研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId电子设备dyCompany紫光国微002049dyStockcodetitle审慎investSuggestion增持变更部分募投项目加大高端特种集成电路investS维持uggesti投入公onChancreateTime12022年12月28日ge司点市场数据marketData主要财务指标评市场数据日期2022-12-27会计年度zycwzb主要财务指标20212022E2023E2024E报收盘价元13365营业收入百万元53427094908711496告总股本百万股84961同比增长634328281265流通股本百万股84961归母净利润百万元1954288439105118总市值百万元11355015同比增长1423476356309毛利率流通市值百万元11355015595654676686净利率366407430445净资产百万元911631净资产收益率270292289281总资产百万元1411493每股收益元230340460602每股净资产元1052每股经营现金流元140226275366来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理相关报告relatedReport投资要点summarysummary公司12月27日审议通过了关于变更部分募集资金投资项目的议案同意公司将紫光国微2022三季报点评摘要请在该此处表格内输入三季度存货增长显著研发费用原由全资子公司紫光同芯微电子有限公司实施的新型高端安全系列芯片研发及产业大幅增长2022-10-28化项目车载控制器芯片研发及产业化项目变更为全资子公司深圳市国微电子有限公司实施的高速射频模数转换器系列芯片及配套时钟系列芯片研发及产业化建设紫光国微2022年中报点评项目新型高性能视频处理器系列芯片研发及产业化建设项目以及科研生产用特种集成电路保持高速增长智联建楼建设项目其余剩余募集资金用于永久补充流动资金能芯片出口增加毛利提升根据公司公告2021年6月经中国证监会核准公司通过发行可转债的方式扣除2022-08-23发行相关费用后实际募集资金净额为人民币1488亿元公司用于补充流动资金的43说明8亿元募集资金已使用完毕同芯微电子按照计划有序推进募集资金投资项目但2022年下半年以来原募投项目市场发展及需求状况不及预期基于公司长期业务发投资要点应包括公司基本特点主要业务看点研究员的投资逻辑展战略公司拟将同芯微电子作为实施主体的部分募集资金投资项目进行变更并将和推荐依据业绩预期投资评级估值分析风险提示等核心内容分析师emailAuthor拟投入上述募投项目的募集资金收回变更投向为深圳国微的募投项目及永久补充流要点应区分先后次序重要的放在前面要点3-5个总字数不超石康动资金截至2022年9月30日原募投项目累计投入696亿元募集资金专户余额8过121000亿元字同芯微电子承担的原募投项目计划投入募集资金合计105亿元本次shikangxyzqcomcn变更后同芯微电子将归还上述全部募集资金同芯微电子归还的全部募集资金与变S1220517040001更后的新项目拟投入募集资金75亿元的差额将全部用于永久补充流动资金新募投项目1高速射频模数转换器系列芯片及配套时钟系列芯片研发及产业化建设李博彦项目投资总额为243亿元其中拟使用募集资金205亿元项目建成后最高可达liboyanxyzqcomcn到年产高速射频模数转换器芯1万颗低延时射频模数转换器芯片1万颗高性能配S0190519080005套时钟系列芯片2万颗预计可实现营业收入为175亿元年利润总额为099亿元2新型高性能视频处理器系列芯片研发及产业化建设项目投资总额为305亿元董昕瑞其中拟使用募集资金投入24亿元项目建成后预计每年可生产4万颗4K高性能dongxinruixyzqcomcn多核视频处理器45万颗4K高性能AI视频处理器本项目正常年可实现营业收入为378亿元年利润总额为235亿元3深圳国微科研生产用联建楼建设项目项S0190522120002目建设期约25年拟在深圳南山区留仙洞片区建设拟投入金额379亿元2021年公司实现营业收入5342亿元归母净利润1954亿元其中特种集成电路子公司深圳国微电子实现营业收入3365亿元归母净利润1831亿元分别占上市公司的63和94特种集成电路业务板块是公司利润贡献的主体本次可转债募投项目变更转向公司的优势业务方向强化了公司未来的业绩增长的持续性和确定性assAuthor我们调整盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润分别为288439105118亿元EPS分别为3446602元股对应12月27日收盘价PE为394290222倍维持审慎增持评级风险提示特种产品采购需求不及预期产品研发不及预期贸易摩擦风险风险提示请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