事件：2022年12月27日，紫光国微发布公告，可转债募投项目将原由全资子公司同芯微电子实施的“新型高端安全系列芯片研发及产业化项目”、“车载控制器芯片研发及产业化项目”变更为全资子公司深圳国微实施的“高速射频模数转换器系列芯片及配套时钟系列芯片研发及产业化建设项目”、“新型高性能视频处理器系列芯片研发及产业化建设项目”以及“科研生产用联建楼建设项目”。
　　点评：原项目市场需求未能如期启动，变更项目打开广阔成长空间。原募投项目新型高端安全系列芯片接口方面目前并未出现对大容量、多应用、多接口的需求，而车载控制器芯片市场推广面临较大压力。变更项目将进一步推动深圳国微特种IC业务成长性，凭借公司在特种集成电路领域的深厚积累，提升产业发展能力。
　　募投变更特种IC业务，高速射频模数转换&高性能视频处理器铸造公司未来发展强劲增长力。高速射频模数转换项目拟利用公司现有的技术和管理优势，突破产品研制瓶颈，掌握研制高速射频模数转换器及配套时钟关键技术。当前公司通用模数转换器产品主要集中于多通道低速高精度模数转换和中速中精度模数转换领域。公司拟提高采样速率和高频下的采样性能、降低转换延时、适配JESD204B协议，提供高速转换和低延时转换的能力，弥补在高端射频模数转换器市场的空白。同时，开发配套的高性能采样时钟，优化升级现有面向数字电路和中低速总线接口应用，提高公司市场竞争地位；此外，高性能视频处理器项目利用开源内核，通过技术创新，自主研发新型视频处理架构，填补视频处理器芯片采用开源安全内核的空白，有助于公司抓住高端芯片国产化替代的机遇，促进业务长期可持续稳定增长。
　　项目建成后，高速射频模数转换器及高性能视频处理器系列芯片项目将分别带动1.75/3.78亿元年收入，我们看好紫光国微在当前特种行业国产替代发展趋势下，借助募投项目实现产品横向扩展及正向研发下性能不断升级，进一步开启盈利空间。
　　盈利预测：随着公司后续特种IC业务产能爬坡加速，公司业绩有望实现快速增长，我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入73.19/102.46/133.20亿元，归母净利26.56/37.99/51.13亿元。
　　风险因素：产能建设不及预期；产品技术研发不及预期。

研究报告全文：TableTitle证券研究报告可转债募投项目变更深圳国微特种IC业务点亮增长新动能TableReportDate2022年12月29日公司研究TableReportTypeTableS事件ummar年y月日紫光国微发布公告可转债募投项目将原由全资子公司同公司点评报告20221227芯微电子实施的新型高端安全系列芯片研发及产业化项目车载控制器芯片研发及TableStockAndRank紫光国微002049产业化项目变更为全资子公司深圳国微实施的高速射频模数转换器系列芯片及配套投资评级买入时钟系列芯片研发及产业化建设项目新型高性能视频处理器系列芯片研发及产业化建设项目以及科研生产用联建楼建设项目上次评级买入点评原项目市场需求未能如期启动变更项目打开广阔成长空间原募投项目新型高莫文宇TableAuthor电子行业首席分析师端安全系列芯片接口方面目前并未出现对大容量多应用多接口的需求而车载控制执业编号S1500522090001器芯片市场推广面临较大压力变更项目将进一步推动深圳国微特种IC业务成长性凭联系电话13437172818借公司在特种集成电路领域的深厚积累提升产业发展能力邮箱mowenyucindasccom募投变更特种业务高速射频模数转换高性能视频处理器铸造公司未来发展强劲增IC长力高速射频模数转换项目拟利用公司现有的技术和管理优势突破产品研制瓶颈掌握研制高速射频模数转换器及配套时钟关键技术当前公司通用模数转换器产品主要集中于多通道低速高精度模数转换和中速中精度模数转换领域公司拟提高采样速率和高频下的采样性能降低转换延时适配JESD204B协议提供高速转换和低延时转换的能力弥补在高端射频模数转换器市场的空白同时开发配套的高性能采样时钟优化升级现有面向数字电路和中低速总线接口应用提高公司市场竞争地位此外高性能视频处理器项目利用开源内核通过技术创新自主研发新型视频处理架构填补视频处理器芯片采用开源安全内核的空白有助于公司抓住高端芯片国产化替代的机遇促进业务长期可持续稳定增长项目建成后高速射频模数转换器及高性能视频处理器系列芯片项目将分别带动175378亿元年收入我们看好紫光国微在当前特种行业国产替代发展趋势下借助募投项目实现产品横向扩展及正向研发下性能不断升级进一步开启盈利空间盈利预测随着公司后续特种IC业务产能爬坡加速公司业绩有望实现快速增长我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入73191024613320亿元归母净利265637995113亿元风险因素产能建设不及预期产品技术研发不及预期TableProfit重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元3270534273191024613320相关研究增长率YoY-47634370400300归属母公司净利润TableOtherReport8061954265637995113百万元增长率YoY9871423360430346毛利率523595651653656