单车价值可达1116万元域控制器单车预计08-13万元其中车身域控制器单车02万元底盘域控制器单车01万元相关产品2023年SOP智能驾驶域控制器05-1万元参股公司科博达智能科技业务定点蔚来萤火虫车型车灯控制器当前单车预计400-500元长期单资料来源Wind国信证券经济研究所整理车价值量可以达到1000-1200元福特宝马雷诺日系客户等实现相关研究报告科博达603786SH-三季报点评单三季度归母净利润增长配套智能光源尾灯控制器取得突破悬架控制器单车价值量预计290域控制器品类顺利拓展2022-10-30300-500元已获小鹏比亚迪理想等定点部分产品实现量产调光科博达603786SH-三季度业绩同比增长260-307打造汽车域控制器平台型企业2022-10-13天幕控制器单车预计300元已获戴姆勒定点进气格栅控制系统单科博达603786SH-中报点评二季度营收同比增长7新产品新客户持续拓展2022-08-26车预计300-700元USB单车预计200元等产品收入增长显著科博达603786SH-在研项目充足研发持续投入2022-04-22维持盈利预测维持买入评级公司是国内汽车电子稀缺标的客户结构优科博达603786SH-股权激励计划草案发布长期受益于品类拓展及量价双升2022-04-12质核心产品车灯控制器具备强竞争优势未来受益于量增价升和多品类我们维持盈利预测预计2022-2024年归属母公司净利润5247281032亿元对应PE为503625倍我们维持一年期目标估值区间为73-82元对应2023年PE为40-45倍维持买入评级风险提示疫情反复客户及品类拓展不及预期技术迭代不及市场盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元29142807331443855764--03-37181323314净利润百万元5153895247281032-84-244347390418每股收益元129097131182258EBITMargin199154170176197净资产收益率ROE13595119151189市盈率PE507670498358253EVEBITDA393499426319224市净率PB684639593540478资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录前言科博达产品聚焦于低压部件层受益于电子电气架构升级6车灯控制器全球龙头核心竞争力突出9智能节能电子部件系统方案提供商车灯控制器全球龙头9客户技术品质供应链优势核心竞争力突出10产品逻辑一打造汽车域控制器平台件15汽车智能化程度提升电子电气架构升级15域控制器市场空间广阔预计2025年市场规模为753亿元17域控制器总成为核心环节国产供应商取得突破19科博达域控制器产品多点开花28产品逻辑二打造汽车执行层中小微电控系列产品29车灯控制器产品升级公司产品布局完善客户拓展顺利29电控悬架控制器2025年中国乘用车市场规模为38亿元公司取得多项定点33调光天幕控制器2025年全球市场规模15亿元公司获得戴姆勒定点37智能执行器车载电子电器进气格栅控制系统USB等38财务分析盈利水平处于汽车电子第一梯队40盈利预测42假设前提42未来3年业绩预测43盈利预测的敏感性分析43估值与投资建议43绝对估值71-83元44相对估值73-82元45投资建议45风险提示46附表财务预测与估值48免责声明49请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1博世划分的电子电气架构演进6图2集中式电子电气架构优点6图3传统燃油车成本拆分6图4华为将汽车分为六大等级7图5科博达发展历程9图6公司产品结构2021年9图7公司2021年分产品营收10图8公司2021年分产品毛利10图9公司前五大终端客户情况2022年前三季度11图10公司客户资源优质11图11公司主要实验室及检测设备12图12科博达研发费用情况亿元13图13科博达研发人员数量和占比逐年攀升13图14科博达2019年H1营业成本构成14图15公司主要供应链伙伴14图16汽车智能化15图17博世划分的电子电气架构演进16图18博世的经典五域划分18图19底盘域控制器车身域控制器智能驾驶域控制器产品图示18图202020年全球汽车MCU市场竞争格局20图212020年全球MLCC竞争格局21图22智能座舱域控三方竞争22图23智能驾驶域控制器四分天下22图24智能驾驶域控制器本土供应商市场竞争力TOP1025图25座舱域控制器国内竞争格局-行业TOP10企业25图26智能汽车的系统架构26图27智能汽车底盘之间必须深度协同26图28汽车底盘的发展方向26图29车灯发展历程29图30公司灯控产品客户持续拓展31图31LED前照灯构成31图32LED日间行车灯控制器产品示意图32图33LED氛围灯控制器产品示意图32图34LED尾灯控制器产品示意图33图35空气悬架不再是豪华车专属33图36新能源趋势催