公司是国内领先功能性涂层复合材料公司。公司主要从事功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料及薄膜包装材料的研发、生产和销售；上游材料主要包括双向拉伸聚丙烯薄膜（BOPP）、聚酯（PET）薄膜、聚酰亚胺（PI）薄膜等薄膜基材，以及亚克力胶、硅胶等胶材料。下游客户主要包括消费电子、家用电器、汽车电子等产品配套的模切厂商。
　　公司扣非后归母净利润实现快速增长。2020-2022Q1-3公司实现营业收入15.39、19.84、16.17亿元，同比增长7.45%、28.89%、11.83%，归母净利润1.82、2.1、1.68亿元，同比增长63.34%、15.59%、26.33%；扣非后归母净利润1.02、1.74、1.5亿元，同比增长21.57%、70.08%、47.32%。2021年公司OCA光学胶膜产品在部分终端品牌实现突破，借助成本优势，公司主动切入返修市场和白牌市场。
　　开发高端膜材料，同时布局上游材料发挥产业链优势。2022年12月公司募集资金总额5亿元用于精密离型膜建设项目，公司将引进进口离型膜涂布线，形成年产15396.48万平方米的精密离型膜产能，建设周期24个月。2021年第四季度投产第一条功能性PET光学膜。2021年3月，公司拟投资2.8亿元用于功能性PET光学膜项目，项目建设工期17个月，达产后形成新型显示用PET功能膜2.5万吨的生产能力。2021年5月，公司拟投资3.8亿元用于功能性PET光学膜项目，达产后形成新型显示用PET功能膜2.5万吨的生产能力，主要应用方向为MLCC用PET膜、精密电路板用干膜和触摸屏导电膜基膜。
　　盈利预测与投资评级。我们预测公司2022-2024年归母净利润为2.49亿元、3.51亿元、4.58亿元，EPS为0.77元、1.08元、1.41元。参考同行业公司，我们认为合理估值为2023年PE 25-30倍，合理价值区间为27-32.4元，首次覆盖给予优于大市评级。
　　风险提示。下游需求不及预期风险；扩产项目进度不及预期风险。
　　

研究报告全文：TableMainInfo公司研究化工基础化工材料制品证券研究报告斯迪克300806公司研究报告2022年12月29日TableInvestInfo首次布局高端膜材料及PET原材料强化行投资评级优于大市覆盖股票数据业领先优势12TableStockInfo月28日收盘价元2377TableSummary52周股价波动元2125-6070投资要点总股本流通A股百万股324171总市值流通市值百万元77024070公司是国内领先功能性涂层复合材料公司公司主要从事功能性薄膜材料相关研究电子级胶粘材料热管理复合材料及薄膜包装材料的研发生产和销售上TableReportInfo游材料主要包括双向拉伸聚丙烯薄膜BOPP聚酯PET薄膜聚酰亚胺PI薄膜等薄膜基材以及亚克力胶硅胶等胶材料下游客户主要包括消费电子家用电器汽车电子等产品配套的模切厂商市场表现TableQuoteInfo斯迪克海通综指公司扣非后归母净利润实现快速增长2020-2022Q1-3公司实现营业收入095153919841617亿元同比增长74528891183归母净利-905润18221168亿元同比增长633415592633扣非后归-1905母净利润10217415亿元同比增长2157700847322021-2905年公司OCA光学胶膜产品在部分终端品牌实现突破借助成本优势公司主动切入返修市场和白牌市场-3905-4905202112202232022620229开发高端膜材料同时布局上游材料发挥产业链优势2022年12月公司募集资金总额5亿元用于精密离型膜建设项目公司将引进进口离型膜涂布线沪深300对比1M2M3M形成年产1539648万平方米的精密离型膜产能建设周期24个月2021绝对涨幅-1098140年第四季度投产第一条功能性PET光学膜2021年3月公司拟投资28相对涨幅-146-1329亿元用于功能性PET光学膜项目项目建设工期17个月达产后形成新型资料来源海通证券研究所显示用PET功能膜25万吨的生产能力2021年5月公司拟投资38亿TableAuthorInfo元用于功能性PET光学膜项目达产后形成新型显示用PET功能膜25万吨的生产能力主要应用方向为MLCC用PET膜精密电路板用干膜和触摸屏导电膜基膜盈利预测与投资评级我们预测公司2022-2024年归母净利润为249亿元351亿元458亿元EPS为077元108元141元参考同行业公司我们认为合理估值为2023年PE25-30倍合理价值区间为27-324元首次覆盖给予优于大市评级分析师刘威风险提示下游需求不及预期风险扩产项目进度不及预期风险Tel075582764281Emaillw10053haitongcom证书S0850515040001分析师张翠翠Tel02123214397Emailzcc11726haitongcom证书S0850517110003主要财务数据及预测TableFinanceInfo202020212022E2023E2024E营业收入百万元15391984217124882870-YoY7528994146153净利润百万元182210249351458-YoY633156184414304全面摊薄EPS元056065077108141毛利率251270286312325净资产收益率144141106130145资料来源公司年报2020-2021海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究斯迪克3008062盈利假设1电子级胶粘材料及功能性薄膜材料方面我们认为随着公司高端膜材料逐步放量预计2022-2024年电子级胶粘材料及功能性薄膜材料销量同比增长101515由于公司原材料逐渐实现自供因此预计公司2022-2024年毛利率有所上升分别为3942432热管理复合材料方面预计2022-2024年产品销量增速均为303薄膜包装材料方面参考2021年销量增速预计2022-2024年销量略下降表1斯迪克分业务盈利预测项目20212022E2023E2024E电子级胶粘材销售收入百万元123396136639160478188395料及功能性薄销