公司在功能性涂层复合材料领域居于领先地位
　　斯迪克成立于2006年，并于2019年在创业板上市。公司主要产品分为功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、高分子薄膜材料、热管理复合材料与薄膜包装材料，应用于消费电子、新型显示、新能源汽车、家用电器、陶瓷电容等重点领域。上市以来，公司不断进行新品类扩张，集中在OCA胶及涂布、精密离型膜、上游PET基膜等方面，横纵向拓展，持续增强公司核心竞争力。公司强销售、重研发、一体化：在终端客户主要聚集地区成立子公司，与国内外知名终端客户开展新产品的“嵌入式研发”，持续增强客户粘性；研发费用率始终在5%以上，研发人员占比持续增长，在研项目重点聚焦于客户需求以及新兴领域的拓展；积极布局上游产业链，并于2021Q4顺利实现第一条功能性PET光学膜的投产，不断提升关键原材料的自制比率。
　　消费电子与汽车电子推动，终端市场持续扩容
　　功能性涂层复合材料是将一种或多种材料通过精密涂布、印刷、真空溅射、烧结等方式进行转化、复合而成的一种材料，从而实现单一材料无法实现的特定功能，广泛应用在智能硬件、新能源车、节能环保等领域。消费电子领域，智能手机遭遇2022年需求低谷，随着库存去化、经济恢复以及国内终端品牌强势崛起有望迎来复苏；PC技术不断迭代，消费市场稳中有升；可穿戴设备应用模式逐步成熟，2021年全球出货量达5.3亿台，同比增长19.8%，引爆全新增长点；车载娱乐系统不断升级，拉动汽车电子消费。众多领域推动，终端市场不断扩容。
　　OCA光学胶与精密离型膜国产化替代空间广阔
　　OCA光学胶产品附加值高，精密离型膜主要用于OCA光学胶、MLCC以及偏光片等。根据OCA下游智能手机、平板电脑、PC、电视、车载显示器、可穿戴设备等不同领域需求测算，2021年全球OCA胶市场空间为277亿元，对应OCA离型膜市场空间为29.3亿元；随着4G向5G切换，可穿戴设备兴起，以及新能源车渗透率的快速提升，全球MLCC用量将保持快速增长，预计2021到2025年，全球MLCC离型膜市场空间从318亿元提升至433亿元；2021年全球偏光片市场需求量为5.1亿平方米，对应偏光片离型膜市场空间为91.8亿元。
　　行业壁垒高企，海外龙头垄断市场
　　功能性涂层复合材料行业同时兼具技术密集、资金密集的特性。新进入该行业的企业不仅需要具备一定的资金实力、管理和技术能力，更需要花费较长的时间积累业界声誉、通过大客户采购认证、建设顺畅的采购和销售网络。高精度、特殊用途、附加价值高的功能性涂层复合材料产品技术要求高，设备精密度及生产工艺先进，全球的大部分市场份额仍由境外技术实力雄厚、产品覆盖多个行业的3M、德莎、日东等企业垄断，我国对进口的依赖度较高。未来随着国内生产技术的进步和产品质量的提升，国产产品正逐步打开高端市场，替代进口产品的潜力巨大。
　　首次覆盖，给予“买入”评级
　　公司在胶粘新材和功能膜领域居于领先水平，OCA胶放量，高端离型膜国产化打开未来发展空间。2022-2024年归属净利润预计为2.7/4.6/6.6亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1、下游需求不及预期；
　　2、公司新业务拓展不及预期。
　　

研究报告全文：公司研究丨深度报告丨斯迪克300806SZTableTitle胶粘新材和功能膜领先国产化放量丨证券研究报告丨报告要点公司主要产品分为功能性薄膜材料电子级胶粘材料热管理复合材料与薄膜包装材料应用TableSummary于消费电子新型显示新能源汽车家用电器陶瓷电容等重点领域上市以来公司不断进行新品类扩张集中在OCA胶及涂布精密离型膜上游PET基膜等方面横纵向拓展持续增强公司核心竞争力分析师及联系人TableAuthor马太王明SACS0490516100002SACS0490521030001请阅读最后评级说明和重要声明228丨证券研究报告丨2022-12-19cjzqdt11111斯迪克300806SZTableTitle2公司研究丨深度报告胶粘新材和功能膜领先国产化放量TableRank投资评级买入丨首次公司在TableSummary2功能性涂层复合材料领域居于领先地位公司基础数据斯迪克成立于2006年并于2019年在创业板上市公司主要产品分为功能性薄膜材料电当前股价TableBaseData元2382子级胶粘材料高分子薄膜材料热管理复合材料与薄膜包装材料应用于消费电子新型显总股本万股30393示新能源汽车家用电器陶瓷电容等重点领域上市以来公司不断进行新品类扩张集流通A股B股万股171240中在OCA胶及涂布精密离