化空气悬架渗透率加速上行34图37电控空气悬架构造图34图38DCC悬架更适合低价高配竞争车型35请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图39国内乘用车市场空气悬架渗透率36图40国内乘用车空气悬架及控制器市场规模亿元36图41国内乘用车市场DCC悬架渗透率36图42国内乘用车市场DCC悬架及控制器市场规模亿元36图43特斯拉全景天幕玻璃37图44汽车调光全景天幕37图45主动进气格栅系统AGS38图46车载USB39表1公司产品情况8表2科博达高管基本信息12表32021年各主流汽车电子企业研发情况13表42020年以来各主流汽车电子企业研发人员数量研发费用情况13表5国内主要新能源车企硬件架构迭代情况16表6国内域控制器市场空间广阔18表7芯片产业链及主要厂商梳理19表8全球前20名PCB板厂商20表9典型自动驾驶域控制器厂商及其量产情况23表10典型座舱域控制器厂商及其方案和客户23表11底盘域控制器Tier1供应商27表12车身域控制器供应商27表13合资公司拟定股权结构28表14LED前大灯原材料成本结构30表15公司量产及在研车灯控制器产品30表16乘用车空气悬架及自适应悬架控制器市场空间测算35表17公司悬架控制器客户情况37表18全球调光天幕及控制器市场规模测算37表19可比公司2014-2021年营收变动情况单位亿元40表20可比公司2014-2021年毛利率变动情况单位40表21可比公司2016-2021年研发费用率变动情况单位40表22可比公司2014-2021年销售净利率变动情况单位41表23可比公司杜邦三分表41表24可比公司2014-2021年净资产收益率变动情况单位41表25科博达杜邦三分表42表26公司收入毛利拆分亿元42表27未来3年盈利预测表百万元43表28公司盈利预测情景分析43表29公司盈利预测假设条件44表30资本成本假设44表31科博达FCFF估值表44请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告表32绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析元45表33同类公司估值比较2022122945请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告前言科博达产品聚焦于低压部件层受益于电子电气架构升级随着汽车智能化程度提升车内传感器控制器数量增多零部件传感器之间的信息传递和协同要求增加传统汽车采用的是总线分散控制的架构随着ECU数量的增加不同ECU由不同的供应商提供不能协同无法统一维护和在线升级线束和装配成本增加集中式电子电气架构具备成本节省开发时间架构可持续演进等优点大部分传统车企电子电气架构处在从分布式向跨域集中过渡的阶段图1博世划分的电子电气架构演进图2集中式电子电气架构优点资料来源博世国信证券经济研究所整理资料来源时代汽车网国信证券经济研究所整理传统汽车电子电气分布式架构六大机械部件平级组装传统燃油车主要可以分解为发动机传动系统底盘系统内外饰汽车电子白车身等附件6大部分各部分是平行组装关系互不协同算力图3传统燃油车成本拆分资料来源盖世汽车国信证券经济研究所整理和传统汽车各部件平行的架构不同当前随着汽车电动化智能化的升级以特斯拉为首越来越多的车企倾向于把汽车电子电气架构分解成自上而下多层控制的架构域集中控制架构以华为为例华为将智能汽车自上而下分解成云端计算和存储算法及软件应用操作系统软件层低压部件层高压部件层机械层六大层级和传统燃油车6大平行层级显著区分华为的6大分层是自上而下控制上层软件应用搭载于操作系统操作系统附着于低压的域控制器请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告在高压电源层级的能源支持下驱动机械层部件运动随着汽车智能化程度提升电子电气架构升级硬件层面我们认为有两大趋势趋势一汽车硬件智能化程度提升智能车灯电控悬架调光玻璃等智能化硬件出现控制器需求提升趋势二硬件之间信息互联互通和资源共享硬件和传感器更换及功能扩展软件升级需要通过域控制器来进行整合图4华为将汽车分为六大等级资料来源时代汽车网国信证券经济研究所整理科博达产品聚焦于低压部件层公司产品聚焦低压部件层通过对电流电压的控制实现对终端电器功能的调节以及终端机械件精密位移运动的控制公司2003与上汽大众开发电子镇流器为电器瞬间提供足够的大电流和稳定的电压后将产品扩展至HID大灯电子镇流器LED车灯控制器通过算法将输入信号转换成电压信号然后由大灯控制模块驱动电机控制大灯的调节灯控产品和其他控制系统产品在开发平台开发流程等具有相通性公司在此基础上将产品拓展至电控悬架控制器控制电磁阀继电器等域控制器管理和控制各类ECU传感器和执行器调光天幕控制器进气格栅控制系统USB等中小微电控制器智能执行器以及车载电子电器等产品公司持续丰富产品线目前最高单车价值量3000元左右随着战