事件：
　　近日，公司收到证监会关于发行股份购买资产并募集配套资金的一次反馈意见通知书-公司拟收购博威公司73%股权、氮化镓通信基站射频芯片业务资产及负债、国联万众94.6%股权；并募集不超过25亿元，用于氮化镓微波产线、第三代半导体工艺及封测平台、碳化硅高压功率模块等项目。
　　聚焦电子陶瓷外壳，有望实现国产替代。公司主营产品系列为电子陶瓷外壳，已实现关键环节技术自主可控，具备材料、工艺和设计三大竞争优势，位于国内厂商技术前列。光通信陶瓷外壳维持稳定占比，自研400G光通信器件陶瓷外壳可比海外同类竞品。消费电子、SiC/激光雷达发射端模组产品打开新增长点。消费电子扩产项目进展顺利，建成后将形成年产消费电子陶瓷产品44.05亿件的生产能力。未来随着5G通信商业化建设，公司有望享受高景气度下的国产替代机遇。
　　碳化硅芯片主驱导入顺利，优先实现技术突破。公司拟注资的国联万众背靠第三代半导体领军企业中电十三所，积累丰富碳化硅芯片研发优势，应用于比亚迪OBC的SiCMOSFET模块已批量供货。主驱端碳化硅模块具备高价值量、高技术壁垒等特点，成长空间广阔。国联万众应用于主驱的SiCMOS研发顺利，有望优先实现技术突破，助力公司切入SiCMOS芯片一级赛道，进一步打开成长空间。
　　GaN PA技术比肩海外龙头，下游卫星通信加速发展。氮化镓作为第三代半导体主要材料之一，具备开关速率快、耐高温、耐高压、电阻低等性能优势，主要应用领域包括射频、消费电子等。随着中国星网的通信卫星01/02招标落地，GaN在卫星通信领域的应用有望加速发展。博威公司是国内少数实现GaN 5G基站射频芯片技术突破的厂商之一，技术比肩国际龙头，客户覆盖国内通信行业龙头企业。公司有望加速该领域市场拓展，打造业绩新增长点。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022/23/24年归母净利润分别为1.61/2.26/2.90亿元，对应PE分别为123/88/68倍，首次覆盖，给予“买入”评级
　　风险提示：市场竞争加剧风险，原材料价格上涨风险，技术更迭风险等。

研究报告全文：TableInfo1TableDate中瓷电子003031通信发布时间2022-12-28TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入资产重组项目推进助力公司打开成长新曲线首次覆盖事件股票数据TableMarket20221228近日公司收到证监会关于TableSummary发行股份购买资产并募集配套资金的一次反6个月目标价元馈意见通知书-公司拟收购博威公司73股权氮化镓通信基站射频芯片收盘价元949912个月股价区间元579411621业务资产及负债国联万众946股权并募集不超过25亿元用于氮总市值百万元1985924化镓微波产线第三代半导体工艺及封测平台碳化硅高压功率模块等总股本百万股209股百万股项目A209B股H股百万股00聚焦电子陶瓷外壳有望实现国产替代公司主营产品系列为电子陶瓷日均成交量百万股1外壳已实现关键环节技术自主可控具备材料工艺和设计三大竞争优势位于国内厂商技术前列光通信陶瓷外壳维持稳定占比自研400GTablePicQuote历史收益率曲线光通信器件陶瓷外壳可比海外同类竞品消费电子SiC激光雷达发射端模组产品打开新增长点消费电子扩产项目进展顺利建成后将形成中瓷电子沪深300年产消费电子陶瓷产品4405亿件的生产能力未来随着5G通信商业10080化建设公司有望享受高景气度下的国产替代机遇60碳化硅芯片主驱导入顺利优先实现技术突破公司拟注资的国联万众40背靠第三代半导体领军企业中电十三所积累丰富碳化硅芯片研发优势20应用于比亚迪OBC的SiCMOSFET模块已批量供货主驱端碳化硅模0-20块具备高价值量高技术壁垒等特点成长空间广阔国联万众应用于-40202112202232022620229202212主驱的SiCMOS研发顺利有望优先实现技术突破助力公司切入SiCMOS芯片一级赛道进一步打开成长空间GaNPA技术比肩海外龙头下游卫星通信加速发展氮化镓作为第三TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益-11-551代半导体主要材料之一具备开关速率快耐高温耐高压电阻低等相对收益-15-772性能优势主要应用领域包括射频消费电子等随着中国星网的通信卫星0102招标落地GaN在卫星通信领域的应用有望加速发展博威相关报告TableReport公司是国内少数实现GaN5G基站射频芯片技术突破的厂商之一技术数字经济浪潮来袭三大运营商发文赋能产比肩国际龙头客户覆盖国内通信行业龙头企业公司有望加速该领域业升级市场拓展打造业绩新增长点--20221111盈利预测与投资评级我们预计公司20222324年归母净利润分别为商业小卫星产业星光璀璨继扬而航161226290亿元对应PE分别为1238868倍首次覆盖给予买--20221108入评级从总线到以太网车内通信架构演化新机遇风险提示市场竞争加剧风险原材料价格上涨风险技术更迭风险等--20220929TableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E营业收入8161014129817572254TableAuthor-38232421280735302833归属母公司净利润98122161226290证券分析师李玖-28432396323140672823执业证书编号S0550522030001每股收益元12308107710813917796350403lijiu1nesccn市盈率000103441233887716840证券分析师王浩然市净率0001108156513281111执业证书编号S0550522030002净资产收益率16001126126915141624021-20361133wanghrnesccn股息收益率014011000000000总股本百万股80149209209209请务必阅读正文后的声明及说明中瓷电子公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E货币资金126209366355净利润122161226290交易性金融资产235141470资产减值准备1934应收款项269408410650折旧及摊销41454648存货259382485628公允价值变动损失0000其他流动资产122180188237财务费用0000流动资产合计1011132014971869投资损失-5-5-7-9可供出售金融资产运营资本变动-75-115-116-304长期投资净额0000其他0-2-3-3固定资产357328300273经营活动净现金流量859214927无形资产16171717投资活动净现金流量-38298-37商誉0000融资活动净现金流量-32-1900非流动资产合计530579629677企业自由现金流-301108152-18资产总计1542189921252546短期借款0000应付款项319496519574财务与估值指标2021A2022E2023E2024E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债0000每股收益元081077108139流动负债合计354568568696每股净资产元756607715855长期借款0000每股经营性现金流量元057044071013其他长期负债58636363成长性指标长期负债合计58636363营业收入增长率242281353283负债合计412630630759净利润增长率240323407282归属于母公司股东权益合计1129126914951787盈利能力指标少数股东权益0000毛利率289285285285负债和股东权益总计1542189921252546净利润率120124129129运营效率指标利润表百万元2021A2022E2023E2024E应收账款周转天数5399650055005500营业收入1014129817572254存货周转天数12429124291242912429营业成本72192812561612偿债能力指标营业税金及附加3457资产负债率267332297298资产减值损失0000流动比率285233264269销售费用6457速动比率204161173174管理费用39446076费用率指标财务费用-2-2-3-5销售费用率06030303公允价值变动净收益0000管理费用率38343434投资净收益5579财务费用率-02-01-02-02营业利润124159225290分红指标营业外收支净额-2333股息收益率01000000利润总额122162228293估值指标所得税0123PE倍103441233887716840净利润122161226290PB倍1108156513281111归属于母公司净利润122161226290PS倍123415301131881少数股东损益0000净资产收益率113127151162资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24中瓷电子公司点评TablePageTop研究团队简介李玖北京大学光学博士北京大学国家发展研究院经济学学士双学位电子科技大学本科曾任华为海思高级工程师TableIntroduction光峰科技博士后研究员具有三年产业经验2019年加入东北证券现任电子行业首席分析师王浩然上海财经大学金融硕士理学学士曾任新财富前三团队及新财富最具潜力团队核心成员2022年加入东北证券任电子行业资深分析师重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34中瓷电子公司点评TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygnesccn吕奕伟010-5803455315533699982lvywnesccom孙伟豪010-5803455318811582591sunwhnesccn陈思010-5803455318388039903chens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