情事件公司12月27日召开第七届董事会第二十九次会议和第七届监事会第二十次会议审议通过了关于变更部分募集资金投资项目的议案同意公司将原由全资子公司紫光同芯微电子有限公司实施的新型高端安全系列芯片研发及产业化项目车载控制器芯片研发及产业化项目变更为全资子公司深圳市国微电子有限公司实施的高速射频模数转换器系列芯片及配套时钟系列芯片研发及产业化建设项目新型高性能视频处理器系列芯片研发及产业化建设项目以及科研生产用联建楼建设项目其余剩余募集资金用于永久补充流动资金上述议案尚需提交公司股东大会和国微转债债券持有人会议审议点评基于长期发展战略公司拟变部份更募投项目2021年6月经中国证监会核准公司通过向社会公开发行可转债的方式募集资金总额为15亿元扣除发行相关费用后实际募集资金净额为1488亿元截至2021年6月17日上述募集资金全部到位2021年6月公司用于补充流动资金的438亿元募集资金已使用完毕同芯微电子按照计划有序推进募集资金投资项目但2022年下半年以来原募投项目的市场环境较项目可行性研究阶段出现较大波动市场发展及需求状况不及预期继续投入的不确定性风险加大基于公司长期业务发展战略公司拟将同芯微电子作为实施主体的部分募集资金投资项目进行变更并将拟投入上述募投项目的募集资金收回变更投向为公司全资子公司深圳国微的募投项目及永久补充流动资金表1公司拟终止募投项目情况单位万元拟变更项目名项目投资总拟投入募集占募集资金剩余募集资实施主体已投入金额称金额资金金额比例金金额新型高端安全系列芯片研发同芯微电子76595896000000403312679924732008及产业化项目车载控制器芯片研发及产业同芯微电子56701624500000302413135183186482化项目合计1332975110500000705725815107918490资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理终止终止原募投项目的原因1新型高端安全系列芯片研发及产业化项目本募投项目原计划开展自主知识产权内核的安全芯片面向5G多应用的大容量请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情安全芯片面向5G车联网V2X的高性能安全芯片面向服务器和云计算的高性能安全芯片的研发及产业化工作目前主要投入开展了面向5G多应用的大容量安全芯片的研发工作在项目可行性研究阶段公司计划在现有安全芯片技术的基础上研发面向5G多应用的大容量安全芯片进一步提升算法性能增大存储器容量扩展通信接口加载多应用安全软件和系统以满足更多5G应用的市场需求为开拓5G多应用市场提供产品支撑截至目前该项目的产品设计定型已完成尚未开始进入产业化阶段但在项目实施过程中发现相关产品的预期市场未能如期启动运营商还没有大规模更换5GSIM卡且中国的SIM卡规范和国际eSIM标准的电信通信标准仍将用户的身份识别作为主要应用多种应用仍集成在手机处理器芯片中接口方面仍然维持一个通信接口的要求并未出现对大容量多应用多接口的需求使得项目立项之初的配置定义与市场实际需求出现较大偏差2车载控制器芯片研发及产业化项目本项目可行性研究阶段公司预计随着汽车智能化网联化以及安全汽车和新能源汽车的推广车载芯片的市场需求更加迫切拟针对车载控制器多核控制器芯片进行研发并形成工艺技术能力和量产能力产品主要用于汽车整车控制领域具有提高车辆的动力性能安全性能和经济性能等作用是车载控制器的核心部件截至目前该项目产品已完成设计定型阶段的研发尚未正式产业化量产由于该项目技术难度高成本控制难且处于行业垄断地位的国外竞争对手不断加强产品研发和市场推广力度推出性价比更高的竞品公司相关产品未来的市场化推广面临较大压力另外随着半导体行业下行周期影响供求关系逆转车载控制芯片产品价格呈现明显下降趋势与国外竞争对手的综合成本优势相比国内尚未形成完整产业生态产业链资源不足公司产品未来产业化过程中的风险较高新募投项目情况1高速射频模数转换器系列芯片及配套时钟系列芯片研发及产业化建设项目项目实施主体为深圳国微拟利用公司现有的技术和管理优势突破高速射频模数转换器系列芯片及配套时钟系列芯片的研制瓶颈掌握研制高速射频模数转换器及配套时钟的设计测试封装可靠性评价等关键技术建立相关产品的可控研制平台与生产体系形成高速射频模数转换器系列及配套时钟系列产品并产业化项目投资总额为243亿元其中拟使用募集资金投入205亿元剩余资金为自有资金项目建成后运营期最高可达到年生产高速射频模数转换器芯片1万颗低延时射频模数转换器芯片1万颗以及高性能配套时钟系列芯片2万颗的请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情规模本项目正常年可实现营业收入为175亿元不含税年利润总额为988890万元项目投资财务内部收益率为1538所得税后财务净现值488603万元所得税后投资回收期为993年所得税后含建设期5年2新