略储备产品进一步释放及已有产品导入我们预计单车价值可达1116万元1车灯控制器当前单车价值量预计为400-500元长期单车价值量可以达到1000-1200元主要来源于主光源氛围灯产品升级以及尾灯控制器应用增加2车载电子电器主要产品有USB电磁阀点烟器洗涤器预热器等单品单车价值量较低未来增量主要由USB等新品类贡献3电机控制系统主要产品有燃油泵控制系统空调鼓风机系统辅助电动泵AGS进气格栅控制系统等其中AGS在国六商用车电动车应用趋势强是公司重要品类4能源管理系统传统产品主要有DCDC转换模块DCAC逆变器等当前有三大拓展品类A悬架控制器单车价值量预计300-500B天窗玻璃调光控制器单车价值量预计300元C域控制器单车价值量预计08-13万元其中车身域控制器单车价值量2000元底盘域控制器单车价值量1000元智能驾驶域控制器单车价值量5000-10000参股公司科博达智能科技业务请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告表1公司产品情况种类产品单车价值量元2021年收入亿元主光源控制器三代LED130只像素级200-300元300-500辅助光源控制器60元只长期可能集成进入主光源120车灯控制器LED氛围灯控制器总成100-150元SmartLight500元500138尾灯控制器50-60元只110总价值量1030-1230USB40元一只3-5个160电磁阀40元一只N只控制器和执行器200点烟器10车载电子电器525洗涤器10预热器等10总价值量230车身域控制器2000域控制器产品底盘域控制器1000-智能驾驶域控制器500010000AGS-乘用车300-400350AGS-商用车700-800750燃油泵控制系统FPC40电机控制系统605空调鼓风机控制系统ABC40辅助电动泵400总价值量1580能源管理系统DCDC转换模块DCAC逆变器等200069天窗玻璃调光控制器300悬架控制器300-500总和11240162402807资料来源公司公告国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告车灯控制器全球龙头核心竞争力突出智能节能电子部件系统方案提供商车灯控制器全球龙头公司以灯控产品起家公司2003年9月成立于上海浦东2005年研发HID-400电子镇流器通过德国大众实验2008年获得德国奥迪LED首个车灯控制器产品开发协议与定点采购合同2009年无汞HID镇流器切入奥迪Q7产业链已成为大众集团奥迪保时捷宾利捷豹路虎福特宝马雷诺等全球知名整车厂商供应商提供主光源辅助光源氛围灯控和尾灯控制器等产品公司为车灯控制器领域龙头2021年全球灯控市占率约14公司是汽车智能节能电子部件系统方案提供商当前业务覆盖汽车照明控制系统电机控制系统能源管理系统和车载电器与电子四大板块图5科博达发展历程资料来源公司官网公司年报公司招股书国信证券经济研究所整理图6公司产品结构2021年资料来源公司招股书公司公告国信证券经济研究所整理公司业务分为四大板块灯控贡献五成收入业绩2021年公司实现28亿营收实现归母净利润389亿元收入来自汽车照明控制系统汽车电机控制系统能源管理系统和车载电器与电子等一百多种产品照明控制电机控制能源管请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告理车载电器与电子分别贡献营收1379亿元605亿元069亿元525亿元占收入整体的49222191照明控制系统包括主光源控制器辅助光源控制器和氛围灯控制器和尾灯控制器分别应用于前大灯日间行车灯车内氛围灯及尾灯的控制和调节2电机控制系统包括中小型电机控制系统和机电一体化可应用于整车各部位3能源管理系统主要包括DCAC逆变器和DCDC转换模块等可实现电压间的转换4车载电器与电子包括汽车电器产品和电磁阀主要为在汽车环境下能够独立使用的电器电子装置图7公司2021年分产品营收图8公司2021年分产品毛利资料来源wind国信证券经济研究所整理资料来源wind国信证券经济研究所整理灯控市占率持续提升2021年主光源控制器全球市占率约14灯控是公司收入来源核心招股说明书显示公司2018年主光源控制器销售741万只HID主光源243万只获得收入985亿元全球市占率为526随后几年公司顺应行业发展趋势大力布局LED照明控制相关产品不断获得相应客户新定点考虑产品结构变化我们根据公司披露的2019年前三季度主光源控制器LED及氙气产品单价做年降调整假设主光源产品单价为114元2021年全球乘用车产量为5705万辆根据fortunebusinessinsights的数据大灯中62为LED及氙气车灯以此得到2021年公司主光源控制器全球市占率约为1397相较2018年提升871pct客户技术品质供应链优势核心竞争力突出汽车电子行业对企业规模化生产能力生产工艺专业化水平生产设备先进化程度采购供应链管理能力和产品质量控制能力等多方面提出严格要求公司具备强悍的软硬件实力完备