型膜上游PET基膜等方面横纵向拓展持续增强公司核心竞资产负债率7122争力公司强销售重研发一体化在终端客户主要聚集地区成立子公司与国内外知名终每股净资产元547端客户开展新产品的嵌入式研发持续增强客户粘性研发费用率始终在5以上研发人市盈率当前2955员占比持续增长在研项目重点聚焦于客户需求以及新兴领域的拓展积极布局上游产业链市净率当前436并于2021Q4顺利实现第一条功能性PET光学膜的投产不断提升关键原材料的自制比率近12月最高最低价元61662125消费电子与汽车电子推动终端市场持续扩容注股价为2022年12月16日收盘价功能性涂层复合材料是将一种或多种材料通过精密涂布印刷真空溅射烧结等方式进行转化复合而成的一种材料从而实现单一材料无法实现的特定功能广泛应用在智能硬件新市场表现对比图近12个月能源车节能环保等领域消费电子领域智能手机遭遇2022年需求低谷随着库存去化TableChart经济恢复以及国内终端品牌强势崛起有望迎来复苏PC技术不断迭代消费市场稳中有升斯迪克化工8可穿戴设备应用模式逐步成熟2021年全球出货量达53亿台同比增长198引爆全新-10增长点车载娱乐系统不断升级拉动汽车电子消费众多领域推动终端市场不断扩容-28-47OCA光学胶与精密离型膜国产化替代空间广阔2021122022420228202212OCA光学胶产品附加值高精密离型膜主要用于OCA光学胶MLCC以及偏光片等根据资料来源WindOCA下游智能手机平板电脑PC电视车载显示器可穿戴设备等不同领域需求测算2021年全球OCA胶市场空间为277亿元对应OCA离型膜市场空间为293亿元随着4G向5G切换可穿戴设备兴起以及新能源车渗透率的快速提升全球MLCC用量将保持快速增长预计2021到2025年全球MLCC离型膜市场空间从318亿元提升至433亿元2021年全球偏光片市场需求量为51亿平方米对应偏光片离型膜市场空间为918亿元行业壁垒高企海外龙头垄断市场功能性涂层复合材料行业同时兼具技术密集资金密集的特性新进入该行业的企业不仅需要具备一定的资金实力管理和技术能力更需要花费较长的时间积累业界声誉通过大客户采购认证建设顺畅的采购和销售网络高精度特殊用途附加价值高的功能性涂层复合材料产品技术要求高设备精密度及生产工艺先进全球的大部分市场份额仍由境外技术实力雄厚产品覆盖多个行业的3M德莎日东等企业垄断我国对进口的依赖度较高未来随着国内生产技术的进步和产品质量的提升国产产品正逐步打开高端市场替代进口产品的潜力巨大首次覆盖给予买入评级公司在胶粘新材和功能膜领域居于领先水平OCA胶放量高端离型膜国产化打开未来发展空间2022-2024年归属净利润预计为274666亿元首次覆盖给予买入评级风险提示1下游需求不及预期更多研报请访问2公司新业务拓展不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明公司研究深度报告目录公司在功能性涂层复合材料领域居于领先地位6股权结构稳定持续激励促进前行8财务指标稳健业绩持续增长9功能性涂层复合材料市场蓬勃发展11消费电子与汽车电子推动终端市场持续扩容11胶带市场仍将稳健增长14OCA光学胶与精密离型膜国产化替代空间广阔15行业壁垒高企海外龙头垄断市场20公司核心优势强销售重研发一体化24首次覆盖给予买入评级26图表目录图1公司主要产品形态7图2公司发展历程7图3斯迪克股权结构图截至202211308图4公司营收情况9图5公司归母净利润情况9图6公司费用率情况9图7公司销售毛利率销售净利率情况9图8公司各板块业务收入结构10图9公司各板块业务毛利率水平10图10功能性涂层复合材料产业链上下游结构11图11功能性涂层复合材料应用12图12全球智能手机出货量及增速13图13全球智能手机厂商出货量份额13图14全球PC出货量及增速13图15全球平板电脑出货量及增速13图16全球可穿戴设备出货量及增速14图17我国可穿戴设备出货量及增速14图182015-2020年我国汽车销量及增速14图19中国汽车电子市场规模及增速14图20中国胶带销售额及增速15图21中国胶带市场结构2020年15图22OCA光学胶在触摸屏中的应用16图23OCA光学胶结构分类16图24MLCC结构图18图25偏光片结构19图26功能性涂层复合材料生产流程复杂技术要求高21请阅读最后评级说明和重要声明428公司研究深度报告图27国内外主要功能性涂层复合材料供应商22图28公司研发费用率维持在5以上24图29公司研发人员占比持续增长24表1斯迪克主要产品类型及应用领域6表2公司上市以来拟在建项目建设情况7表3公司股权激励业绩考核目标8表4功能性涂层复合材料下游主要应用12表5