事件概述：10月27日，公司发布2022年三季报，前三季度公司实现营业收入9.99亿元，同比增长25.46%，实现归母净利润1.23亿元，同比增长22.79%，实现扣非后归母净利润1.05亿元，同比增长19.06%。从Q3单季度来看，实现营业收入3.65亿元，同比增长21.89%，环比增长7.13%，实现归母净利润0.45亿元，同比增长3.55%，环比增长5.74%。
　　业绩符合预期，整体保持稳健增长：前三季度公司营收/归母净利润分别实现同比25.46%和22.79%的增长，Q3单季度的营收/归母净利润分别实现同比21.89%和3.55%的增长。在今年部分下游需求有所波动，特别是消费电子领域需求整体较一般的情况下，公司业绩韧性十足，仍然实现了较为显著的增长。前三季度毛利率方面，受产品阶梯报价影响，出货量增大后毛利率有小幅下降，从2021年底的28.14%变化至22Q3的27.68%。从前三季度的费用率来看，销售费用率下降0.32pct至0.37%，主要源于本期将与履约合同相关的运输费用计入营业成本。公司持续加大研发投入，研发费用率提升0.68pct至13.57%。另外，受益于汇兑收益的影响，财务费用从去年同期的-284万元变化至-1214万元。
　　募投项目加速建设，产能释放在即：公司聚焦拓展下游消费电子领域，IPO募投项目“消费电子陶瓷产品生产线建设项目”聚焦建设消费电子陶瓷生产线，生产声表晶振类外壳、3D光传感器模块外壳（包括3D sencor用VCSEL外壳、汽车自动驾驶用激光雷达模块外壳）、5G通讯用陶瓷外壳（包括通信终端用TO类外壳）系列化产品。项目建成后，公司将形成年产消费电子陶瓷产品44.05亿件的生产能力。当前项目加速建设，整体进度可期。
　　资产重组持续推进，有望助力公司充分打开未来成长空间：公司拟向中国电科十三所购买其持有的博威公司73.00%股权、氮化镓通信基站射频芯片业务资产及负债，向中国电科十三所、数字之光、智芯互联、电科投资、首都科发、顺义科创、国投天津购买其合计持有的国联万众94.6029%股权。同时拟以非公开发行股份方式募集不超过25亿元，用于标的公司“氮化镓微波产品精密制造生产线建设项目”、“通信功放与微波集成电路研发中心建设项目”、“第三代半导体工艺及封测平台建设项目”、“碳化硅高压功率模块关键技术研发项目”。公司通过收购优质资产切入高成长大赛道，有望助力公司充分打开成长空间。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.72/2.51/3.31亿元，对应PE倍数为127X/87X/66X。公司作为国内电子陶瓷外壳龙头，技术实力突出，加速推进电子陶瓷领域的国产替代。当前拟收购中电科旗下的三代半导体（GaN、SiC）优质资产入局高成长赛道，有望大力拓展公司未来的成长空间。维持“推荐”评级。
　　风险提示：收购事项推进不及预期、行业竞争加剧、贸易摩擦风险。