的人才体系顶级生产能力大众集团包括其下属子公司奥迪公司保时捷汽车宾利汽车和兰博基尼汽车等知名车企是公司核心客户公司与核心客户合作多年具备强悍供应能力批量出货保证采购端规模优势同时公司拥有全球领先的供应链资源全球前10强汽车半导体公司中有8家是公司的战略伙伴也已与全球30多家知名汽车电子器件供应商建立战略合作关系对应整车厂大部分采取零库存和及时供货供应链管理模式公司依托信息化系统和管理手段实行准时化供应和以销定产模式有效缩短制造周期提高库存周转率减少资金占用实现稳定和高效的生产运营1核心竞争力一客户资源优质请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告2022年前三季度公司前五大终端客户合计营收占比825德国大众一汽集团上汽大众康明斯潍柴动力营收占比分别为2392592156647公司已先后成为上汽大众奥迪公司一汽大众和保时捷汽车的A级供应商公司在传统优势客户的基础上拓展某北美新能源主机厂丰田本田日产等日系客户福特宝马雷诺等国际汽车集团以及国内造车新势力理想蔚来小鹏等图9公司前五大终端客户情况2022年前三季度图10公司客户资源优质资料来源公司公告国信证券经济研究所整理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理2核心竞争力二技术全球领先重视人才培养软件硬件工艺公司拥有达到国际先进水平的汽车电子开发实力1公司具有自主开发符合AUTOSAR标准架构的汽车电子产品并可与整车厂商车型开发平台直接对接的研发技术且应用水平已达到该开发标准43版本的要求所生产的产品通过了代表行业领先研发水平的SPICE2级审核并达到了行业最严苛的安全标准ASILB处于行业领先水平2公司建立了达到国际先进水平的EMC实验室该实验室不但通过中国合格评定国家认可委员会CNAS的实验室检测能力认证拥有第三方检测资质还获得了包括奥迪公司大众集团在内的重要客户的试验资质认证可进行第二方认证此外公司还拥有100余台套试验与检测设备用于产品性能参数的可靠性测试并与同济大学浙江大学宁波大学英飞凌安森美成立联合实验室进行汽车电子相关产品前期技术的研究和开发3具有多年模具设计制造历史其连续深拉伸自动冲压模具的设计开发能力领先于国内同行拥有一支富有经验和能力的工艺开发团队多年来致力于提供一流的工艺解决方案提供先进的产线设备试验设备开发设备工装夹具等的设计开发在汽车零部件工艺制程领域的技术已经从SMTDIP到ASSEMBLY形成了完整的工艺链在SMT领域掌握并导入了全球领先的激光刻印真空回流焊技术最小的贴片芯片尺寸为04020201最大为1009021mm芯片间距最小03mmPCBA设计可以做到24层板并已掌握并导入了铝基板的贴片工艺技术DIP部分已经熟练掌握并导入了波峰焊及选择性波峰焊技术在后段ASSEMBLY领域导入了先进的在线ICT在线分板接插件压接自动点涂胶灌胶自动焊接自动锁螺丝涂层技术等工艺除了专注车身电子及动力总成工艺之外还研究汽车新能源产品等多个汽车领域的先进工艺请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告图11公司主要实验室及检测设备资料来源招股说明书国信证券经济研究所汽车电子行业是典型的知识密集型行业专业人才的规模和质量决定了汽车电子企业的技术水平和行业竞争实力因此公司在业务不断发展壮大同时始终重视人才培养截至2021年末拥有一支由博士硕士和富有经验的工程师组成的844人研发团队占公司总人数40同时设立汽车电子研发中心机电研发中心德国技术中心等多个研发机构技术能力涵盖系统设计硬件软件机械仿真工艺与设备开发等多领域具备软硬件仿真EMC仿真热仿真有限元分析HIL测试等多种设计开发能力公司还拥有高效专业具有国际化视野的管理团队团队成员长期供职于汽车电子相关领域平均从业经验超过10年对行业有着深刻理解拥有丰富的汽车电子相关领域管理经验和项目开发执行能力表2科博达高管基本信息姓名职位学历最新薪酬万元工作履历担任浙江省温州市第九届政协委员上海市浦东新区第五届政协委员现兼职上海浦东工商联副主席曾任职于温州乐清白象光电厂温州市华科电器有限公司温州华科工业发展有限公司2003柯桂华总裁本科1122年起任科博达技术有限公司董事长总经理2007年起任科博达投资控股有限公司董事长现任公司董事长总裁曾任职于温州市华科电器有限公司温州华科工业发展有限公司2005年起任科博达技术有限公司柯炳华副总裁本科1098董事副总经理2007年起任科博达投资控股有限公司董事现任公司副董事长副总裁曾任华科电器生产副总经理华科工业技术副总经理2012年9月至今历任科博达技术总经理助柯建豪副总裁本科10108理浙江科博达董事嘉兴科奥总经理等职务2017年6月任公司副总裁现任公司副总裁浙江科博达常务副总经理嘉兴科奥总经理等职务曾任上海南格兰海芬汽车零部件有限公司副总经理上海英提尔交运汽车零部件有限公司总经理王扬军副总裁硕士101082014年加入科博达任科博达有限副总裁2017年6月至