型高性能视频处理器系列芯片研发及产业化建设项目项目实施主体为深圳国微拟利用开源内核通过技术创新自主研发新型视频处理架构填补视频处理器芯片采用开源安全内核的空白以及确保公司视频处理器芯片产品的供应链安全项目建成后预计每年可生产4万颗4K高性能多核视频处理器45万颗4K高性能AI视频处理器本项目正常年可实现营业收入为378亿元不含税年利润总额为235亿元项目投资财务内部收益率为1587所得税后财务净现值843536万元所得税后投资回收期为1068年所得税后含建设期5年3深圳国微科研生产用联建楼建设项目深圳国微凭借公司在特种集成电路领域的深厚积累近年来进入了业绩高速增长期随着经营规模的高速增长产业空间不足成为其持续快速发展的瓶颈深圳市南山区政府为支持区内优质企业的发展推出以联建的方式解决重点企业产业场地的支持政策组织企业联合竞拍土地建设总部大厦并在项目成本上给予较大优惠深圳国微积极申请并成功入选参与了留仙洞七街坊先进制造业联合大厦联建项目获批建筑面积约15000平方米重点用于保障公司研发生产用场地本项目建设期约25年拟在深圳南山区留仙洞片区建设拟投入金额379亿元其中拟使用募集资金投入305亿元表2公司拟实施新募投项目情况单位万元拟投入募集资金金新项目名称实施主体项目投资总金额额高速射频模数转换器系列芯片及配套深圳国微24274712050000时钟系列芯片研发及产业化建设项目新型高性能视频处理器系列芯片研发深圳国微30505702400000及产业化建设项目深圳国微科研生产深圳国微37888003050000用联建楼建设项目合计92668417500000资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情剩余募集资金永久补充流动资金同芯微电子承担的原募投项目计划投入募集资金合计105亿元本次变更后同芯微电子将归还上述全部募集资金105亿元本金及相关利息和现金管理收益同芯微电子归还的全部募集资金与变更后的新项目拟投入募集资金75亿元的差额将全部用于永久补充流动资金主要用于偿还部分银行贷款业务子公司运营资金支持及备用资金储备本次部份募投项目变更有利于公司抓住特种高端芯片国产化替代机遇提升公司竞争力当前我国模数转换器芯片市场以ADITIMAXIMMICROCHIP等国外企业占据主要份额国内企业在模数转换器芯片领域起步较晚缺少能提供多样化性能模数转换器芯片的企业产品单一技术性能落后市场影响力较小模数转换器芯片发展国产化势在必行通过加大高速射频模数转换器系列芯片及配套时钟系列芯片研发投入公司有望引领我国特种模拟集成电路国产替代浪潮公司通过新型高性能视频处理器系列芯片研发项目的建设在现有产品技术的基础上根据特种行业发展趋势及应用场景进一步优化芯片架构开发专用ASIC模块升级技术方案提升芯片性能使产品具有高性能低功耗低延时的特点有利于发挥公司技术创新优势为市场提供高性能低功耗低延时的视频处理器系列芯片从而巩固公司的市场地位提高市场竞争力和盈利能力2021年公司实现营业收入5342亿元归母净利润1954亿元其中特种集成电路子公司深圳国微电子实现营业收入3365亿元归母净利润1831亿元分别占上市公司的63和94特种集成电路业务板块是公司利润贡献的主体本次可转债募投项目变更转向公司的优势业务方向强化了公司未来的业绩增长的持续性和确定性盈利预测我们调整盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润分别为288439105118亿元EPS分别为3446602元股对应12月27日收盘价PE为394290222倍维持审慎增持评级风险提示特种产品采购需求不及预期产品研发不及预期贸易摩擦风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-公司点评报告带市场行情表3紫光国微分季度业绩对比单位百万元元主要数据21-3Q21-4Q22-1Q22-2Q22-3QQOQ2021-092022-09YOY营业收入1497155313411564203135737904936303营业成本53564448451069730215211691112毛利9629098571053133438722693245430销售费用7379547364-115165192159管理费用5880515853-83142162139-财务费用4653-72828131-958研发费用17025818320137411923747571024资产减值-10-10-44-3--10-56-公允价值09000-00-投资收益-2-13285731-84115371营业利润66149658473790036216442221351利润总额66153158473790036216452221350归母净利润58249653166784344914572041400EPS0685058406250785099244917152402400销售费用率4851404732