OCA离型膜市场空间测算16表6MLCC离型膜市场空间测算18表7偏光片离型膜市场空间测算19表8功能性涂层复合材料的主要壁垒20表9国内主要功能性涂层材料企业基本情况22表10功能性涂层复合材料相关政策23表11公司销售相关的子公司情况24表12公司技术储备情况24表13公司主要业务市场总结26请阅读最后评级说明和重要声明528公司研究深度报告公司在功能性涂层复合材料领域居于领先地位斯迪克成立于2006年并于2019年在创业板上市公司主要产品分为功能性薄膜材料电子级胶粘材料热管理复合材料与薄膜包装材料凭借多年持续高投入形成的创新研发精密制造和快速市场响应能力公司现已发展成为一家以功能性薄膜材料与电子级胶粘材料为主导业务工业用高端功能性涂层复合材料的研发生产销售服务为一体的综合性创新型企业从产品应用终端角度来看除薄膜包装材料外公司产品主要应用于消费电子新型显示新能源汽车家用电器陶瓷电容等重点领域表1斯迪克主要产品类型及应用领域种类产品名称产品用途功能性薄膜材料抗油渍防指纹保护膜防眩光保护材料手机电脑数控面板等各种光学显示装置的表面保护功能保护材料高透抗刮保护膜抗静电保护膜手机电脑家电的出货保护膜制造过程中零部件的保护膜制造过程中用硅胶保护膜手机电脑家电制造过程中保护保护平面显示器的面板表面触控式荧屏手机数码相机PDA面板在使用中避免刮伤达到保护荧屏精密保护材料PET保护膜面板的效果制造过程中零部件的保护电池干燥注液成型检测改性PE基材保护膜CPP保护膜等过程保护领域光学级加硬薄膜电子产品触控屏幕精密表面出货保护光学功能薄膜材料增亮膜液晶显示屏后的背光模组中为增强显示效果的部件标示材料提示标签材料手机电脑家电内部电池等的提示标签电子级胶粘材料OCA产品用于屏幕显示玻璃之间的粘贴固定断差弥补提升显示亮度通过平衡色调调和数码产品屏幕显示光谱避免近紫外蓝光对眼睛的光学级压敏胶制品防蓝光OCA伤害OCA防爆膜玻璃材料的防爆保护膜与玻璃表面贴合后提高强度防止破碎飞溅超薄双面胶带产品压纹PET双面胶PET双面主要用于手机电脑等电子产品内部零部件的胶粘和固定胶高性能压敏胶制品热活化双面胶带主要用于车载FPC板的永久固定电池模组的组装固定可重工框胶显示器边框的固定及重工主要应用于手机笔记本电脑平板电脑等消费电子类产品内部电子器导电材料导电胶带件的静电释放和电路导通屏蔽材料铝箔复合胶带应用于精密电子产品电脑通信电线电缆电子电池行业的电磁屏蔽Nomex纸绝缘胶带聚酰亚胺耐高温绝缘胶带手机配件绝缘和锂锰电池绝缘包扎等高强度绝缘保护线圈变压器绝缘材料PET胶带马达等电器组件的包扎热管理复合材料人工石墨导热膜手机电脑电池散热人工石墨散热材料功能性复合导热材料用于汽车玻璃除雾传感器与玻璃之间的导热导热压敏胶制品导热压敏胶用于手机中框组件的散热和减震缓冲薄膜包装材料薄膜包装材料BOPP压敏胶带包装捆绑固定资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明628公司研究深度报告图1公司主要产品形态功能性薄膜材料电子级胶粘材料人工石墨散热材料薄膜包装材料资料来源公司公告长江证券研究所公司的发展历程大致可以分为如下三个阶段起步阶段2006-2010年公司主要生产普通保护材料和传统胶粘产品产品用途较为单一为消费电子等产品提供基本的保护和固定功能快速发展阶段2011-2014年公司产品逐渐升级主要生产功能性薄膜材料电子级胶粘材料和薄膜包装材料其中部分产品具有抗静电导电等特殊附加功能应用于消费电子产品内部器件特定功能的实现成熟稳定阶段2014年至今公司在功能性涂层复合材料领域已具备一定的技术与市场优势国内市场认可度居同行业前列逐步向OCA光学胶膜MLCC离型膜新能源电池相关膜材料等新方向发展图2公司发展历程起步太仓参与制定开始建设泗洪生产基成为苹果iPhone表面与富士康达成战略合作关行业标准生产普通地通过三星供应商保护膜的唯一供应商系为其提供全系列制程保护材料和传统胶粘认证保护膜的总体解决方案20062010201620182007201520172019自主开发的超薄双22万平米全域百级为Tesla开发的弹创业板上市面胶带成功替代日无尘车间建成日性导热组件成为本进口产品为国德生产线全面投入Model3的唯一供内领先生产应商资料来源公司官网长江证券研究所表2公司上市以来拟在建项目建设情况投产进度序号项目名称项目内容投资额亿元年收入亿元年利润亿元2022H11OCA募投项目年产2600万平方米OCA光学胶膜生产线312022H1投产2PET项目1号线年产25万吨功能性PET光学膜442021Q4投产3精密离型膜涂布项目年生产精密离型膜15396万平方米56916704功能性