今任公司副总裁曾任台达电子有限公司工程师伟创力电子科技有限公司运营经理凯雷斯通讯设备有限公司运营邱晓荣副总裁硕士10768总监2012年加入科博达历任营运总监总裁助理2020年1月至今任公司副总裁国家二级心理咨询师华为公司第一批十佳HRBP华为大学金牌讲师第一批明日之星1999年9月至2000年6月任上海华宝香精香料有限公司质检员2000年6月至2006年5月历任华为技术有限公司深圳两报编辑秘书科长总监秘书2006年6月至2019年9月历任上海华为技王丽副总裁本科89术有限公司无线产品线基站平台HRBP部长上海研究所员工关系HRM2019年9月至2020年1月任苏州邻邻团电子商务有限公司HRVP2020年1月至2020年7月任上海智蕙林医疗科技有限公司顾问2020年8月至今任科博达技术股份有限公司人力发展中心总监财务负责曾任温州吉尔达鞋业有限公司财务主管温州华科工业发展有限公司财务经理温州科博达汽车部朱迎春人总裁本科8537件有限公司财务高级经理兼人力行政负责人2014年12月至今负责公司多个子公司全资控股助理财务工作2020年1月至今任公司总裁助理兼财务负责人曾任上海天赐实业集团有限公司总经理助理上海飞乐音响股份有限公司投资经理上海凌云实董事会秘业发展股份有限公司投资经理正泰集团股份有限公司战略管理部经理2008年加入科博达历任裴振东硕士8395书科博达技术有限公司总经理助理兼总裁办副主任科博达技术有限公司投资中心总监公司投融资部总监现任公司董事董事会秘书曾任德国Rossendorf研究中心博士后上海众华电子有限公司模拟电路设计经理安森美半导体高赵俊总裁助理博士9686级应用工程师2010年加入科博达任技术总监2017年6月至今任公司总裁助理曾任欧姆龙上海有限公司生产主管高田天津汽配制造有限公司总经理高田汽车电子上海范建华总裁助理本科9326有限公司总经理均胜百高汽车安全系统上海有限公司和高田汽车电子上海有限公司工厂总经理2019年3月加入科博达任运营总监2020年1月至今任公司总裁助理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告1998年至2003年历任万向营销公司销售经理分公司负责人万向普通汽车服务公司筹建骨干2003年至2012年历任温州华科工业发展有限公司营销部经理人力资源部经理副总经理2012柳慧诚总裁助理本科8328年9月至今任科博达销售中心总监2018年8月至今任潍坊科博达动力科技有限公司董事长总经理现任公司总裁助理资料来源公司公告国信证券经济研究所横向对比科博达研发人员人均薪酬研发人员人均产值研发费用率位居汽车电子汽车前列从研发人数来看德赛西威华阳集团均胜电子均超1500人科博达844人从研发费用率来看科博达德赛西威经纬恒润天准科技研发费用率超10从研发人员数量占比来看汽车电子企业研发人员数量占比大多超过30从研发人员人均产值来看均胜电子997万元人保隆科技504万元人德赛西威424万元人科博达333万元人领先其他汽车电子企业从研发人员人均薪酬来看科博达研发人员人均薪酬位居前列24万元表32021年各主流汽车电子企业研发情况研发费用率研发人员数量占比研发人员数量人研发人员人均薪酬万元研发人员人均产值万元人科博达1083400084424333德赛西威10214225225724424华阳集团7743405179712250均胜电子5141062458024997经纬恒润1398469718711889保隆科技720164077322504天准科技1715416479422159资料来源各公司公告Wind国信证券经济研究所整理注1研发人员人均产值总营收研发人员人数2经纬恒润除研发费用率为2021年数据以外其余均为2022H1数据表42020年以来各主流汽车电子企业研发人员数量研发费用情况2020年研发人员数量2021年研发人员数量2020年研发费用亿元2021年研发费用亿元科博达720844240304德赛西威17482257701977华阳集团17291797286347均胜电子5170458023012347经纬恒润-w12591871352456保隆科技743773255281天准科技639794155217资料来源Wind国信证券经济研究所整理注经纬恒润2021年研发人员数量为2022年H1数据图12科博达研发费用情况亿元图13科博达研发人员数量和占比逐年攀升请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告资料来源公司公告国信证券经济研究所资料来源公司公告国信证券经济研究所3核心竞争力三产品品质卓越客户响应高效在产品生产制造方面公司具备完整的产品工程设计与设备开发能力自主设计组装的自动化生产线达到行业领先水平可满足全球知名整车厂商对于生产工艺的严苛标准公司所生产的主要产品零公里PPM低于10此外在客户服务方面公司以客户需求为导向搭建灵活高效的客户响应体系以最大程度地提高客户满意度为整车厂提供全方位的服务多次获得整机厂的优秀服务奖4核心竞争力四一