净资产收益率ROE163270283288279EPS摊薄元095230313447602市盈率PE倍140815812427529892221信达证券股份有限公司市净率PB倍228815681210861620CINDASECURITIESCOLTDTableReportClosing资料来源万得信达证券研发中心预测股价为2022年12月27日收盘价北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031TableFinance请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产52898831127742270032802营业总收入3270534273191024613320货币资金1486316372451297223618营业成本15592165255435514580应收票据营业税金及附10521685178639603547295073103133加应收账款16652372315930364514销售费用190244278382486预付账款管理费用179374294614660131223307437556存货891122372022661312研发费用347632109816142098其他1614-430-147-849财务费用11917137非流动资产233927621669-1913-6247减值损失合计-25-10-200-159-77长期股权投资102347347347347投资净收益-957187110128固定资产合计214245245245245其他467178105141无形资产营业利润2803555036648349402141295542045651其他17431815575-3169-7672营业外收支-43551218资产总计762811592144432078726555利润总额9372176296142165669流动负债20192639314155116090所得税135192304417557短期借款净利润298505050508021984265637995113应付票据32130947110501618少数股东损益-530000应付账款归属母公司净6919141217220118738061954265637995113利润其他7101366140322102549EBITDA122822584350801310091非流动负债EPS当年元6401661166116611661133322313447602长期借款11792929292其他5231569156915691569现金流量表单位百万元负债合计会计年度265943004802717277512020A2021A2022E2023E2024E少数股东权益经营活动现金流64848484841811934179574710703归属母公司股东权益净利润49627243938213193183058021984265637995113负债和股东权益折旧摊销762811592144432078726555197181125037504500财务费用257202020投资损失095-71-87-110重要财务指标单位百万元营运资金变动2020A2021A2022E2023E2024E-721-942140-18521156会计年度其它营业总收入327053427319102461332043-1720013943投资活动现金流同比-47634370400300-238-391441-11-37归属母公司净利润8061954265637995113资本支出-550-415-137-137-136长期投资同比9871423360430346-482550023-25毛利率523595651653656其他360-177103124筹资活动现金流ROE163270283288279-29933-460-20-20EPS摊薄元095230313447602吸收投资71502-24300借款PE140815812427529892221800209000PB228815681210861620支付利息或股息-80-115-217-20-20现金流净增加额EVEBITDA655559762479127490614017324160571610646请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2研究团队简介TableIntroduction莫文宇毕业于美国佛罗里达大学电子工程硕士2012-2022年就职于长江证券研究所2022年入职信达证券研发中心任副所长电子行业首席分析师机构销售联系区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售李若琳13122616887liruolincindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平数以下简称基准持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准时间段报告发布之日起6个月内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4