胶带项目年产功能性胶带18600万平方米3465147BOPP胶带涂布线技术改5年生产60000吨BOPP胶带075901567造项目乳液型聚丙烯酸酯压敏胶年产8万吨溶剂型聚丙烯6供胶系统技术改造项目18950988酸酯压敏胶年产3万吨7偏光片保护膜项目年产偏光片保护膜17亿平方米41121446建设3条进口OCA光学胶膜产线年产2600万平8OCA涂布线技术改造项目282211692方米OCA光学胶9PVD磁控溅射膜项目年产PVD薄膜23万平方米0709802630请阅读最后评级说明和重要声明728公司研究深度报告10PET项目2号线年产25万吨功能性PET光学膜2833072711PET项目3号线年产25万吨功能性PET光学膜38330728资料来源公司公告长江证券研究所2-7为年净利润8-10为年均利润总额股权结构稳定持续激励促进前行公司股权结构较为集中奠定了相对稳健的经营管理基础金闯先生深耕行业二十余年同时兼任公司董事长总经理施蓉女士担任公司董事截至2022年第三季度末公司控股股东及实际控制人金闯施蓉夫妇合计持有公司股权超过4成图3斯迪克股权结构图截至20221130金闯施蓉16795242宿州德润3428苏州锦广缘559166077江苏斯迪克新材料科技股份有限公司100斯迪太重斯斯斯斯台克仓庆迪迪迪迪湾新斯斯克克克克斯型迪迪国美韩日迪材克克际国国本克料贸易公司资料来源公司公告长江证券研究所持续激励激发员工积极性2019年上市以来公司先后2次进行员工限制性股票激励计划2020年公司授予限制性股票首次授予1605万股涉及的激励对象共计198人预留部分383万股涉及的激励对象9名2021年公司限制性股票首次授予1735万股涉及的激励对象共计126人预留部分692万股涉及的激励对象共计161人表3公司股权激励业绩考核目标解除限售期业绩考核目标2020年股权激励首次授予的限制性股票第一个解除限售期以2019年净利润为基数公司2020年净利润增长率不低于15首次授予的限制性股票第二个解除限售期以2019年净利润为基数公司2021年净利润增长率不低于30首次授予的限制性股票第三个解除限售期以2019年净利润为基数公司2022年净利润增长率不低于50请阅读最后评级说明和重要声明828公司研究深度报告2021年股权激励首次授予的限制性股票第一个归属期以2020年净利润为基数公司2021年净利润增长率不低于80首次授予的限制性股票第二个归属期以2020年净利润为基数公司2022年净利润增长率不低于150首次授予的限制性股票第三个归属期以2020年净利润为基数公司2023年净利润增长率不低于250首次授予的限制性股票第四个归属期以2020年净利润为基数公司2024年净利润增长率不低于400首次授予的限制性股票第五个归属期以2020年净利润为基数公司2025年净利润增长率不低于600资料来源公司公告长江证券研究所财务指标稳健业绩持续增长自2016年以来公司业绩呈持续增长之势2022年前三季度公司实现营业收入162亿元同比增长118实现归母净利润17亿元同比增长2632016-2021年公司营业收入归母净利润的复合增长率分别为152303公司期间费用率维稳中下行净利率呈持续增长之势2022年公司投资活动净现金流净额变化较大主要系公司PET光学膜二期项目精密离型膜涂布项目OCA光学胶项目等多个项目加快投资建设所致图4公司营收情况图5公司归母净利润情况25营业总收入亿元同比右5025归属净利润亿元同比右100408020206030154015202010101000-20505-10-400-2000-60201220132014201520162017201820192020202122Q1-3201220132014201520162017201820192020202122Q1-3资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图6公司费用率情况图7公司销售毛利率销售净利率情况销售费用率管理费用率财务费用率35毛利率净利率25研发费用率期间费用率302025152015101055002012201420162018202022Q1-32012201420162018202022Q1-3资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明928公司研究深度报告公司营收的主要来源为电子级胶粘材料功能性薄膜材料薄膜包装材料的销售其中电子级胶粘材料功能性薄膜材料主要应用于消费电子新能源产品内外部电子器件相关功能的实现薄膜包装材料主要应用于商业包装从营收占比来看电子级胶粘材料的营收占比逐年提