流的供应链资源和高效的供应链管理能力电子元器件约占公司营业成本的40公司拥有全球领先的供应链资源优势明显全球前10强汽车半导体公司中有8家是公司的战略伙伴同时公司已与全球30多家知名汽车电子器件供应商建立了战略合作关系对应整车厂大部分采取的零库存和及时供货的供应链管理模式公司依托信息化系统和管理手段实行准时化供应和以销定产模式有效缩短制造周期提高库存周转率减少资金占用实现稳定和高效的生产运营图14科博达2019年H1营业成本构成资料来源公司公告国信证券经济研究所公司目前主要的芯片供应商包括安富利英飞凌微芯科技威雅利瑞萨电子等图15公司主要供应链伙伴资料来源公司官网国信证券经济研究所请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告产品逻辑一打造汽车域控制器平台件汽车智能化程度提升电子电气架构升级新一代信息通信技术大数据人工智能互联网等影响下万物互联时代即将到来汽车随之进入第四次技术革命成为可移动第三空间通过肢体动作语音命令操作实现自动化同时汽车将人车路信息等融为一体纵向实现无人驾驶横向与智慧交通智慧城市智慧能源智慧基建融为一体有效改善居民出行效率改变居民生产生活方式催生新的产业形成新的经济增长点图16汽车智能化资料来源乔英俊赵世佳施敏范鑫汽车智能化技术革命及体系构建汽车工程学报2022123起止页码228-235国信证券经济研究所整理汽车智能化下车辆架构发生改变适应需求从EE电子电气到计算通信传统电子电气架构中车辆主要由硬件定义采用分布式的控制单元专用传感器专用ECU及算法资源协同性不高有一定程度的浪费计算通信架构中旨在实现软件定义汽车信息互通互联汽车电子电气架构奠定车辆底层框架汽车电子电气架构ElectronicandElectricalArchitecture文中简称EEA是由车企所定义的一套整合方式是一个偏宏观的概念类似于人体结构和建筑工程图纸也就是搭了一副骨架需要各种器官血液和神经来填充使其具有生命力具体到汽车上来说EEA把汽车中的各类传感器ECU电子控制单元线束拓扑和电子电气分配系统完美地整合在一起完成运算动力和能量的分配实现整车的各项智能化功能车辆架构从分布向集中发展全球零部件龙头企业博世曾经将汽车电子电气架构划分为三个大阶段分布式电子电气架构-跨域集中电子电气架构-车辆集中电子电气架构三个大阶段之中又分别包含两大发展节点一共六个发展节点细化了电子电气架构将从分布式向车辆集中式演变的过程伴随汽车自动化程度从L0-L5逐级提升目前大部分的传统车企电子电气架构处在从分布式向跨域集中过渡的阶段分布式的电子电气架构主要用在L0-L2级别车型此时车辆主要由硬件定义采用分布式的控制单元专用传感器专用ECU及算法资源协同性不高有一定程度的浪费从L3级别开始跨域集中电子电气架构走向舞台域控制器在这里发挥重要作用通过域控制器的整合分散的车辆硬件之间可以实现信息互联互通和资源共享软件可升级硬件和传感器可以更换和进行功能扩展再往后发展以特斯拉Model3领衔开发的集中式电子电气架构基本达到车辆终极理想即车载电脑级别的中央控制架构请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告同时高等级自动驾驶发展带来传感器数量和融合算法骤增现有广泛使用的传统分布式电子电气架构面临ECU数量增加冗余成本提升传感器数据耦合困难布线复杂度提升线束成本提升等问题难以支撑车辆L3自动驾驶功能的实现图17博世划分的电子电气架构演进资料来源博世国信证券经济研究所整理参照特斯拉成长路径国内新能源车企蔚来小鹏理想接连升级电子电气架构比亚迪紧随其后蔚来率先在2018年推出的ES6上使用域控架构以车身域底盘域动力域信息娱乐域以及辅助驾驶域构成整车比亚迪2022年全面转型新能源同时推出智能动力域智能车控域智能座舱域智能驾驶域四域布局脱离油改电路线理想在2022年L9车型中使用中央控制域自动驾驶域智能座舱域架构中央控制域集成动力车身和部分底盘功能小鹏同年推出G9率先推动中央计算区域控制器架构领先国内车企表5国内主要新能源车企硬件架构迭代情况车企代际车型架构名称硬件架构上市时间蔚来汽车第一代ES810代传统分布式2017ES615代车身域底盘域动力域信息娱乐域以及辅助驾驶域2018第二代ET7ET5ES720代车身域底盘域动力域信息娱乐域以及辅助驾驶域2022第三代未来车型30代中央计算区域控制器2024小鹏汽车第一代小鹏G3-传统分布式2018第二代小鹏P7SEPA动力智能驾驶智能互联域2020第三代小鹏G9XEEA30中央计算区域控制器2022理想汽车第一代理想ONELEEA10传统分布式2019第二代理想L9LEEA20中央控制域包含动力车身和部分底盘功能自动驾驶域智能座舱域2022第三代未来车型LEEA30中央计算平台区域控制器2023比亚迪第一代比亚迪e6e10传统分布式2009第二代秦ProEV元EV唐EVe20传统分布式2018第三代ATTO3ocean-Xe30智能动力域智能车控域智能座舱域智能驾驶域2022