-174439-05管理费用率3952383726-133833-05财务费用率03040402-03-060300-03研发费用率114166136128184709915355所得税率9059879071-199882-16毛利率6425856396746571459965759净利率3893203964274152638541329资料来源天软投资系统兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产8831114381563420882营业收入53427094908711496货币资金31634790707210003营业成本2165245429443610交易性金融资产0000税金及附加506584106应收票据及应收账款4057504965978407销售费用244259309356预付款项374214297429管理费用223248291345存货1223137016492020研发费用632110014301788其他14141922财务费用198109非流动资产2762257924782336其他收益55575657长期股权投资347265292283投资收益71177234300固定资产245282263226公允价值变动收益9788在建工程111562814信用减值损失3-4-2-3无形资产355267190108资产减值损失-10-15-13-14商誉686686686686资产处置收益4333长期待摊费用24252321营业利润2141318543055632其他994999997998营业外收入36242827资产总计11592140171811223218营业外支出1222流动负债2639273230413428利润总额2176320743325657短期借款50133105114所得税192283382499应付票据及应付账款1223145517192118净利润1984292439505158其他1366114512181196少数股东损益30404040非流动负债1661132314321394归属母公司净利润1954288439105118长期借款921039597EPS元230340460602其他1569122013361298负债合计4300405544734822主要财务比率股本607850850850会计年度20212022E2023E2024E资本公积887644644644成长性未分配利润544581191171716416营业收入增长率634328281265少数股东权益4888128168营业利润增长率1276488352308股东权益合计729299621363918396归母净利润增长率1423476356309负债及权益合计11592140171811223218盈利能力毛利率595654676686现金流量表单位百万元净利率366407430445会计年度20212022E2023E2024EROE270292289281归母净利润1954288439105118偿债能力折旧和摊销181191192197资产负债率371289247208资产减值准备7233153流动比率335419514609资产处置损失-4-3-3-3速动比率285365456546公允价值变动损失-9-7-8-8营运能力财务费用578109资产周转率556554566556投资损失-71-177-234-300应收帐款周转率2587253024962482少数股东损益30404040存货周转率1902176818181836营运资金的变动-942-920-1639-1980每股资料元经营活动产生现金流量1193192023393113每股收益230340460602投资活动产生现金流量-391201153254每股经营现金140226275366融资活动产生现金流量933-494-209-436每股净资产853116215902145现金净变动1732162822822931估值比率倍现金的期初余额1236316347907072PE581394290222现金的期末余额29684790707210003PB15711584621954288439105118请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以上证综指或深圳定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级成指为基准香港市场以恒生指数为推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数基准美国市场以标普500或纳斯达克行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北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