升功能性薄膜材料营收占比呈下降之势毛利率水平看电子级胶粘材料的毛利率最高且呈逐年增长之势图8公司各板块业务收入结构图9公司各板块业务毛利率水平电子级胶粘材料功能性薄膜材料薄膜包装材料电子级胶粘材料功能性薄膜材料薄膜包装材料热管理复合材料其他业务热管理复合材料其他业务1006090508070406050304030202010100020152016201720182019202020212015201620172018201920202021资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1028公司研究深度报告功能性涂层复合材料市场蓬勃发展随着下游消费电子新能源汽车等行业的快速发展新材料作为战略新兴行业基础性行业的地位日益凸显下游客户对高品质功能性涂层复合材料的市场需求越来越大在此背景下我国功能性涂层复合材料行业将迎来快速发展期消费电子与汽车电子推动终端市场持续扩容功能性涂层复合材料是将一种或多种材料通过精密涂布印刷真空溅射烧结等方式进行转化复合而成的一种材料从而实现单一材料无法实现的特定功能供应商通过研发出不同的涂层材料与不同的基材进行组合实现保护胶粘导电绝缘屏蔽等多种功能将其广泛使用在智能硬件新能源汽车节能环保等相关领域功能性涂层复合材料产品性能主要取决于涂层材料和基材的品质以及产品结构设计及涂布固化等工艺的控制水平上游原材料主要包括双向拉伸聚丙烯薄膜BOPP聚酯PET薄膜亚克力胶硅胶铜箔等下游终端是消费电子新能源汽车等制造厂商如苹果三星华为松下中兴OPPOLG等终端客户利用功能性涂层复合材料等基础材料实现消费电子产品相关功能器件的特定功能图10功能性涂层复合材料产业链上下游结构资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1128公司研究深度报告图11功能性涂层复合材料应用资料来源德莎官网长江证券研究所注红色部分为电子级胶粘材料功能性涂层复合材料下游应用以消费电子等高端消费品为主功能性涂层复合材料下游行业目前多为国家支持的重点产业近年来中国电子信息制造业作为重要的战略性新兴产业发展迅猛技术创新水平不断提升产业规模持续扩大除消费电子领域外功能性涂层复合材料还广泛应用于汽车电子新能源汽车锂电池组件家用电器医药航空航天等众多领域下游行业的迅速发展为功能性涂层复合材料带来了巨大的发展机遇表4功能性涂层复合材料下游主要应用应用领域主要产品应用智能手机平板电脑可穿保护膜防眩膜防窥膜防静电膜等绝缘材料屏蔽材料导电材料散热材料柔性高抗刮表层覆盖材料涂布型戴设备等消费电子偏光片高抗折光学透明胶高阻隔性封装膜等新能源汽车锂电池电池内部耐电解液固定胶带电池外壳绝缘胶带电极材料及电池隔膜高性能导热界面材料铝塑复合膜包装材料等汽车电子装饰OCA光学胶膜材料节能环保材料超轻车身材料汽车防爆防尘防油污等贴膜家用电器纹理装饰材料抗菌抗霉菌防雾功能性覆膜面板开关用精密压敏胶导热双面胶运输固定用胶带医药快速检验试纸用高化学稳定性胶带亲水性薄膜医用级压敏胶带制品创口护理材料建筑节能建筑玻璃用防爆隔热保密等贴膜航空航天飞机内用防爆隔热保温等功能复合材料其他物联网领域柔性线路板射频天线资料来源前瞻产业研究院长江证券研究所消费电子产品下游需求有望保持稳步增长从消费电子产品的应用发展来看智能化大尺寸全屏幕双镜头高分辨率防水个性化场景体验以及高续航能力等特点成为消费电子产品最显著的发展方向由此衍生出对上游内外部OCA光学胶膜材料石墨散热材料高硬度薄膜材料涂布型偏光片防水透声材料高温阻尼材料防水保护膜等功能性涂层复合材料的需求也将显著增加请阅读最后评级说明和重要声明1228公司研究深度报告智能手机虽有波动但前景光明上游原材料国产化不断加快随着3G4G网络覆盖率提升及配套手机商用化进程加剧全球智能手机出货量由2012年的72亿台增加至2017年的146亿台年均复合增长率达151后因全球经济下滑中国等成熟智能手机市场普及率提升新冠疫情等因素影响2018-2020年全球智能手机出货量同比持续下滑2021年全球智能手机需求短暂复苏后2022年俄乌冲突影响欧美持续加息全球疫情反复行业库存高企智能手机需求不振随着消费电子去库尾声到来全球经济的恢复智能手机需求仍将保持持续增长国内终端品牌近些年强势崛起带动上游原材料国产化进程加快智能手机产品的大尺寸全屏幕高分辨率个性化场景体验以及高续航能力等趋势将拉动对胶膜材料散热材料等功能性涂层复合材料的需求下游行业市场的扩容将带动上游功能性涂层复合材料市场的发展未来产业链上游功能性涂层复合材料生产商将在国产品牌逐渐崛起的趋势中充分受益图12全球智能手机出货量及增速图13全球智能手机厂