资料来源易车汽车之家搜狐汽车第一电动网国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告域控制器市场空间广阔预计2025年市场规模为753亿元博世经典的五域分类拆分整车为动力域安全底盘域车辆运动座舱域智能信息域娱乐信息自动驾驶域辅助驾驶和车身域车身电子这五大域控制模块较为完备的集成了L3及以上级别自动驾驶车辆的所有控制功能1动力域控制器是一种智能化的动力总成管理单元借助CANFLEXRAY实现变速器管理引擎管理电池监控交流发电机调节其优势在于为多种动力系统单元内燃机电动机发电机电池变速箱计算和分配扭矩通过预判驾驶策略实现CO2减排通信网关等主要用于动力总成的优化与控制同时兼具电气智能故障诊断智能节电总线通信等功能公司暂无动力域控产品但具备车载充电模块OBC等相应待集成模块业务布局2底盘域与汽车行驶相关由传动系统行驶系统转向系统和制动系统共同构成传动系统负责把发动机的动力传给驱动轮行驶系统把汽车各个部分连成一个整体并对全车起支承作用转向系统保证汽车能按驾驶员的意愿进行直线或转向行驶制动系统迫使路面在汽车车轮上施加一定的与汽车行驶方向相反的外力对汽车进行一定程度的强制制动负责减速停车驻车制动智能化推动线控底盘发展公司域控产品起步于底盘2021年获得比亚迪若干车型底盘域控制器和底盘悬架控制器项目定点同时公司积极扩展业务积极沟通国内外新能源头部企业及传统主机厂未来有望获得更多项目订单3智能座舱主要包括全液晶仪表大屏中控系统车载信息娱乐系统抬头显示系统流媒体后视镜等核心控制部件是域控制器座舱域控制器DCU通过以太网MOSTCAN实现抬头显示仪表盘导航等部件的融合不仅具有传统座舱电子部件还进一步整合智能驾驶ADAS系统和车联网V2X系统从而进一步优化智能驾驶车载互联信息娱乐等功能实现独立感知和交互方式升级一方面车辆具有感知人的能力智能座舱系统通过独立感知层能够拿到足够的感知数据例如车内视觉光学语音声学以及方向盘刹车踏板油门踏板档位安全带等底盘和车身数据利用生物识别技术车舱内主要是人脸识别声音识别来综合判断驾驶员或其他乘员的生理状态人像脸部识别等和行为状态驾驶行为声音肢体行为随后根据具体场景推送交互请求另一方面车内交互方式从仅有物理按键交互升级至触屏交互语音交互手势交互并存的状态此外多模交互技术通过融合视觉语音等模态的感知数据做到更精准更智能更人性化的交互公司暂无独立智能座舱域控产品提供其与控股股东成立的合资公司提供自动驾驶域智能座舱域网关三合一产品配套4自动驾驶域控制器使车辆具备多传感器融合定位路径规划决策控制能力通常需要外接多个摄像头毫米波雷达激光雷达等设备完成的功能包含图像识别数据处理等域控制器的输入为各项传感器的数据进行涵盖感知决策控制三个层面的算法处理最终将输出传送至执行机构进行车辆横纵向控制产品整体技术难度较高公司合资公司突破技术壁垒提供自动驾驶域控座舱域控及网关相关功能三合一产品配套已获得蔚来下一代车型Firefly萤火虫订单预计生命周期销量超过100万只5车身域控制器从分散化的功能组合逐渐过渡到集成所有车身电子的基础驱动钥匙功能车灯车门车窗等的大控制器控制系统综合灯光雨刮洗涤中控门锁车窗控制PEPS智能钥匙低频天线低频天线驱动电子转向柱锁IMMO天线网关的CAN可扩展CANFD和FLEXRAYLIN网络以太网接口TPMS和无线接收模块等进行总体开发设计公司产品技术已从底盘域领域延伸至车身请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告域获得国内一家新能源车企业后续车型产品定点同时也在积极沟通国内外车企项目有望持续拓展图18博世的经典五域划分资料来源博世国信证券经济研究所图19底盘域控制器车身域控制器智能驾驶域控制器产品图示资料来源高工智能车搜狐汽车国信证券经济研究所整理智驾域座舱域先行突破底盘域车身域动力域紧随其后我们预期在国内各方势力布局下汽车域控制器需求将加速提升其中智能驾驶域智能座舱域得益于前瞻技术布局率先起量2030将成为大部分智能汽车标配车身域控制器动力域控制器及底盘域控制器预计2023年开始量产成长期内产品单价渗透率均处于加速提升阶段整车域控制器市场规模有望从2021年的55亿元成长到2025年的753亿元成长空间广阔表6国内域控制器市场空间广阔20212022E2023E2024E2025E中国乘用车销量万辆21482361234124112482同比610-133L2渗透率250581218国内L2乘用车销量万辆54118187289447智能驾驶域控单车域控制器价值量元50004600423238933582制器国内L2域控制器市场规模亿元275479113160L3渗透率0401505812国内L3乘用车销量万辆935117193298请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18证券研究报告单车域控制器价值量元100009200846477877164国内L3域控制器市场规模亿元