售成本百万元776938335093077107385膜材料毛利率3704390042004300销售收入百万元44815944772710045热管理复合材销售成本百万元4255564473379538料毛利率504504504504销售收入百万元54858541005410054100薄膜包装材料销售成本百万元50743500425004250042毛利率750750750750销售收入百万元15680203842649934449其他业务销售成本百万元12233159032067426876毛利率2198219821982198销售收入百万元198415217067248804286989合计销售成本百万元144924154939171130193841毛利率2696286231223246资料来源公司21年年报海通证券研究所表2可比公司估值分析表EPS元股PE倍公司名称股票代码收盘价元20212022E2023E20212022E2023E601208东材科技1115038048065292317300806瑞华泰2393031028058778641平均值535529资料来源wind海通证券研究所股价为2022年12月28收盘价EPS为wind一致预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究斯迪克3008063财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20212022E2023E2024E利润表百万元20212022E2023E2024E每股指标元营业总收入1984217124882870每股收益065077108141营业成本1449154917111938每股净资产460727835977毛利率270286312325每股经营现金流115077139144营业税金及附加13151619每股股利000000000000营业税金率06070707价值评估倍营业费用49495967PE3669309921921682营业费用率25232423PB517327285243管理费用120131150173PS228355310268管理费用率60606060EVEBITDA3440224816881338EBIT244300410508股息率00000000财务费用36444632盈利能力指标财务费用率18201911毛利率270286312325资产减值损失-4-10-5-5净利润率106114141160投资收益0000净资产收益率141106130145营业利润241286406529资产回报率46496782营业外收支-1-2-2-2投资回报率616688102利润总额240284404527盈利增长EBITDA368396516634营业收入增长率28994146153所得税32375368EBIT增长率558228368237有效所得税率132129130130净利润增长率156184414304少数股东损益-2-100偿债能力指标归属母公司所有者净利润210249351458资产负债率675534483431流动比率102133160205速动比率079101118152资产负债表百万元20212022E2023E2024E现金比率031033030038货币资金524419335369经营效率指标应收账款及应收票据6947728771016应收帐款周转天数12434126521254312598存货343366405458存货周转天数8629862986298629其它流动资产151152159167总资产周转率043043047052流动资产合计1711170917762010固定资产周转率198135130131长期股权投资14141414固定资产1000161019102190在建工程12391089889689无形资产187201216230现金流量表百万元20212022E2023E2024E非流动资产合计2880335334663559净利润210249351458资产总计4591506252425569少数股东损益-2-100短期借款991642359160非现金支出137106111131应付票据及应付账款517462560606非经营收益-9513217预收账款0000营运资金变动35-156-44-139其它流动负债167179193214经营活动现金流371248451468流动负债合计167512831112980资产-887-571-221-221长期借款931931931931投资-15000其它长期负债491491491491其他6000非流动负债合计1422142214221422投资活动现金流-896-571-221-221负债总计3097270525342402债权募资2038-349-284-198实收资本190324324324股权募资413400归属于母公司所有者权益1491235527073165其他-1691433-30-16少数股东权益3122融资活动现金流351218-314-214负债和所有者权益合计4591506252425569现金净流量-174-105-8434备注1表中计算估值指标的收盘价日期为12月28日2以上各表均为简表资料来源公司年报2021海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究斯迪克3008064信息披露分析师声明刘威TableAnalyst基础化工行业s张翠翠基础化工行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableStocks恒力石化卫星化学扬农化工滨化股份新洋丰梅花生物百傲化学建龙微纳和远气体联瑞新材利安隆合盛硅业七彩化学镇洋发展万润股份东华能源上海石化东方盛虹盐湖股份鲁西化工巨化股份苏博特卓越新能凯立新材赛轮轮胎黑猫股份桐昆股份兴化股份永利股份和邦生物投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所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