商出货量份额全球智能手机出货量亿部增速右三星苹果小米OPPOvivo华为1605080140407012030601002050801040604003020-102000-201002012201320142015201620172018201920202021201420152016201720182019202020212022Q1-3资料来源IDCWind长江证券研究所资料来源Counterpoint长江证券研究所技术迭代PC市场稳中有升2014年以来智能手机的快速推广普及对笔记本电脑的需求产生了一定程度替代导致全球PC出货量出现大幅下滑个人电脑出货量从2011年的36亿台降至2016年的26亿台而后随着笔记本电脑技术的更新迭代笔记本电脑向更加轻薄化场景多样化发展行业不断推出全面屏折叠屏等差异化产品市场逐渐稳定并呈现出稳中有升的趋势图14全球PC出货量及增速图15全球平板电脑出货量及增速全球PC出货量亿台同比右全球平板电脑出货量亿台同比右402025120351510020308010256051520400151020-51000505-10-2000-1500-402012201320142015201720182019202020112016202120112012201320142016201720192020201820212015资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所可穿戴设备引爆全新增长点随着5G网络逐步实现商用可穿戴设备作为与人接触最为紧密的物联网终端场景体验及应用模式将进一步优化成熟市场将从尝试型产品驱动过渡为成熟型需求驱动IDC的最新数据显示2021年全球可穿戴设备总出货量达到53亿台同比增长198我国可穿戴设备为14亿台同比增长308IDC预请阅读最后评级说明和重要声明1328公司研究深度报告计2022年全球可穿戴设备出货量将增至61亿部维持10以上的增速中国由于疫情反复影响2022年需求有一定压力图16全球可穿戴设备出货量及增速图17我国可穿戴设备出货量及增速全球可穿戴设备出货量亿部增速右中国可穿戴设备出货量亿部增速右71201640356141003012525801020460081530610402504012002-50000-102016201720182019202020212022E201720182019202020212022Q1资料来源IDC中商产业研究院长江证券研究所资料来源IDC中商产业研究院长江证券研究所汽车电子及锂电池为功能性涂层复合材料带来全新增长点随着人们消费理念的升级打造差异化多元化和个性化的用户体验将成为未来汽车电子行业的主要发展趋势车载导航车载影音等车载娱乐系统的升级将对上游OCA光学胶膜材料节能环保材料超轻车身材料功能贴膜材料等新材料提出更高的要求庞大的汽车电子装饰市场将为功能性涂层复合材料带来新的增长点2017年我国汽车电子市场规模为5400亿元预计到2022年我国汽车电子市场规模将增长至9783亿元年均复合增长率为126图182015-2020年我国汽车销量及增速图19中国汽车电子市场规模及增速我国汽车销量万辆增速右中国汽车电子市场规模亿元增速右35001512000203000181000010162500145800020001260001015000810004000-56500420000-1020020112012201320142015201620172018201920202021201720182019202020212022E20221-10资料来源Wind长江证券研究所资料来源汽车工业协会36氪研究院长江证券研究所终端消费电子汽车电子等市场持续拉动功能性涂层复合材料市场持续增长公司传统业务布局胶带市场新产品重点布局国产化率较低的OCA光学胶及离型膜MLCC以及偏光片离型膜等领域产品附加值高市场拓展空间巨大胶带市场仍将稳健增长胶粘带俗称胶带是以布纸膜等为基材通过将胶粘剂均匀涂布于各类基材上加工成带状并制成卷盘供应的产品根据胶粘剂的种类具体可以分为水性胶带油性胶带溶剂型胶带热熔型胶带天然橡胶胶带等根据功效可分为高温胶带双面胶带绝缘胶带特种胶带等不同的功效适合不同的使用需求胶粘带已从基本的密封连接请阅读最后评级说明和重要声明1428公司研究深度报告固定遮蔽保护等基本功能扩展到导电绝缘抗UV导热等多种复合功能传统的胶粘材料制造业逐步演化成一个科技含量高应用领域广下游行业细分多的新兴材料行业胶带市场空间巨大稳健增长全球胶带市场规模从2016年的4733亿美元增长到2021年6186亿美元年均复合增速达到55预计2025年有望达到750