93399150213L4渗透率010020100200400国内L4乘用车销量万辆25234899单车域控制器价值量元1500013800126961168010746国内L4域控制器市场规模亿元373056107智能驾驶域控制器总渗透率300670140022003400国内智能驾驶域控制器市场空间3994208319480智能座舱域控单车域控制器价值量元25002500250025002500制器渗透率37101520国内座舱域控制器市场规模亿元16415990124底盘域控制器单车域控制器价值量元100010001000渗透率2005001000国内底盘域控制器市场规模亿元51225车身域控制器单车域控制器价值量元200020002000渗透率70015002500国内车身域控制器市场规模亿元3372124单车域控制器价值量元100010001000动力域控制器渗透率2005001000国内动力市场规模亿元51225总市场空间亿元55135304494753资料来源WIND中汽协盖世汽车佐思汽车研究汽车人参考汽车之家国信证券经济研究所预测域控制器总成为核心环节国产供应商取得突破域控制器DCU底层硬件仍然是汽车电子控制单元即ECU只是相较于ECU而言DCU的处理器算力更强接口数目更多软件方法更新两者DCUECU产业链上游核心产品为芯片决定域控制器核心计算能力芯片设计层面主要由海外垄断晶圆代工和封装测试层面大部分国产化半导体龙头企业具备实力中游核心产品MCU海外为主PCB板国产化率较高无源器件一定程度国产化下游域控制器总成厂商由全球零部件巨头企业领先近年来国内部分上市公司和初创企业逐渐实现产品研发和订单斩获1上游芯片层面晶圆的原始材料是硅通过纯化融解注入籽晶拉出成单晶硅晶棒硅晶棒再经过切段滚磨切片倒角抛光激光刻包装后即成为积体电路工厂的基本原料硅晶圆片即晶圆也就是芯片制作的原料芯片厂收到晶圆后通过使用化学电路光刻制版技术将晶体管蚀刻到硅晶圆之上蚀刻完成后将单个的芯片一块块地从晶圆上切割下来并进行封装测试这一步芯片制作完成将发去下游的控制器制造厂SMT产线上进行PCBA印刷电路板将需要的各种芯片贴装到电路板上最后进行Housing外壳组装芯片直接反映域控制器技术应用和性能国内在晶圆代工和封装测试方面都有一定积累但在芯片设计方面尚较为空白而这正是国内外汽车控制器差距所在表7芯片产业链及主要厂商梳理产业链环节细分环节国内主要厂商国外主要公司芯片设计环节设计软件展讯华为Cadence美国锵腾电子科技MentorGraphics美国明导国际ALTIUMSynopsys美国明思科技MagmaDesignAutomation美国微捷码ZUKENINC日本图研株式会社等指令集体系-因处理信息方式不同CPU指令集分为复杂指令和简单指令两种简单指令集英国ARMPowerArchitecture美国IBMMips美国普思快捷公司复杂指令集X86英特尔芯片设计海思紫光展锐北京豪威博通高通英伟达等等中国台湾省联发科芯片制造环节制造设备七星华创北方微电子中AMAT美国应材ASML荷兰艾司摩尔LamResearch美国科林研发LKA-Tencor美国电科集体国科磊DainipponScreen日本迪恩仕晶圆代工中芯国际武汉新芯中国美国格罗方德半导体韩国三星请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容19证券研究报告台湾省华联电子台积电封装测试环节封装测试日月光矽品长电科技艾可尔美国的安靠等南通富士通紫光集团资料来源ittbank搜狐国信证券经济研究所整理2中游MCU微型控制器端域控制器中游环节主要是微控制单元MCU又称单片微型计算机或单片机是把CPU中央处理器的频率与规格做适当缩减并将内存计数器USBAD转换UARTPLCDMA等周边接口甚至LCD驱动电路都整合在单一芯片上形成芯片级的计算机为不同的应用场合做不同组合控制MCU可以视为一个小型的控制器大多数ECU会基于多个MCUPCB板进行更为复杂的控制功能设计市场主要被瑞萨电子恩智浦等海外供应商占据国内芯旺微杰发科技和小华半导体等进入汽车前装市场所占份额极小图202020年全球汽车MCU市场竞争格局资料来源观研天下国信证券经济研究所整理3中游PCB端PCB印刷电路板是汽车控制器内部元器件电气连接的载体主要材料是覆铜板当前国产化率较高中国PCB厂商在全球占据重要地位表8全球前20名PCB板厂商排名位置公司名称2021年营收百万美元1中国台湾省臻鼎56092中国台湾省欣兴集团37833中国东山精密32014日本日本旗胜29445中国台湾省华通22816中国台湾省健鼎22797美国迅达科技22498中国深南电路21789日本揖斐电217410中国台湾省瀚宇博德206211澳大利亚ATS189512中国台湾省南亚电路板189013中国建滔集团182814韩国三星电机166915日本新光电气1554请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20