亿美元2016至2021年国内胶带销售额从398亿元增长至525亿元复合增长率57预计未来几年将保持80的复合增速主要胶粘带产品中BOPP胶带销量占比最高标签及广告贴销量占比其次特种胶带占比第三位特种胶带领域附加值高保持快速增长态势图20中国胶带销售额及增速图21中国胶带市场结构2020年中国胶带销售额亿元同比增速右2020年中国胶带市场亿元增速右1401680091208127001006007808650060454040004203000-4PVC3BOPP200标保双美铝其2签护面纹箔他及胶胶100电膜纸及1包气广胶带胶带特装告带带种00胶胶带贴胶2016201720182019202020212022E2023E2024E2025E带带资料来源晶华新材公司公告长江证券研究所资料来源中金企信长江证券研究所展望未来得益于国内疫情发展得到精准控制国内经济活动获得高速发展的重要窗口期内循环下的投资需求消费升级需求生态环境提升需求均成为国内胶粘带与胶粘剂高速发展的强劲引擎在十四五末我国胶粘带与胶粘剂产品将改变国产产品高端不足低端过剩的局面行业附加值将进一步提升由粗放的规模扩张型发展向更高质量的效益提升型发展转型OCA光学胶与精密离型膜国产化替代空间广阔OCA光学胶作用突出产品附加值高精密离型膜主要应用于OCA光学胶MLCC片式陶瓷电容器以及偏光片等场景发展空间巨大OCA光学胶领域OCA光学胶OpticallyClearAdhesive是一种用于胶结透明光学元件如显示器盖板触控面板等的特种粘胶剂属于压敏胶的一类OCA特指将光学亚克力压敏胶做成无基材胶膜然后在上下底层再各贴合一层离型薄膜的双面贴合产品作为触摸屏的重要原材料之一OCA光学胶主要应用于触摸屏的材料粘合起到电容触碰感应的效果具备清澈度高透光性强光穿透率90高粘着力耐水耐高温抗紫外线胶结强度良好可在室温或中温下使用且有固化收缩小等特点OCA光学胶用作触摸屏模组粘接以及触摸屏和显示屏粘接可以让屏幕更清晰更轻薄更平整更耐用请阅读最后评级说明和重要声明1528公司研究深度报告图22OCA光学胶在触摸屏中的应用资料来源新材料在线长江证券研究所OCA胶产业链的基本结构上游是OCA胶包括OCA胶环氧树脂原料PET基材和有机硅原料中游是离型基膜和保护膜最终这两样东西再经过贴合形成OCA胶成品供下游的面板偏光片触摸屏电子纸和光学镜头等行业使用模切OCA光学胶的结构一般有保护膜重离型OCA胶轻离型重离型OCA胶轻离型其中后者根据层数大小不同亦有不同的分类图23OCA光学胶结构分类资料来源新材料在线长江证券研究所根据OCA下游智能手机平板电脑PC电视车载显示器可穿戴设备等不同领域需求测算2021年全球OCA胶市场空间为277亿元对应OCA离型膜市场空间为293亿元表5OCA离型膜市场空间测算20172018201920202021智能手机亿部146141137129135单层面积平方厘米122122122122122光学胶层数层22222光学胶面积万平方米35633433334531573300请阅读最后评级说明和重要声明1628公司研究深度报告平板电脑亿台164146144164169单层面积平方厘米448448448448448光学胶层数层22222光学胶面积万平方米14651310129114701512PC亿台260258267303349单层面积平方厘米13061306130613061306光学胶层数层22222光学胶面积万平方米67786752696679049111电视亿台220225226229215单层面积平方厘米83398339833983398339光学胶层数层11111光学胶面积万平方米1834618763188461909617929车载显示器亿台148164159135164单层面积平方厘米197197197197197光学胶层数层22222光学胶面积万平方米583646626532644可穿戴设备亿台135172337445533单层面积平方厘米768768768768768光学胶层数层22222光学胶面积万平方米2126526882总光学胶面积亿平方米3131313233OCA胶单价元平米8585858585OCA胶市场空间亿元261263265274277OCA离型膜层数层22222OCA离型膜面积亿平方米6262626465离型膜单价元平米4545454545OCA离型膜市场空间亿元277278280290293资料来源公司公告中商情报网华经产业研究院长江证券研究所MLCC领域电容是最基础的电子元器件陶瓷电容为其主要品类MLCC片式多层陶瓷电容器在陶瓷电容器中产值占比超过90市场空间巨大MLCC是由印好电极内电极的陶瓷介质膜片以错位的方式叠合起来经过一次性高温烧结形成陶瓷芯片再在芯片的两端封上金属层外电极从而形成一个类似独石的结构体故也叫独石电容器请阅读最后评级说明和重要声明1728公司研究深度报告图24MLCC结构图资料来源村田官网长江证券研究所MLCC应用场景包括消费电子汽车电子基站工业物联网及军事领域随着4G向5G切换可穿戴设备兴起以及新能源车渗透率的快速提升全球MLCC用量将保持快速增长预计2021到2025年全球MLCC出货量由53万亿个提升至72万亿个对应MLCC离型膜市场空间从318亿元提升至433亿元表6MLCC离型膜市场空间测算20182019202020212022E2023E2024E2025E全球MLCC出4315045000485005300057240618196676572106货量亿个单只MLCC堆叠400400400400400400400400层数单层MLCC面积55555555平方毫米MLCC离型膜面8639097106114124134144积亿平米离型膜单价元33333333平米MLCC离型膜市259270291318343371401433场空间亿元资料来源公司公告群智咨询智研咨询长江证券研究所偏光片领域偏光片是一种可以使天然光变成偏振光的光学元件是制造液晶显示屏的必备部件主要由PVA膜TAC膜压敏胶离型膜和保护膜等复合而成液晶显示器是平板显示技术的一种基于液晶材料特殊的理化与光电特性是目前平板显示技术中发展最成熟应用最广泛的显示器件主要应用于电视显示器笔记本电脑平板电脑智能手机等领域目前市场上所谓的LCD主要指的是主动矩阵式的薄膜晶体管液晶显示器ThinFilmTransistorLCDTFT-LCD其显像依靠偏光片在液晶面板中两片平行的玻璃基板中间放置液晶盒上层玻璃基板的上方为偏光片Polarizer下方为彩色滤光片ColorFilterCF下层玻璃基板的上方贴有薄膜晶体管下方为偏光片2021年全球偏光片市场需求量为51亿平方米对应偏光片离型膜市场空间为918亿元请阅读最后评级说明和重要声明1828公司研究深度报告图25偏光片结构资料来源宇兴纸塑制品长江证券研究所表7偏光片离型膜市场空间测算20182019202020212022E2023E全球偏光片市场需求444648515458量亿平方米偏光片离型膜层数444444偏光片离型膜面积176184192204216232亿平方米离型膜单价元平454545454545米偏光片离型膜市场空7928288649189721044间亿元资料来源公司公告群智咨询智研咨询长江证券研究所综上2021年全球OCAMLCC偏光片离型膜等三大高端应用领域市场空间合计达439亿元目前主要被日韩等海外企业垄断国产化替代空间广阔请阅读最后评级说明和重要声明1928公司研究深度报告行业壁垒高企海外龙头垄断市场高端功能性涂层复合材料主要为3M德莎日东等企业垄断近年来在国家产业政策的大力扶持下国内企业通过不断加大研发投入在部分高品质涂层材料细分产品的供给上实现了部分进口替代未来随着国内生产技术的进步和产品质量的提升国产产品正逐步打开高端市场替代进口产品的潜力巨大六大因素构筑行业高壁垒功能性涂层复合材料行业同时兼具技术密集资金密集的特性新进入该行业的企业不仅需要具备一定的资金实力管理和技术能力更需要花费较长的时间积累业界声誉通过大客户采购认证建设顺畅的采购和销售网络因此功能性涂层复合材料行业存在较高的行业进入壁垒表8功能性涂层复合材料的主要壁垒行业壁垒主要内容功能性涂层复合材料需要根据应用场景的物理化学性质最终产成品性能等技术壁垒不同要素定制不同的生产方案对供应商的研发实力和技术实力要求较高大客户采购认证壁知名终端客户对供应商的技术资金要求较高供应商认证的周期较长一般垒为6-12个月部分核心功能材料认证周期会超过1年功能性涂层复合材料领域具有较高的技术壁垒需要专业的技术人才持续对现人才壁垒有产品进行创新性改进和新产品开发且研发技术人员除需要具备深厚的专业技术知识积累外还需要具备丰富而扎实的现场生产经验下游终端品牌商倾向于选择由较少的供应商提供多个环节材料的系统性解决方规模效益壁垒案且具备技术优势的厂商通常要为多个终端品牌商供货因此供应商既需要开发多个产品线又需要有足够的产能资金及配套设施壁技术研发产能投建人员招聘和市场拓展均需要雄厚的资金实力垒终端产品更新迭代加快功能性涂层复合材料厂商必须具有很强的市场反应能管理能力壁垒力快速生产能力和与上游供应商的协同能力对厂商的管理能力和经验提出了相当高的要求资料来源公司招股说明书长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明2028